Saxo Bank: Výhled na americkou ekonomiku v roce 2011
|

Saxo Bank: Výhled na americkou ekonomiku v roce 2011

Saxo Bank je ve svých názorech většinou o něco pesimističtější než trh. Se vstupem do nového roku 2011 vyjadřují analytici Saxo Bank obavy ohledně kvality základů, na kterých je postaveno hospodářské oživení, které začalo v roce 2009. I když se stav světové ekonomiky zlepšil, jsou přesvědčeni, že máme co do činění s cyklickým oživením vyvolaným stimulačními balíčky, které probíhá v kontextu dlouhodobého procesu oddlužování. V sérii článku si představíme výhled Saxo Bank na rok 2011. První díl se bude týkat Spojených států amerických.

Ekonomika
USA - výhled HDP, inflace a nezaměstnanosti

Nový standard, nebo staré zlaté časy?

Pokud se ohlédneme zpět do doby Velké recese a propadu akciových trhů o více než 50 %, trhy a americká ekonomika urazily od hrůz, kterými si procházely v letech 2008 a 2009, velký kus cesty. Je tu však problém, že americké oživení nedokázalo vzhledem ke své nevalné síle a podtrendovému růstu překonat produkční mezeru.

Nezaměstnanost se i po 18 měsících od oficiálního vybřednutí z recese stále pohybuje nad 9 %, týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti stále převyšuje 400 000 a rekordních více než 45 milionů Američanů pobírá potravinové lístky.

Historie nás učí, že nezaměstnanost je ukazatel se zpožděním, jsou však i jiné obavy: neschopnost splácet hypotéky se stále pohybuje těsně nad 9 %, pokračuje oddlužování domácností, objem spotřebitelských půjček se ročně snižuje o 2,9 % a mimo komodity všude stále zuří dezinflace.

Přispěje k ekonomické aktivitě výrobní sektor prostřednictvím cyklu zásob, který trvá déle, než jsme původně očekávali? Přispějí k oživení i spotřebitelé?

ODDLUŽOVÁNÍ DOMÁCNOSTÍ POKRAČUJE

USA - finance domácností

USA v současné době procházejí recesí rozvahových účtů, což je zcela jiný druh recese než ona stará známá recese, kterou známe z období po 2. světové válce a jejímž příznakem jsou nadměrné zásoby. Všechny recese, které se vyskytly mezi lety 1945 a 2008, jednoznačně souvisely se zásobami - firmy v očekávání rostoucí poptávky investovaly do produkce stále většího množství zboží, a když došlo k recesi, prudce spadla poptávka a firmy drasticky omezily své investice.

Soukromý sektor procházel procesem oddlužování (splácení úvěrů, popř. přiznání neschopnosti splácet) po celý rok 2010, a přestože jsme se tak dostali blíže k udržitelné úrovni zadlužení, čeká nás ještě poměrně dlouhá cesta, než se dostaneme na dlouhodobý normál (viz graf).

Spotřebitelské úvěry jsou ve velmi špatné kondici, zvláště pokud od zveřejňovaných údajů odečteme studentské půjčky, které byly do souhrnných čísel nečekaně zahrnuty. Objem úvěrů poskytnutých ke komerčním a podnikatelským účelům se stále snižuje tempem 8 % ročně. Předpokládáme, že v roce 2011 se tento pokles zastaví, nebo dokonce dojde k mírnému nárůstu.

Americká ekonomika v roce 2011 sice poroste, ale neměli bychom se nechat unést přílišným optimismem. Nezaměstnanost zůstane nadále velmi vysoká, i když ke konci roku by mohlo dojít k jistému poklesu. Mnoho spotřebitelů se bude v důsledku tohoto vývoje nadále snažit snížit svoji zadluženost i v situaci, kdy ostatní začnou utrácet více. Celkově platí, že abychom v nadcházejícím roce zaznamenali rozumný růst, který Saxo Bank (SB) předpovídá, bude se muset rychlost oddlužování snížit. Velkou neznámou pro rok 2011 zůstává, zda pro amerického spotřebitele skutečně nastávají nové časy, nebo zda se jeho chování zase rychle vrátí zpět do vyjetých kolejí. Jedná se o "nový standard", nebo bylo období let 2008 až 2010 prostě jen přestávkou, po níž se USA opět vrátí ke "starým dobrým časům", kdy se míra úspor pohybuje kolem 2 až 3 % a kdy každý musí mít iPad?

Míra úspor se v současné době pohybuje kolem 5,7 %, což je mnohem více než 2 % v letech 2006 až 2007, ale o něco méně než maximum ve výši 6 % vykázané v období po recesi. I když Američanům můžeme jenom doporučit, aby v této znovunalezené šetrnosti pokračovali i nadále, a dáváme přednost tomu, aby ji spotřebitelé rozvíjeli ještě více, víme, že zbožná přání a skutečnost si nemusejí odpovídat.

Vzhledem k lepším výhledům pro rok 2011, ke kterým přispívá také Obamův balíček, předpokládáme, že se míra úspor nebude dále zvyšovat. Spíše vidíme možnost jejího mírného poklesu, což politici jenom uvítají. Důvodem k tomuto postoji bude skutečnost, že čím méně spotřebitelé spoří, tím více utrácejí, a vzhledem k tomu, že soukromá spotřeba představuje přibližně 70 % HDP, se jakékoli snížení míry úspor okamžitě projeví na růstu HDP.

I když dáváme přednost většímu spoření a investicím do udržitelného růstu, zdá se, že lákavá představa krátkodobého ozdravení ekonomiky, které by snížení míry úspor přineslo, je nejzazším horizontem, kam je většina politiků schopna dohlédnout.

Krátkodobý růst díky rozhazovačné politice

Odeznívající stimulační programy včetně amerického stimulačního balíčku ARRA (American Recovery and Reinvestment Act) vedly Saxo Bank k tomu, že ve svém výhledu na rok 2010 předpovídala, že ve druhé polovině roku 2010 se fiskální stimuly stanou brzdou. Nic takového se nestalo.

Vzhledem k očekávanému přijetí vánočního balíčku, kterým prezident Obama prodlužuje daňové úlevy zavedené Bushem, mění pravidla vyplácení dávek v nezaměstnanosti a zavádí daňové prázdniny vztahující se na daň ze mzdy, bude podle SB veřejný sektor v roce 2011 menší brzdou, než předpokládala. Banka očekává, že příspěvek výše zmíněných opatření k růstu HDP bude v roce 2011 dosahovat 0,5 procentního bodu.

Soukromé investice čeká útlum

Když na podzim roku 2008 propukla panika, firmy prudce a drasticky omezily zásoby a investice, což stáhlo hospodářský růst ještě hlouběji do záporných čísel. Poté došlo k opětovnému nastartování cyklu tvorby zásob, protože se ukázalo, že firmy na krizi reagovaly přehnaně.

USA - HDP

Nyní jsou zásoby opět na úrovních, na kterých se pohybovaly před krizí, a další růst výrobního sektoru tedy závisí na spotřebitelských výdajích. SB očekává, že cyklus zásob doběhne do svého konce v druhé polovině roku.

Pokud se jedná o investice do rezidenčního sektoru, propad v prodeji bydlení bude pokračovat i v roce 2011. Ceny domů mohou skutečně po většinu měsíců v příštím roce klesat, což se samo o sobě může stát brzdou celkového růstu ekonomiky. Pokud jde o vývoj trhu s nemovitostmi, základní scénář banky očekává slabý trh s pomalu klesajícími cenami, přičemž předpokládá, že neschopnost splácet hypotéky zůstane v zásadě na stabilní úrovni, protože většinu otřesů souvisejících s fixací hypotečních sazeb už máme za sebou, i když jsme se ještě zdaleka nevypořádali se vším.

Fed a americká administrativa vyvinuly velké úsilí, aby na trhu s bydlením dosáhly oživení, ovšem všechna opatření včetně nízkých hypotečních sazeb a daňových úlev pro zájemce o koupi domů exemplárně selhala.

Zdá se, že skutečný problém nízkých hypotečních sazeb byl v rámci celého procesu buď špatně pochopen, nebo dokonce ignorován. Při refinancování probíhajícím v minulém desetiletí se nevěnovalo mnoho pozornosti skutečnosti, že při refinancování hypotéky dlužník nejen získá výhodnější úročení, ale dochází také k prodloužení hypotéky, což může být obzvláště nepříjemné pro baby-boom generaci, která bude brzy odcházet do důchodu.

Na pořadu dne stále dezinflace

SB očekává, že bude americkou ekonomiku v letošním roce znovu provázet dezinflace, především pokud se týká jádrového indexu spotřebitelských cen. Nedávný nárůst cen aktiv je podle banky způsoben kombinací nižší poptávky po disponibilní hotovosti a mylné domněnky, že kvantitativní uvolňování v konečném důsledku povede k přílivu peněz do ekonomiky, což způsobí všeobecný nárůst cen.

Pokud se jazýček vah nachýlí spíše k prvnímu z vysvětlení, potom vyhlídky rizikových aktiv podle názoru SB nejsou špatné. Americká ekonomika má ve srovnání s dalšími hlavními západními ekonomikami, jako jsou Spojené království, eurozóna nebo Japonsko, lepší vyhlídky.

Saxo Bank očekává, že se v roce 2011 růst americké ekonomiky dále zrychlí a že následující rok uzavře růstem HDP o 2,7 % s potenciálem dalšího posilování, ovšem trvalé udržení tohoto tempa hospodářského oživení může být ohroženo problematickým trhem práce, deflačními tlaky a oddlužováním domácností.


V dalších výhledech Saxo Bank na rok 2011 se budeme věnovat eurozóně, měnové politice, měnovému trhu Forex, obecně akciovému trhu, komoditám, solární energii, a nakonec nabídneme deset doporučení Saxo Bank pro finanční stabilitu a růst. Od pondělí 17. ledna na Investičním webu.

Zdroj: Saxo Bank
Evropská komise zahájila hloubkové vyšetřování daňových výhod v Belgii
před hodinou

Evropská komise zahájila hloubkové vyšetřování daňových výhod v Belgii

Evropská komise zahájila samostatná hloubková vyšetřování daňových výhod poskytnutých Belgií celkem 39 nadnárodním...
Evropská unie Belgie Daně
Moody's zhoršila ratingový výhled Hongkongu na negativní
před hodinou

Moody's zhoršila ratingový výhled Hongkongu na negativní

Mezinárodní ratingová agentura Moody's Investors Service zhoršila výhled úvěrového hodnocení Hongkongu na stupni Aa2...
Rating Čína Asijská ekonomika
Pozemní personál společnosti Iberia chystá stávku na každé pondělí
12:54

Pozemní personál společnosti Iberia chystá stávku na každé pondělí

Španělský odborový svaz v pondělí vyzval veškerý pozemní personál společnosti Iberia ke stávce. Zaměstnanci by měli...
Španělsko Doprava
Výrobce bezpilotních letadel Primoco získal licenci na prodej…
Výrobce bezpilotních letadel Primoco získal licenci na prodej…
12:51

Výrobce bezpilotních letadel Primoco získal licenci na prodej vojenského materiálu

Český výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV od ministerstva průmyslu a obchodu získal licenci na obchod s...
Primoco UAV Technologie
Sněmovna schválila snížení výše pokuty za předčasné ukončení smlouvy…
12:24

Sněmovna schválila snížení výše pokuty za předčasné ukončení smlouvy s mobilními operátory

Poslanecká sněmovna v pátek schválila novelu telekomunikačního zákona. Změnou by mělo dojít ke snížení výše pokuty za...
Telekomunikace Česká republika O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.)
Bezpečnostní rada státu se zabývala systémy, které používají…
12:22

Bezpečnostní rada státu se zabývala systémy, které používají technologie Huawei a ZTE

Bezpečnostní rada státu (BRS) se v pondělí ráno zabývala přehledem informačních systémů, které používají technologie...
Technologie Česká republika Čína
Philip Morris ČR: O podobu zvýšení daně na tabák v příštím roce se…
12:03

Philip Morris ČR: O podobu zvýšení daně na tabák v příštím roce se stále vede politická rozprava

Současný návrh ministerstva financí, který by měl v příštím roce zdražit krabičku cigaret o 9 až 12 Kč, se snaží...
Tabák a cigarety Philip Morris ČR Daně
Generální ředitel Monety nakupoval akcie společnosti
11:41

Generální ředitel Monety nakupoval akcie společnosti

Generální ředitel Monety Money Bank Tomáš Spurný ve čtvrtek koupil 7 713 akcií společnosti za 75 Kč za kus. Nyní tak...
MONETA Money Bank (dříve GE Money Bank) Akcie ČR Management
Italský výrobce jachet Ferretti chce do konce října na burzu
11:40

Italský výrobce jachet Ferretti chce do konce října na burzu

Italský výrobce luxusních jachet Ferretti plánuje do konce října nabídnout své akcie na milánské burze. Z prodeje...
Evropské akcie Primární úpis akcií (IPO) Itálie
Volkswagen se dohodl na urovnání žalob v Austrálii
Volkswagen se dohodl na urovnání žalob v Austrálii
11:11

Volkswagen se dohodl na urovnání žalob v Austrálii

Německá automobilka Volkswagen se v Austrálii dohodla na urovnání žalob tisíců zákazníků souvisejících s emisním...
Volkswagen Auta Austrálie
Rusko a Bělorusko plánují jednotné daně i občanský zákoník
10:39

Rusko a Bělorusko plánují jednotné daně i občanský zákoník

Rusko a Bělorusko se dohodly na jednotných daních, občanském zákoníku a dalších oblastech hospodářské integrace....
Rusko Bělorusko Daně
Asijské akcie se v pondělí na směru neshodly
Asijské akcie se v pondělí na směru neshodly
10:30

Asijské akcie se v pondělí na směru neshodly

Obchodování na asijských akciových trzích skončilo v pondělí smíšeně. Výrazně vyskočily ceny ropy a akcie ropných...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Slovenský průmysl v červenci druhý měsíc po sobě zaznamenal méně…
10:02

Slovenský průmysl v červenci druhý měsíc po sobě zaznamenal méně objednávek

Slovenskému průmyslu, který je tahounem hospodářství země, v červenci druhý měsíc po sobě klesla v meziročním...
Slovensko Průmysl
ČR: Růst průmyslových cen v srpnu setrval na 2,1 %, v zemědělství…
09:38

ČR: Růst průmyslových cen v srpnu setrval na 2,1 %, v zemědělství zbrzdil

Ceny v průmyslu v Česku stouply v srpnu meziročně o 2,1 %, tedy stejným tempem jako v červenci. Šlo o nejslabší růst...
Česká republika Česká ekonomika Inflace
Zaměstnanci GM vstoupili do stávky, první od roku 2007
08:33

Zaměstnanci GM vstoupili do stávky, první od roku 2007

Zhruba 49 000 zaměstnanců největší americké automobilky General Motors ve Spojených státech, kteří jsou členy...
Spojené státy americké (USA) Auta
Průmyslová výroba v Číně v srpnu rostla nejpomaleji za 17,5 roku
07:51

Průmyslová výroba v Číně v srpnu rostla nejpomaleji za 17,5 roku

Průmyslová výroba v Číně stoupla v srpnu v meziročním srovnání o 4,4 %, což byl nejpomalejší růst od února 2002....
Čína Průmysl Asijská ekonomika
Co musíte ráno vědět (16. září)
Co musíte ráno vědět (16. září)
00:00

Co musíte ráno vědět (16. září)

Jak uplynulý týden zakončily akcie v Evropě a na Wall Street, kolik v prvním pololetí vydělaly české banky a...
Musíte vědět