Naplní ČEZ vlastní představy o zisku za rok 2011?

Splní, nebo nesplní? Toť nejsledovanější (nikoli nejdůležitější) otázka nadcházejících výsledků ČEZ za 4Q2011 a za celý rok 2011. Řeč je pochopitelně o guidance managementu společnosti, který i po zklamání ve výsledcích za 3Q2011 trvá na tom, že za rok 2011 dosáhne firma čistého zisku 40,6 miliardy Kč. Trh o tom zcela přesvědčený není, protože to znamená, že by ČEZ musel v samotném 4Q2011 dosáhnout čistého zisku přes 14 miliard, což se firmě nikdy předtím (a to ani v mnohem lepších časech) nepodařilo.

Ani náš model není výjimkou a na "požadovanou" úroveň ani při relativně optimisticky nastavených parametrech nedosahuje. 4Q byl v případě ČEZ tradičně slabší, nicméně management avizoval, že některé negativní položky, obvykle snižující zisk za 4Q (například vytvoření rezervy na emisní povolenky v obvyklé výši 1-2 miliardy Kč), tentokrát účtovány nebudou. I tak je nicméně cesta k 14miliardovému zisku složitá.

Očekáváme poměrně solidní výnosy (57,2 miliardy Kč) i přes nepříznivé počasí v závěru roku. Spotřeba elektřiny kvůli vysokým teplotám dosáhla v prosinci jen 5,27 TWh, což je 8,8% y/y propad. Za celý 4Q2011 se kvůli tomu spotřeba v ČR propadla na 15,5 TWh – horší byl v posledních letech již jen krizový rok 2009. ČEZ by nicméně měl být schopen dosáhnout plánované výroby (export), a dopad do výnosů tak očekáváme jen omezený.

ČEZ nepochybně v 4Q2011 dělal vše možné pro udržení provozních nákladů na uzdě. Očekáváme EBITDA marži u 40 % (mj. pozitivní vliv vyšší výroby v jaderných elektrárnách), zisk na úrovni EBITDA 23 miliard Kč a provozní zisk 16 miliard Kč.

Pro splnění guidance na čistém zisku bude klíčový vývoj finančního výsledku. Ten jsme nastavili poměrně optimisticky, když počítáme mj. s jednomiliardovým pozitivním vlivem přecenění opcí MOL nebo pozitivním příspěvkem FX zisků. I tak nám nicméně vychází čistý zisk za 4Q2011 13,5 miliardy Kč, a tedy celoroční zisk o cca 0,6 miliardy Kč pod guidance.

Předpokládáme, že pokud ČEZ skutečně na guidance dosáhne (a vzhledem k vyjadřování managementu je to dost dobře možné), bude to s pomocí několika mimořádných položek na úrovni finančního výsledku. Pro valuaci akcií ČEZ tedy nic podstatného. Daleko více je potřeba se ve výsledcích soustředit na provozní náklady a samozřejmě výhledy na rok 2012.

Přestat sledovat
Akcie ČR
Přestat sledovat
Výsledková sezóna
Přestat sledovat
17. 4. 2021 20:31
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
15. 4. 2021 17:01
Ivana Birtová (Realitní Shaker): Nízké sazby a malá nabídka hrají do karet investicím do nemovitostí
Bydlení
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Realitní trh
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
13. 4. 2021 17:01
Ronald Schubert (WOOD & Company): Největším rizikem je růst výnosů dluhopisů, současné úrovně ale…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
10. 4. 2021 20:31
Jaroslav Brychta (XTB): V rámci výsledkové sezóny budou nejdůležitější výhledy samotných firem
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat