Pravda o dvou japonských ztracených dekádách
|

Pravda o dvou japonských ztracených dekádách

Uprostřed diskusí o ztracené americké dekádě tažené znehodnocením dolaru, kterou charakterizuje například bolestivé zvyšování cen komodit, špatná alokace kapitálu, nemovitostní bubliny, krachy bank a podprůměrná výkonnost akciového trhu, byla znovu oživena debata o dvou japonských ztracených desetiletích. Co skutečně podlomilo japonskou ekonomiku a způsobilo její hospodářský úpadek?

Japonsko Deflace Měny Historie
Japonský pokles - ilustrační foto

Popravdě řečeno, japonský pokles sice vykazuje některé podobnosti s americkou ztracenou dekádou, ale příčina je odlišná. Zatímco v USA je původcem inflace, v Japonsku je neutěšivý růst funkcí deflace.

Povinný prodej dolarů

Abychom pochopili, co se stalo v Japonsku, musíme se nejprve vrátit do poloviny 80. let. Japonsku byla tehdy podstrčena smlouva Plaza Accord z roku 1985, která zavazovala pět států ke koordinovanému prodeji dolarů. Měla za úkol zastavit posilování dolaru vůči hlavním neamerickým měnám (tzn. německé marce a japonskému jenu). Japonsko vzalo toto ujednání vážně, což pro něj bylo kamenem úrazu a příčinou následné deflace.

Podle keynesiánců je deflace ztělesněnou brzdou hospodářského růstu. V případě Japonska však šlo o masivní zhodnocení měny, které tlačí na pokles všech cen, vymazává zisky a činí problémy dlužníkům.

Někdo se nyní určitě ohradí, že klesající ceny jsou přece příznivý jev spojený s rozvojem ekonomiky. To je jistě pravda, ale nezaměňujme snižování cen vyplývající ze zvýšené produktivity s měnově taženým poklesem celé cenové hladiny.

Vysvětleme si tento rozdíl na příkladu úspěšných IT firem. Společnostem Apple, Dell a Microsoft se daří snižovat náklady a prodávat na trhu dříve drahé produkty za nižší ceny. Pokud ceny některých výrobků klesají, ale sortiment se dále na základě požadavků spotřebitelů rozšiřuje, nejedná se o deflaci!

Dopady deflace

Stejně jako slabá měna tlačí nahoru cenovou hladinu, deflace ji sráží dolů. Má také velmi negativní dopad na podnikání, protože obchodníci utrží za své výrobky méně, přičemž se dluhová služba u dříve přijatých úvěrů vlivem zhodnocování domácí měny prodražuje. Jak deflace vymazává zisky, si ukážeme na příkladu:

Vezmeme si úvěr na nákup ropy za 100 USD za barel s úmyslem prodat na trhu za aktuální cenu 112 USD. Když zůstane cena stabilní, inkasujeme očekávaný zisk 12 USD z každého barelu. Pokud však americká měna zhodnotí, cena ropy klesne pod 100 USD. To má za důsledek vymazání zisků. Dojde-li k výraznějšímu posílení měny, mohou se podniky dostat do vážných problémů.

Pro Japonsko jako celek, sužované deflací, bylo jediné štěstí, že se netopilo v dluzích. Avšak u některých japonských společností, které zadluženy byly, deflace nejenže vymazala zisky, ale i způsobila insolvenci.

Problém pro firmy

V reakci na deflaci způsobenou setrvalým posilováním jenu pak byly japonské firmy v delším horizontu značně zdrženlivé, co se týče úvěrů na investice. Žádný racionální člověk by si nevzal úvěr na potenciální růst své firmy, kdyby měl jistotu, že se jeho splácení bude každým dnem prodražovat. Japonská deflace tak představovala skutečnou brzdu ekonomického růstu.

A stejně jako inflace (znehodnocení peněz) vede k nesprávné alokaci kapitálu směrem k "tvrdým" aktivům nejméně náchylným na ztrátu hodnoty, způsobuje deflace opačný případ - hotovostní úspory jsou upřednostňovány před zlatem a ostatními komoditami.

Na konci 90. let získaly internetové firmy jako Webvan, eToys, Globe.com a další díky deflačním tlakům posilujícího dolaru značné množství kapitálu. Došlo k nesprávně alokaci, kde však zafungovala "neviditelná ruka trhu" tím, že technologická bublina praskla, neefektivní firmy padly a trhy se záhy samy "vyčistily". Proto byla americká recese v letech 2000 až 2001 tak krátká. Na rozdíl od toho v Japonsku by politické špičky nedovolily trhu zlikvidovat řadu bank a podniků, které posilující jen činil po dlouhou dobu atraktivními pro investory. Celosvětová krize od roku 2008 udržovaná neochotou zbavit se neefektivních společností je podobný případ a odsuzuje Spojené státy k devalvační politice poslední dekády.

Může za to Amerika

Japonské ztracené dekády způsobil rozsáhlý monetární omyl zosnovaný americkými protekcionistickými politiky. Následné prohloubení jeho negativních důsledků pak měla na svědomí japonská averze k selhání a přemístění vzácného lidského, finančního i hmotného kapitálu k efektivnějšímu využití.

Mělo by z toho plynout poučení pro každého, nehledě na to, zda je špatná alokace kapitálu udržována pomocí silné, nebo naopak slabé měny.

Zastánci toho, že jsou japonské ztracené dekády mýtus, se opírají o chybnou definici ekonomického růstu. Ekonomický růst není synonymum pro produkci zboží a služeb (bývalý Sovětský svaz také produkoval ostošest). Takový výklad nebere v úvahu výnosy z vynaloženého kapitálu.

Japonské podniky během ztracených dekád bezpochyby vyprodukovaly obrovské množství zboží a služeb, ovšem ne způsobem, který by zaujal trhy.

Taktéž výkonnost japonského akciového indexu Nikkei vysvětluje mnohé. Na konci 80. let prolomil dosavadní maxima na hranici 39 000, postupně klesal a aktuální hodnota se pohybuje okolo 10 000. Akciové trhy se mohou mýlit krátkodobě, ale lze zpochybnit setrvalý trend trvající přes dvě desetiletí?

Nikkei je vysvědčením pro japonskou ekonomiku, 76% pokles od konce 80. let vyvrací všechny přetrvávající pochyby o tom, zda byly dvě ztracené japonské dekády opravdu ztracené.

Aktuální vývoj indexu Nikkei 225 sledujte zde

Zdroj: Forbes
Berlín odškodní RWE a Vattenfall za uzavření jaderných elektráren
Berlín odškodní RWE a Vattenfall za uzavření jaderných elektráren
před 40 minutami

Berlín odškodní RWE a Vattenfall za uzavření jaderných elektráren

Německo odškodní energetické firmy RWE a Vattenfall za předčasné ukončení provozu jaderných elektráren. Počítá s tím...
Německo RWE Jaderná energetika
Šefčovič chce obnovu trojstranných jednání o dodávkách plynu
před hodinou

Šefčovič chce obnovu trojstranných jednání o dodávkách plynu

Místopředseda Evropské komise pro energetickou unii Maroš Šefčovič vyzval Rusko a Ukrajinu k obnově dialogu o jejich...
Zemní plyn Komodity Energetika
Ruská Sberbank hodlá omezit své aktivity v Evropě
před hodinou

Ruská Sberbank hodlá omezit své aktivity v Evropě

Největší ruská banka Sberbank hodlá omezit své aktivity v Evropě. Podle agentury Reuters to ve středu prohlásil její...
Rusko Evropa Banky
Výroba energie v tuzemských vodních elektrárnách je meziročně o 6 %…
11:27

Výroba energie v tuzemských vodních elektrárnách je meziročně o 6 % nižší

Výroba v tuzemských vodních elektrárnách se meziročně propadla o 6 %. Už loni ale byla produkce elektřiny kvůli suchu...
Energetika Elektřina Voda
M&S kvůli nákladům na zavírání prodejen klesl zisk o dvě třetiny
11:13

M&S kvůli nákladům na zavírání prodejen klesl zisk o dvě třetiny

Britskému řetězci Marks & Spencer klesl zisk před zdaněním za uplynulý finanční rok o téměř dvě třetiny na 66,8...
Spojené království Výsledková sezóna
OPEC by mohl brzy rozhodnout o zvýšení produkce ropy
OPEC by mohl brzy rozhodnout o zvýšení produkce ropy
11:00

OPEC by mohl brzy rozhodnout o zvýšení produkce ropy

Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) by se mohla už v červnu rozhodnout zvýšit produkci ropy, a to kvůli obavám...
OPEC Ropa Komodity
Série středečních britských makrodat vyzněla rozporuplně, inflace…
10:45

Série středečních britských makrodat vyzněla rozporuplně, inflace klesla na 2,4 %

Ve Spojeném království vyšla ve středu dopoledne série důležitých makrodat. Zveřejněny byly index maloobchodních cen,...
Spojené království Inflace Maloobchod
Asijské trhy v polovině pracovního týdne převážně klesly
Asijské trhy v polovině pracovního týdne převážně klesly
10:30

Asijské trhy v polovině pracovního týdne převážně klesly

Většina asijských akciových trhů zakončila středeční seanci převážně v mínusu. Obchodování ovlivnila zejména slova...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Nošovická automobilka Hyundai loni dosáhla zisku 6,69 miliardy Kč
10:16

Nošovická automobilka Hyundai loni dosáhla zisku 6,69 miliardy Kč

Nošovická automobilka Hyundai loni vytvořila čistý zisk 6,69 miliardy korun. Zisk byl o 1,78 miliardy, tedy o 21...
Auta Česká republika Jižní Korea
Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v…
10:00

Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v květnu podle předběžných dat klesl na 55,5 bodu, zpomalil i růst sektoru služeb

Tempo růstu zpracovatelského sektoru eurozóny v květnu kleslo. Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru se...
Eurozóna Evropská ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
Americký Kongres uvolnil pravidla pro dozor nad bankami
Americký Kongres uvolnil pravidla pro dozor nad bankami
09:46

Americký Kongres uvolnil pravidla pro dozor nad bankami

Americký Kongres v úterý schválil návrh uvolnit pravidla pro dozor nad bankami, která byla schválená po vypuknutí...
Spojené státy americké (USA) Banky Americké banky
Německo: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v květnu…
09:30

Německo: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v květnu podle předběžných dat klesl na 56,8 bodu, zpomalil i růst v sektoru služeb

Německému zpracovatelskému sektoru se v květnu dařilo méně než v předchozím měsíci. Index nákupních manažerů podle...
Německo Indexy nákupních manažerů (PMI)
Slovensko je ve hře o získání investice automobilky, řekl ministr
Slovensko je ve hře o získání investice automobilky, řekl ministr
09:00

Slovensko je ve hře o získání investice automobilky, řekl ministr

Slovensko se dostalo do finále rozhodování nejmenované automobilky o umístění její plánované investice. Podle listu...
Slovensko Auta Investice
PKN Orlen chce zbývající podíl v Unipetrolu, nabídne 380 Kč za akcii
PKN Orlen chce zbývající podíl v Unipetrolu, nabídne 380 Kč za akcii
08:40

PKN Orlen chce zbývající podíl v Unipetrolu, nabídne 380 Kč za akcii

Polská rafinerská společnost PKN Orlen hodlá od menšinových akcionářů Unipetrolu koupit zbývajících 5,97 % akcií...
Unipetrol Akcie ČR PKN Orlen
Pojišťovnické skupině VIG v prvním čtvrtletí vzrostlo hrubé…
Pojišťovnické skupině VIG v prvním čtvrtletí vzrostlo hrubé…
08:15

Pojišťovnické skupině VIG v prvním čtvrtletí vzrostlo hrubé předepsané pojistné i čistý zisk

Pojišťovnická skupina Vienna Insurance Group za letošní první čtvrtletí vykázala čistý zisk 75,5 milionu eur při...
Vienna Insurance Group (VIG) Pojišťovny Akcie ČR
Americké akcie v úterý mírně ztrácely po Trumpově komentáři o…
Americké akcie v úterý mírně ztrácely po Trumpově komentáři o…
včera v 22:00

Americké akcie v úterý mírně ztrácely po Trumpově komentáři o vztazích s Čínou

Akcie ve Spojených státech oslabily v čele s energetickými a průmyslovými společnostmi. K propadu přispěla nejistota...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Bulharsko prý podle Evropské komise neplní všechna kritéria pro…
Bulharsko prý podle Evropské komise neplní všechna kritéria pro…
včera v 21:46

Bulharsko prý podle Evropské komise neplní všechna kritéria pro přijetí eura

Bulharsko, které doufá v brzké zavedení eura, ještě neplní veškerá kritéria nutná pro přijetí jednotné evropské měny....
Bulharsko Evropská unie Eurozóna