Goldman Sachs: 8 odpovědí na otázky ohledně evropské dluhové krize a hrozby pro Itálii
|

Goldman Sachs: 8 odpovědí na otázky ohledně evropské dluhové krize a hrozby pro Itálii

Nejistota ze šíření dluhové nákazy do Itálie se na trzích objevila před necelými dvěma týdny. Evropu částečně zklidnila dohoda o pomoci Řecku, která však hrozbu evropské dluhové "epidemie" rozhodně dlouhodobě neřeší. Ekonom Lasse Holboell Nielsen požádal Goldman Sachs o zodpovězení 8 klíčových otázek ohledně situace v Itálii.

ECB Španělsko PIIGS Itálie Dluhová krize
Věž v Pise se naklání, ale zřejmě vydrží déle než italská ekonomika

1. Proč se krize začala šířit do Itálie?

Vnější rizika pro Itálii pramení především z budoucího nevyhnutelného zapojení soukromého sektoru při řešení dluhových problémů zemí PIIGS a následné reakce ratingových agentur, které se tento postup chystají označit jako restrukturalizaci dluhu, tedy de facto selektivní bankrot.

Itálie sice zatím nebyla přímo přirovnávána k případu Řecka, existují zde však určité varovné signály:

  • neschopnost italské vlády dohodnout se na nezbytných rozpočtových škrtech;

  • propad italského indexu nákupních manažerů v průmyslu PMI;

  • pokles průmyslové produkce;

  • rozšíření spreadů mezi italskými a německými desetiletými vládními dluhopisy (jsou na vyšší úrovni, než počátkem devadesátých let, kdy byly italské veřejné finance v katastrofálním stavu).

2. V jaké míře by mělo dojít v Itálii k plánované fiskální konsolidaci?

Poslední italský Plán stability je pro střednědobý horizont velmi ambiciózní. Pokud by stanovené cíle byly skutečně splněny, rozpočtový deficit by klesl už v roce 2012 pod 3 % a do roku 2014 by mělo být dosaženo dokonce vyrovnaného hospodaření. Dopad na zadlužení Itálie by byl takový, že by poměr dluhu k HDP tento rok kulminoval na hodnotě 120 % a v dalších třech letech by klesl o 8 %.

Tento scénář by však předpokládal rozpočtové reformy umožňující implementaci požadovaných výdajových škrtů. Navíc je nutno mít na paměti, že s nejrozsáhlejšími změnami v italském státním hospodaření se počítá až po roce 2011.

3. Při jaké hodnotě už budou italské úroky na vládní dluhopisy neudržitelné?

Záleží hodně na očekávání investorů, ale výnosnost okolo 7 % se dá považovat za práh udržitelnosti, protože by již měla markantní dopad na italské veřejné finance. Došlo by ke značnému navýšení nákladů na dluhovou službu.

4. Jaký má dopad růst úrokových měr a pokles akciového trhu na italský HDP?

Zvyšující se úroky a klesající akciový trh zhoršuje italské finanční prostředí. Pokud nepříznivý vývoj potrvá nadále, je tu riziko, že italský roční růst HDP se z +1% meziročně v prvním kvartále dostane do záporných hodnot.

5. Kdo drží italský dluh a jaký bude dopad na tyto subjekty v případě restrukturalizace?

Něco přes polovinu nesplaceného italského dluhu (okolo 1 800 miliard eur) drží zahraniční subjekty. Italské domácnosti drží okolo 15 % dluhu, Banca d’Italia asi 5 % a zbývajících cca 15 % připadá na italské banky a další finanční instituce. Největší dopad by tak restrukturalizace měla na evropské banky.

20 bank, které neustojí bankrot PIIGS

6 . Jaké jsou vyhlídky Španělska?

Riziko šíření nákazy z Itálie do Španělska tu rozhodně je. Ve srovnání s Itálií je španělský veřejný dluh sice podstatně nižší, ale vládní deficit vykazuje vyšší hodnotu. Stejně tak hrozí větší rizika ze strany španělských bank kvůli ztrátám z problémových hypoték.

7. Co se stane, pokud ECB utrpí ztráty v souvislosti s dluhovou krizí?

Klesnou její kapitálové rezervy a dluhová krize způsobí, že bude nutné centrální banku rekapitalizovat. Bylo by samozřejmě možné, aby centrální banka fungovala i při negativní hodnotě majetku, ale eurosystém by určitě zvolil spíše scénář rekapitalizace za pomoci vlád jednotlivých států eurozóny. Pokud zkrachuje pouze Řecko, kapitálovou vybavenost ECB to významně neohrozí.

8. Měla by být nalezena jiná cesta z krize, než zapojení soukromého sektoru?

Po zkušenostech z reakce trhů pravděpodobně ano. Debata o zapojení privátního sektoru krizi značně vyostřila. Spustilo by to okamžitou vlnu downgradů na úroveň selektivního bankrotu ze strany ratingových agentur a to by rozhodně situaci na trzích neuklidnilo.

Zdroj: Goldman Sachs
V částech Prahy vzroste daň z rezidenčních nemovitostí
včera v 22:24

V částech Prahy vzroste daň z rezidenčních nemovitostí

Ve velké části Prahy se zvýší daň z obytných nemovitostí, v případě těch komerčních se zdvojnásobí na celém území...
Česká republika Bydlení Realitní trh
Americké akciové indexy ve čtvrtek odevzdaly počáteční zisky a…
Americké akciové indexy ve čtvrtek odevzdaly počáteční zisky a…
včera v 22:00

Americké akciové indexy ve čtvrtek odevzdaly počáteční zisky a uzavřely okolo nuly

Akciové trhy ve Spojených státech uzavřely obchodování smíšeně. Růst ceny akcií softwarové společnosti Microsoft byl...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Reuters: Italská vláda schválila opatření k ochraně domácí burzy
včera v 19:41

Reuters: Italská vláda schválila opatření k ochraně domácí burzy

Italská vláda schválila dekret, který jí umožní využívat zvláštní pravomoci k ochraně milánské akciové burzy před...
Itálie Evropské akcie
Volkswagen a Porsche svolávají téměř 227 000 vozů
včera v 18:52

Volkswagen a Porsche svolávají téměř 227 000 vozů

Německé automobilky Volkswagen a Porsche svolávají po celém světě téměř 227 000 vozů, aby jim kvůli problému s...
Auta Volkswagen Evropské akcie
Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly, Bank of England nechala úrokové…
Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly, Bank of England nechala úrokové…
včera v 18:03

Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly, Bank of England nechala úrokové sazby beze změn

Ceny akcií na velkých burzách západní Evropy ve čtvrtek převážně stoupaly, když investoři viděli důvod k mírnému...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Trumpovi právníci chtějí zablokovat vydání jeho daňových přiznání
včera v 17:56

Trumpovi právníci chtějí zablokovat vydání jeho daňových přiznání

Advokáti Donalda Trumpa chtějí, aby newyorský federální soud zamezil vydání finanční dokumentace prezidenta a jeho...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Daně
USA zrušily finanční pomoc Afghánistánu kvůli korupci
včera v 17:44

USA zrušily finanční pomoc Afghánistánu kvůli korupci

Americký ministr zahraničí Mike Pompeo ve čtvrtek oznámil, že Spojené státy nepošlou do Afghánistánu dříve slíbených...
Spojené státy americké (USA) Politika Korupce
Airbnb hodlá v příštím roce vstoupit na burzu
včera v 17:33

Airbnb hodlá v příštím roce vstoupit na burzu

Americká společnost Airbnb, která zprostředkovává ubytování v soukromí, hodlá v příštím roce vstoupit na burzu. Firma...
Americké akcie Sdílená ekonomika Primární úpis akcií (IPO)
Tisk: BMW v Německu do roku 2022 propustí až 6 000 lidí
včera v 17:16

Tisk: BMW v Německu do roku 2022 propustí až 6 000 lidí

Německá automobilka BMW hodlá do roku 2022 zrušit pět až šest tisíc pracovních míst, převážně ve své mnichovské...
BMW Evropské akcie Auta
Huawei představil novou řadu chytrých telefonů Mate 30
včera v 17:07

Huawei představil novou řadu chytrých telefonů Mate 30

Čínská technologická společnost Huawei ve čtvrtek v Mnichově představila novou řadu chytrých telefonů Mate 30. Na...
Asijské akcie Mobilní telefony Čína
Šéf EPO: Česko přihlašuje víc vynálezů, má inovační potenciál
včera v 17:01

Šéf EPO: Česko přihlašuje víc vynálezů, má inovační potenciál

Rostoucí počet patentových přihlášek od českých vynálezců a podniků u Evropského patentového úřadu (EPO) v posledních...
Česká republika Inovace
USA: Zásob zemního plynu přibylo 84 miliard krychlových stop
včera v 16:52

USA: Zásob zemního plynu přibylo 84 miliard krychlových stop

Objem zásob zemního plynu na území Spojených států se v týdnu do 13. září zvětšil o 84 miliard krychlových stop. Poté...
Americká ekonomika Zemní plyn
Pražskou burzu ve čtvrtek táhly banky, přidala téměř třetinu procenta
Pražskou burzu ve čtvrtek táhly banky, přidala téměř třetinu procenta
včera v 16:45

Pražskou burzu ve čtvrtek táhly banky, přidala téměř třetinu procenta

Index pražské burzy PX si během čtvrtečního obchodování připsal 0,32 % a uzavřel seanci na hodnotě 1 053,36 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
USA: Prodej starších rodinných domů v létě mírně zrychlil
včera v 16:03

USA: Prodej starších rodinných domů v létě mírně zrychlil

Anualizovaný objem prodeje starších rodinných domů na území USA v srpnu stoupl na 5,49 milionu jednotek z...
Americká ekonomika Bydlení
Britskému Nextu v prvním pololetí vzrostl zisk o 2,7 %, pomohl prodej…
včera v 15:51

Britskému Nextu v prvním pololetí vzrostl zisk o 2,7 %, pomohl prodej na internetu

Britský prodejce oděvů Next zvýšil v prvním pololetí zisk o 2,7 % na 319,6 milionu liber, když mu pomohl především...
Evropské akcie Móda a design Výsledková sezóna
Česká vláda s bankami uzavřela memorandum o vzniku rozvojového fondu
včera v 15:22

Česká vláda s bankami uzavřela memorandum o vzniku rozvojového fondu

Zástupci vlády v čele s premiérem Andrejem Babišem a zástupci čtyř největších komerčních bank, ČSOB, Komerční banky,...
Banky Česká republika
Průzkum: Většině firem vadí více papírování než plošná reverse charge
včera v 15:03

Průzkum: Většině firem vadí více papírování než plošná reverse charge

Více než třem pětinám firem nevadí záměr ministerstva financí zavést od července 2020 plošnou přenesenou daňovou...
Česká republika Daně