(Ne)bezpečné investice do státních dluhopisů
|

(Ne)bezpečné investice do státních dluhopisů

Před sto lety, v listopadu roku 1914, mohli občané a obce investovat do rakouských válečných půjček. Lidé mocnářství za úrok půjčovali jak své peníze, tak půjčené finance. Byla příležitost k zisku v podobě 5% úroku skutečně výhodná? A proč nakonec investoři z válečných půjček nic neměli a o všechno přišli?

Státní dluhopisy Inflace Centrální banky Historie

(Ne)závislá emisní banka

Ještě před sto lety na našem území obíhaly rakouské koruny. Byla to měna opírající se o standard zlaté devizy. Měna byla směnou za jinou zlatem podloženou měnu nepřímo směnitelná za zlato. Zákon z roku 1892 určil, že z jednoho kilogramu ryzího zlata lze razit 3 280 korun. Výhradním emitentem těchto peněz byla na celém území monarchie Rakousko-uherská banka.

Rakousko-uherská banka měla být na vládě nezávislou institucí usilující o vytvoření stabilní a zdravé měny. Snahy o udržení měny kryté drahým kovem ovšem náhle skončily pod tlakem potřeb financování války – koruna začala být inflačně znehodnocována. Se začátkem války totiž skončil zákaz půjčování státu, jehož výdaje začaly být financovány inflačně, tedy tištěním peněz.

Obrázek 1: Ještě v roce 1914 existoval zájem spravovat zdravou měnu krytou zlatým pokladem. V průběhu válečného období klesl zlatý poklad o 80 %, množství oběživa ale o více než 1 700 % vzrostlo.

Krytí měny zlatem

Zdroj dat: Břetislav Palkovský: Národní banka Československá a náprava měny, 1925

Válečné půjčky

Válečné výdaje Rakouska (Předlitavska) byly odhadovány na více než 40 miliard tehdejších korun získaných monetizací dluhu – emisí peněz. Polovina z nich se emisní bance vrátila v podobě peněz, které byly z finančního systému odsáty prostřednictvím "válečných půjček". Obce nebo občané státu půjčovali z různých důvodů. Byl tu jak důvod vidiny možného výnosu, tak možnost zjemnit dopady rekvizicí nebo vykoupení se z povinností vůči státu.

Válečné půjčky, které byly po celou dobu války vypisovány, muselo "učitelstvo a úřednictvo" občanům vnucovat. K podepsání válečných půjček vybízely obyvatelstvo také banky a spořitelny a úřady na společnost vyvíjely všestranný tlak. Například voják, který žádal dovolenou nebo dočasné osvobození od vojenské služby, musel pro získání souhlasu upsat válečnou půjčku.

Koloběh úhrady válečných výdajů aneb Přeměna obíhajících bankovek v půjčku státu

Zatímco v Anglii nebo Francii v té době stát vydával krátkodobé státní pokladniční poukázky, do kterých se investovaly volné prostředky, a v Německu říšská banka umisťovala směnky říše na peněžním trhu, v Rakousku–Uhersku byla válka financována poněkud zvláštním způsobem v podobě válečných půjček. Volné prostředky bank byly ukládány u poštovní spořitelny jako záloha na příští válečnou půjčku. Když byla půjčka vydána, volné prostředky byly zaúčtovány ve prospěch jejího krytí. Princip spočíval v přeměně obíhajících bankovek v půjčku a odsávání nadměrné likvidity mělo vytvářet důvěru obyvatel ve finanční stabilitu státu.

Již v prvních měsících války si mocnářství u své emisní banky vypůjčilo 2 600 milionů korun. Řekněme, že si státní správa koupila od továrníka ze zásob boty a zaplatila bankovkami, které získala půjčkou od rakousko-uherské emisní banky. Továrník tržbu uložil jako vklad u své banky, která tyto peníze záhy půjčila upisovateli válečné půjčky, tedy někomu, kdo půjčuje státu. Dluh státu vzniklý koupí bot zůstal nezměněn, změnila se jen forma financování – z bankovek, které se vrátily do rakousko-uherské banky, se stala válečná půjčka a z dluhu bance se stal dluh na bedrech majitele půjčky. Monetizovaný dluh tak byl emisní bance formálně splacen.

Obrázek 2: Vzniklý systém válečných půjček umožňoval odsávat peníze z oběhu a limitovat výdaje obcí a obyvatelstva

Systém válečných půjček

Otřesení důvěrou ve vládní dluhopisy

Člověk, který chtěl investovat do válečného dluhopisu, ale právě neměl hotovost, si mohl peníze půjčit, aby je obratem půjčil státu. Peněžní ústavy, které přijímaly bankovky jako vklady od těch, kdo byli zapojeni do válečných dodávek, je půjčovaly těm, kdo chtěli investovat do válečných půjček. Povolováním těchto půjček tak výrobci, kteří své tržby deponovali u banky, de facto umožnili přeměnu bankovek ve válečné půjčky.

Prostý a kuriózní mechanismus umožnil přeměnit hodnotné zboží a materiál na válečné půjčky v podobě platebního slibu státu, který se měl teprve prací v příštích desetiletích přeměnit v hodnoty. Ve chvíli, kdy se státní moc rozhodne financovat výdaje emisí peněz, tyto peníze musejí někde přebývat, ať už v podobě bankovních vkladů nebo dluhů odrážejících se v růstu cen aktiv. Působí-li v systému prvky, jež umožňují peníze v oběhu sterilizovat a odsávat, problémy se odkládají do budoucna.

Bezmezná víra v bezrizikovost vládních dluhopisů se před sto lety ukázala být nesmyslnou. Půjčovat státu může být výhodné, dokud se neukáže, že je na pozadí stojící model dlouhodobě neudržitelný, a vládní dluhopis je bezrizikový jen do okamžiku, kdy jsou dluhy smazány inflací nebo rozvratem.

Kompletní článek najdete na serveru Investujeme.cz.

Zdroj: Investujeme.cz
Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU
Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU
před 36 minutami

Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU

Země Evropské unie by měly vytvořit nový společný fond, který by pomohl unijním ekonomikám zotavit se z následků...
Evropská unie Koronavirus Společné evropské dluhopisy
Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit
Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit
07:08

Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit

Evropská unie potřebuje masivní záchranný plán pro dobu, kdy odezní pandemie covid-19 těžce zasahující ekonomiky...
Evropská unie Eurozóna Koronavirus
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (6. dubna)

Jak uplynulý týden zakončily akcie v Evropě a v zámoří, jak koronavirus dopadá na americký trh práce a jak mohou Češi...
Musíte vědět
ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč
včera v 17:46

ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč

Českomoravská záruční a rozvojová banka (ČMZRB) v prvním kole programu COVID II přijala od podnikatelů postižených v...
Byznys a podnikání Koronavirus
Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště
včera v 17:27

Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště

Vláda by mohla od čtvrtka povolit otevření obchodů s pracovními oděvy, dětským textilem, kočárky a autosedačkami,...
Maloobchod Česká republika Česká ekonomika
V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
včera v 16:00

V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný výrazných tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění
včera v 14:21

AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění

Také nenávidíte ten otravný každoroční rituál počítání daní z příjmů? Pak vás možná potěší, že jiní lidé na celém...
Daně
Švédské firmy se snaží přežít krizi pomocí půjčování zaměstnanců
včera v 14:20

Švédské firmy se snaží přežít krizi pomocí půjčování zaměstnanců

Švédské firmy by se mohly stát příkladem v tom, jak být flexibilní v době krize a vzájemně si pomáhat. Zdejší...
Švédsko Koronavirus Pracovní trh
Maláčová: Stát by měl pomáhat hlavně malým a středním firmám
včera v 13:36

Maláčová: Stát by měl pomáhat hlavně malým a středním firmám

Stát by měl především pomáhat středním a malým firmám, a ne velkým firmám ovládaným milionáři. V pořadu České...
Byznys a podnikání Česká republika Podpora ekonomiky
Zeman: Ekonomiku zachrání rozumné investice
včera v 12:46

Zeman: Ekonomiku zachrání rozumné investice

Českou ekonomiku poškozenou opatřeními proti šíření koronaviru mohou zachránit rozumné investice, nikoliv podpora...
Česká ekonomika Česká republika
MPSV: Nezaměstnanost v ČR v březnu zůstala na 3 %
včera v 12:19

MPSV: Nezaměstnanost v ČR v březnu zůstala na 3 %

Nezaměstnanost v Česku zůstala v březnu na únorových 3 %. Ubývá však volných pracovních míst. V pořadu České televize...
Nezaměstnanost Česká ekonomika Česká republika
Průzkum: Finanční ztráty kvůli koronaviru má v ČR 72 % developerů
včera v 10:36

Průzkum: Finanční ztráty kvůli koronaviru má v ČR 72 % developerů

Kvůli současným opatřením proti šíření koronaviru má v ČR finanční ztráty 72 % developerů. Ti, kteří již ztráty...
Developerské firmy Realitní trh Stavebnictví
Nezaměstnanost v ČR podle odhadů v březnu stoupla, možná i na 4,3 %
včera v 10:33

Nezaměstnanost v ČR podle odhadů v březnu stoupla, možná i na 4,3 %

Nezaměstnanost v ČR v březnu podle odhadů analytiků oslovených agenturou ČTK zcela určitě stoupla z únorových 3 %....
Nezaměstnanost Česká ekonomika Česká republika
Počet obětí koronaviru v Íránu stoupl nad 3 600, země obnoví některé…
včera v 10:02

Počet obětí koronaviru v Íránu stoupl nad 3 600, země obnoví některé ekonomické aktivity

Počet obětí koronaviru v Íránu stoupl na 3 603, za uplynulých 24 hodin přibylo 151 mrtvých. Celkem má země 58 226...
Írán Blízký a Střední východ Koronavirus
ČSOB: Sedm pct firem raději propouští, než by využily kurzarbeit
včera v 08:51

ČSOB: Sedm pct firem raději propouští, než by využily kurzarbeit

Propouštění zaměstnanců před využitím tzv. kurzarbeitu dává přednost 7 %českých firem. Vysvětlují to tím, že tato...
Pracovní trh
ČEZ: O odklad platby záloh kvůli koronaviru už požádalo přes 2 500…
včera v 06:51

ČEZ: O odklad platby záloh kvůli koronaviru už požádalo přes 2 500 lidí

Přes 2 500 zákazníků zatím požádalo u společnosti ČEZ Prodej o odklad platby záloh za energie v souvislosti s dopady...
ČEZ Elektřina Energetika
ČT: Babiš a Havlíček připustili vstup státu do klíčových firem v…
4. 4. 2020 20:46

ČT: Babiš a Havlíček připustili vstup státu do klíčových firem v problémech

Stát by mohl vstoupit do klíčových podniků, pokud by se kvůli ekonomickým dopadům epidemie koronaviru dostaly do...
Česká republika Byznys a podnikání Politika
V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet…
4. 4. 2020 14:41

V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet obětí stoupl na 32

Počet lidí s potvrzeným onemocněním covid-19 způsobeným koronavirem v Maďarsku stoupl na 678. Dalších šest osob za...
Maďarsko Koronavirus
S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA
4. 4. 2020 09:17

S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti Německa na nejvyšší...
Německo Rating
Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna
4. 4. 2020 08:15

Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna

Americká automobilka Ford Motor prodloužila dočasné přerušení výroby automobilů a motorů ve většině svých evropských...
Ford Auta Průmysl