Rusko: Ropný kolos bude těžit z války v Libyi

Rusko je významný těžař řady surovin (ropa, zemní plyn, uhlí, nikl, titan a jiné). Z pohledu současného objemu těžby ropy se svými 10 miliony barelů denně dokonce překonává i Saúdskou Arábii, a je tak největším těžařem na světě.

V roce 2008 na Rusko dolehla globální ekonomická krize, při níž se zhroutily ceny ropy z úrovní přes 140 USD až pod 50 USD za barel. Zároveň výrazně klesly ruské akciové trhy, prudce oslabil rubl, prohloubil se deficit rozpočtu a stoupla nezaměstnanost. Spolu s oživením světové ekonomiky a s tím souvisejícím hladem po surovinách se ruská ekonomika vrátila zpět do kondice. Karta se obrátila a rostoucí ceny ropy navyšují exporty, a díky tomu má vláda vyšší daňové příjmy.

To pomáhá vyrovnávat rozpočtovou bilanci, z čehož vyplývá i nižší potřeba vydávat vládní dluhopisy. Na druhou stranu vzhledem k tomu, že se letos v prosinci konají parlamentní volby a v březnu 2012 i prezidentské, lze očekávat, že vláda během letošního roku využije navíc získané prostředky ke stimulaci ekonomiky.

Reálný HDP by podle očekávání měl po 7,9% propadu v roce 2009 v letech 2010-12 růst okolo 3,5 % ročně. Tahounem ekonomiky je domácí spotřeba, která v loňském roce podle odhadů dosáhla 6,1 % a letos se očekává její růst až okolo 10 %. Ekonomické oživení se promítá i do rostoucího průměrného reálného příjmu, který od roku 1991 zatím pokaždé meziročně vzrostl. Z pohledu v současnosti hodně sledovaného tématu – zadluženosti státu – si Rusko stojí s podílem vnějšího dluhu na HDP okolo 33 % dobře.

Navíc ruský ministr financí Kudrin nedávno potvrdil, že pokud se ceny surovin udrží, Rusko bude schopno poprvé od léta 2008 obnovit příspěvky do svého státního fondu. Ten se skládá ze dvou fondů: první, takzvaný Rezervní fond, slouží jako polštář pro rozpočet, a druhý, který se jmenuje Národní fond bohatství, je koncipován jako nástroj pro rizikovější investice.

Ruské akcie na výsluní

Z probíhajícího hospodářského oživení v Rusku by měl těžit i tamní kapitálový trh. Hlavním ruským akciovým indexem je RTS. Ten začal 1. září 1995 na hodnotě 100 bodů a je počítán na základě vývoje 50 ruských firem s nejvyšší tržní kapitalizací.

Z pohledu zastoupení jednotlivých sektorů v indexu si více než poloviční podíl připisuje sektor ropy a plynu (největší váhy Gazprom a Lukoil), následovaný sektorem bank a financí s asi 20% váhou (největší váha Sberbank) a sektorem kovů a těžby s váhou asi 14,5 % (největší váha Norilsk Nickel).

Index se vymanil z propadu v letech 2008-9 a v současnosti se blíží k úrovním před začátkem globální krize. Aktuálně se obchoduje okolo devítinásobku zisku za posledních 12 měsíců. To je sice více, než kolik činí průměr od roku 2002, ale ve srovnání s 1. polovinou roku 2008, kdy ropa rostla podobně jako nyní, se index obchoduje z pohledu poměru ceny a zisku (P/E) asi o 20 % níže.

Podíváme-li se na graf vývoje očekávaného poměru P/E v následujícím roce (tj. fwd. P/E), pohybuje se současné ocenění na asi 6,5násobku. To je z pohledu posledních 5 let, kdy tento ukazatel dosahoval průměrné hodnoty 9,2, relativně nízko. Stačí, aby výsledky společností zahrnutých v indexu RTS splnily očekávání, a index bude oceněn na 6,5násobku zisku, což je historicky velmi nízká hodnota implikující potenciál pro růst cen akcií.

Tržby firem v indexu již v současnosti překonaly rekordní hodnoty z roku 2008, což spolu se srovnáním podle ukazatele P/E implikuje proti roku 2008 nižší ziskové marže. Ty by se však měly s pokračujícím oživením zlepšovat především díky velkému podílu výrobního sektoru v ekonomice s tradičně velkou provozní pákou.

Aktuální vývoj ruských akcií sledujte zde

Zdroj: Česká spořitelna