Trend je váš přítel. Dokud se nezmění
|

Trend je váš přítel. Dokud se nezmění

"Proč sázíte na tu akcii?" - "Přece protože jde nahoru!" Přesně takovéto chování je důkazem následovaní trendů. Tento zlozvyk přitom může stát investory obrovské peníze.

Psychologie Ponaučení pro investory Trendy Davové chování

Fenomén následování trendů přitahuje pozornost moderních finančních teoretiků, jako jsou třeba Robin Greenwood a Andrei Shleifer. Tito pánové prostudovali nespočet průzkumů na toto téma provedených mezi investory a odhalili, že očekávání ohledně výnosů jsou často jen extrapolacemi nedávné minulosti. Navíc se mnohdy nakonec ukáží jako chybná. Nic však nebrání tomu, že v ně lidé věří natolik, aby na ně vsadili peníze. Když akcie posilují a spolu s nimi očekávání investorů, plyne do akciových fondů kapitál. Analogicky z nich peníze odtékají, když se akcie začnou navracet ke svému dlouhodobému průměru.

Odpovědi investorů v průzkumech týkajících se očekávání vývoje trhu mohou reflektovat změny v jejich postoji k riziku, jak tvrdí John Cochrane, ekonom z University of Chicago. Ať už je ale důvod jakýkoli, chování spočívající v následování trendu stojí investory velké peníze (což kvantifikoval například I-Li Čch'-en z Fedu v St. Louis).

Klam šťastné ruky

Spojitost následování trendu lze najít s tržním jevem, který psychologové nazývají "hot-hand fallacy". Jde o údajně mylnou představu, že když hráč (například basketbalu) zažije sérii úspěšných střel, zvyšuje se pravděpodobnost, že jeho štěstí bude pokračovat. Prokázalo se, že "žhavé ruce" mohou někdy skutečně fungovat (třeba ve sportu, kde série šťastných střel podpoří psychiku sportovce), nemusí jít o klam. Na trhu je ale vše jinak.

Iluze prodávané put opce

Nejčastějším příkladem nepřiměřeného následování trendu je cosi, co lze nazvat iluzí prodávané put opce. Předpokládejme, že výnosy investora odpovídají zhruba těm, které by mu plynuly ze short pozice v opci, která je hluboce mimo peníze, vypsané na nějakou agregátní proměnnou s negativně vychýleným rozdělením (například S&P 500 nebo americká ekonomika).

Většinu času cena podkladového aktiva roste a put opce, která je sázkou na pokles aktiva, propadá bez toho, aniž by byla realizována. Následovatel trendu (a v našem případě vypisovatel put opce) se podívá na vývoj ceny aktiva a zajásá, jak roste, a s ní i jeho zisky díky nerealizovaným opcím. Rizika vypadají rovněž jako nízká, pokud se podíváte na poslední časovou řadu výnosů. A to mají následovatelé trendů obzvláště v oblibě. Problém je, že riziko se skrývá na levé straně zvoncové křivky a prosadí se v plné síle ve chvíli, kdy se cena aktiva prudce propadne.

Snadno nalezneme tři případy z nedávné minulosti, které odpovídaly klamu prodávané put opce:

  • Finanční produkty kryté nemovitostmi

Před rokem 2007 byly tyto produkty oceňovány pouze na základě minulých dat z velmi krátké historie. V tomto případě šlo o short pozice v put opcích hluboce mimo peníze na americký trh.

  • Hedgeové fondy v 90. letech a začátkem nového tisíciletí

Většina těchto fondů čerpala výnosy také na způsob short pozic v put opcích out-of-the-money, tentokrát na akciový index.

  • Japonský lidský kapitál specifický pro jednu firmu

V Japonsku je většina zaměstnanců na plný úvazek přijímána a ohodnocována ne na základě dovedností, ale podle znalosti vnitřního fungování jednotlivých firem. Pokud se zeptáte Japonců, proč je neznepokojuje, že nevlastní svůj lidský kapitál, téměř vždy vám odpoví, že jim firma zajišťuje pocit bezpečí. Podniky jim totiž slibují doživotní zaměstnání.

Nicméně během vážných propadů trhu jsou firmy nuceny propouštět i tyto "doživotní" zaměstnance, které zanechají napospas osudu s minimem lidského kapitálu. Ten je specifický pouze pro danou firmu. Zde jde tedy o prodej put opce hluboce mimo peníze na japonskou ekonomiku.

Pointa příběhu je jednoduchá - trend je přítel, dokud neskončí. Někdy se nám svět rychle mění před očima, většinou ale zůstávají rizika velmi dlouho ukryta pod povrchem a "normál" čeká na příležitost, aby se náhle prosadil s plnou vervou.

Zdroj: Bloomberg
Co musíte ráno vědět (28. října)
Co musíte ráno vědět (28. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (28. října)

Jak se v úterý dařilo akciím v Evropě a USA, proč si evropské země nechtějí brát úvěry od EU a kolikáté narozeniny...
Musíte vědět
Čtvrtletní zisk Microsoftu vzrostl, tržby překonaly očekávání
Čtvrtletní zisk Microsoftu vzrostl, tržby překonaly očekávání
včera v 23:01

Čtvrtletní zisk Microsoftu vzrostl, tržby překonaly očekávání

Americká společnost Microsoft v prvním finančním čtvrtletí meziročně zvýšila čistý zisk téměř o třetinu na 13,89...
Microsoft Americké akcie Výsledková sezóna
Francouzská firma Sodexo zruší přes 2 000 pracovních míst
včera v 21:43

Francouzská firma Sodexo zruší přes 2 000 pracovních míst

Francouzská cateringová společnost Sodexo hodlá v rámci restrukturalizace zrušit 2 083 pracovních míst ve Francii....
Evropské akcie
Americké akciové indexy uzavřely v úterý smíšeně, technologické…
Americké akciové indexy uzavřely v úterý smíšeně, technologické…
včera v 21:00

Americké akciové indexy uzavřely v úterý smíšeně, technologické tituly napravily část pondělních ztrát

Americké akcie převážně oslabily. Jejich ceny tlačily dolů mimo jiné slabé naděje na brzké dosažení dohody o nových...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Analytik: Počet uživatelů telefonů iPhone překonal miliardu
Analytik: Počet uživatelů telefonů iPhone překonal miliardu
včera v 19:22

Analytik: Počet uživatelů telefonů iPhone překonal miliardu

Počet aktivních uživatelů telefonů iPhone od americké technologické společnosti Apple minulý měsíc poprvé překonal...
Apple Mobilní telefony Americké akcie
Evropské akcie v úterý pokračovaly v pádech, dostaly se na…
Evropské akcie v úterý pokračovaly v pádech, dostaly se na…
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý pokračovaly v pádech, dostaly se na pětiměsíční minimum

Akcie na západoevropských trzích v úterý prohloubily ztráty a index STOXX Europe 600 uzavřel na nejnižší hodnotě od...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
EK schválila záměr maďarské MVM koupit českou innogy
včera v 17:49

EK schválila záměr maďarské MVM koupit českou innogy

Maďarská státní energetická společnost MVM Group může koupit energetickou skupinu innogy Česká republika. Akvizici v...
Energetika Česká republika Maďarsko
Pražská burza se v úterý vrátila k růstu, přidala 0,56 %
Pražská burza se v úterý vrátila k růstu, přidala 0,56 %
včera v 16:50

Pražská burza se v úterý vrátila k růstu, přidala 0,56 %

Pražská burza smazala pondělní pokles a začala opět růst. Index PX přidal 0,56 % na 865,12 bodu. Vzhůru šly akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Soud: Akcionáři Jukosu zabavili obchodní známky k vodce nelegálně
včera v 16:24

Soud: Akcionáři Jukosu zabavili obchodní známky k vodce nelegálně

Bývalí akcionáři někdejší ruské ropné společnosti Jukos zabavili obchodní známky k proslulé ruské vodce nezákonně....
Rusko Právo
COVID nájemné bude k dispozici dalším oborům, schválila vláda
včera v 15:52

COVID nájemné bude k dispozici dalším oborům, schválila vláda

Pokračování programu COVID nájemné se rozšířilo o další odvětví. Žádat o dotaci na komerční nájem budou moci prodejci...
Podpora ekonomiky Česká republika Koronavirus
Státy EU zatím nejeví zájem o úvěrovou polovinu krizového fondu
Státy EU zatím nejeví zájem o úvěrovou polovinu krizového fondu
včera v 15:33

Státy EU zatím nejeví zájem o úvěrovou polovinu krizového fondu

Zatímco plány na využití přímých dotací z krizového fondu Evropské unie v členských státech mnohdy vysoce přesahují...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus
Timmer (Fidelity Investments): Růst cen aktiv navzdory koronaviru byl…
včera v 14:51

Timmer (Fidelity Investments): Růst cen aktiv navzdory koronaviru byl dán rychlými a masivními stimuly

Růst cen aktiv navzdory pandemii covidu-19 mohl vyvolávat dojem, že se trhy odpoutaly od reality, rally ale byla dána...
Americké akcie Koronavirus Rally
Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v…
včera v 14:10

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v srpnu dosáhl 5,2 %

Ceny domů ve Spojených státech v srpnu podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Nemovitosti Americký realitní trh
Hamáček navrhl zrušit superhrubou mzdu, chce sazby 19 a 23 %
včera v 14:04

Hamáček navrhl zrušit superhrubou mzdu, chce sazby 19 a 23 %

Vicepremiér a předseda ČSSD Jan Hamáček předložil ve sněmovně návrh na zrušení takzvané superhrubé mzdy. Místo toho...
Česká republika Daně
Draghi: Pro Evropu a USA je pozitivním faktorem ožívání Číny, cesta…
včera v 14:04

Draghi: Pro Evropu a USA je pozitivním faktorem ožívání Číny, cesta nahoru ale bude hrbolatá

Pro Evropu a Spojené státy, hlavně pro jejich exportéry, je pozitivní ožívání Číny. Musíme však počítat s tím, že...
Mario Draghi Evropská ekonomika Americká ekonomika
OSN: Přímé zahraniční investice v pololetí klesly o 49 procent
včera v 13:47

OSN: Přímé zahraniční investice v pololetí klesly o 49 procent

Přímé zahraniční investice na celém světě v první polovině letošního roku klesly o 49 procent na 399 miliardy USD....
Investice Světová ekonomika
Joschka Fischer: Bez nákladů bychom v ekonomice ničeho nedosáhli, …
včera v 13:32

Joschka Fischer: Bez nákladů bychom v ekonomice ničeho nedosáhli, "ozeleňování" hospodářství se vyplatí

Bez nákladů bychom v ekonomice ničeho nedosáhli. Jde o to, abychom si řekli, co díky vynaložení určitých prostředků...
Ekologie a životní prostředí Životní úroveň