Dlouhodobý investor má tradera na háku
|

Dlouhodobý investor má tradera na háku

Dlouhodobí "indexoví" investoři svádějí odvěký boj s aktivními krátkodobými tradery. Barry Ritholtz, šéf Ritholtz Wealth Management, autor "Bailout Nation" a tvůrce finančního blogu Big Picture, se ve Washington Post zamýšlí nad třemi zbraněmi traderů, které vylepšují jejich výnosy. I tak ale dlouhodobí investoři vítězí.

Trading Indexy Investování

Tradeři jsou ve srovnání s dlouhodobými investory ve velké nevýhodě kvůli tomu, že se na jejich krátkodobé kapitálové zisky vztahují daně. Na svou obranu ale přicházejí s argumenty, díky nimž prý dokáží dlouhodobým investorům výnosy konkurovat. Je tomu tak skutečně? Může se aktivním traderům dařit soustavně porážet dlouhodobé investory?

Argumenty, jimiž se na finančních blozích ohánějí tradeři:

1. Rozložení ztrát z obchodování do dalších let

Americký trader je na tom o mnoho lépe než ten český. Daňové zákony IRS (Internal Revenue Service) umožňují snížit daňovou zátěž tím, že trader velké ztráty z obchodování z minulého období (jako byly například krizové roky 2008 a 2009) rozloží do dalších let. To je hlavní faktor, který v USA rozdíl mezi výkonem dlouhodobého investora a krátkodobého aktivního tradera v delším období omezuje. Nicméně i přes tuto značnou výhodu musí americký trader překonat index o 30 procentních bodů (místo 40 nutných v případě, že od výhod traderů ve srovnání s dlouhodobými investory abstrahujeme).

2. Trader o dividendy nepřijde

Všeobecně se traduje, že dividendy pracují jen ve prospěch investora, nikoli tradera. Není to tak, nicméně vliv dividend zvyšuje výnosy tradera jen zanedbatelně. Aktivní obchodní účet tradera je charakteristický relativně krátkodobými pozicemi. To znamená, že právě v den, kdy je dividenda vyplácena, trader může, nebo nemusí být držitelem akcie. Po výplatním dni cena obvykle klesne o hodnotu dividendy. Někteří tradeři se chlubí každoročně slušnými dividendovými výnosy (mají na to i důkaz ve svém daňovém přiznání), avšak částky jsou ve srovnání s tím, co inkasují investoři, nízké.

Například investor, který držel index S&P 500 během roku 2013, získal dividendový výnos lehce nad 2 %. Trader se připravil minimálně o polovinu z toho tím, jak akcie stále dokola nakupoval a prodával. Následně zaplatil daně z nashromážděných dividend. Pravděpodobný výsledek je plus nebo mínus procento. Mnoho aktivních traderů je tak blíže nule než k procentu.

3. Dlouhodobý investor daně ze svých zisků dluží

Předpokládejme, že dlouhodobý investor nemá portfolio na účtě se zvýhodněnými daňovými podmínkami a daně za své dlouhodobé kapitálové zisky bude dlužit po dobu, než je bude chtít převést do hotovosti. V důchodu pak zpravidla vybere 4,5 % ročně a bude platit daně. Na daních bude dlužit přibližně 20 % svých kapitálových výnosů. Na druhou stranu, vzhledem k vysokému očekávanému věku dožití v moderní době může takovýto investor počítat s dalším zhodnocováním investic v pasivním portfoliu.

"Odložené" daně sice omezují rozdíl mezi výkonem investora a tradera, jsou však vyrovnávány potenciálními zisky z portfolia plynoucími z něj ještě během období důchodu. Míra kompenzace záleží na tom, jak se trhu bude po dvaceti letech dařit. Aktivní tradeři těchto výhod nemohou využít (pokud nepřevedou prostředky z obchodního účtu do investic do širokého indexu).

Zpět do reality

Pokud bychom chtěli agresivně bránit tradery a spočítali, jak výše uvedené výhody tradingu snižují nadvýkon indexového investora, dojdeme i tak ke skutečnosti, že aktivní (americký) trader musí překonat výkon S&P 500 o 25 procentních bodů (místo původních 40).

Podívejme se ale nyní na statistické důkazy výkonnosti obou "znepřátelených táborů", kde najdeme odpověď na tyto tři otázky:

  • S jakou pravděpodobností se traderovi v konkrétním roce podaří překonat trh?
  • O kolik v takovém případě trh předčí?
  • Jaká je pravděpodobnost, že se traderovi bude konzistentně dařit překonávat trh v období delším než 20 let?

Statistika mluví silně v neprospěch aktivního tradera

Podívejme se na výkon podílových fondů. Data Morningstar a Vanguard dokazují, že v daném roce dokáže jen 20 až 30 % aktivních manažerů překonat indexy. Obvykle se jim to daří o pár procentních bodů (zdaleka ne o 25).

Další zdrcující skutečností je to, že jde zpravidla jen o jeden rok. Když se podíváme na po sobě jdoucí roky, obrázek je již smutnější. Jen 1 z 10 portfoliomanažerů, kterým se podařilo dosáhnout v daném roce lepšího výkonu oproti indexu, dokázal porazit index i v dalších dvou nebo třech letech. Jsme tedy na 3 % z celku.

Během pěti let to pak byl jen 1 z 33 šťastlivců. Jakmile započítáme náklady a poplatky, sníží se podíl úspěšných traderů na procento. Jinými slovy, pouze jednomu ze sta se dařilo udržet nadvýkon několika bazických bodů ročně několik let.

Asi nejznámější vítězná šňůra byla ta Billa Millera z Legg Mason. Během 15 let (v období mezi lety 1991 a 2005) jeho Capital Management Value Trust vydržel překonávat index S&P 500. Během této periody proběhly dvě války na Blízkém východě, splaskla technologická bublina a nafoukl se nemovitostní trh. Éra Millerových zisků skončila právě s nemovitostní bublinou a problémy finančního sektoru (fond v něm měl velkou expozici). Z nejlepšího procenta fondů se velmi rychle přesunul mezi procento nejhorších, stačilo pár let.

Sečteno a podtrženo, z tvrdých dat vyplývá, že překonávat trh o podstatné procento po řadu let je prakticky nemožné. Zaplacené krátkodobé daně jsou pro portfolio velkou zátěží, navíc základním předpokladem pro lepší výkon je skutečnost, že jde o veleúspěšného tradera. I v tomto případě statistika říká opak - většina traderů nedosáhne ani stejného výkonu jako trh, natož aby ho porazila. V reálném světě zkrátka vítězí pasivní "indexující" investoři.

Zdroj: Washington Post
V ÚTERÝ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V ÚTERÝ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
včera v 20:30

V ÚTERÝ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Íránský prezident vyzval Íránce, aby směřovali svůj hněv na USA
včera v 11:50

Íránský prezident vyzval Íránce, aby směřovali svůj hněv na USA

Íránský prezident Hasan Rúhání obvinil USA z barbarství kvůli tomu, že nedávno uvalily sankce na jeho zemi. Ve svém...
Írán Geopolitická rizika Spojené státy americké (USA)
Nejbohatší Brit a zastánce brexitu Ratcliffe přesídlil do Monaka
včera v 05:45

Nejbohatší Brit a zastánce brexitu Ratcliffe přesídlil do Monaka

Nejbohatší Brit Jim Ratcliffe, který podporoval vystoupení Británie z Evropské unie, přesídlil do Monaka. S odvoláním...
Spojené království Nejbohatší investoři a byznysmeni Zajímavost dne
Americké akcie v pátek zpevnily, indexy vzhůru táhly technologické…
Americké akcie v pátek zpevnily, indexy vzhůru táhly technologické…
25. 9. 2020 22:30

Americké akcie v pátek zpevnily, indexy vzhůru táhly technologické firmy. Za celý týden ale Dow a S&P 500 klesly už počtvrté v řadě

Americké akcie v pátek zdražily, hlavní indexy vzhůru táhly technologické podniky. Benchmarky Dow a S&P 500 za sebou...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Orbán: Obnovu ekonomiky nastartujeme investicemi a snížením daní
25. 9. 2020 22:00

Orbán: Obnovu ekonomiky nastartujeme investicemi a snížením daní

Maďarsko chce zotavení ekonomiky z dopadů koronavirové krize nastartovat investicemi a snížením daní, řekl v pátek v...
Maďarsko Podpora ekonomiky Daně
Země G7 podpořily rozšíření dluhové úlevy pro nejchudší státy
25. 9. 2020 19:06

Země G7 podpořily rozšíření dluhové úlevy pro nejchudší státy

Ministři financí zemí skupiny G7, která sdružuje nejvyspělejší státy světa, v pátek podpořili rozšíření programu...
Světová ekonomika Chudoba
Evropské akcie zakončily týden smíšeně, mají za sebou nejhorší týden…
Evropské akcie zakončily týden smíšeně, mají za sebou nejhorší týden…
25. 9. 2020 18:00

Evropské akcie zakončily týden smíšeně, mají za sebou nejhorší týden od poloviny června

Akciové indexy na západoevropských trzích v pátek po volatilním průběhu většinou ztrácely a mají za sebou jeden z...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Důvěra britských spotřebitelů byla v září nejvyšší od března
25. 9. 2020 17:09

Důvěra britských spotřebitelů byla v září nejvyšší od března

Důvěra britských spotřebitelů dosáhla v září nejvyšší úrovně od březnového zavedení plošné karantény, ale stále je...
Spojené království Spotřebitelská důvěra
Pražská burza dnes podruhé za sebou mírně zpevnila
Pražská burza dnes podruhé za sebou mírně zpevnila
25. 9. 2020 16:50

Pražská burza dnes podruhé za sebou mírně zpevnila

Pražská burza v pátek, podobně jako ve čtvrtek, mírně posílila. Index PX zpevnil o 0,1 procenta na 863,93 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Home Credit se kvůli pandemii propadl do ztráty 16,8 miliardy Kč
25. 9. 2020 16:43

Home Credit se kvůli pandemii propadl do ztráty 16,8 miliardy Kč

Skupina Home Credit, která poskytuje po světě spotřebitelské půjčky, vykázala v prvním pololetí ztrátu 619 milionů...
Půjčky PPF
Podnikatelé nejsou spokojení s výslednou vládní verzí kurzarbeitu
25. 9. 2020 15:56

Podnikatelé nejsou spokojení s výslednou vládní verzí kurzarbeitu

Zástupci podnikatelů nejsou spokojení s výslednou verzí kurzarbeitu, kterou v pátek schválila vláda. Jeho aktuální...
Česká ekonomika Pracovní trh
Ifo: Očekávání německých exportérů jsou nejlepší za dva roky
25. 9. 2020 14:49

Ifo: Očekávání německých exportérů jsou nejlepší za dva roky

Očekávání německých exportérů se v září vyšplhala na nejlepší úroveň za téměř dva roky. Optimismus se výrazně zvýšil...
Německo Mezinárodní obchod
Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA v srpnu zklamaly
25. 9. 2020 14:30

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA v srpnu zklamaly

Objem objednávek zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech zaznamenal v srpnu pomalejší růst, než se čekalo. V...
Americká ekonomika Osobní spotřeba
EASA: Letadla Boeing 737 MAX by letos mohla obnovit provoz
25. 9. 2020 13:12

EASA: Letadla Boeing 737 MAX by letos mohla obnovit provoz

Regulátoři by v listopadu mohli povolit obnovení provozu letadel Boeing 737 MAX, která by se tak mohla do konce roku...
Boeing Regulace
EK se rozhodla odvolat proti verdiktu ohledně daní Applu v Irsku
25. 9. 2020 12:46

EK se rozhodla odvolat proti verdiktu ohledně daní Applu v Irsku

Evropská komise se rozhodla podat odvolání proti červencovému rozhodnutí soudu, které zrušilo její nařízení, aby...
Apple Evropská unie Daně
Dukovany podle plánu odstavují 2. blok kvůli výměně části paliva
25. 9. 2020 12:34

Dukovany podle plánu odstavují 2. blok kvůli výměně části paliva

V Jaderné elektrárně Dukovany v pátek energetici odstavují druhý výrobní blok kvůli výměně pětiny paliva za čerstvé,...
ČEZ Jaderná energetika
Trvalý kurzarbeit je podle odborníků pro firmy přínosem
25. 9. 2020 11:31

Trvalý kurzarbeit je podle odborníků pro firmy přínosem

Zavedení kurzarbeitu podle trvalých pravidel bude pro firmy přínosné, protože nahradí sérii jednorázových pravidel a...
Pracovní trh Česká republika Koronavirus
AP: Americká vláda zřejmě podá antimonopolní žalobu na Google
25. 9. 2020 10:56

AP: Americká vláda zřejmě podá antimonopolní žalobu na Google

Americké ministerstvo spravedlnosti zřejmě v příštích týdnech podá antimonopolní žalobu na internetovou společnost...
Spojené státy americké (USA) Alphabet (Google) Právo
Asijské akcie zakončily týden smíšeně
Asijské akcie zakončily týden smíšeně
25. 9. 2020 10:30

Asijské akcie zakončily týden smíšeně

Akcie v Asii a Tichomoří skončily v pátek smíšeně. Většina trhů posilovala v návaznosti na růst v USA díky naději na...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii