Exportéři dostali na prázdniny dárek od ČNB. Chcete si ho nechat utéct?
Zvýšení sazeb České národní banky a slova jejího guvernéra Jiřího Rusnoka o možném růstu úroků na každém dalším zasedaní bankovní rady vyslalo korunové úrokové sazby do dvou let dále nahoru. Forwardové body na dva roky, tedy vylepšení kurzu pro budoucí prodej eur nad spotový kurz, se blíží maximům z let 2018-2019, kdy byly sazby ČNB výrazně výše. Je to dárek exportérům (možnost prodávat eura za koruny za výhodný kurz), ale jen pro ty, kteří jej využijí.
Dárek za vysvědčení může přinést radost bez námahy, třeba jako velká čokoláda nebo nový telefon. Některé dárky ale tak jednoduché nejsou, takže aby nezůstaly ležet v koutě a přinesly radost, vyžadují od obdarovaného aktivitu, třeba jako některá sportovní náčiní nebo kytara. ČNB nabízí exportérům se začátkem prázdnin dárek, který ale není jednoduchý, aby přinesl radost bez námahy jako před lety kurzový závazek na 27 EUR/CZK. Letošní dárek od centrální banky je komplikovanější, protože vyžaduje akci, aby nezůstal ležet v koutě jako kytara, na kterou nikdo nehraje.
Jestřábi v ČNB a strmá úroková křivka
ČNB o zvyšování sazeb kvůli inflaci, utaženému trhu práce a rozpočtové stimulaci již jen nemluví, ale začala také konat. Jedno zvýšení nic nemění na tom, že se v inflačním prostředí vyplatí mít dluh, a přináší zanedbatelnou útěchu pro spořitele. Zvýšení sazeb spolu s jestřábími vyjádřeními členů bankovní rady spolu s predikcí sazby PRIBOR od analytiků ČNB zvedá korunové sazby se splatností do dvou let nad 2 % oproti aktuálnímu PRIBOR 3M 0,66 %. To sice ztěžuje rozhodnutí fixovat náklady korunových úvěrů, ale současně se to propisuje do vyšších forwardových bodů na EUR/CZK, tedy do lepších zajišťovacích (forwardových) kurzů pro exportéry.
Forwardy na krátkou a dlouhou dobu splatnosti
Možná si řeknete, že to je tedy pěkný dáreček, když zvyšování sazeb nahrává silnějšímu spotovému kurzu koruny. Ano, ale zatím se akce a slova ČNB projevují hlavně v delších forvardech. Koruna se zatím nestala vysoce úročenou měnou, ve které by spekulanti mohli rolovat své sázky za vysoký úrok "přes noc".
Spotový kurz koruny je silnější než na začátku roku nebo před rokem i kvůli ČNB, ale nezdá se, že by koruna byla již příliš silná pro ekonomiku jako celek. Nenaznačují to modelový pohled na srovnání skutečného kurzu a dlouhodobého trendu vývoje ekonomiky a inflace v Česku a eurozóně ani prosté pozorování, že exportéři nepovažují kurz okolo 25,50 EUR/CZK za problém. Není-li kurz pro drtivou většinu problém, prostě zatím není až tak silný.
Kombinace, kdy slova a činy ČNB vylepšují zajišťovací kurz bez výrazného posílení toho spotového, nemusí vydržet dlouho. Až bude ČNB pokračovat ve zpřísňování měnové politiky, koruna se stane atraktivnější pro investory a zřejmě bude posilovat. Aby dárek od ČNB nezůstal ležet v koutě a přinesl radost výhodnější směny eur z exportu, je potřeba lepších forwardových kurzů s delší splatností využít.
