S&P 500 poblíž rekordu. Rok 2007 se ale neopakuje, žádná bublina nepraská

Zaměřil jsem se na rozdíly mezi lety 2007 a 2013. Nejvíce praští do očí fakt, že ohodnocení S&P 500 má oproti říjnu 2007 nižší násobky zisků a cashflow (S&P 500 12-month forward P/E ratio a S&P 500 Price-to-Cash Flow ratio). To znamená, že jsou dnes akcie relativně levnější. Finanční tlak byl tehdy mnohem vyšší a situace ohledně zaměstnanosti a růstu počtu stavebních povolení je v současné době lepší než v říjnu 2007. Na druhé straně je však nyní sentiment spotřebitelů horší a reálná spotřeba domácností roste pomaleji. Jednou z největších odlišností je deficit amerického rozpočtu, který se zvýšil z -1,1 % na -6,3 % nominálního HDP.

Praská akciová bublina?

Vzhledem k tomu, že je S&P 500 blízko novému historickému maximu, spustila média povyk o akciové bublině. Nicméně se současnými oceněním i trendem v různých makroekonomických proměnných těžko obstojí tvrzení, že se na akciích nafukuje bublina. Její příznaky bubliny jsou podle mě nyní minimální, avšak pravděpodobnost vzniku bubliny samozřejmě s růstem indexu stoupá.

Důležitým ukazatelem, který se často používá pro identifikaci bublin na amerických akciích (nefinančních společností), je Tobinův koeficient q. Ten měří vztah mezi tržní hodnotou a reprodukční cenou stejných hmotných aktiv. Jak ukazuje graf, aktuální koeficient q je zhruba 0,9 ve srovnání s rekordní výší 1,8 z prvního čtvrtletí 2000. Vzhledem k informacím, které máme, je zřejmé, že má akciový trh k bublině ještě daleko.

Uvedená data v zásadě podporují náš názor, že americké akcie mohou dále posilovat. Naše průměrná předpověď pro rok 2013 je stále 1 640 bodů. Rozptyl při prognóze na 9 měsíců je relativně vysoký, tudíž S&P 500 může snadno zakončit rok kolem hodnot 1 550 i 1 750. Nicméně se současnými daty bych spíše počítal s 1 640 než 1 550 body.