Nebe nad námi a na něm hejno černých labutí

Když se podíváte do historie, zjistíte, že se celá řada důležitých ekonomických událostí stala v srpnu. Politici a tradeři jsou na dovolené a doufají, že bude i na trzích klid. Opak bývá pravdou, jak ve své úvaze upozorňuje profesor harvardské univerzity Jeffrey Frankel. Nejvíce černých labutí přilétá právě ve druhé polovině léta.

Srpen, měsíc černých labutí

Mnohé z významných srpnových událostí byly neočekávané a původně byly považovány za nemyslitelné. Šlo o "černé labutě" v pravém slova smyslu – nepředvídané události s velmi nízkou pravděpodobností, ovšem s ohromným historickým dopadem. Posuďte sami:

  • 1914: začátek první světové války;

  • 1939: nacisticko-sovětský pakt;

  • 1957: vypuštění Sputniku;

  • 1961: Berlínská zeď;

  • 1971: zrušení zlatého standardu prezidentem Nixonem;

  • 1982: mezinárodní dluhová krize v Mexiku;

  • 1992: evropská krize ERM;

  • 2007: krize nekvalitních hypoték v USA.

Černá labuť nemusí být nepředvídatelná

Možná bychom měli definici černé labutě poněkud poopravit: jde o téměř nemožný jev v určitém časovém období či geografickém prostředí. Pro ty, kteří vezmou v úvahu události v jiných zemích nebo svoji vlastní velmi vzdálenou historii, nemusí být černá labuť zase až tak velkým překvapením.

15 černých labutí, které mohou dosednout na americkou ekonomiku
Americký ekonom a spisovatel libanonského původu Nassim Taleb stojí za popularizací takzvaných černých labutí, nečekaných a vysoce nepravděpodobných událostí, které mají schopnost zásadně změnit situaci, většinou bohužel k horšímu. Na černé labutě se lidstvo v historii většinou nedokázalo vhodně připravit, protože lidi ani nenapadlo, že by taková situace mohla nastat. Jaké labutě číhají na americké ekonomické oživení?

11. září 2001

Před 11. zářím někteří experti varovali, že zahraniční teroristi chtějí zaútočit na americké administrativní budovy. Nikdo to nebral vážně - vždyť se v minulosti ještě nic podobného nestalo. Mnoho Američanů ani nevěnovalo pozornost tomu, k jakým teroristickým útokům dochází v jiných zemích.

Nemyslitelný pád amerického realitního trhu

Podobně tomu bylo i v roce 2006. Většina Američanů své ekonomické chování stavěla na předpokladu, že budou ceny nemovitostí vždy růst, protože žádný propad cen nemovitostí v USA ze své vlastní paměti neznali. Nepřipouštěli si, že když ceny bydlení mohou padat v jiných zemích, může se stát to samé i ve Spojených státech. Stejně rychle z paměti vymazali i pokles cen nemovitostí po Velké depresi. Kdyby zadlužení vlastníci domů a zapákované banky vnímali (a řídili) rizika zodpovědněji, rozhodovali by se určitě jinak.

Mezi lety 2004 a 2006 bylo riziko na trzích hodnoceno jako velmi nízké. Patrné to bylo například z vývoje indexu VIX, spreadů junk bondů, státních dluhopisů a řady dalších finančních ukazatelů. Důvodem pro chybný risk managament je to, že jsou investiční modely sestavovány na základě zpětných dat za pouhých několik let (maximálně několik dekád, vycházely tedy z období "Velkého klidu"). Tradeři by měli jít ve svých analýzách mnohem dále do historie, případně se rozhodovat pomocí komplexnějšího přístupu k rizikům.

Velké banky nepadají a státy nemohou zkrachovat

Od srpna 2007 počet černých labutí rychle narůstal. Dluhové problémy Řecka by neměly nikoho překvapit (alespoň ne severní státy eurozóny). Když řecká dluhová situace začala vyvěrat na povrch, lídři v Bruselu a Frankfurtu ignorovali, že může jít o "blízkého příbuzného" argentinské krize z let 2001 až 2002, mexické krize z roku 1994 a mnoha dalších.

Dříve nemyslitelný rozpad eurozóny se stal jedním z nejdiskutovanějších potenciálních ekonomických šoků. Pravděpodobnost, že jedna nebo více zemí opustí společnou měnovou unii, je nyní přes 50 %. Podobně je to i s tvrdým přistáním Číny a ostatních mladých trhů.

Grexit: Co se bude dít po odchodu Řecka z eurozóny?
Řecko čekají 17. června předčasné volby. Pokud se nestane něco mimořádného, svůj nástup potvrdí strany, které nejsou ochotné pokračovat v úsporných opatřeních. Minulý týden proto země a její banky přišly o další ratingové body, navíc evropský komisař pro obchod Karel de Gucht potvrdil, že Evropská komise a Evropská centrální banka pracují na krizovém scénáři, který počítá s nuceným odchodem Řecka z eurozóny. Co všechno by řecký exit mohl vyvolat a co by znamenal pro Řecko a další země, pro evropský bankovní sektor a investory?

Ropné krize

Ropné krize na Blízkém východě jsou klasickou černou labutí. Každá z nich investory překvapila nepřipravené: 1956, 1973, 1979 i 1990. Cena ropy může růst z mnoha důvodů, což sledujeme i v poslední době. Nejpravděpodobnější krizový scénář plyne z válečných konfliktů nebo nestability v některé z arabských zemí. Hrozba nabídkového šoku se pak projeví jako prudký růst v poptávce po zásobách ropy – tedy i v její ceně.

Americké státní dluhopisy – věčný bezpečný přístav

Nejobávanější finanční hrozbou je, že zkolabují přeceněné dluhopisové trhy. Inflace (obzvláště komoditně tažená, jako v letech 1973 a 1979) by mohla propad uspíšit. Vypadá to dnes nepravděpodobně, že? Spustit jej může i bankrot některých evropských zemí nebo politická paralýza v USA.

Důkazy extrémní dysfunkčnosti americké politiky jsou již jasně vidět, nejhorší situaci jsme zažili minulé léto (shodou okolností také v srpnu), kdy si Spojené státy za politické hašteření vysloužily dokonce snížení ratingu od S&P.

Blížící se "fiskální útes" by měl obezřetné investory vést k výprodejům amerických státních dluhopisů. Jenomže většina z nich stále spoléhá na to, že se politici (vědomi si prekérní situace) na poslední chvíli dohodnou a nástupu automatických drastických škrtů zabrání. Jasný výsledek v listopadových prezidentských volbách může podle mnohých věci urovnat. Ale co když dojde k opakování sporných prezidentských voleb z roku 2000? Na žádné reformy nebude pomyšlení, dokud nebudou hlasy přepočítány a nebude definitivně rozhodnuto.

Goldman Sachs: Comeback Evropy je tady, vsaďte proti Americe!
Řada analytiků a stratégů má ohledně dalších měsíců jasno - Amerika svou ekonomickou výkonností dalece překoná Evropu, která se potřebuje oddlužit a vyřešit současnou krizi. Akcioví stratégové Christian Mueller-Glissmann a Peter Oppenheimer ovšem nabízejí na první pohled kontraríánskou sázku. Comeback Evropy podle nich již začal.

Zdroj:
Project Syndicate
Přestat sledovat
Černé labutě
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat
8. 3. 2021 12:41
Vítězové a poražení koronavirové krize na realitním trhu
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Komerční reality
Přestat sledovat
Koronavirus
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
6. 3. 2021 20:31
Jaroslav Brychta (XTB): Růst výnosů a sílící dolar jsou na trzích cítit, velký výprodej ale vypadá…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
4. 3. 2021 17:01
Roman Koděra: Velké technologie neřekly kvůli vyšším výnosům poslední slovo, pro Apple je velkou…
Akciový trh
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
3. 3. 2021 15:01
Investice do diamantů: Manuál (nejen) pro začátečníky
Diamanty
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat