Trhy se mění: Proč může být pasivní přístup k investování v nejbližší době riskantní?
Pasivní investování založené na tom, že lidé dlouhodobě drží ETF zpravidla kopírující konkrétní akciový index, se v posledních dvou desetiletích stalo jednou z hlavních strategií drobných investorů. Jednoduchost, transparentnost a nízké poplatky lákají miliony lidí. Jenže současné tržní prostředí ukazuje, že i tahle strategie má limity.
Letošek je jedním z nejzvláštnějších tržních roků poslední doby. Ačkoli jsou americké akcie celkově výrazně v plusu, drtivou většinu zisků zajišťují cenné papíry vlastně jen několika největších technologických firem. Tak jako teď byl trh v USA naposledy koncentrovaný v roce 2000, v době vrcholící technologické bubliny.
Když růst táhne jen pár vyvolených
Stačí se podívat na klasický index S&P 500 a jeho equal weight verzi, tedy tu, v které mají všechny akcie stejnou váhu. Rozdíl mezi jejich výkonnostmi se rychle prohlubuje a je nejvýraznější za dvě dekády.
Takové prostředí je pro investory zrádné, protože běžné ETF kopírující akciový index nakupují cenné papíry firem podle toho, jakou váhu v daném indexu mají, tedy nejvíce kupují ty "největší". Strategie se tím stává jednostrannou a potenciálně snadno zranitelnou. Diverzifikace, která byla dávána za jednu z hlavních výhod ETF, se vytrácí.
K tomu se přidává slabší cenotvorba. Pokud většina investorů jen kopíruje index, nikdo se už příliš nezabývá reálnou hodnotou jednotlivých firem. A trh bez aktivních investorů, kteří zkoumají účetní výkazy a firemní strategie, může začít být náchylnější k přestřelování valuací.
Retail zvyšuje nevyzpytatelnost trhu
Další fenomén, který mění dynamiku trhu, je vlna nových retailových investorů. V době téměř nulových poplatků a obchodování přes aplikace v telefonu jsou miliony lidí schopné akcie nakupovat a prodávat odkudkoli a kdykoli. To může v kritických okamžicích zvyšovat impulzivnost trhu, a tedy i krátkodobou volatilitu.
A změny na trh přinášejí také nové nástroje založené na umělé inteligenci. Některé obchodní platformy dovolují zadat třeba dotaz, které firmy jsou největšími favority v jednotlivých odvětvích, a na základě odpovědi vygenerované AI rovnou koupit akcie konkrétních podniků. Takové nástroje mohou být dobrým sluhou, ale zlým pánem.
Co teď? Investiční konzultace pro každého
Pasivní přístup už nemusí stačit
Rostoucí koncentrace trhu, vysoké zastoupení drobných investorů i dostupnost nových technologických nástrojů vytvářejí prostředí, které je dynamické, ale také zranitelné. Historické zkušenosti ukazují, že stačí zhoršení kondice několika klíčových firem, aby celý trh rychle změnil směr. Investoři spoléhající se výhradně na pasivní strategii tak mohou být vystaveni většímu riziku, než si připouštějí.
Právě proto se objevují doporučení uvažovat nad kombinací přístupů. Peter Garnry ze společnosti Gesda Capital například upozorňuje, že i částečné zapojení aktivní správy nebo využívání ETF kopírujících equal-weight benchmarky může investorům pomoci získat expozici vůči firmám, které jsou ve standardních indexech zastoupeny minimálně, přestože mají solidní růstový potenciál.
Nabízí se tak otázka, zda se trh nepřibližuje k bodu, kdy se po letech jasné nadvlády pasivního investování začne znovu prosazovat aktivní přístup. V době, kdy výkonnost trhu táhne úzká skupina gigantů a burzy jsou citlivější na impulzivní chování investorů, může být diverzifikace přístupů klíčovou výhodou. Ti, kdo na ní začnou pracovat už teď, budou lépe připraveni na možnou změnu trendu v příštích měsících nebo letech.
Zdroj: Garnry Investments
