Německu dochází pára. Zachrání Evropu ECB?
|

Německu dochází pára. Zachrání Evropu ECB?

Německá ekonomika, motor evropského růstu, hlásí jedno špatné číslo za druhým. Největšímu hospodářství starého kontinentu dochází dech a Evropu nemá kdo táhnout. Jak špatné to ve skutečnosti s Německem je?

Eurozóna Německo Evropa ECB David Navrátil Ľuboš Mokráš Analytici ČS

Po velmi nadějném prvním čtvrtletí přineslo druhé čtvrtletí tvrdé vystřízlivění. Mezičtvrtletní pokles německého HDP lze sice částečně vysvětlit vysokým základem z prvního čtvrtletí a přesunem části stavební výroby z druhého do prvního kvartálu, znepokojivý je ale zejména negativní příspěvek zahraničního obchodu.

U silně exportně orientovaného hospodářství, jakým je Německo, jde o neobvyklý jev, který může mít rozsáhlé dopady na celou ekonomiku - nižší investice, zhoršení situace na trhu práce a následně i snížení spotřeby domácností a obecně negativní dopad na domácí poptávku. Značný vliv na slabost německého vývozu má ukrajinská krize, která vedla k postupnému poklesu objemu exportu do Ruska a na Ukrajinu. Situaci ilustrují následující dva grafy.

Německé vývozy do Ruska a Ukrajiny

Dynamika německého exportu ale začala slábnout už poměrně dlouho před začátkem ukrajinské krize. Úvodní fáze patrně souvisela s negativními dopady očekávaného obratu v americké měnové politice na některé rozvíjející se ekonomiky a s obecnou slabostí ruského hospodářství. Kumulativní dopad výpadku v exportech na německou ekonomiku nelze podceňovat, přestože to na první pohled vypadá, že je přímý podíl těchto exportů na výkonnosti německé ekonomiky nízký.

Podíl vývozů do Ruska a na Ukrajinu na HDP Německa

Indexy ZEW a Ifo klesají už řadu měsíců

U německé ekonomiky se na začátku roku pro letošek čekal slušný růst lehce pod 2 %. Tohoto tempa však téměř jistě nebude dosaženo (jak ostatně přiznala i Bundesbank, která odhadovala 1,9 %). Důvodem je nejen slabé druhé čtvrtletí, ale i jednoznačně negativní vývoj konjunkturálních indikátorů spolu se slabými reálnými daty.

Je vidět, že lepším předstihovým indikátorem je index Ifo, který vychází z názorů podniků. Je blíže reálné ekonomice než ZEW, který vychází z názorů lidí z finančních trhů (obrázek ukazuje, že jejich názor je více volatilní).

Německo - HDP, Ifo a ZEW

Každopádně setrvalý pokles obou indexů v posledních měsících vyvolává oprávněné obavy z výrazného zpomalení německé ekonomiky. Ta prostě evidentně není tak silná, jak se mohlo zdát, a šok v podobě negativních dopadů geopolitických faktorů (primárně ukrajinské krize) nemusí ustát.

Zadrhává i průmysl

U německého průmyslu je sice patrné určité zpomalení, ale zatím jde spíše o kosmetickou záležitost. Další vývoj dynamiky bude klíčový. Případné pokračování poklesu objednávek by rozhodně nevěstilo nic dobrého.

Zhoršování německého průmyslu

V každém případě lze minimálně konstatovat, že oživení německé ekonomiky se momentálně zastavilo a že od průmyslu nelze očekávat ve druhém pololetí žádné zázraky.

Německá ekonomika měla být lokomotivou, která vytáhne z problémů i zbytek eurozóny. Až donedávna tuto roli celkem zdárně plnila, nyní to však vypadá na to, že jí dochází pára. To může mít v budoucnu negativní dopady nejen na zbytek eurozóny, ale také na státy našeho regionu, specificky i na Českou republiku.

Další implikace má možná slabost německé ekonomiky na očekávání ohledně měnové politiky ECB. Právě německy mluvící křídlo bankovní rady ECB bylo až dosud nejkonzervativnější, nejvíce namítalo proti dalšímu uvolnění měnové politiky a nejvíce naznačovalo, že příliš uvolněná měnová politika může mít více negativních než pozitivních dopadů.

Pokud by Německo sláblo, mělo by to odpor lidí jako Jens Weidmann proti opatřením typu kvantitativního uvolňování podstatně zmírnit, ne-li odstranit. Otázkou je, zda už na podobné zásahy není pozdě a nakolik by byly účinné v situaci, kdy jsou benchmarkové výnosy státních dluhopisů, tedy i úroky z úvěrů v ekonomice, extrémně nízko, a zda už Evropa není prakticky nevyhnutelně odsouzena opakovat japonské "ztracené desetiletí".

Autory textu jsou hlavní ekonom České spořitelny David Navrátil a analytik z České spořitelny Ľuboš Mokráš.

Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům
včera v 21:42

Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům

Spojené státy nakoupily velké množství plicních ventilátorů, které jsou klíčové při záchraně pacientů s koronavirem....
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Zdravotnictví a zdravotní péče
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
včera v 21:30

Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy výrazně vzrostly

Americké akcie v pátek po předchozím vysokém třídenním růstu oslabily. Znovu se objevily obavy o další osud americké...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy
včera v 20:56

Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy

Firmy prakticky na celém světě čelí tlaku, aby kvůli koronaviru preventivně nevyplácely dividendy. Ve Francii o to...
Dividendy Zpětné odkupy akcií Světové akcie
Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75…
včera v 20:47

Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75 let

Ekonomika Latinské Ameriky letos kvůli koronavirové pandemii sklouzne do nejhlubší recese od druhé světové války....
Latinská Amerika Hospodářský růst HDP
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
včera v 18:43

Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2,2 bilionu dolarů, dokument následně podepsal Trump

(AKTUALIZOVÁNO) Americká Sněmovna reprezentantů v pátek schválila návrh zákona na podporu ekonomiky zasažené pandemií...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Podpora ekonomiky
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
včera v 18:18

MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne

Globální ekonomika v letošním roce kvůli globální pandemii nemoci COVID-19 klesne a mimořádně vysoký počet zemí bude...
Mezinárodní měnový fond Hospodářský růst Světová ekonomika
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
včera v 18:00

Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním horizontu ale skončily v plusu

Obchodování na západoevropských burzách začalo v pátek v červených číslech. Přetlak byl před víkendem na straně...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
včera v 17:38

Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste

Hrubý domácí produkt (HDP) Itálie v letošním roce kvůli negativním dopadům koronaviru klesne o 6,5 %. Zadlužení země...
Itálie HDP Koronavirus
Pojišťovny respektují výzvu ČNB nevyplácet dividendu
včera v 17:33

Pojišťovny respektují výzvu ČNB nevyplácet dividendu

Pojišťovny a penzijní společnosti respektují výzvu České národní banky nevyplácet dividendu z loňského zisku a...
Pojišťovny ČNB Dividendy
Analytici: Ekonomiku ČR změní více než pandemie chystané regulace
včera v 17:15

Analytici: Ekonomiku ČR změní více než pandemie chystané regulace

Více než dopady pandemie koronaviru změní českou ekonomiku připravované a zaváděné regulace ohledně větší ochrany...
Česká ekonomika Koronavirus Regulace
Pražská burza v pátek opět umazala část předchozích zisků, za týden…
Pražská burza v pátek opět umazala část předchozích zisků, za týden…
včera v 16:50

Pražská burza v pátek opět umazala část předchozích zisků, za týden index PX zpevnil o necelých 6 %

Obchodování na pražské burze začalo v pátek zhruba procento pod nulou. Během dne se ztráta indexu PX prohlubovala a...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Státy EU chtějí rychle použít kohezní peníze na boj s koronavirem
včera v 16:41

Státy EU chtějí rychle použít kohezní peníze na boj s koronavirem

Státy Evropské unie v pátek vyzvaly Evropskou komisi (EK), aby umožnila co nejpružnější a nejrychlejší využití peněz...
Evropská unie Koronavirus Evropská ekonomika
Volkswagen by mohl propouštět, pokud se nepodaří dostat virus pod…
Volkswagen by mohl propouštět, pokud se nepodaří dostat virus pod…
včera v 16:26

Volkswagen by mohl propouštět, pokud se nepodaří dostat virus pod kontrolu

Německý automobilový koncern Volkswagen by mohl přikročit ke snižování počtu zaměstnanců, pokud se šíření koronaviru...
Volkswagen Auta Zaměstnání
Spotřebitelská důvěra v USA v březnu klesla nejníže od října 2016
včera v 16:06

Spotřebitelská důvěra v USA v březnu klesla nejníže od října 2016

Spotřebitelská důvěra ve Spojených státech v březnu klesla nejníže od října 2016 a její pokles byl nejvýraznější od...
Spojené státy americké (USA) Spotřebitelská důvěra Koronavirus
DIHK: Každá pátá firma v Německu se obává platební neschopnosti
včera v 15:34

DIHK: Každá pátá firma v Německu se obává platební neschopnosti

Téměř každá pátá firma v Německu má za to, že jí kvůli krizi vyvolané šířením koronaviru hrozí platební neschopnost....
Německo Koronavirus Byznys a podnikání
Kanadská centrální banka opět snížila úrokové sazby
včera v 14:35

Kanadská centrální banka opět snížila úrokové sazby

Kanadská centrální banka v pátek opět snížila svou základní úrokovou sazbu o půl procentního bodu na 0,25 %, aby...
Kanada Centrální banky Úrokové sazby
Analytici: Stát využil ČEZ, aby se dostal zpět k těžbě lithia
Analytici: Stát využil ČEZ, aby se dostal zpět k těžbě lithia
včera v 14:28

Analytici: Stát využil ČEZ, aby se dostal zpět k těžbě lithia

Stát využil energetickou společnost ČEZ, ve které má majoritní podíl, aby se dostal zpět k možné těžbě lithia v Česku...
ČEZ Lithium Akcie ČR
Tunisko vydalo poprvé bankovku s portrétem ženy
včera v 14:09

Tunisko vydalo poprvé bankovku s portrétem ženy

Tuniská centrální banka v pátek dala do oběhu novou bankovku, na níž je v dějinách země poprvé žena. Je jí Tauhída...
Centrální banky Měny
Věřitelé: Dlužníkům v exekuci by nyní neměly růst úroky
včera v 13:38

Věřitelé: Dlužníkům v exekuci by nyní neměly růst úroky

V rámci krizových opatření, která mají ochránit občany v exekuci před negativními důsledky současné koronavirové...
Zadlužení Úvěry Koronavirus
OECD: Každý měsíc karantény sníží vývoj HDP o dva procentní body
včera v 13:30

OECD: Každý měsíc karantény sníží vývoj HDP o dva procentní body

Každý měsíc, který hospodářsky silné země stráví v karanténě, povede ke snížení vývoje hrubého domácího produktu (HDP...
Koronavirus Světová ekonomika Hospodářský růst