Využít devizové rezervy ČNB jako suverénní fond? Tak snadné to není

Česká národní banka, ČNB - ilustrační foto

Mnohé z nás občas napadne, proč se mamutí devizové rezervy České národní banky nevyužijí nějakým produktivním způsobem, třeba na stavbu dálnic. Podobně vyzněly již na jaře úvahy tehdy budoucího guvernéra banky Aleše Michla, i když ten měl zřejmě na mysli utrácení pouze výnosů z těchto rezerv, nikoli samotných rezerv. Jak to tedy je?

Aleš Michl svého času navrhl dívat se na cizoměnové rezervy ČNB jako na suverénní (státní) investiční fond (SIF), třeba po vzoru toho norského, budovaného z tamních příjmů za těžbu ropy. Z takového fondu může daná vláda po jeho vytvoření a naplnění čerpat prostředky na své výdaje (předpokládá se, že hlavně výdaje "bohulibé", dlouhodobě prospěšné, tedy investiční).

Je tato představa schůdná? V širokém pojetí vlády jsou součástí jejích aktiv i aktiva centrální banky. Nicméně SIF se od devizových rezerv centrální banky výrazně liší. Zatímco SIF obvykle vzniká přeměnou jednoho státního aktiva (nerostné bohatství) na jiné státní aktivum (cizí měny), devizové rezervy centrální banky (cizí měny) jsou jejím aktivem, které vzniklo souběžně s jejím pasivem (nově vytvořená korunová likvidita).

ČNB zkrátka své devizové rezervy vytvořila na dluh. Jejich převodem na vládu by ČNB přišla o aktivum, ale ne o pasivum. Dostala by se tak do ztráty, a navíc by jí do budoucna klesly příjmy z držby rezerv, zatímco výdaje na úročení jejích pasiv by se nesnížily.

Vláda si ovšem může od ČNB rezervy "koupit" za nově vydané státní dluhopisy. Úroky z nich by platila do rozpočtu ČNB. Pro stát jako celek by tak o výdaje nešlo a náklady na tento nový dluh by měly podobu ztracených výnosů z devizových rezerv. Vláda dlouhodobě platí ze svých dluhopisů vyšší úrokové sazby, než jaká je míra výnosnosti devizových rezerv ČNB. Český stát v širokém pojetí by tedy na takové výměně deviz a dluhopisů mezi vládou a ČNB snad i vydělal (asi i přesto, že ČNB v posledních letech posunem svých investic odvážnějším směrem jejich očekávanou výnosnost zvyšuje).

Zbývá ale dořešit řadu celkem důležitých problémů a nejasností. Vláda utrácí hlavně v korunách, nevedlo by tak její překlápění deviz do korun k přílišnému posilování české měny? Nezakázala by celou tuto rošádu Evropská centrální banka jako nepovolené "měnové financování" posilující proinflační tlaky? A neotřásla by taková národohospodářská účetní kouzla důvěrou trhů v korunu?

Zdroj:
E15
Česká ekonomika
Přestat sledovat
Česká koruna
Přestat sledovat
Česká republika
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Michal Skořepa
Přestat sledovat
Zajímavost dne
Přestat sledovat
Obrázek: HARDWARIO
30. 9. 2022 14:00
HARDWARIO 4. října zahájí úpis akcií na trhu START. Společnost sází na internet věcí a investory…
Akcie ČR
Přestat sledovat
HARDWARIO
Přestat sledovat
Informační technologie
Přestat sledovat
Pražská burza
Přestat sledovat
Primární úpis akcií (IPO)
Přestat sledovat
Technologie
Přestat sledovat
Obrázek:
30. 9. 2022 9:22
Michal Šnobr: Extrémní ceny energií jsou důsledkem dlouhodobě zanedbaných investic v Evropě. Válka…
Elektřina
Přestat sledovat
Energetika
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Evropská unie
Přestat sledovat
Geopolitika
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Zemní plyn
Přestat sledovat
Obrázek: Shutterstock
28. 9. 2022 6:14
Petr Koblic: Ceny elektřiny mohou být za rok desetinové, klíčové je přežít letošní zimu
Elektřina
Přestat sledovat
Energetika
Přestat sledovat
Evropská ekonomika
Přestat sledovat
Jaderná energetika
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Petr Koblic
Přestat sledovat
Zemní plyn
Přestat sledovat
Obrázek: Profimedia
27. 9. 2022 17:04
Kupka (ČSOB): ČNB ještě letos může mírně zvýšit sazby, důležitý bude případný další tlak na českou…
Centrální banky
Přestat sledovat
Česká ekonomika
Přestat sledovat
Česká koruna
Přestat sledovat
Česká republika
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Úrokové sazby
Přestat sledovat