Saxo Bank: Výhled na americkou ekonomiku v roce 2011
|

Saxo Bank: Výhled na americkou ekonomiku v roce 2011

Saxo Bank je ve svých názorech většinou o něco pesimističtější než trh. Se vstupem do nového roku 2011 vyjadřují analytici Saxo Bank obavy ohledně kvality základů, na kterých je postaveno hospodářské oživení, které začalo v roce 2009. I když se stav světové ekonomiky zlepšil, jsou přesvědčeni, že máme co do činění s cyklickým oživením vyvolaným stimulačními balíčky, které probíhá v kontextu dlouhodobého procesu oddlužování. V sérii článku si představíme výhled Saxo Bank na rok 2011. První díl se bude týkat Spojených států amerických.

Ekonomika
USA - výhled HDP, inflace a nezaměstnanosti

Nový standard, nebo staré zlaté časy?

Pokud se ohlédneme zpět do doby Velké recese a propadu akciových trhů o více než 50 %, trhy a americká ekonomika urazily od hrůz, kterými si procházely v letech 2008 a 2009, velký kus cesty. Je tu však problém, že americké oživení nedokázalo vzhledem ke své nevalné síle a podtrendovému růstu překonat produkční mezeru.

Nezaměstnanost se i po 18 měsících od oficiálního vybřednutí z recese stále pohybuje nad 9 %, týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti stále převyšuje 400 000 a rekordních více než 45 milionů Američanů pobírá potravinové lístky.

Historie nás učí, že nezaměstnanost je ukazatel se zpožděním, jsou však i jiné obavy: neschopnost splácet hypotéky se stále pohybuje těsně nad 9 %, pokračuje oddlužování domácností, objem spotřebitelských půjček se ročně snižuje o 2,9 % a mimo komodity všude stále zuří dezinflace.

Přispěje k ekonomické aktivitě výrobní sektor prostřednictvím cyklu zásob, který trvá déle, než jsme původně očekávali? Přispějí k oživení i spotřebitelé?

ODDLUŽOVÁNÍ DOMÁCNOSTÍ POKRAČUJE

USA - finance domácností

USA v současné době procházejí recesí rozvahových účtů, což je zcela jiný druh recese než ona stará známá recese, kterou známe z období po 2. světové válce a jejímž příznakem jsou nadměrné zásoby. Všechny recese, které se vyskytly mezi lety 1945 a 2008, jednoznačně souvisely se zásobami - firmy v očekávání rostoucí poptávky investovaly do produkce stále většího množství zboží, a když došlo k recesi, prudce spadla poptávka a firmy drasticky omezily své investice.

Soukromý sektor procházel procesem oddlužování (splácení úvěrů, popř. přiznání neschopnosti splácet) po celý rok 2010, a přestože jsme se tak dostali blíže k udržitelné úrovni zadlužení, čeká nás ještě poměrně dlouhá cesta, než se dostaneme na dlouhodobý normál (viz graf).

Spotřebitelské úvěry jsou ve velmi špatné kondici, zvláště pokud od zveřejňovaných údajů odečteme studentské půjčky, které byly do souhrnných čísel nečekaně zahrnuty. Objem úvěrů poskytnutých ke komerčním a podnikatelským účelům se stále snižuje tempem 8 % ročně. Předpokládáme, že v roce 2011 se tento pokles zastaví, nebo dokonce dojde k mírnému nárůstu.

Americká ekonomika v roce 2011 sice poroste, ale neměli bychom se nechat unést přílišným optimismem. Nezaměstnanost zůstane nadále velmi vysoká, i když ke konci roku by mohlo dojít k jistému poklesu. Mnoho spotřebitelů se bude v důsledku tohoto vývoje nadále snažit snížit svoji zadluženost i v situaci, kdy ostatní začnou utrácet více. Celkově platí, že abychom v nadcházejícím roce zaznamenali rozumný růst, který Saxo Bank (SB) předpovídá, bude se muset rychlost oddlužování snížit. Velkou neznámou pro rok 2011 zůstává, zda pro amerického spotřebitele skutečně nastávají nové časy, nebo zda se jeho chování zase rychle vrátí zpět do vyjetých kolejí. Jedná se o "nový standard", nebo bylo období let 2008 až 2010 prostě jen přestávkou, po níž se USA opět vrátí ke "starým dobrým časům", kdy se míra úspor pohybuje kolem 2 až 3 % a kdy každý musí mít iPad?

Míra úspor se v současné době pohybuje kolem 5,7 %, což je mnohem více než 2 % v letech 2006 až 2007, ale o něco méně než maximum ve výši 6 % vykázané v období po recesi. I když Američanům můžeme jenom doporučit, aby v této znovunalezené šetrnosti pokračovali i nadále, a dáváme přednost tomu, aby ji spotřebitelé rozvíjeli ještě více, víme, že zbožná přání a skutečnost si nemusejí odpovídat.

Vzhledem k lepším výhledům pro rok 2011, ke kterým přispívá také Obamův balíček, předpokládáme, že se míra úspor nebude dále zvyšovat. Spíše vidíme možnost jejího mírného poklesu, což politici jenom uvítají. Důvodem k tomuto postoji bude skutečnost, že čím méně spotřebitelé spoří, tím více utrácejí, a vzhledem k tomu, že soukromá spotřeba představuje přibližně 70 % HDP, se jakékoli snížení míry úspor okamžitě projeví na růstu HDP.

I když dáváme přednost většímu spoření a investicím do udržitelného růstu, zdá se, že lákavá představa krátkodobého ozdravení ekonomiky, které by snížení míry úspor přineslo, je nejzazším horizontem, kam je většina politiků schopna dohlédnout.

Krátkodobý růst díky rozhazovačné politice

Odeznívající stimulační programy včetně amerického stimulačního balíčku ARRA (American Recovery and Reinvestment Act) vedly Saxo Bank k tomu, že ve svém výhledu na rok 2010 předpovídala, že ve druhé polovině roku 2010 se fiskální stimuly stanou brzdou. Nic takového se nestalo.

Vzhledem k očekávanému přijetí vánočního balíčku, kterým prezident Obama prodlužuje daňové úlevy zavedené Bushem, mění pravidla vyplácení dávek v nezaměstnanosti a zavádí daňové prázdniny vztahující se na daň ze mzdy, bude podle SB veřejný sektor v roce 2011 menší brzdou, než předpokládala. Banka očekává, že příspěvek výše zmíněných opatření k růstu HDP bude v roce 2011 dosahovat 0,5 procentního bodu.

Soukromé investice čeká útlum

Když na podzim roku 2008 propukla panika, firmy prudce a drasticky omezily zásoby a investice, což stáhlo hospodářský růst ještě hlouběji do záporných čísel. Poté došlo k opětovnému nastartování cyklu tvorby zásob, protože se ukázalo, že firmy na krizi reagovaly přehnaně.

USA - HDP

Nyní jsou zásoby opět na úrovních, na kterých se pohybovaly před krizí, a další růst výrobního sektoru tedy závisí na spotřebitelských výdajích. SB očekává, že cyklus zásob doběhne do svého konce v druhé polovině roku.

Pokud se jedná o investice do rezidenčního sektoru, propad v prodeji bydlení bude pokračovat i v roce 2011. Ceny domů mohou skutečně po většinu měsíců v příštím roce klesat, což se samo o sobě může stát brzdou celkového růstu ekonomiky. Pokud jde o vývoj trhu s nemovitostmi, základní scénář banky očekává slabý trh s pomalu klesajícími cenami, přičemž předpokládá, že neschopnost splácet hypotéky zůstane v zásadě na stabilní úrovni, protože většinu otřesů souvisejících s fixací hypotečních sazeb už máme za sebou, i když jsme se ještě zdaleka nevypořádali se vším.

Fed a americká administrativa vyvinuly velké úsilí, aby na trhu s bydlením dosáhly oživení, ovšem všechna opatření včetně nízkých hypotečních sazeb a daňových úlev pro zájemce o koupi domů exemplárně selhala.

Zdá se, že skutečný problém nízkých hypotečních sazeb byl v rámci celého procesu buď špatně pochopen, nebo dokonce ignorován. Při refinancování probíhajícím v minulém desetiletí se nevěnovalo mnoho pozornosti skutečnosti, že při refinancování hypotéky dlužník nejen získá výhodnější úročení, ale dochází také k prodloužení hypotéky, což může být obzvláště nepříjemné pro baby-boom generaci, která bude brzy odcházet do důchodu.

Na pořadu dne stále dezinflace

SB očekává, že bude americkou ekonomiku v letošním roce znovu provázet dezinflace, především pokud se týká jádrového indexu spotřebitelských cen. Nedávný nárůst cen aktiv je podle banky způsoben kombinací nižší poptávky po disponibilní hotovosti a mylné domněnky, že kvantitativní uvolňování v konečném důsledku povede k přílivu peněz do ekonomiky, což způsobí všeobecný nárůst cen.

Pokud se jazýček vah nachýlí spíše k prvnímu z vysvětlení, potom vyhlídky rizikových aktiv podle názoru SB nejsou špatné. Americká ekonomika má ve srovnání s dalšími hlavními západními ekonomikami, jako jsou Spojené království, eurozóna nebo Japonsko, lepší vyhlídky.

Saxo Bank očekává, že se v roce 2011 růst americké ekonomiky dále zrychlí a že následující rok uzavře růstem HDP o 2,7 % s potenciálem dalšího posilování, ovšem trvalé udržení tohoto tempa hospodářského oživení může být ohroženo problematickým trhem práce, deflačními tlaky a oddlužováním domácností.


V dalších výhledech Saxo Bank na rok 2011 se budeme věnovat eurozóně, měnové politice, měnovému trhu Forex, obecně akciovému trhu, komoditám, solární energii, a nakonec nabídneme deset doporučení Saxo Bank pro finanční stabilitu a růst. Od pondělí 17. ledna na Investičním webu.

Zdroj: Saxo Bank
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
včera v 21:48

The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu

Vladimir Putin se nepochybně cítí samolibě. Ruská ekonomika by měla být v krizi, ale není. COVID-19 nyní vyvolává...
Rusko Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí
včera v 19:51

Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí

Státem kontrolovaná ruská ropná společnost Rosněfť oznámila ukončení svého podnikání ve Venezuele. Svá aktiva v této...
Venezuela Rusko Ropa
Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli
včera v 17:23

Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli

Stát bude hradit skutečnou škodu, která lidem vznikne kvůli opatřením proti koronavirové epidemii. Ministryně financí...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku
včera v 17:06

Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku

Japonský premiér Šinzó Abe slíbil bezprecedentní balíček kroků, které mají zmírnit dopady pandemie koronaviru na...
Japonsko Asijská ekonomika Koronavirus
Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli
včera v 15:21

Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli

Společnost OneWeb, která plánovala vytvořit celosvětovou satelitní internetovou síť, požádala ve Spojených státech o...
Internet Bankrot Spojené státy americké (USA)
Italský premiér vyzval EU ke společným dluhopisům, Evropská komise to…
včera v 14:39

Italský premiér vyzval EU ke společným dluhopisům, Evropská komise to odmítá

Italský premiér Giuseppe Conte vyzval Evropskou unii, aby začala vydávat "evropské dluhopisy pro oživení ekonomiky",...
Evropská unie Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU
Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU
včera v 12:08

Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU

Předsedkyně Evropské komise Ursula von der Leyenová se kvůli krizi způsobené koronavirem obává o soudružnost Evropské...
Evropská unie Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %,…
Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %,…
včera v 11:25

Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %, Raiffeisenbank varuje před ještě hlubším poklesem

V případě, že omezení ekonomiky kvůli opatřením proti šíření koronaviru budou trvat většinu druhého čtvrtletí, česká...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Trump slíbil, že USA vyrobí 100 tisíc plicních ventilátorů
včera v 11:22

Trump slíbil, že USA vyrobí 100 tisíc plicních ventilátorů

Americký prezident Donald Trump v noci na sobotu prohlásil, že Spojené státy vyrobí za 100 dní 100 tisíc plicních...
Spojené státy americké (USA) Koronavirus Zdravotnictví a zdravotní péče
Český rozhlas: Vnitro popírá existenci analýzy, o níž mluvila…
včera v 11:07

Český rozhlas: Vnitro popírá existenci analýzy, o níž mluvila Schillerová v souvislosti se změnou právního základu nouzových opatření

Ministerstvo vnitra popírá, že zpracovalo analýzu změny právního základu nouzových opatření, která vyhlásila vláda...
Česká republika Česká ekonomika Byznys a podnikání
Airbnb šetří, pozastavuje marketingové aktivity
včera v 10:02

Airbnb šetří, pozastavuje marketingové aktivity

Americká společnost Airbnb, která zprostředkovává ubytování v soukromí, pozastavila veškeré své marketingové aktivity...
Sdílená ekonomika Koronavirus
Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie
Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie
včera v 08:33

Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie

Mezinárodní ratingová agentura Fitch Ratings zhoršila hodnocení úvěrové spolehlivosti Británie o jeden stupeň na...
Spojené království Koronavirus Rating
Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům
27. 3. 2020 21:42

Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům

Spojené státy nakoupily velké množství plicních ventilátorů, které jsou klíčové při záchraně pacientů s koronavirem....
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Zdravotnictví a zdravotní péče
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
27. 3. 2020 21:30

Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy výrazně vzrostly

Americké akcie v pátek po předchozím vysokém třídenním růstu oslabily. Znovu se objevily obavy o další osud americké...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy
27. 3. 2020 20:56

Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy

Firmy prakticky na celém světě čelí tlaku, aby kvůli koronaviru preventivně nevyplácely dividendy. Ve Francii o to...
Dividendy Zpětné odkupy akcií Světové akcie
Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75…
27. 3. 2020 20:47

Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75 let

Ekonomika Latinské Ameriky letos kvůli koronavirové pandemii sklouzne do nejhlubší recese od druhé světové války....
Latinská Amerika Hospodářský růst HDP
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
27. 3. 2020 18:43

Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2,2 bilionu dolarů, dokument následně podepsal Trump

(AKTUALIZOVÁNO) Americká Sněmovna reprezentantů v pátek schválila návrh zákona na podporu ekonomiky zasažené pandemií...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Podpora ekonomiky
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
27. 3. 2020 18:18

MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne

Globální ekonomika v letošním roce kvůli globální pandemii nemoci COVID-19 klesne a mimořádně vysoký počet zemí bude...
Mezinárodní měnový fond Hospodářský růst Světová ekonomika
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
27. 3. 2020 18:00

Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním horizontu ale skončily v plusu

Obchodování na západoevropských burzách začalo v pátek v červených číslech. Přetlak byl před víkendem na straně...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
27. 3. 2020 17:38

Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste

Hrubý domácí produkt (HDP) Itálie v letošním roce kvůli negativním dopadům koronaviru klesne o 6,5 %. Zadlužení země...
Itálie HDP Koronavirus