Plán na záchranu eurozóny: Proč neuklidnil trhy?
|

Plán na záchranu eurozóny: Proč neuklidnil trhy?

EU pod tlakem prudké destabilizace finančních trhů o víkendu dosáhla dohody o vytvoření masivního fondu na podporu států, které se dostanou do problémů s financováním. Momentálně jde v akutní podobě o Řecko, problémům se začalo zřetelně blížit Portugalsko a začaly se projevovat problémy u Španělska, Irska a Itálie. Celkový objem prostředků EU slíbených ke stabilizaci situace je 500 mld. EUR, z toho 60 mld. EUR je přímo ze zdrojů EU a z dalších 440 mld. by měl být vytvořen zárodek evropského stabilizačního fondu, navrženého před časem Německem a prostředky by měly poskytnout členské státy EMU. MMF by měl v případě potřeby poskytnout dalších 250 mld EUR.

ECB Řecko
PIIGS

Pomoc EU je doplněna o prostředky Mezinárodní měnového fondu (MMF) a také o závazek Evropské centrální banky (ECB) vstoupit na trh v případě "extrémních podmínek" (patrně je míněn hlavně nedostatek likvidity v některých tržních segmentech, operace na vyrovnání likvidity v Evropě běžně provádí například Bundesbanka). Intervence ECB by měly být měnově neutrální, tj. ECB je bude sterilizovat.

Z právního hlediska postavila EU vytvoření fondu na článku 122.2 Smlouvy o vytvoření EU. Tento článek umožňuje poskytnutí pomoci členskému státu v případě mimořádných okolností mimo kontrolu daného státu. Článek byl patrně míněn jako prostředek umožnění pomoci v případě rozsáhlých živelných katastrof, oprávněnost jeho použití v současné situaci je poněkud diskutabilní. Leda že by spekulanti byli živelná katastrofa.

Jsou kroky ECB a dalších institucí skutečným řešením? Trhy hledají pevnou půdu pod nohama

Bezprostřední pondělní reakce trhu byla masivní, a to jak u eura, tak u rizikových aktiv. Situace se v podstatě v průběhu pondělka vrátila zhruba do stavu z úterý a středy minulého týdne, kdy začala poslední fáze prudkého propadu. Euro už v pátek díky spekulacím o blízké razantní akci EU posílilo ze čtvrtečního minima 1,2520 na 1,2759 a v pondělí vystřelilo až na 1,3093, aby se přes noc propadlo zpět na 1,2734. Reakce trhu ukazuje, že ani masivní příslib pomoci nestačil na úplné zklidnění situace. Se stabilizační akcí je totiž spojena řada otázek a problémů.

1. Rozpočtová nedisciplinovanost států eurozóny

Zdaleka se nejedná jen o Řecko, to je jen příslovečnou špičkou ledovce. Otázkou je, zda budou státy eurozóny skutečně schopné přistoupit k dostatečné rozpočtové konsolidaci a zda budou schopny vytvořit účinné mechanismy zabraňující opakování současné situace.

Dalším problémem je sociálně-politická únosnost na jedné straně a ekonomické problémy spojené s omezenými rozpočty na straně druhé. Politická průchodnost důsledné fiskální konsolidace v rámci eurozóny je tedy velkým rizikem pro její budoucnost.

2. Irsko - dobrý příklad?

Ostrovní stát je názorným příkladem bezprostředních důsledků rozpočtové konsolidace. Irsko je sice obecně chváleno za razanci opatření ke stabilizaci státních financí, ale krátkodobým důsledkem bylo zhoršení stavu ekonomiky - irský HDP loni meziročně klesl o 5 %, tedy znatelně více HDP eurozóny (2,2 %). Loňský schodek státního rozpočtu Irska byl se 14,3 % nejhorší v rámci EMU. Víceméně podobný krátkodobý efekt lze čekat i u dalších států, které budou procházet rozpočtovou konsolidací. Z dlouhodobého hlediska jde o nutnou oběť pro budoucí stabilitu a lepší ekonomickou výkonnost, ovšem situaci bude komplikovat sociální napětí, ke kterému bude docházet. Také hrozí krátkodobý pohled investorů, kteří mohou mít tendenci přeceňovat krátkodobé údaje oproti dlouhodobé perspektivě.

Regulace - ilustrační foto

3. Regulace finančního trhu v zájmu "prevence"?

Jako důsledek současné krize hrozí výrazné vystupňování snah o drakonickou regulaci finančních trhů a finančních institucí v rámci EU. Vypadá to, že politici si našli obětního beránka, který má smýt vinu za jejich neschopnost udržet evropské státní finance ve zdravém stavu. Tou obětí jsou "spekulanti". Nadměrné sešněrování finančního sektoru by mělo značně negativní dlouhodobé důsledky pro konkurenceschopnost EU.

4. Problematická důvěra v ECB

ECB v posledních několika týdnech předvedla ohromující veletoče, které mohou podlomit její kredibilitu. Prvním bylo de facto zrušení omezení výše ratingu pro řecké státní dluhopisy přijímané jako kolaterál v refinančních aukcích ECB. Další a ještě podstatně větší přišel o víkendu. Ve čtvrtek na tiskové konferenci prezident ECB Trichet tvrdil, že ECB ani nediskutovala o možnosti odkupu státních dluhopisů ohrožených států EMU, abychom se v pondělí dozvěděli, že ECB v případě potřeby bude dluhopisy odkupovat, což také ve spolupráci s několika národními centrálním bankami vzápětí začala činit. Trichet ještě včera řekl, že ECB zůstává zcela politicky nezávislá (co jiného by také mohl říci), po posledních událostech o tom však lze úspěšně pochybovat.

5. Dluhy se minimálně dočasně zvýší

Pomoc slabým státům eurozóny a současné zmatky nebudou zadarmo. Důsledkem mimo jiné bude alespoň krátkodobý růst celkové státní zadluženosti v rámci EMU (minimem je pomoc pro Řecko ve výši 110 mld. EUR). To určitě nebudou vnímat finanční trhy pozitivně a nepomůže to kredibilitě eura.

6. Politický problém spojený s pomocí

S přijetím ambiciózního záchranného programu mohou mít některé státy vnitropolitické problémy. Největším rizikem je v tomto smyslu Německo. Prohra CDU v zemských volbách v Severním Porýní-Vestfálsku je dokladem, jaké politické riziko na sebe berou politici prosazující silně nepopulární pomoc Řecku. Vnitropolitické tlaky se mohou stupňovat a ohrozit celý záchranný program. Navíc nelze ignorovat ani snahy zastavit pomoc právními prostředky (žaloba u ústavního soudu).


Stručný výčet potenciálních problémů, kterým čelí masivní záchranný plán, ukazuje, že současné uklidnění trhů může být jen dočasné. Největším bezprostředním rizikem je dramatické stupňování sociálního napětí v Řecku, které by podlomilo důvěru trhu v průchodnost úsporných opatření a tím i celého plánu na pomoc Řecku. Střednědobě je rizikem především průchodnost pomoci v Německu (případně dalších státech EMU). Dlouhodobě je největším rizikem dopad rozpočtové konsolidace na ekonomiky členských států EU a možná přehnaná reakce finančních trhů na dočasné zhoršení stavu hospodářství.

Výhled pro euro zůstává spíše negativní. Plán sice odvrátil bezprostřední hrozbu insolvence v rámci eurozóny, ale zůstává řada strukturálních problémů, politická nejednotnost a otázka, zda je dost politické vůle na prosazení potřebných úsporných opatření. navíc přibyla pochroumaná kredibilita ECB. Čekáme proto pokračující, i když podstatně mírnější (štěstím eura je nepříliš dobrý stav dalších ekonomik, jejichž měny by mohly být reálnou alternativou k euru) tlak proti euru.

Sledujte aktuální vývoj měnového páru EURUSD

Dluhopisové trhy v rámci eurozóny by měla opatření EU bezprostředně stabilizovat, některé z nich (Řecko, Portugalsko) reagovaly dramaticky pozitivně. Dlouhodobě může mít plán negativní důsledky, pokud by se zkombinovala nedostatečná rozpočtová konsolidace a růst zadlužení v rámci EU indukovaný plánem.

Pro riziková aktiva (akcie, komodity) je plán jednoznačným přínosem. Investoři by nyní měli klást větší důraz na široké spektrum údajů o globálním vývoji. Váha evropských problémů v ovlivnění vývoje na trhu by měla podstatně klesnout. Ovšem pokud dojde ke komplikacím dostane se EU opět do centra pozornosti v silně negativní smyslu slova.

Hodnocení EU za reakci na dluhovou krizi jako ve škole? Čtyřka!

Představitelé EU zjevně podcenili nebezpečí plynoucí z řeckých problémů. Dlouhodobě byly zanedbávány rostoucí rozpočtové problémy. Když už problémy vypukly naplno, začali evropští politici obviňovat kdekoho ("spekulanty", ratingové agentury, objevily se i vyloženě paranoidní spekulace o organizovaném útoku na eurozónu) z jejich vyvolání. Jde o klasickou snahu popravit posla přinášejícího špatné zprávy namísto řešení léta se kupících problémů, které skutečně tuto krizi vyvolaly. Navíc se v rámci eurozóny projevila zhoubná nejednotnost a preference lokálních zájmů.

Všechno toto dohromady vyvolává vážné pochybnosti o udržitelnosti projektu eura v jeho současné podobě. Otázkou je, nakolik budou politické špičky eurozóny schopné krizi reálně reflektovat a vyvodit z ní praktické důsledky.

Zdroj: Česká spořitelna
Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na…
Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na směru neshodly

Akciové trhy ve Spojených státech v pátek oslabily. Negativní zprávy ohledně společností Boeing a Johnson & Johnson a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Křetínského CMI koupila 4% podíl v německé ProSiebenSat.1
včera v 20:17

Křetínského CMI koupila 4% podíl v německé ProSiebenSat.1

Skupina Czech Media Invest (CMI), kterou spoluvlastní český podnikatel Daniel Křetínský, koupila podíl zhruba 4,07 %...
Média Německo Fúze a akvizice
Protivládní protesty v Libanonu si vyžádaly desítky zraněných
včera v 19:46

Protivládní protesty v Libanonu si vyžádaly desítky zraněných

Libanonci v pátek druhým dnem protestovali proti vládě, kterou viní z drancování ekonomiky. Jde o největší protesty...
Blízký a Střední východ Politika Geopolitická rizika
Výrobce čipů AMS podal novou nabídku na převzetí výrobce osvětlení…
včera v 19:40

Výrobce čipů AMS podal novou nabídku na převzetí výrobce osvětlení Osram

Rakouský producent čipů AMS se rozhodl podat nový návrh na převzetí německého výrobce osvětlení Osram. Za každou...
Evropské akcie Fúze a akvizice
Reuters: Boeing možná poskytl zavádějící data o letounech 737 MAX
včera v 19:29

Reuters: Boeing možná poskytl zavádějící data o letounech 737 MAX

Interní komunikace mezi dvěma pracovníky americké strojírenské společnosti Boeing z roku 2016 naznačuje, že firma...
Boeing Doprava
Lufthansa: Odbory zrušily plánovanou nedělní stávku palubního…
včera v 18:51

Lufthansa: Odbory zrušily plánovanou nedělní stávku palubního personálu

Odborový svaz UFO zrušil na neděli plánovanou stávku palubního personálu německé letecké společnosti Lufthansa. K...
Doprava Německo
Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy…
Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy…
včera v 18:10

Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy Facebook

Francie, Německo a Itálie společně připravují opatření, která by v Evropě zamezila používání plánované digitální měny...
Facebook Kryptoměny Německo
Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez…
Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez výraznějších změn

Evropské akciové trhy v pátek klesly, když investoři monitorovali výsledkovou sezónu a čekali na zprávy, které by...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Akcie Renaultu po varování před poklesem zisku prudce klesly
včera v 17:22

Akcie Renaultu po varování před poklesem zisku prudce klesly

Akcie francouzské automobilky Renault po čtvrtečním varování před letošním poklesem zisku a tržeb výrazně oslabují....
Evropské akcie Francie Auta
Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu
Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu
včera v 17:04

Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu

Německý automobilový koncern Volkswagen v září meziročně zvýšil odbyt o 9,2 procenta na 904 200 vozů. V srpnu odbyt...
Volkswagen Auta Evropské akcie
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %
včera v 16:45

Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %

Pražská burza v pátek uzavřela v pozitivním pásmu, index PX získal 0,83 % na 1 042,9 bodu. O 4,42 % na 118 Kč...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Summit EU se neshodl na rozšíření ani víceletém rozpočtu
včera v 16:21

Summit EU se neshodl na rozšíření ani víceletém rozpočtu

Bez zásadní shody na důležitých tématech rozšíření Evropské unie či víceletého rozpočtu skončilo páteční jednání...
Evropská unie Rozpočet Politika
Ze světa investičních doporučení (18. října)
včera v 16:00

Ze světa investičních doporučení (18. října)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Státní dluh letos ke konci září stoupl na 1,685 bilionu korun
včera v 15:00

Státní dluh letos ke konci září stoupl na 1,685 bilionu korun

Státní dluh letos ke konci září stoupl o 63,2 miliardy na 1,685 bilionu korun. Informovalo o tom v pátek ministerstvo...
Česká republika Zadlužení
Nezaměstnanost na Slovensku stoupla nad hranici pět procent
Nezaměstnanost na Slovensku stoupla nad hranici pět procent
včera v 14:19

Nezaměstnanost na Slovensku stoupla nad hranici pět procent

Nezaměstnanost na Slovensku v září mírně stoupla a dostala se nad hranici pěti procent. Dosáhla 5,04 procenta oproti...
Slovensko Nezaměstnanost
EU připravuje uvalení cel na americké zboží kvůli Boeingu
EU připravuje uvalení cel na americké zboží kvůli Boeingu
včera v 13:59

EU připravuje uvalení cel na americké zboží kvůli Boeingu

Evropská unie zavede "v pravou chvíli" vlastní cla na americké zboží kvůli dotacím pro amerického výrobce letadel...
Evropská unie Boeing Spojené státy americké (USA)
Coca-Cola ve čtvrtletí zvýšila zisk o 42 % na 2,6 miliardy USD
Coca-Cola ve čtvrtletí zvýšila zisk o 42 % na 2,6 miliardy USD
včera v 13:10

Coca-Cola ve čtvrtletí zvýšila zisk o 42 % na 2,6 miliardy USD

Americký nápojový gigant Coca-Cola zvýšil ve třetím čtvrtletí čistý zisk meziročně o 42 procent na 2,59 miliardy...
Coca-Cola Americké akcie Výsledková sezóna