Jsou trhy díky QE stabilnější?
|

Jsou trhy díky QE stabilnější?

Kvantitativní uvolňování Fedu na první pohled značně vyhlazovalo tržní výkyvy. Dokazuje to graf z dílny Société Générale, který ukazuje index volatility VIX během různých kol QE.

VIX Fed Volatilita Kvantitativní uvolňování S&P 500
Index volatility (VIX) a kvantitativní uvolňování (QE) Fedu

Z účetní perspektivy jsou svatým grálem centrálního plánování perfektně vyhlazené rozvahy a výsledovky. Pokud by se podařilo vytvořit tržní prostředí bez rozptylu výdajů, teoreticky by mohl být eliminován ekonomický cyklus a nedocházelo by k nepříjemným poklesům ekonomiky. Na první pohled jde o zcela nerealistický cíl, nicméně někteří zastánci nekonvenčních opatření Fedu této teorii věří a své tvrzení podkládají grafy podobného typu.

Akciové trhy hrají klíčovou roli v úsporách amerických domácností. Vzhledem k tomu, že výdaje jsou funkcí příjmu ve vztahu k požadovaným úsporám, mohla by stabilizace proměnné úspor vést k vyhlazení ekonomického cyklu. Pokud tedy QE přispívá k vyhlazení některého z komponentů celé rovnice, má zřejmý pozitivní efekt na celek.

Průměrný denní pohyb indexu S&P 500 od roku 1950 dosahuje 0,03 % a směrodatná odchylka 1 % na denní bázi. Když se podíváme na různá kola QE, uvidíme změnu. Volatilita mírně stoupla s QE1 (zejména kvůli tomu, že se rozvaha Fedu začala před krachem nafukovat). Průměrný denní výnos S&P 500 poskočil k 0,12 %. Když bylo spuštěno QE2, volatilita klesla - směrodatná odchylka denních výnosů dosahovala 0,79 % a průměrný denní výnos se propadl k 0,04 %. S QE3 směrodatná odchylka denních pohybů zůstala daleko pod historickým průměrem 0,88 % s průměrným denním růstem cen o 0,07 %.

Za posledních 6 let v obdobích, kdy neprobíhalo QE, průměrný denní výnos klesl k 0,02 % se směrodatnou odchylkou 1,3 %. Když tedy na trhu rostla volatilita a klesal výnos, znamenalo to, že trh byl bez QE mnohem méně stabilní.

Pro ty, kteří trhy posledních 5 let pozorně sledují, to není žádné překvapení. Na trzích s alespoň částečným QE není nouze o vytrvalou poptávku.

Růst cen aktiv je pozitivní pro ekonomiku do doby, dokud je udržitelný. Tedy tak dlouho, dokud fundamenty odůvodňují aktuální ceny a očekávání. V tomto období růst cen aktiv přispívá k čistému bohatství a stabilitě rozvah.

Naproti tomu negativní volatilita ovlivňuje ekonomiku nepříznivě, protože se rozvahy zhoršují a spotřebitelé si jsou méně jistí finanční stabilitou. Negativní volatilita je ale často důsledkem pozitivní volatility.

Hyman Minsky kdysi zmínil, že stabilita vytváří nestabilitu. Proto si centrální banka, která poskytuje trhům stabilní základy, musí být vědoma toho, že iracionální tržní stádo ceny často vyžene výše, než je udržitelné. To může být nakonec značně destabilizující a vést k negativní volatilitě v důležitém komponentu rozvah spotřebitelů.

Skutečnost, že jsme zatím negativní efekty experimentu Fedu nepozorovali, ještě neznamená, že žádné potenciální riziko nehrozí. Bude zajímavé sledovat, zda volatilita cen aktiv nyní vzroste, když podpora Fedu končí, a zda to přiměje centrální banku ke spuštění nového kola. A jestli nakonec nezjistíme, že ta všechna domnělá stabilita vytvořila jen rozsáhlé podhoubí pro nestabilitu.

Zdroj: Pragmatic Capitalism
Co musíte ráno vědět (9. dubna)
Co musíte ráno vědět (9. dubna)
před 8 minutami

Co musíte ráno vědět (9. dubna)

Jak se ve středu dařilo akciím na světových trzích, jak by koronavirus mohl americkou ekonomiku zasáhnout podle...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
včera v 22:30

Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům výrazně posílily

Americké akcie ve středu zpevnily. Pomohla jim naděje, že koronavirová epidemie v USA je blízko vrcholu. Odstoupení...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
včera v 22:15

Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily den smíšeně, americké indexy výrazně zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou. Dopoledne indexy ztráty mírně...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu
včera v 20:57

Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu

Evropský výrobce letadel Airbus ve středu oznámil, že sníží výrobu v průměru o třetinu, aby se přizpůsobil poptávce....
Airbus Evropské akcie Doprava
Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců
včera v 18:09

Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců

Automobilky Nissan Motor, Mazda Motor a Mitsubishi Motor chtějí na nucenou dovolenou poslat 20 000 japonských...
Auta Japonsko Koronavirus
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
včera v 18:00

Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v závěru seance po celém dni v minusu dostaly nad nulu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou a indexy se v červených číslech...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD
včera v 17:30

IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD

Globální dluh napříč všemi sektory v loňském roce stoupl na rekordních 255 bilionů USD a překonal 322 % hrubého...
Zadlužení Světová ekonomika Koronavirus
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
včera v 16:50

Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela navzdory poklesu cen akcií finančních společností

Pražská burza ve středu potřetí v řadě vzrostla, index PX posílil o 0,89 % na 827,66 bodu. Dařilo se mediální CME,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.
včera v 16:38

Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.

Kdyby se ekonomická aktivita v České republice měřila spotřebou elektřiny očištěnou o vliv teplotních výkyvů,...
ČNB Česká ekonomika HDP
Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP
včera v 16:08

Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP

Sněmovna dnes ve stavu legislativní nouze schválila i přes kritiku opozice vládní novelu zákona o rozpočtové...
Rozpočet HDP Koronavirus
Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP
včera v 15:56

Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP

Maďarsko investuje do boje proti koronaviru dvacet procent svého hrubého domácího produktu. Podle agentury MTI to ve...
Maďarsko Koronavirus HDP
Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru
včera v 15:42

Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru

Nizozemská společnost Heineken, která je druhým největším výrobcem piva na světě a působí rovněž v České republice,...
Pivo Koronavirus Evropské akcie
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
včera v 15:13

Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové krok přivítali

Česká národní banka bude mít zřejmě širší možnosti obchodování na trzích. Bude moci obchodovat s cennými papíry s...
ČNB Centrální banky Koronavirus
Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta
včera v 14:58

Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta

Polská centrální banka ve středu překvapivě snížila svou základní úrokovou sazbu na půl procenta z dosavadního...
Polsko Centrální banky Úrokové sazby
Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy
včera v 14:35

Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy

Ministerstvo financí ve středu ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 28,5 miliardy korun, tedy zhruba dvakrát...
České státní dluhopisy Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna
včera v 14:20

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna

Automobilka Škoda Auto vestředu potřetí prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli...
Auta Česká ekonomika Koronavirus
Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace
včera v 14:10

Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace

Pokud Mezinárodní měnový fond Íránu neposkytne na boj s koronavirem pět miliard dolarů z mimořádného fondu, jak...
Mezinárodní měnový fond Írán Podpora ekonomiky
Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží
včera v 13:37

Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží

Snaha udržet v Británii zaměstnanost v časech koronavirové krize se zřejmě citelně prodraží. Jen za první tři měsíce...
Spojené království Pracovní trh Podpora ekonomiky
Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou
včera v 13:21

Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou

Americký výrobce elektromobilů Tesla kvůli koronaviru svým zaměstnancům dočasně sníží mzdy. Postradatelné pracovníky...
Tesla Koronavirus
Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou
včera v 13:15

Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou

Státy Evropské unie podpořily další využití peněz z kohezní politiky na boj s koronavirem. Velvyslanci unijních zemí...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus