Inverzní výnosová křivka: Recese, nebo další růst cen akcií? Možná obojí

V druhé polovině března klesl výnos 10letých vládních dluhopisů USA pod výnos tamních 3měsíčních pokladničních poukázek. Mezi investory se tak okamžitě rozhořela diskuze o tom, zda se i tentokrát ze záporného spreadu stane indikátor blížící se recese.

Přiložený graf ukazuje, že záporný spread mezi výnosy 10letých bondů a 3měsíčních poukázek v USA nevedl vždy k recesi. James A. Kostohryz z firmy JK Investment Consulting na webu Seeking Alpha upozorňuje, že jedním z důvodů, proč je potřeba brát záporný spread s rezervou, je používání intradenních dat, která vysílají mnohdy falešné signály. Někteří propagátoři tohoto indikátoru se proto uchylují k využívání měsíčních nebo čtvrtletních dat, tím už ale sahají k ohýbání reality v zájmu dosažení požadovaného výsledku.

"Klíčové je ale něco jiného. Musíme se nutně zeptat, zda vůbec existuje nějaká teorie, která by vysvětlovala, proč by právě tento ukazatel měl být indikátorem blížící se recese. Jak asi tušíte, odpověď zní, že nikoli," říká Kostohryz, navzdory svému příjmení rodák z Mexika. "Podle mě si jen někdo všiml, že tento graf dobře sedí na určitý příběh," dodává.

Výnosová křivka a recese: Tentokrát je to (možná) jiné
Vztah mezi sklonem výnosové křivky a pravděpodobností recese lze v ekonomických datech sledovat hluboko do období před druhou světovou válkou. Vděčíme za to Bank of England, upozorňuje analytik Jan Žemlička z České spořitelny.

Jak ukazuje následující tabulka, i kdybychom přistoupili na to, že pokles výnosu 10letých vládních dluhopisů pod výnos 3měsíčních pokladničních poukázek může být vnímán jako indikátor blížící se recese, nevyhneme se problému s tím, jak moc dopředu tento ukazatel "vidí". Zatímco třeba na začátku 21. století přišla recese v USA 9 měsíců poté, co spread klesl pod nulu, recesi z roku 1970 indikoval spread se 48měsíčním předstihem.

A ještě jeden fakt na závěr. Poté, co se v USA spread mezi výnosy 10letých dluhopisů a 3měsíčních pokladničních poukázek dostane do mínusu, ještě nějakou chvíli zpravidla pokračuje růst cen akcií. Index S&P 500 od pádu spreadu pod nulu roste v průměru ještě dalších 11 měsíců, přičemž za tuto dobu přidá 16,03 %. V současnosti tak navzdory varovnému signálu v podobě záporného spreadu nelze vyloučit ani růst amerických akciových indexů na nová historická maxima.

Převrácená výnosová křivka v USA: Co to (ne)znamená?
Výnos 3měsíčních pokladničních poukázek USA byl 22. března vyšší než výnos amerických 10letých vládních dluhopisů. Křivka výnosů se tak převrátila, což v posledních desetiletích (naposledy v roce 2007) poměrně spolehlivě předznamenávalo recesi v USA a pokles na akciovém trhu. Mají je investoři očekávat i tentokrát?
Zdroj:
Seeking Alpha
Americké státní dluhopisy
Přestat sledovat
Ekonomické a tržní indikátory
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Americká ekonomika
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
S&P 500
Přestat sledovat
Býčí trh
Přestat sledovat
20. 4. 2021 12:31
Zajištění proti inflaci? Třeba i levná hypotéka, vysvětluje expert
České státní dluhopisy
Přestat sledovat
Hypotéky
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Výnosy
Přestat sledovat
Zajištění
Přestat sledovat
19. 4. 2021 14:40
Investorský magazín: Jsou high yield dluhopisy nebo akcie Coinbase zajímavou volbou pro drobné…
Bitcoin
Přestat sledovat
Dluhopisový trh
Přestat sledovat
Firemní dluhopisy
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Investorský magazín
Přestat sledovat
Kryptoměny
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
17. 4. 2021 20:31
Lukáš Novotný (WOOD & Company): S&P 500 může projít korekcí, prudké poklesy ale i díky pozitivnímu…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
15. 4. 2021 17:01
Ivana Birtová (Realitní Shaker): Nízké sazby a malá nabídka hrají do karet investicím do nemovitostí
Bydlení
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Realitní trh
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat