Jak je to s tím nadhodnocením akcií?
|

Jak je to s tím nadhodnocením akcií?

Po dlouhém býčím trendu přichází zpravidla do módy tvrzení, že jsou akcie nadhodnocené. Stejně je tomu i v současnosti, a to i přes nedávné mohutné propady. Zastánci tohoto tvrzení argumentují vysokými hodnotami ukazatelů P/E nad dlouhodobými průměry a nadprůměrnými výnosy, které mají na svědomí přehnaně vysoké ceny. Jak je ve skutečnosti?

Ocenění P/E Výnosy Americké akcie S&P 500

Pokud se budeme chtít podívat na ocenění, jako měřítko lze použít Shillerovo P/E, neboli CAPE (P/E očištěné o cykly), a to díky jeho popularitě a dobré dostupnosti dat. Současná hodnota CAPE je 25,19. Při porovnávání s průměrnými hodnotami je ale potřeba brát v úvahu také časový rámec. Pokud bychom brali data od roku 1928, což je první rok, v němž jsou dostupná kvalitní data za celé období, je dnešní hodnota značně nad dlouhodobým průměrem (17,9). Od roku 1928 do roku 1989 je totiž průměrná hodnota CAPE velmi nízká, pouze 14,7. Při měření od roku 1990 do roku 2014 se ale dostaneme na mnohem vyšší průměr, přesněji 25,7.

Shiller PE (CAPE) ratio

Pokud se ale podíváme na průměrné výnosy, rozdíl mezi danými obdobími nebyl vůbec tak dramatický. Mezi lety 1928 a 1989 byl průměrný roční výnos indexu S&P 9,9 %, mezi lety 1990 a 2014 to bylo 9,6 %. Pokud porovnáme výnosy celého indexu S&P se speciálním indexem orientovaným zejména na hodnotové akcie, zjistíme, že tento index měl v prvním období průměrný roční výnos 11,9 % a v pozdějším období pak 12,5 % (v tomto případě byl pro srovnání využit Asset Class Index, v němž měl index S&P 500 zastoupení 30 %, DFA US Large Value Index, zahrnující velké hodnotově orientované společnosti, rovněž 30 % a DFA US Small Value Index, zahrnující malé hodnotové tituly, měl zastoupení 40 %). Z toho vychází, že jak výnosy indexu S&P 500, tak výnosy indexu orientovaného na hodnotové akcie nejsou prakticky závislé na historickém průměrném ocenění akcií.

Při pohledu na výnosy v posledních letech je potřeba přiznat, že průměrné roční výnosy po roce 2009 u indexu S&P 500 (17,2 %) i u indexu hodnotových akcií (19,5 %) jsou vysoce nad dlouhodobými průměry. To se ale po roce 2008, který byl nejhorším od roku 1930, dalo očekávat. Po 40% propadu byl na trzích cítit velký pesimismus a nízké ceny byly dobrým odrazovým můstkem pro nadprůměrné výnosy.

Podobně tomu bylo šest let po Velké depresi na začátku 30. let, kdy index S&P 500 vynášel 16,9 % ročně a index hodnotových akcií 20 %. Po silném medvědím trhu v letech 1973 a 1974 byly roční výnosy v následujících šesti letech ještě vyšší, konkrétně 17,5 %, respektive 27,3 %.

Z tabulky ale jednoznačně vyplývá, že v dlouhodobých intervalech jsou výnosy na trzích pozoruhodně konzistentní.

Výnosy indexu S&P 500 a Asset Class Indexu v jednotlivých obdobých a rozdíl mezi nimi

Na první pohled je jasné, že ve velmi dlouhém horizontu i v nejkratším srovnávaném období byly výnosy podobné, stejně tak jako byly podobné nadvýnosy indexu hodnotových akcií.

Z uvedeného lze vyvodit, že akcie nyní nejsou nadhodnocené. Silné období v posledních letech vyplývá z výrazných propadů, které tomuto nadprůměrnému růstu předcházely, podobně jako tomu bylo ve 30. a 70. letech. V přiměřeně dlouhých horizontech jsou výnosy konzistentní a nejsou závislé na dlouhodobém ocenění, prezentovaném cyklicky očištěným ukazatelem P/E. A i když bylo průměrné ocenění akcií na začátku minulého století mnohem nižší než dnes, průměrné výnosy jsou dlouhodobě prakticky stejné.

Zdroj: servowealth.com
Co musíte ráno vědět (8. dubna)
Co musíte ráno vědět (8. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (8. dubna)

Jak se v úterý dařilo akciím na světových trzích, co nového v boji s koronavirem a jak pokračují vesmírné závody i...
Musíte vědět
Sněmovna schválila příspěvek 25 000 korun pro OSVČ a umožnila lidem a…
včera v 22:20

Sněmovna schválila příspěvek 25 000 korun pro OSVČ a umožnila lidem a firmám požádat o odklad splátek úvěrů

Živnostníci a další osoby samostatně výdělečné činné budou zřejmě moci od státu dostat jednorázový příspěvek 25 000...
Česká republika Česká ekonomika Byznys a podnikání
Americké akcie po výrazném růstu začaly kolísat a nakonec v úterý…
Americké akcie po výrazném růstu začaly kolísat a nakonec v úterý…
včera v 22:00

Americké akcie po výrazném růstu začaly kolísat a nakonec v úterý mírně ztratily

Akcie v USA v úterý zprvu rostly vlivem optimismu, že nejprudší nápor epidemie nemoci COVID-19 v amerických...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Úterý na trzích (7. dubna 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
Úterý na trzích (7. dubna 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
včera v 21:59

Úterý na trzích (7. dubna 2020): Evropské akcie zpevnily, americké indexy v závěru dne odevzdaly výrazné zisky a mírně ztratily

Obchodování na evropských trzích začalo v úterý více než dvě procenta v plusu. Akcie tak navázaly na silný pondělní...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
ILO: Pandemie sníží celosvětově počet pracovních hodin o 6,7 procenta
včera v 20:43

ILO: Pandemie sníží celosvětově počet pracovních hodin o 6,7 procenta

Pandemie nemoci COVID-19 sníží ve druhém čtvrtletí po celém světě počet pracovních hodin o 6,7 %, což odpovídá...
Ekonomické a politické hrozby Koronavirus Nezaměstnanost
Fitch kvůli viru zhoršila výhled ratingu České spořitelny a Komerční…
včera v 20:40

Fitch kvůli viru zhoršila výhled ratingu České spořitelny a Komerční banky

Agentura Fitch Ratings zhoršila výhled ratingu České spořitelny a Komerční banky na negativní z dosavadního...
Komerční banka Erste Group Bank Rating
Berlín chce chránit firmy před převzetím neunijními subjekty
Berlín chce chránit firmy před převzetím neunijními subjekty
včera v 18:21

Berlín chce chránit firmy před převzetím neunijními subjekty

Německá vláda chystá nové zákonné opatření, které německé společnosti ochrání před převzetím subjekty se sídlem mimo...
Německo Evropská unie Evropská ekonomika
Evropské akcie i v úterý zpevnily. Investoři věří, že pandemie nebude…
Evropské akcie i v úterý zpevnily. Investoři věří, že pandemie nebude…
včera v 18:00

Evropské akcie i v úterý zpevnily. Investoři věří, že pandemie nebude mít dlouhého trvání

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v zelených číslech a indexy se během dne pohybovaly více...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Roskosmos obvinil Trumpa ze snahy uzurpovat si jiné planety
včera v 16:59

Roskosmos obvinil Trumpa ze snahy uzurpovat si jiné planety

Ruská vesmírná agentura Roskosmos v úterý obvinila amerického prezidenta Donalda Trumpa ze snahy uzurpovat si jiné...
Rusko Spojené státy americké (USA) Donald Trump
Pražská burza v úterý rostla, dařilo se finančnímu sektoru
Pražská burza v úterý rostla, dařilo se finančnímu sektoru
včera v 16:50

Pražská burza v úterý rostla, dařilo se finančnímu sektoru

Pražská burza v úterý díky ziskům finančního sektoru rostla. Index PX posílil o 1,53 % na 820,33 bodu. Dařilo se také...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Ekonomika ČR letos podle odhadů UniCredit Bank klesne o 11 %
včera v 16:47

Ekonomika ČR letos podle odhadů UniCredit Bank klesne o 11 %

UniCredit Bank v nejnovějších odhadech počítá letos kvůli dopadům šíření koronaviru s poklesem české ekonomiky o 11 %...
Česká ekonomika Koronavirus Hospodářský růst
Čína loni v žádostech o mezinárodní patenty poprvé překonala USA
Čína loni v žádostech o mezinárodní patenty poprvé překonala USA
včera v 16:03

Čína loni v žádostech o mezinárodní patenty poprvé překonala USA

Čína loni podala ze všech zemí nejvíce žádostí o mezinárodní patenty. Překonala tak Spojené státy, které si pozici...
Čína Spojené státy americké (USA) Světová ekonomika
EK chce pokračovat v klimatickém plánu přes tlak na zpomalení
včera v 14:46

EK chce pokračovat v klimatickém plánu přes tlak na zpomalení

Evropská komise hodlá nadále prosazovat rychlý přechod k ekologicky odpovědnému hospodářství navzdory tlaku části...
Ekologie a životní prostředí Evropská unie Koronavirus
Nissan chce v zahraničí dočasně zrušit 10 000 míst
včera v 14:23

Nissan chce v zahraničí dočasně zrušit 10 000 míst

Japonská automobilka Nissan Motor se chystá ve Spojených státech a v Evropě dočasně zrušit přes 10 000 pracovních...
Auta Japonsko Asijské akcie
Nejbohatším člověkem světa zůstává šéf Amazonu Jeff Bezos
Nejbohatším člověkem světa zůstává šéf Amazonu Jeff Bezos
včera v 14:19

Nejbohatším člověkem světa zůstává šéf Amazonu Jeff Bezos

Nejbohatším člověkem světa je už třetím rokem za sebou šéf internetového obchodu Amazon Jeff Bezos. Hodnota jeho...
Amazon Nejbohatší investoři a byznysmeni Koronavirus
Studie: Koronavirus výrazně zvýší počet firemních bankrotů
včera v 13:30

Studie: Koronavirus výrazně zvýší počet firemních bankrotů

Celosvětový počet firemních bankrotů se v letošním roce v důsledku koronaviru zvýší o 25 %, což bude nejprudší tempo...
Koronavirus Bankrot Světová ekonomika
Volkswagen chce 20. dubna částečně otevřít továrnu ve Španělsku
Volkswagen chce 20. dubna částečně otevřít továrnu ve Španělsku
včera v 12:49

Volkswagen chce 20. dubna částečně otevřít továrnu ve Španělsku

Německá automobilka Volkswagen plánuje 20. dubna částečně otevřít svou továrnu ve španělském regionu Navarra. Řekl to...
Auta Volkswagen Koronavirus
Více než stovka organizací vyzývá věřitele k úlevě pro chudé země
včera v 12:32

Více než stovka organizací vyzývá věřitele k úlevě pro chudé země

Téměř 140 různých organizací vyzývá Mezinárodní měnový fond, Světovou banku, vlády zemí skupiny největších ekonomik...
Koronavirus Mezinárodní měnový fond Emerging Markets
Vláda USA se dohodla s firmou 3M na pokračování dodávek do Kanady
včera v 12:10

Vláda USA se dohodla s firmou 3M na pokračování dodávek do Kanady

Administrativa amerického prezidenta Donalda Trumpa dosáhla dohody s firmou 3M, na jejímž základě bude moci...
Koronavirus Spojené státy americké (USA) Kanada
Analytici: Maloobchodní tržby rostly v únoru nad očekávání
včera v 11:04

Analytici: Maloobchodní tržby rostly v únoru nad očekávání

Maloobchodní tržby za únor vykázaly podle analytiků, které oslovila ČTK, nad očekávání dobrý výsledek. Bez prodejů...
Česká ekonomika Maloobchod Tržby