Fundamentální analýza: Na co si dejte pozor, ať jste LONG, nebo SHORT

Typickým příkladem položek zkreslujících hodnotu poměrových ukazatelů jsou jednorázové neopakovatelné položky (prodej divize, investice, odpis velkých aktiv a podobně). Při analýze výsledovky firmy je potřeba se podívat, zda neobsahuje takové položky (ať na straně výnosů, nebo nákladů). V takovém případě je potřeba výsledovku o ně očistit a pracovat s očištěným hospodářským výsledkem a na něj navázanými poměrovými ukazateli.

Příloha k účetní závěrce obsahuje velké množství užitečných informací. Jde například o metody oceňování aktiv, popis mimořádných a neopakovatelných událostí, zmínku o mimobilančních položkách, odměňování managementu a další. Pokud firma například změní účetní postupy, je potřeba zjistit, co ji k tomu vedlo, a pokusit se kvantifikovat dopad těchto změn na hospodaření. Často takové kvantifikace dělá a v příloze uvádí samotná firma.

Není zisk jako zisk

Zisk lze různými účetními triky v určité míře upravit dle potřeby (zejména během roku, tedy v kvartálních výsledkovkách). Co nelze tak jednoduše zmanipulovat, je množství peněz na účtech firmy. Proto doporučujeme sledovat cash flow. Pokud je totiž společnost zisková, ale množství peněz na účtech neroste odpovídajícím způsobem (samozřejmě po zohlednění investic a podobně), tak to trochu "smrdí". Příkladem je situace, kdy firma vykáže miliardový zisk, ale ve stejné době si miliardu půjčí. Worldcom, Enron, General Motors - pár příkladů firem, jimž byl zmíněný nesoulad vlastní.

Pozor na servisní smlouvy a smlouvy marketingové podpory mezi matkou a dcerou. I jejich popis lze najít v příloze k účetní závěrce. Pozornost je nutná zejména v případě, že se chystáte nakoupit akcie dcery. Zisk dcery je v takovém případě v rukou matky v závislosti na tom, jaké náklady marketingové podpory vyfakturuje. Fakturace nemůže být úplně libovolná, ale určitý prostor pro ladění výsledků tam je.

Při analýze společnosti je potřeba pracovat s "diluted EPS". Jedná se o zisk na akcii přepočítaný na zvýšené množství akcií, které se mohou do oběhu dostat například uplatněním opcí či warrantů. Důležité především u malých firem s minimálními tržbami.

Náhlé osekání nákladů na výzkum a vývoj je negativním signálem. Pokud tyto náklady společnost oseká jen proto, aby dosáhla předpovědí analytiků, jde o signál, že vedení řídí firmu od čtvrtletí ke čtvrtletí bez dlouhodobé koncepce. Na trading zajímavá akcie, na dlouhodobější držení ani náhodou.

Neúčetní události a obchody insiderů

Ne vše najdete ve finančních výkazech společnosti. Sledujte i neúčetní operace. Někdy se hodnota firmy může prudce zvýšit, aniž by proběhla jediná účetní operace (schválení léku do prodeje, úspěšný průzkum ložiska komodity a podobně).

Obchody insiderů se vyplatí sledovat. Insideři v USA jsou povinni do 2 dnů od obchodu jej oznámit, firma pak vydává formulář nazvaný S-4. Nemusí jít nutně o špatný signál o společnosti, pokud ale prodává více členů vedení větší objemy akcií, je lepší se firmě podívat na zoubek. Pokud naopak nakupují akcie za tržní cenu, jde o signál, že vedení věří své společnosti.

Kompletní článek najdete na serveru Proinvestory.cz