Trend je váš přítel. Dokud se nezmění
|

Trend je váš přítel. Dokud se nezmění

"Proč sázíte na tu akcii?" - "Přece protože jde nahoru!" Přesně takovéto chování je důkazem následovaní trendů. Tento zlozvyk přitom může stát investory obrovské peníze.

Psychologie Ponaučení pro investory Trendy Davové chování

Fenomén následování trendů přitahuje pozornost moderních finančních teoretiků, jako jsou třeba Robin Greenwood a Andrei Shleifer. Tito pánové prostudovali nespočet průzkumů na toto téma provedených mezi investory a odhalili, že očekávání ohledně výnosů jsou často jen extrapolacemi nedávné minulosti. Navíc se mnohdy nakonec ukáží jako chybná. Nic však nebrání tomu, že v ně lidé věří natolik, aby na ně vsadili peníze. Když akcie posilují a spolu s nimi očekávání investorů, plyne do akciových fondů kapitál. Analogicky z nich peníze odtékají, když se akcie začnou navracet ke svému dlouhodobému průměru.

Odpovědi investorů v průzkumech týkajících se očekávání vývoje trhu mohou reflektovat změny v jejich postoji k riziku, jak tvrdí John Cochrane, ekonom z University of Chicago. Ať už je ale důvod jakýkoli, chování spočívající v následování trendu stojí investory velké peníze (což kvantifikoval například I-Li Čch'-en z Fedu v St. Louis).

Klam šťastné ruky

Spojitost následování trendu lze najít s tržním jevem, který psychologové nazývají "hot-hand fallacy". Jde o údajně mylnou představu, že když hráč (například basketbalu) zažije sérii úspěšných střel, zvyšuje se pravděpodobnost, že jeho štěstí bude pokračovat. Prokázalo se, že "žhavé ruce" mohou někdy skutečně fungovat (třeba ve sportu, kde série šťastných střel podpoří psychiku sportovce), nemusí jít o klam. Na trhu je ale vše jinak.

Iluze prodávané put opce

Nejčastějším příkladem nepřiměřeného následování trendu je cosi, co lze nazvat iluzí prodávané put opce. Předpokládejme, že výnosy investora odpovídají zhruba těm, které by mu plynuly ze short pozice v opci, která je hluboce mimo peníze, vypsané na nějakou agregátní proměnnou s negativně vychýleným rozdělením (například S&P 500 nebo americká ekonomika).

Většinu času cena podkladového aktiva roste a put opce, která je sázkou na pokles aktiva, propadá bez toho, aniž by byla realizována. Následovatel trendu (a v našem případě vypisovatel put opce) se podívá na vývoj ceny aktiva a zajásá, jak roste, a s ní i jeho zisky díky nerealizovaným opcím. Rizika vypadají rovněž jako nízká, pokud se podíváte na poslední časovou řadu výnosů. A to mají následovatelé trendů obzvláště v oblibě. Problém je, že riziko se skrývá na levé straně zvoncové křivky a prosadí se v plné síle ve chvíli, kdy se cena aktiva prudce propadne.

Snadno nalezneme tři případy z nedávné minulosti, které odpovídaly klamu prodávané put opce:

  • Finanční produkty kryté nemovitostmi

Před rokem 2007 byly tyto produkty oceňovány pouze na základě minulých dat z velmi krátké historie. V tomto případě šlo o short pozice v put opcích hluboce mimo peníze na americký trh.

  • Hedgeové fondy v 90. letech a začátkem nového tisíciletí

Většina těchto fondů čerpala výnosy také na způsob short pozic v put opcích out-of-the-money, tentokrát na akciový index.

  • Japonský lidský kapitál specifický pro jednu firmu

V Japonsku je většina zaměstnanců na plný úvazek přijímána a ohodnocována ne na základě dovedností, ale podle znalosti vnitřního fungování jednotlivých firem. Pokud se zeptáte Japonců, proč je neznepokojuje, že nevlastní svůj lidský kapitál, téměř vždy vám odpoví, že jim firma zajišťuje pocit bezpečí. Podniky jim totiž slibují doživotní zaměstnání.

Nicméně během vážných propadů trhu jsou firmy nuceny propouštět i tyto "doživotní" zaměstnance, které zanechají napospas osudu s minimem lidského kapitálu. Ten je specifický pouze pro danou firmu. Zde jde tedy o prodej put opce hluboce mimo peníze na japonskou ekonomiku.

Pointa příběhu je jednoduchá - trend je přítel, dokud neskončí. Někdy se nám svět rychle mění před očima, většinou ale zůstávají rizika velmi dlouho ukryta pod povrchem a "normál" čeká na příležitost, aby se náhle prosadil s plnou vervou.

Zdroj: Bloomberg
Co musíte ráno vědět (1. dubna)
Co musíte ráno vědět (1. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (1. dubna)

Jak se v úterý dařilo světovým akciím, jaká byla v březnu inflace v eurozóně a čím proti sobě brazilský prezident...
Musíte vědět
Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší…
Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší…
včera v 22:30

Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší čtvrtletí od roku 2008

Americké akcie v úterý klesly, na trhu přetrvávají obavy z hospodářských dopadů šíření koronaviru. Index S&P 500 za...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
včera v 22:15

Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké indexy zisky z první poloviny seance neudržely

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v plusu. Během celého dne ovšem indexy kolísaly a podívaly...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna
Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna
včera v 21:30

Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna

Německý automobilový koncern Volkswagen prodloužil odstávku výroby v německých továrnách své hlavní značky VW kvůli...
Volkswagen Auta Průmysl
Brusel schválil plán PKN Orlen na převzetí firmy Energa
včera v 21:03

Brusel schválil plán PKN Orlen na převzetí firmy Energa

Evropská komise schválila plán největší polské rafinerské společnosti PKN Orlen na převzetí polské elektrárenské...
PKN Orlen Evropská unie Fúze a akvizice
Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví
Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví
včera v 20:22

Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví

Růst světové ekonomiky bude letos kvůli koronaviru činit jen 0,4 %, napřesrok však zrychlí na 4,9 %. Předpovídá to...
Světová ekonomika Hospodářský růst HDP
Havlíček: Kompenzovat mzdy budeme i fungujícím firmám
včera v 19:35

Havlíček: Kompenzovat mzdy budeme i fungujícím firmám

Fungující firmy, které nyní platí zaměstnancům 100 % mzdy, ale kvůli koronaviru se potýkají s poklesem výnosu nebo...
Byznys a podnikání Česká ekonomika
Slovenská schválila návrhy na pomoc menším firmám a živnostníkům
včera v 19:18

Slovenská schválila návrhy na pomoc menším firmám a živnostníkům

Slovenská vláda v úterý schválila první velký balík návrhů pomoci zaměstnancům, živnostníkům a menším firmám, které...
Slovensko Byznys a podnikání
Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce Italové
včera v 18:56

Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce Italové

Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce v otevřeném dopise starostové severoitalských měst a zástupce...
Německo Itálie Koronavirus
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
včera v 18:29

Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity

Americká centrální banka v úterý oznámila zřízení dalšího dočasného nástroje na podporu finančních trhů, jehož...
Fed Hotovost Americký dolar
Vláda schválila kurzarbeit, stát poskytne dva příspěvky na mzdy
včera v 18:26

Vláda schválila kurzarbeit, stát poskytne dva příspěvky na mzdy

Vláda v úterý schválila pravidla kurzarbeitu. Stát bude vyplácet dva druhy příspěvků na mzdy za období od 12. března...
Byznys a podnikání Česká republika Politika
Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč
včera v 18:17

Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč

Vláda vyplatí osobám samostatně výdělečně činným (OSVČ) postiženým šířením koronaviru jednorázovou částku 25 000...
Byznys a podnikání Koronavirus Podpora ekonomiky
TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý…
včera v 18:08

TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý dopad na tržby

Společnost Tatry Mountain Resorts (TMR), která je provozovatelem lyžařských středisek a zábavních parků na Slovensku,...
Tatry Mountain Resorts (TMR) Sport Turismus a cestovní ruch
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají…
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají…
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají za sebou nejhorší čtvrtletí za téměř 18 let

Západoevropské akciové indexy zahájily úterní seanci v zelených číslech. Během celého dne ale kolísaly a podívaly se...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí
včera v 17:35

Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí

Plán skupiny největších ekonomik světa G20 pro boj s hospodářskými důsledky koronaviru se bude zabývat řešením...
Podpora ekonomiky Koronavirus Emerging Markets
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
včera v 16:50

Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a skupiny ČEZ

Obchodování na pražské burze v úterý skončilo v zelených číslech. Index PX posílil o 2,52 % na 789,88 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Volatilita na trzích neprospívá IPO
Volatilita na trzích neprospívá IPO
včera v 16:25

Volatilita na trzích neprospívá IPO

Není žádnou novinkou, že když se na trhu zvyšuje volatilita a nejistota společně s propady cen, dochází k omezení...
Primární úpis akcií (IPO) Světová ekonomika Koronavirus
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
včera v 16:01

Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době koronavirové krize

Česká vláda se snaží podpořit spotřebitele a firmy, aby se ekonomika, kterou prudce zabrzdila preventivní opatření...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent
včera v 15:29

Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent

Zájem o nemovitosti se některým realitním firmám kvůli opatřením proti šíření koronaviru snížil až o desítky procent....
Nemovitosti Realitní trh Koronavirus
Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk
včera v 14:58

Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk

Čínský výrobce telekomunikačních zařízení Huawei Technologies loni zvýšil tržby o 19 % na 858,8 miliardy jüanů (tři...
Mobilní telefony Asijské akcie Výsledková sezóna