2011: Chuť k riziku bude zápasit s problémy zadlužených zemí a možným poklesem poptávky na mladých trzích
|

2011: Chuť k riziku bude zápasit s problémy zadlužených zemí a možným poklesem poptávky na mladých trzích

Po úspěšném roce 2010 by mohl být i počátek roku 2011 pro finanční trhy příznivý. Pochopitelně je možné očekávat určité vybírání zisků, neboť akciové trhy vzrostly od počátku září o 20 %, ale prostředí nízkých úrokových sazeb by mělo být i nadále příznivé. Akcie, zejména v USA a v Evropě, se jeví jako atraktivní, nejen díky zajímavému ocenění, ale především díky relativnímu srovnání oproti dluhopisům. Důležité bude sledovat směry ekonomické politiky klíčových hráčů – tedy zejména úrokové sazby, které jsou pochopitelně podmíněny také inflačními tlaky, jež sílí zejména na rozvíjejících se trzích.

Komodity Ekonomika Trhy
Růst

2010: Růstový rok

Vítězové: akcie, dluhopisy, komodity

Z pohledu finančních trhů byl rok 2010 poměrně úspěšný, už jen z toho důvodu, že rostly všechny hlavní třídy aktiv – akcie, dluhopisy i komodity. Většina klíčových akciových trhů přidala i více než dlouhodobě průměrných 10 %, o 4 % a více rostly dluhopisové indexy v Německu, Francii, Velké Británii či Spojených státech, pozitivní zhodnocení si připsaly také téměř veškeré komodity s výjimkou zinku, plynu a rýže.

Zajímavostí jsou poměrně vysoké rozdíly mezi výkonností velkých a malých společností, kde například index malých společností Standard&Poors 600 Smallcap překonavá Dow Jones Industrials, který naopak zahrnuje 30 největších amerických firem, o téměř 15 p. b., a také mezi sektory. Například v Evropě nejúspěšnější automobilový sektor vzrostl o téměř 50 % a naopak nejslabší sektorový index bank ztrácí přes 10 % od počátku roku.

Poražení: některé státy, evropské banky a euro

Černou ovcí se pak v tomto přehledu stávají spíše konkrétní státy. Nejkřiklavější případy najdeme v Evropě, kde například ve Španělsku akcie ztrácejí kolem 17 %, dluhopisový index více než 5 %. A ještě tragičtější čísla nabízí pochopitelně Řecko – dluhopisový index ztrácí od počátku roku téměř 20 %, akcie pak 37 %! Když si srovnáme výkonnost řeckých a například švédských akcií, které naopak v Evropě patří k nejúspěšnějším (přidávají více než 21 %) vidíme rozdíl téměř 60 p. b.! Tak rozdílné výkonnosti jsme v minulosti nezaznamenávali.

Některé státy se pak mezi poraženými objevují nejen díky výkonnosti finančních trhů, ale zejména díky krokům místních vlád. V čele samozřejmě stojí Venezuela a její znárodňovací a regulační programy, ale reputaci si v tomto směru velice pokazilo také například Maďarsko, které zavedlo speciální daň na velké (rozuměj zahraniční) firmy a také fakticky znárodnilo soukromý pilíř penzijního systému.

Jak již bylo zmíněno výše, nejhorší sektorovou výkonnost zaznamenávaly evropské banky, které ztrácejí přes 10 %, jejich výkonnost odráží dluhové problémy řady evropských ekonomik.

Ty pak mají na svědomí také dalšího poraženého – jednotnou evropskou měnu euro, která ztrácela vůči všem hlavním měnám a také většině měn rozvíjejících se zemí. Obstála snad jen ve srovnání s venezuelským bolívarem, etiopským birrem a guinejským frankem. To však jistě není ta konkurence, kterou by evropské vedení vnímalo jako relevantní.

2011: Co nás čeká?

Naděje na příznivý začátek

Po úspěšném roce tak přichází na řadu zamyšlení, jak bude vypadat rok příští. Na počátku je potřeba si znovu uvědomit, které faktory jsou za letošní příznivou výkonností. V komentářích analytiků bývají nejčastěji zmiňovány dva – nízké úrokové sazby a s tím spojený přebytek likvidity a růst spotřebitelské poptávky na rozvíjejících se trzích.

Nízké úrokové sazby, alespoň na rozvinutých trzích, budou ještě minimálně v první polovině příštího roku příznivě ovlivňovat rizikový apetit investorů (když jsou výnosy na méně rizikových instrumentech zanedbatelné, stimuluje to investory ke hledání jiných investičních příležitostí a nižší averzi k riziku).

Otázkou je tedy spíše růst spotřeby na rozvíjejících se trzích. Ten totiž nesmí výrazně zpomalovat, neboť v současnosti táhne globální ekonomický růst, ale zase nesmí být příliš razantní, aby nezvyšoval inflační tlaky, které zejména v Číně začínají být poměrně aktuální, což by zpětně vedlo k utahování monetární politiky – tedy zvyšovaní úrokových sazeb.

Dluhové problémy

Dá se také očekávat, že se v průběhu roku budou opět ve vlnách objevovat obavy z vyhrocení dluhových problémů některých zemí. Vysoké zadlužení a výrazné schodky státních rozpočtů v zemích jako Řecko, Irsko, Portugalsko a Španělsko, ale také v méně mediálně propíraných, jako jsou Japonsko či Belgie, budou ovlivňovat toky peněz směrem k bezpečnějším emitentům.

Na druhou stranu jsou výnosy dluhopisů "bezpečných" zemí jako Německo, Francie, Nizozemí, Finsko či Švédsko již poměrně nízké, takže výrazný růst cen již není příliš pravděpodobný.

V podobné situaci je také Česká republika, která alespoň podle výnosů státních dluhopisů patří k nejbezpečnějším nejen ve střední a východní Evropě, ale v celé Evropské unii.

Portfolio pro rok 2011

Dluhopisy

S ohledem na výše uvedené se jeví jako logické navyšovat podíl korporátních dluhopisů, ovšem při důkladné analýze a široké diverzifikaci portfolia, jichž však běžný investor není schopen fakticky dosáhnout. Jako vhodnější se pak jeví podílové fondy, kde navíc najdeme i alternativy v podobě fondů se zaměřením na rozvíjející se trhy.

Řada zemí na Emerging Markets je nesrovnatelně méně zadlužená, má vyrovnané rozpočty, a přitom stále platí výrazně vyšší úroky, obzvláště v lokálních měnách.

Komodity

V případě komodit je nastavení portfolia složitější. S ohledem na poměrně vysokou cenu a nízké průmyslové využití nelze příliš doporučit nějakou vysokou expozici vůči zlatu, tzv. soft komodity (tedy zemědělské) se jeví jako atraktivní, ovšem budou velice citlivé na čínské inflační údaje, další kovy či ocel jsou pak také velice korelovány s čínskou ekonomikou. Doporučení je tedy spíše neutrální alokace.

Expozici vůči komoditám si ovšem může investor vybudovat i prostřednictvím akciového portfolia, kde je řada buď těžebních společností, či výrobců hnojiv, jejichž ceny poměrně významně reflektuji vývoj cen příslušných komodit.

Akcie

Nastavení samotného akciového portfolia zůstává otázkou. Cyklické tituly se v současnosti obchodují s historicky nejvyšší prémií oproti defenzivním, podobná situace panuje také při srovnání Emerging Markets a rozvinutých trhů.

I proto se jeví jako atraktivnější, zaměřit se na společnosti z rozvinutých trhů, které ovšem mají vysoké tržby generované na Emerging Markets, a mají tak víceméně přímou expozici zejména vůči růstu spotřebitelské poptávky. Řadu takových titulů najdeme mezi výrobci luxusního zboží (Richemont, Loius Vuitton, Moet Hennessy) či spotřebního zboží (Adidas, Procter & Gamble), ale také například výrobci automobilů (Volkswagen).

Jak jsme již zmiňovali, akcie jsou také atraktivní díky svým výnosům, proto by v portfoliu neměly chybět také společnosti s vysokou mírou free cashflow výnosem a atraktivní dividendovou politikou.

Zdroj: Pioneer Investments
Co musíte ráno vědět (15. října)
Co musíte ráno vědět (15. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (15. října)

Jak se v pondělí obchodovalo na obou stranách Atlantiku, jaký je podle agentury Moody's výhled českého bankovního...
Musíte vědět
Americké akciové indexy na úvod týdne mírně oslabily, dohoda USA a…
Americké akciové indexy na úvod týdne mírně oslabily, dohoda USA a…
včera v 22:00

Americké akciové indexy na úvod týdne mírně oslabily, dohoda USA a Číny je podle investorů nejistá

Americké akcie v pondělí lehce ztratily kvůli nejistotě ohledně obchodní dohody mezi Spojenými státy a Čínou....
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Palubní personál Lufthansy hodlá v neděli stávkovat
včera v 18:57

Palubní personál Lufthansy hodlá v neděli stávkovat

Odborový svaz UFO v pondělí vyhlásil na neděli pětihodinovou stávku palubního personálu největší německé letecké...
Deutsche Lufthansa Doprava Evropské akcie
Transformace rozvojové banky se protáhne, vláda to schválila
včera v 18:28

Transformace rozvojové banky se protáhne, vláda to schválila

Termín transformace Českomoravské záruční a rozvojové banky se posune do konce března příštího roku. Vláda vyslovila...
Česká republika Česká ekonomika Politika
Evropské akcie v pondělí zlevnily, o více než 2 % klesl sektor…
Evropské akcie v pondělí zlevnily, o více než 2 % klesl sektor…
včera v 18:00

Evropské akcie v pondělí zlevnily, o více než 2 % klesl sektor základních zdrojů

Evropské akciové trhy zakončily pondělní obchodování v červených číslech, když se investoři vraceli k jednání mezi...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Italský mediální magnát De Benedetti vytáhl do bitvy proti synům
včera v 17:21

Italský mediální magnát De Benedetti vytáhl do bitvy proti synům

Čtyřiaosmdesátiletý zakladatel jednoho z nejznámějších italských vydavatelství vytáhl do bitvy proti vlastním synům,...
Itálie
Slovensko ani v příštím roce nebude hospodařit bez deficitu
včera v 17:03

Slovensko ani v příštím roce nebude hospodařit bez deficitu

Slovenská vláda v pondělí schválila návrh státního rozpočtu na příští rok a zároveň také tříletý rozpočtový výhled,...
Slovensko Rozpočet
Pražská burza v úvodu týdne zpevnila, akcie Avastu zdražily zhruba o…
Pražská burza v úvodu týdne zpevnila, akcie Avastu zdražily zhruba o…
včera v 16:45

Pražská burza v úvodu týdne zpevnila, akcie Avastu zdražily zhruba o 3,6 %

Pražská burza v pondělí uzavřela v plusu, index PX zpevnil o 0,59 % na 1 019,52 bodu. Nejvyšší zisk zaznamenaly akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
EK povolila německé dceři Thomase Cooka překlenovací úvěr
včera v 16:22

EK povolila německé dceři Thomase Cooka překlenovací úvěr

Evropská komise povolila státní překlenovací úvěr pro leteckou společnost Condor. Ohrožená německá dcera zkrachovalé...
Evropská unie Německo
UniCredit zavede negativní úrokové sazby u vkladů nad milion eur
UniCredit zavede negativní úrokové sazby u vkladů nad milion eur
včera v 16:01

UniCredit zavede negativní úrokové sazby u vkladů nad milion eur

Největší italská banka UniCredit zavede od příštího roku negativní úrokové sazby klientům, jejichž vklad přesahuje...
UniCredit Evropské banky Banky
Ze světa investičních doporučení (14. října)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (14. října)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Ekonomové: Nobelova cena za ekonomii odráží trendy poslední doby
včera v 14:32

Ekonomové: Nobelova cena za ekonomii odráží trendy poslední doby

Letošní udělení Nobelovy ceny za ekonomii odráží trend v ekonomii v posledních letech, kterými je především snaha...
Ekonomie
Digitální měny v úvodu týdne hledají společný směr
včera v 14:01

Digitální měny v úvodu týdne hledají společný směr

Kryptoměny se v úvodu nového týdne obchodují smíšeně. Bitcoin kolem 14.00 SELČ podle serveru coinmarketcap.com...
Kryptoměny Bitcoin
Zhoršení výhledu Moody’s se klientů českých bank výrazně nedotkne
včera v 13:39

Zhoršení výhledu Moody’s se klientů českých bank výrazně nedotkne

Zhoršení výhledu agentury Moody’s na český bankovní sektor se klientů tuzemských bank významněji nedotkne. Shodli se...
Rating Ratingové agentury Banky
FutureLife kupuje reprodukční kliniky v Estonsku a Finsku
včera v 13:15

FutureLife kupuje reprodukční kliniky v Estonsku a Finsku

Zdravotnická skupina FutureLife, která spadá do svěřenských fondů premiéra Andreje Babiše, získává většinový podíl v...
Fúze a akvizice Zdravotnictví a zdravotní péče
Reuters: Huawei nebude vyloučen z dodávek pro síť 5G v Německu
Reuters: Huawei nebude vyloučen z dodávek pro síť 5G v Německu
včera v 12:55

Reuters: Huawei nebude vyloučen z dodávek pro síť 5G v Německu

Čínská společnost Huawei Technologies nebude vyloučena z dodávek pro mobilní síť páté generace (5G) v Německu. S...
5G sítě Čína Německo
Nobelovu cenu za ekonomii získali tři vědci za snahu zmírnit chudobu
včera v 12:00

Nobelovu cenu za ekonomii získali tři vědci za snahu zmírnit chudobu

Letošní Nobelovu cenu za ekonomii získali Američané Abhijit Banerjee a Michael Kremer spolu s Francouzkou Esther...
Ekonomie
Ekvádorský prezident po protestech ruší sadu úsporných opatření
včera v 11:41

Ekvádorský prezident po protestech ruší sadu úsporných opatření

Prezident Ekvádoru Lenín Moreno odvolá balíček úsporných opatření, kvůli jehož zavedení zemí v posledních dnech...
Latinská Amerika
Zvyšování tarifů podle Morgan Stanley zůstává významným rizikem
Zvyšování tarifů podle Morgan Stanley zůstává významným rizikem
včera v 11:20

Zvyšování tarifů podle Morgan Stanley zůstává významným rizikem

Dílčí obchodní dohoda mezi USA a Čínou je podle americké banky Morgan Stanley přinejlepším nejistým ujednáním a zatím...
Spojené státy americké (USA) Čína Mezinárodní obchod