Pravda o dvou japonských ztracených dekádách
|

Pravda o dvou japonských ztracených dekádách

Uprostřed diskusí o ztracené americké dekádě tažené znehodnocením dolaru, kterou charakterizuje například bolestivé zvyšování cen komodit, špatná alokace kapitálu, nemovitostní bubliny, krachy bank a podprůměrná výkonnost akciového trhu, byla znovu oživena debata o dvou japonských ztracených desetiletích. Co skutečně podlomilo japonskou ekonomiku a způsobilo její hospodářský úpadek?

Japonsko Deflace Měny Historie
Japonský pokles - ilustrační foto

Popravdě řečeno, japonský pokles sice vykazuje některé podobnosti s americkou ztracenou dekádou, ale příčina je odlišná. Zatímco v USA je původcem inflace, v Japonsku je neutěšivý růst funkcí deflace.

Povinný prodej dolarů

Abychom pochopili, co se stalo v Japonsku, musíme se nejprve vrátit do poloviny 80. let. Japonsku byla tehdy podstrčena smlouva Plaza Accord z roku 1985, která zavazovala pět států ke koordinovanému prodeji dolarů. Měla za úkol zastavit posilování dolaru vůči hlavním neamerickým měnám (tzn. německé marce a japonskému jenu). Japonsko vzalo toto ujednání vážně, což pro něj bylo kamenem úrazu a příčinou následné deflace.

Podle keynesiánců je deflace ztělesněnou brzdou hospodářského růstu. V případě Japonska však šlo o masivní zhodnocení měny, které tlačí na pokles všech cen, vymazává zisky a činí problémy dlužníkům.

Někdo se nyní určitě ohradí, že klesající ceny jsou přece příznivý jev spojený s rozvojem ekonomiky. To je jistě pravda, ale nezaměňujme snižování cen vyplývající ze zvýšené produktivity s měnově taženým poklesem celé cenové hladiny.

Vysvětleme si tento rozdíl na příkladu úspěšných IT firem. Společnostem Apple, Dell a Microsoft se daří snižovat náklady a prodávat na trhu dříve drahé produkty za nižší ceny. Pokud ceny některých výrobků klesají, ale sortiment se dále na základě požadavků spotřebitelů rozšiřuje, nejedná se o deflaci!

Dopady deflace

Stejně jako slabá měna tlačí nahoru cenovou hladinu, deflace ji sráží dolů. Má také velmi negativní dopad na podnikání, protože obchodníci utrží za své výrobky méně, přičemž se dluhová služba u dříve přijatých úvěrů vlivem zhodnocování domácí měny prodražuje. Jak deflace vymazává zisky, si ukážeme na příkladu:

Vezmeme si úvěr na nákup ropy za 100 USD za barel s úmyslem prodat na trhu za aktuální cenu 112 USD. Když zůstane cena stabilní, inkasujeme očekávaný zisk 12 USD z každého barelu. Pokud však americká měna zhodnotí, cena ropy klesne pod 100 USD. To má za důsledek vymazání zisků. Dojde-li k výraznějšímu posílení měny, mohou se podniky dostat do vážných problémů.

Pro Japonsko jako celek, sužované deflací, bylo jediné štěstí, že se netopilo v dluzích. Avšak u některých japonských společností, které zadluženy byly, deflace nejenže vymazala zisky, ale i způsobila insolvenci.

Problém pro firmy

V reakci na deflaci způsobenou setrvalým posilováním jenu pak byly japonské firmy v delším horizontu značně zdrženlivé, co se týče úvěrů na investice. Žádný racionální člověk by si nevzal úvěr na potenciální růst své firmy, kdyby měl jistotu, že se jeho splácení bude každým dnem prodražovat. Japonská deflace tak představovala skutečnou brzdu ekonomického růstu.

A stejně jako inflace (znehodnocení peněz) vede k nesprávné alokaci kapitálu směrem k "tvrdým" aktivům nejméně náchylným na ztrátu hodnoty, způsobuje deflace opačný případ - hotovostní úspory jsou upřednostňovány před zlatem a ostatními komoditami.

Na konci 90. let získaly internetové firmy jako Webvan, eToys, Globe.com a další díky deflačním tlakům posilujícího dolaru značné množství kapitálu. Došlo k nesprávně alokaci, kde však zafungovala "neviditelná ruka trhu" tím, že technologická bublina praskla, neefektivní firmy padly a trhy se záhy samy "vyčistily". Proto byla americká recese v letech 2000 až 2001 tak krátká. Na rozdíl od toho v Japonsku by politické špičky nedovolily trhu zlikvidovat řadu bank a podniků, které posilující jen činil po dlouhou dobu atraktivními pro investory. Celosvětová krize od roku 2008 udržovaná neochotou zbavit se neefektivních společností je podobný případ a odsuzuje Spojené státy k devalvační politice poslední dekády.

Může za to Amerika

Japonské ztracené dekády způsobil rozsáhlý monetární omyl zosnovaný americkými protekcionistickými politiky. Následné prohloubení jeho negativních důsledků pak měla na svědomí japonská averze k selhání a přemístění vzácného lidského, finančního i hmotného kapitálu k efektivnějšímu využití.

Mělo by z toho plynout poučení pro každého, nehledě na to, zda je špatná alokace kapitálu udržována pomocí silné, nebo naopak slabé měny.

Zastánci toho, že jsou japonské ztracené dekády mýtus, se opírají o chybnou definici ekonomického růstu. Ekonomický růst není synonymum pro produkci zboží a služeb (bývalý Sovětský svaz také produkoval ostošest). Takový výklad nebere v úvahu výnosy z vynaloženého kapitálu.

Japonské podniky během ztracených dekád bezpochyby vyprodukovaly obrovské množství zboží a služeb, ovšem ne způsobem, který by zaujal trhy.

Taktéž výkonnost japonského akciového indexu Nikkei vysvětluje mnohé. Na konci 80. let prolomil dosavadní maxima na hranici 39 000, postupně klesal a aktuální hodnota se pohybuje okolo 10 000. Akciové trhy se mohou mýlit krátkodobě, ale lze zpochybnit setrvalý trend trvající přes dvě desetiletí?

Nikkei je vysvědčením pro japonskou ekonomiku, 76% pokles od konce 80. let vyvrací všechny přetrvávající pochyby o tom, zda byly dvě ztracené japonské dekády opravdu ztracené.

Aktuální vývoj indexu Nikkei 225 sledujte zde

Zdroj: Forbes
Petříček: Brexit bez dohody by oslabil český HDP až o procento
včera v 16:45

Petříček: Brexit bez dohody by oslabil český HDP až o procento

Vystoupení Británie z Evropské unie bez dohody by mohlo českou ekonomiku podle vládních odhadů oslabit o 0,5-1 %...
Evropská unie Spojené království Politika
Moskevský soud poslal amerického investora do vazební věznice
včera v 15:09

Moskevský soud poslal amerického investora do vazební věznice

Moskevský soud v sobotu poslal na dva měsíce do vyšetřovací vazby šéfa investičního fondu Baring Vostok, Američana...
Rusko Geopolitická rizika Spojené státy americké (USA)
Americké akcie uzavřely pátečním růstem další býčí týden
Americké akcie uzavřely pátečním růstem další býčí týden
15. 2. 2019 22:00

Americké akcie uzavřely pátečním růstem další býčí týden

Americké akcie v pátek výrazně posílily díky rostoucím nadějím na vyřešení obchodního konfliktu mezi Spojenými státy...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Fitch výrazně snížila odhad letošního růstu italské ekonomiky
Fitch výrazně snížila odhad letošního růstu italské ekonomiky
15. 2. 2019 21:23

Fitch výrazně snížila odhad letošního růstu italské ekonomiky

Ratingová agentura Fitch snížila odhad letošního růstu italské ekonomiky na 0,3 % z dříve předpokládaných 1,1 %....
Itálie Výhled na rok 2019 Eurozóna
Uber snížil čtvrtletní ztrátu, růst tržeb ale opět zpomalil
15. 2. 2019 20:50

Uber snížil čtvrtletní ztrátu, růst tržeb ale opět zpomalil

Provozovatel alternativní taxislužby Uber Technologies ve čtvrtém čtvrtletí snížil čistou ztrátu na 865 milionů...
Uber Výsledková sezóna
Při zatopení zlatých dolů v Zimbabwe nejspíše zemřelo přes 60 lidí
15. 2. 2019 18:09

Při zatopení zlatých dolů v Zimbabwe nejspíše zemřelo přes 60 lidí

V zatopených zlatých dolech v Zimbabwe nejspíše zemřelo více než 60 horníků. S odvoláním na informace zveřejněné...
Zlato Afrika
Evropské burzy v pátek stouply, za celý týden získaly zhruba 3 %
Evropské burzy v pátek stouply, za celý týden získaly zhruba 3 %
15. 2. 2019 18:00

Evropské burzy v pátek stouply, za celý týden získaly zhruba 3 %

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v plusu a dostaly se nejvýše za poslední tři měsíce. Pozornost...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Křetínský by se podle tisku brzy mohl dostat do dozorčí rady Metra
15. 2. 2019 17:27

Křetínský by se podle tisku brzy mohl dostat do dozorčí rady Metra

Český investor Daniel Křetínský by se v brzké době mohl dostat do dozorčí rady německého obchodního řetězce Metro. Na...
Německo EPH
Ze světa investičních doporučení (15. února)
15. 2. 2019 17:00

Ze světa investičních doporučení (15. února)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden si připsala 1,1 %
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden si připsala 1,1 %
15. 2. 2019 16:45

Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden si připsala 1,1 %

Pražská burza se v pátek odrazila od čtvrteční ztráty, když index PX stoupl o 0,88 % na 1 058,23 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Coeuré: ECB by mohla podpořit ekonomiku levnými úvěry pro banky
Coeuré: ECB by mohla podpořit ekonomiku levnými úvěry pro banky
15. 2. 2019 16:20

Coeuré: ECB by mohla podpořit ekonomiku levnými úvěry pro banky

Evropská centrální banka by mohla podpořit ekonomiku eurozóny prostřednictvím nové nabídky levných dlouhodobých úvěrů...
ECB Centrální banky Evropská ekonomika
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v únoru podle…
15. 2. 2019 16:02

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v únoru podle předběžných dat stoupl na 95,5 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v únoru stoupl na 95,5 bodu z 91,2 bodu v lednu. Analytici očekávali...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Bílý dům prý už v rezervách našel 6,5 miliardy USD na stavbu zdi
15. 2. 2019 15:01

Bílý dům prý už v rezervách našel 6,5 miliardy USD na stavbu zdi

Bílý dům hodlá do zpevnění jižní hranice Spojených států investovat přibližně osm miliard dolarů, z nichž přes 6,5...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Politika
USA: Index dovozních cen v lednu meziročně klesl o 1,7 %, index…
15. 2. 2019 14:35

USA: Index dovozních cen v lednu meziročně klesl o 1,7 %, index vývozních cen se snížil o 0,2 %

Americký index dovozních cen se v lednu meziročně snížil o 1,7 % po poklesu o 0,6 % v prosinci. Index vývozních cen...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
Ruská policie v Moskvě zadržela amerického manažera Calveyho
15. 2. 2019 14:21

Ruská policie v Moskvě zadržela amerického manažera Calveyho

Ruská policie v pátek v Moskvě zadržela amerického investičního manažera Michaela Calveyho pro podezření z rozsáhlých...
Rusko Podvod
Koncern VW v lednu prodal meziročně o 1,8 procenta méně aut
Koncern VW v lednu prodal meziročně o 1,8 procenta méně aut
15. 2. 2019 13:22

Koncern VW v lednu prodal meziročně o 1,8 procenta méně aut

Začátek letošního roku nezačal pro německý automobilový koncern Volkswagen dobře. Zejména kvůli slabší poptávce v...
Volkswagen Auta Německo