Centrální banky potřebují na rok 2014 nový plán
|

Centrální banky potřebují na rok 2014 nový plán

Odpůrci kvantitativního uvolňování vyhrožují rizikem rozpoutání inflace. Vyspělé ekonomiky ale trápí opačný problém - dezinflace, tedy klesající inflace. Nebezpečí deflace je proto v současném prostředí mnohem větší hrozbou.

Inflace Fed ECB Centrální banky Deflace Kvantitativní uvolňování Výhled na rok 2014

Deflace by zasáhla investice, spotřebu, úvěrovou aktivitu i zaměstnanost a zchladila by dnes už tak vlažné světové ekonomické oživení. ECB a Fed musejí proto najít rovnováhu mezi prevencí rizika spekulativní bubliny (pokud budou pokračovat v kvantitativním uvolňování) a rizikem deflace (když měnovou politiku zpřísní).

Harmonizované indexy spotřebitelských cen

Současný plán centrálních bank je zhruba takový, že chtějí střežit inflaci a ponechat uvolněnou monetární politiku do doby, než se ekonomika zotaví. Vzhledem ke světovému trendu směrem k deflaci, slabému ekonomickému růstu a vysoké nezaměstnanosti by ale měly spíše přemýšlet o jiném plánu, a sice jak politiku ještě více uvolnit.

Není to už jen Japonsko, které dvě dekády trvající deflaci vyhlásilo boj. Hrozbě deflace čelí všechny velké vyspělé ekonomiky. V USA rostly v říjnu spotřebitelské ceny jen o 0,9 %, což bylo níže jak proti minulému roku (2,2 %), tak proti cíli Fedu (2 %). Evropa je na tom ještě hůře. Ke konci roku 2011 byla evropská inflace 3 % meziročně, ke konci minulého roku klesla na 2 % a v říjnu už byla jen 0,7 % oproti 1,1 % v září. Pokud bude tento trend pokračovat, Evropu čeká na jaře deflace.

Inflace klesá ve většině evropských ekonomik včetně nejvýkonnějšího Německa. Deflace by ukončila anemické evropské oživení, protože by zvýšila požadavky na hotovost, reálné mzdy a reálné úrokové míry. Důsledkem bude stlačení poptávky a další deflační tlaky (takzvaná deflační spirála).

Restriktivní politika ECB a úsporná opatření zrychlují dezinflaci

Německo, evropský motor růstu, není bohužel motorem poptávky. Domácí poptávka zůstává podprůměrná, ekonomika je hodně závislá na exportu. Maloobchodní tržby v Německu, jak naznačují poslední data, jsou velmi slabé.

Dalším důsledkem světového trendu dezinflace je klesající zaměstnanost. V Řecku a Španělsku je téměř třetina lidí bez práce.

Počet zaměstnaných

Deflační spirála, která se ve světě slabého růstu poptávky může snadno rozvinout, je vzácnou, ale velmi nebezpečnou hrozbou pro tržní ekonomiku. Dá se léčit (jako v USA v roce 1933) výraznou devalvací měny. Možnost devalvace je však v současném světě plovoucích kurzů a extrémní provázanosti jednotlivých trhů jen těžko použitelná.

Terapií pro nastartování evropské poptávky proto může být posílení uvolněné politiky centrální banky (prostřednictvím nákupů aktiv ECB) a vlád (skrze daňové škrty a rychlejší růst veřejných výdajů). Ani jedno z toho se ale nemá šanci v Evropě prosadit. Většina členských zemí se snaží o pravý opak - ve fiskální politice o redukci rozpočtových deficitů (výdajové škrty a vyšší daně) a v monetární politice o zachování co nejpasivnějšího přístupu, alespoň od Draghiho slovní intervence v létě 2012 (slibu, že pro záchranu eura udělá cokoli).

Nižší inflace v Evropě přiměla ECB snížit zápůjční sazbu o 25 bazických bodů. Odezva je ale jen symbolická (pokud vůbec nějaká). Jaká by také vzhledem k pasivitě evropských dlužníků mohla být?

Je strach ECB z nafukující se bubliny oprávněný?

Dilema ECB ztěžuje rally na evropském akciovém a dluhopisovém trhu. Šestice z 23členné rady ECB s rozhodnutím o snížení sazeb nesouhlasila. Kromě zvýšeného rizika inflace cen zboží a služeb, které je v prostředí hrozící deflace neopodstatněné, oprávněně poukazovala na rizika nafukování spekulativní bubliny.

Ceny akcií vs. cenové hladiny v USA a Německu

Kvantitativní uvolňování i současné monetární experimenty ostatních bank znamenají pro centrální bankéře dilema. Pokud bude QE přehnané, zvýší se inflace aktiv (nafoukne se bublina) a centrální banky budou muset v uvolňování pokračovat, aby se vyhnuly jejímu pro ekonomiku neblahému splasknutí. Další prasklá bublina by urychlila návrat ekonomik do recese, možná by vedla ke vzniku další finanční krize.

Deflace plodí více deflace

Graf 4 ukazuje rychlé zhodnocování aktiv ve srovnání s vlažným růstem cenových hladin v USA a Německu od listopadu 2008. Nakonec by bublina měla podpořit spotřebu natolik, aby vzrostla inflace. Nic z toho se ale podle všeho neděje. Patrný je opačný problém – dezinflace směřující k deflaci. Vzhledem k tomuto trendu by odstranění QE nebo zvýšení úroků nebezpečně zvýšily riziko deflace.

Únavná hra Fedu – "taperingový ping-pong" - zvyšuje pravděpodobnost, že bude americká ekonomika stagnovat, protože monetární a fiskální brzda stlačí růst pod 1 %. ECB by si měla uvědomit, že jejím mandátem je cenová stabilita. To znamená bojovat proti deflaci stejně tvrdě, jako by musela zakročit proti vysoké inflaci.

Centrální banky by měly začít přemýšlet, co budou dělat, pokud růst světové ekonomiky přestane naplňovat očekávání (namísto plánů na ukončení QE ve chvíli, kdy bude ekonomika silnější). V opačném případě pro ně může být rok 2014 nemilým překvapením.

Zdroj: American Enterprise Institute
Evropa si podle Berlína musí zachovat datovou nezávislost
18:01

Evropa si podle Berlína musí zachovat datovou nezávislost

Evropa musí prosazovat své hodnoty nejen v zahraniční politice, ale také v digitálním světě. V pondělí to na úvod on...
Evropa Informační technologie
Evropské akcie neudržely ranní zisky, skončily v mírné ztrátě
Evropské akcie neudržely ranní zisky, skončily v mírné ztrátě
18:00

Evropské akcie neudržely ranní zisky, skončily v mírné ztrátě

Akcie na západoevropských trzích sice v pondělí začaly růstem a v průběhu dopoledne přidávaly téměř jedno procento,...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
První český investiční robo-advisor Portu již spravuje přes miliardu…
První český investiční robo-advisor Portu již spravuje přes miliardu…
17:45

První český investiční robo-advisor Portu již spravuje přes miliardu korun

První český on-line investiční robo-advisor Portu překročil hranici 1 miliardy korun pod správou a 20 tisíc...
Investiční strategie Investování
General Motors svolá téměř šest milionů aut kvůli airbagům
17:12

General Motors svolá téměř šest milionů aut kvůli airbagům

Největší americká automobilka General Motors (GM) svolá 5,9 milionu vozů kvůli potenciálně nebezpečným nafukovačům...
Americké akcie Auta
Pražská burza v pondělí stoupla na nejsilnější úroveň za skoro půl…
Pražská burza v pondělí stoupla na nejsilnější úroveň za skoro půl…
16:50

Pražská burza v pondělí stoupla na nejsilnější úroveň za skoro půl roku

Pražská burza zpevnila na nejsilnější úroveň za skoro půl roku. Index PX v pondělí stoupl o 1,39 % na 955,22 bodu....
Shrnutí obchodování v ČR Akcie ČR
Ruský úřad kvůli zakázanému obsahu zahájil řízení proti Googlu
16:25

Ruský úřad kvůli zakázanému obsahu zahájil řízení proti Googlu

Ruský cenzurní orgán Roskomnadzor zahájil správní řízení proti americké internetové společnosti Google. Jako důvod...
Rusko Alphabet (Google) Regulace
Americká vláda uzavřela dohodu s provozovateli taxislužby Uber a Lyft
16:13

Americká vláda uzavřela dohodu s provozovateli taxislužby Uber a Lyft

Americká federální vláda uzavřela smlouvu s provozovateli alternativní taxislužby Uber Technologies a Lyft. Hodnota...
Spojené státy americké (USA) Uber Lyft
Růst podnikatelské aktivity v USA v listopadu opět překvapil
15:50

Růst podnikatelské aktivity v USA v listopadu opět překvapil

Růst podnikatelské aktivity ve Spojených státech v listopadu zrychlil. Ve své předběžné zprávě to v pondělí uvedla...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
Čínští výrobci telefonů se snaží firmě Huawei vzít podíl na trhu
15:12

Čínští výrobci telefonů se snaží firmě Huawei vzít podíl na trhu

Čínští výrobci telefonů, mimo jiné Xiaomi, Oppo a Vivo, se snaží získat podíl na trhu, jemuž dominuje konkurenční...
Čína Mobilní telefony
Jeff Bezos poprvé investuje do start-upu v Africe
14:52

Jeff Bezos poprvé investuje do start-upu v Africe

Miliardář a zakladatel internetové společnosti Amazon Jeff Bezos podpořil začínající finančně technologickou firmu...
Amazon Nejbohatší investoři a byznysmeni Afrika
Na burzu letos vstoupilo rekordní množství firem specializovaných na…
13:51

Na burzu letos vstoupilo rekordní množství firem specializovaných na akvizice

Za leden až říjen letošního roku vstoupilo na burzu 165 firem, které se specializují na akvizice a které se označují...
Primární úpis akcií (IPO) Akciový trh
Šéf aerolinek Qantas: U mezinárodních letů bude požadované očkování…
13:43

Šéf aerolinek Qantas: U mezinárodních letů bude požadované očkování proti covidu-19

Šéf australské letecké společnosti Qantas Alan Joyce uvedl, že až bude k dispozici vakcína proti covidu-19, bude jeho...
Koronavirus Doprava Turismus a cestovní ruch
Slovensko vyjde z krize na rozdíl od ČR s rekordním dluhem, uvedla…
12:22

Slovensko vyjde z krize na rozdíl od ČR s rekordním dluhem, uvedla nezávislá slovenská rozpočtová rada

Slovensko na rozdíl od České republiky v plné míře nevyužilo dřívějšího příznivého vývoje ekonomiky k ozdravení...
Slovensko Koronavirus Krize
Německo chce být připraveno očkovat proti covidu ještě v prosinci
11:55

Německo chce být připraveno očkovat proti covidu ještě v prosinci

Německo chce být připraveno očkovat proti koronaviru ještě v prosinci. V pondělí to během návštěvy sasko-anhaltského...
Německo Koronavirus
Chceme bydlet ve svém. Kvůli koronaviru na to ale nebudeme mít, myslí…
Chceme bydlet ve svém. Kvůli koronaviru na to ale nebudeme mít, myslí…
11:30

Chceme bydlet ve svém. Kvůli koronaviru na to ale nebudeme mít, myslí si dvě třetiny Čechů

Téměř dvě třetiny Čechů, kteří by chtěli bydlet ve vlastním, si myslí, že kvůli koronavirové epidemii a jejím dopadům...
Česká republika Česká ekonomika Realitní trh
Asijské akcie v pondělí převážně rostly, proti proudu šlo Japonsko
Asijské akcie v pondělí převážně rostly, proti proudu šlo Japonsko
10:30

Asijské akcie v pondělí převážně rostly, proti proudu šlo Japonsko

Obchodování na akciových trzích v Asii a Tichomoří v pondělí skončilo v plusu. Pod nulou uzavřely jenom japonské...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
S&P zvýšila dluhový rating Avastu na BB+
10:04

S&P zvýšila dluhový rating Avastu na BB+

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) zvýšila dluhové hodnocení vývojáře antivirového softwaru Avast...
Avast Rating