2011: Chuť k riziku bude zápasit s problémy zadlužených zemí a možným poklesem poptávky na mladých trzích
|

2011: Chuť k riziku bude zápasit s problémy zadlužených zemí a možným poklesem poptávky na mladých trzích

Po úspěšném roce 2010 by mohl být i počátek roku 2011 pro finanční trhy příznivý. Pochopitelně je možné očekávat určité vybírání zisků, neboť akciové trhy vzrostly od počátku září o 20 %, ale prostředí nízkých úrokových sazeb by mělo být i nadále příznivé. Akcie, zejména v USA a v Evropě, se jeví jako atraktivní, nejen díky zajímavému ocenění, ale především díky relativnímu srovnání oproti dluhopisům. Důležité bude sledovat směry ekonomické politiky klíčových hráčů – tedy zejména úrokové sazby, které jsou pochopitelně podmíněny také inflačními tlaky, jež sílí zejména na rozvíjejících se trzích.

Komodity Ekonomika Trhy
Růst

2010: Růstový rok

Vítězové: akcie, dluhopisy, komodity

Z pohledu finančních trhů byl rok 2010 poměrně úspěšný, už jen z toho důvodu, že rostly všechny hlavní třídy aktiv – akcie, dluhopisy i komodity. Většina klíčových akciových trhů přidala i více než dlouhodobě průměrných 10 %, o 4 % a více rostly dluhopisové indexy v Německu, Francii, Velké Británii či Spojených státech, pozitivní zhodnocení si připsaly také téměř veškeré komodity s výjimkou zinku, plynu a rýže.

Zajímavostí jsou poměrně vysoké rozdíly mezi výkonností velkých a malých společností, kde například index malých společností Standard&Poors 600 Smallcap překonavá Dow Jones Industrials, který naopak zahrnuje 30 největších amerických firem, o téměř 15 p. b., a také mezi sektory. Například v Evropě nejúspěšnější automobilový sektor vzrostl o téměř 50 % a naopak nejslabší sektorový index bank ztrácí přes 10 % od počátku roku.

Poražení: některé státy, evropské banky a euro

Černou ovcí se pak v tomto přehledu stávají spíše konkrétní státy. Nejkřiklavější případy najdeme v Evropě, kde například ve Španělsku akcie ztrácejí kolem 17 %, dluhopisový index více než 5 %. A ještě tragičtější čísla nabízí pochopitelně Řecko – dluhopisový index ztrácí od počátku roku téměř 20 %, akcie pak 37 %! Když si srovnáme výkonnost řeckých a například švédských akcií, které naopak v Evropě patří k nejúspěšnějším (přidávají více než 21 %) vidíme rozdíl téměř 60 p. b.! Tak rozdílné výkonnosti jsme v minulosti nezaznamenávali.

Některé státy se pak mezi poraženými objevují nejen díky výkonnosti finančních trhů, ale zejména díky krokům místních vlád. V čele samozřejmě stojí Venezuela a její znárodňovací a regulační programy, ale reputaci si v tomto směru velice pokazilo také například Maďarsko, které zavedlo speciální daň na velké (rozuměj zahraniční) firmy a také fakticky znárodnilo soukromý pilíř penzijního systému.

Jak již bylo zmíněno výše, nejhorší sektorovou výkonnost zaznamenávaly evropské banky, které ztrácejí přes 10 %, jejich výkonnost odráží dluhové problémy řady evropských ekonomik.

Ty pak mají na svědomí také dalšího poraženého – jednotnou evropskou měnu euro, která ztrácela vůči všem hlavním měnám a také většině měn rozvíjejících se zemí. Obstála snad jen ve srovnání s venezuelským bolívarem, etiopským birrem a guinejským frankem. To však jistě není ta konkurence, kterou by evropské vedení vnímalo jako relevantní.

2011: Co nás čeká?

Naděje na příznivý začátek

Po úspěšném roce tak přichází na řadu zamyšlení, jak bude vypadat rok příští. Na počátku je potřeba si znovu uvědomit, které faktory jsou za letošní příznivou výkonností. V komentářích analytiků bývají nejčastěji zmiňovány dva – nízké úrokové sazby a s tím spojený přebytek likvidity a růst spotřebitelské poptávky na rozvíjejících se trzích.

Nízké úrokové sazby, alespoň na rozvinutých trzích, budou ještě minimálně v první polovině příštího roku příznivě ovlivňovat rizikový apetit investorů (když jsou výnosy na méně rizikových instrumentech zanedbatelné, stimuluje to investory ke hledání jiných investičních příležitostí a nižší averzi k riziku).

Otázkou je tedy spíše růst spotřeby na rozvíjejících se trzích. Ten totiž nesmí výrazně zpomalovat, neboť v současnosti táhne globální ekonomický růst, ale zase nesmí být příliš razantní, aby nezvyšoval inflační tlaky, které zejména v Číně začínají být poměrně aktuální, což by zpětně vedlo k utahování monetární politiky – tedy zvyšovaní úrokových sazeb.

Dluhové problémy

Dá se také očekávat, že se v průběhu roku budou opět ve vlnách objevovat obavy z vyhrocení dluhových problémů některých zemí. Vysoké zadlužení a výrazné schodky státních rozpočtů v zemích jako Řecko, Irsko, Portugalsko a Španělsko, ale také v méně mediálně propíraných, jako jsou Japonsko či Belgie, budou ovlivňovat toky peněz směrem k bezpečnějším emitentům.

Na druhou stranu jsou výnosy dluhopisů "bezpečných" zemí jako Německo, Francie, Nizozemí, Finsko či Švédsko již poměrně nízké, takže výrazný růst cen již není příliš pravděpodobný.

V podobné situaci je také Česká republika, která alespoň podle výnosů státních dluhopisů patří k nejbezpečnějším nejen ve střední a východní Evropě, ale v celé Evropské unii.

Portfolio pro rok 2011

Dluhopisy

S ohledem na výše uvedené se jeví jako logické navyšovat podíl korporátních dluhopisů, ovšem při důkladné analýze a široké diverzifikaci portfolia, jichž však běžný investor není schopen fakticky dosáhnout. Jako vhodnější se pak jeví podílové fondy, kde navíc najdeme i alternativy v podobě fondů se zaměřením na rozvíjející se trhy.

Řada zemí na Emerging Markets je nesrovnatelně méně zadlužená, má vyrovnané rozpočty, a přitom stále platí výrazně vyšší úroky, obzvláště v lokálních měnách.

Komodity

V případě komodit je nastavení portfolia složitější. S ohledem na poměrně vysokou cenu a nízké průmyslové využití nelze příliš doporučit nějakou vysokou expozici vůči zlatu, tzv. soft komodity (tedy zemědělské) se jeví jako atraktivní, ovšem budou velice citlivé na čínské inflační údaje, další kovy či ocel jsou pak také velice korelovány s čínskou ekonomikou. Doporučení je tedy spíše neutrální alokace.

Expozici vůči komoditám si ovšem může investor vybudovat i prostřednictvím akciového portfolia, kde je řada buď těžebních společností, či výrobců hnojiv, jejichž ceny poměrně významně reflektuji vývoj cen příslušných komodit.

Akcie

Nastavení samotného akciového portfolia zůstává otázkou. Cyklické tituly se v současnosti obchodují s historicky nejvyšší prémií oproti defenzivním, podobná situace panuje také při srovnání Emerging Markets a rozvinutých trhů.

I proto se jeví jako atraktivnější, zaměřit se na společnosti z rozvinutých trhů, které ovšem mají vysoké tržby generované na Emerging Markets, a mají tak víceméně přímou expozici zejména vůči růstu spotřebitelské poptávky. Řadu takových titulů najdeme mezi výrobci luxusního zboží (Richemont, Loius Vuitton, Moet Hennessy) či spotřebního zboží (Adidas, Procter & Gamble), ale také například výrobci automobilů (Volkswagen).

Jak jsme již zmiňovali, akcie jsou také atraktivní díky svým výnosům, proto by v portfoliu neměly chybět také společnosti s vysokou mírou free cashflow výnosem a atraktivní dividendovou politikou.

Zdroj: Pioneer Investments
Petříček: Brexit bez dohody by oslabil český HDP až o procento
včera v 16:45

Petříček: Brexit bez dohody by oslabil český HDP až o procento

Vystoupení Británie z Evropské unie bez dohody by mohlo českou ekonomiku podle vládních odhadů oslabit o 0,5-1 %...
Evropská unie Spojené království Politika
Moskevský soud poslal amerického investora do vazební věznice
včera v 15:09

Moskevský soud poslal amerického investora do vazební věznice

Moskevský soud v sobotu poslal na dva měsíce do vyšetřovací vazby šéfa investičního fondu Baring Vostok, Američana...
Rusko Geopolitická rizika Spojené státy americké (USA)
Americké akcie uzavřely pátečním růstem další býčí týden
Americké akcie uzavřely pátečním růstem další býčí týden
15. 2. 2019 22:00

Americké akcie uzavřely pátečním růstem další býčí týden

Americké akcie v pátek výrazně posílily díky rostoucím nadějím na vyřešení obchodního konfliktu mezi Spojenými státy...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Fitch výrazně snížila odhad letošního růstu italské ekonomiky
Fitch výrazně snížila odhad letošního růstu italské ekonomiky
15. 2. 2019 21:23

Fitch výrazně snížila odhad letošního růstu italské ekonomiky

Ratingová agentura Fitch snížila odhad letošního růstu italské ekonomiky na 0,3 % z dříve předpokládaných 1,1 %....
Itálie Výhled na rok 2019 Eurozóna
Uber snížil čtvrtletní ztrátu, růst tržeb ale opět zpomalil
15. 2. 2019 20:50

Uber snížil čtvrtletní ztrátu, růst tržeb ale opět zpomalil

Provozovatel alternativní taxislužby Uber Technologies ve čtvrtém čtvrtletí snížil čistou ztrátu na 865 milionů...
Uber Výsledková sezóna
Při zatopení zlatých dolů v Zimbabwe nejspíše zemřelo přes 60 lidí
15. 2. 2019 18:09

Při zatopení zlatých dolů v Zimbabwe nejspíše zemřelo přes 60 lidí

V zatopených zlatých dolech v Zimbabwe nejspíše zemřelo více než 60 horníků. S odvoláním na informace zveřejněné...
Zlato Afrika
Evropské burzy v pátek stouply, za celý týden získaly zhruba 3 %
Evropské burzy v pátek stouply, za celý týden získaly zhruba 3 %
15. 2. 2019 18:00

Evropské burzy v pátek stouply, za celý týden získaly zhruba 3 %

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v plusu a dostaly se nejvýše za poslední tři měsíce. Pozornost...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Křetínský by se podle tisku brzy mohl dostat do dozorčí rady Metra
15. 2. 2019 17:27

Křetínský by se podle tisku brzy mohl dostat do dozorčí rady Metra

Český investor Daniel Křetínský by se v brzké době mohl dostat do dozorčí rady německého obchodního řetězce Metro. Na...
Německo EPH
Ze světa investičních doporučení (15. února)
15. 2. 2019 17:00

Ze světa investičních doporučení (15. února)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden si připsala 1,1 %
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden si připsala 1,1 %
15. 2. 2019 16:45

Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden si připsala 1,1 %

Pražská burza se v pátek odrazila od čtvrteční ztráty, když index PX stoupl o 0,88 % na 1 058,23 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Coeuré: ECB by mohla podpořit ekonomiku levnými úvěry pro banky
Coeuré: ECB by mohla podpořit ekonomiku levnými úvěry pro banky
15. 2. 2019 16:20

Coeuré: ECB by mohla podpořit ekonomiku levnými úvěry pro banky

Evropská centrální banka by mohla podpořit ekonomiku eurozóny prostřednictvím nové nabídky levných dlouhodobých úvěrů...
ECB Centrální banky Evropská ekonomika
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v únoru podle…
15. 2. 2019 16:02

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v únoru podle předběžných dat stoupl na 95,5 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v únoru stoupl na 95,5 bodu z 91,2 bodu v lednu. Analytici očekávali...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Bílý dům prý už v rezervách našel 6,5 miliardy USD na stavbu zdi
15. 2. 2019 15:01

Bílý dům prý už v rezervách našel 6,5 miliardy USD na stavbu zdi

Bílý dům hodlá do zpevnění jižní hranice Spojených států investovat přibližně osm miliard dolarů, z nichž přes 6,5...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Politika
USA: Index dovozních cen v lednu meziročně klesl o 1,7 %, index…
15. 2. 2019 14:35

USA: Index dovozních cen v lednu meziročně klesl o 1,7 %, index vývozních cen se snížil o 0,2 %

Americký index dovozních cen se v lednu meziročně snížil o 1,7 % po poklesu o 0,6 % v prosinci. Index vývozních cen...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
Ruská policie v Moskvě zadržela amerického manažera Calveyho
15. 2. 2019 14:21

Ruská policie v Moskvě zadržela amerického manažera Calveyho

Ruská policie v pátek v Moskvě zadržela amerického investičního manažera Michaela Calveyho pro podezření z rozsáhlých...
Rusko Podvod
Koncern VW v lednu prodal meziročně o 1,8 procenta méně aut
Koncern VW v lednu prodal meziročně o 1,8 procenta méně aut
15. 2. 2019 13:22

Koncern VW v lednu prodal meziročně o 1,8 procenta méně aut

Začátek letošního roku nezačal pro německý automobilový koncern Volkswagen dobře. Zejména kvůli slabší poptávce v...
Volkswagen Auta Německo