Proč se opět dočkáme unce zlata za 2 tisíce USD?
|

Proč se opět dočkáme unce zlata za 2 tisíce USD?

Warren Hogan a Victor Thianpiriya z ANZ věří, že poptávka centrálních bank vytáhne cenu zlata k novým maximům. Z Číny se navíc stává velký zlatý trh.

Komodity Čína Emerging Markets Zlato Investiční alternativy Těžba

Finanční transformace Asie

Kupní síla spotřebitelů stoupá spolu s růstem reálné mzdy a poptávka po zlatě se zvyšuje díky tomu, jak si ho může dovolit stále více lidí. V Asii během posledních desetiletí byl tento takzvaný příjmový efekt dominantní. Asijské ekonomiky (zejména Čína a Indie) zažívají silný růst, ale stále disponují relativně silně regulovanými finančními systémy. Zlato z tohoto vývoje těžilo, protože zatím není tak regulované jako finanční sektor. Vzhledem k tomu, že hraje klíčovou roli v asijských kulturách, poptávka po tomto kovu je ještě vyšší, než by naznačovaly čistě finanční faktory.

Během posledních pěti až deseti let fundamenty jako ekonomický růst a problémy finančního systému nahrávaly zlatu. Mezi rozvíjejícími se trhy v rámci skupiny, kterou ANZ označuje jako Asia 10, činila průměrná poptávka po zlatě 0,7 gramu na osobu, což je zhruba polovina spotřeby na obyvatele rozvinutějších států s vyššími příjmy (jako jsou Německo, USA, Kanada, Jižní Korea a Japonsko). Poptávka po zlatě na obyvatele na mladých trzích by se mohla zdvojnásobit díky růstu bohatství v těchto zemích a industrializaci jejich ekonomik.

Světová poptávka po zlatě

Dynamika vývoje by mohla značně ovlivnit asijskou poptávku po fyzickém zlatě. Investoři z vyspělých zemí v současnosti drží 2 % portfolií v komoditách. Přitom některá pravidla diverzifikace naznačují, že by se optimální alokace alternativ měla blížit 5% podílu v portfoliu. Vzhledem ke své relativně vysoké likviditě může zlato představovat polovinu tohoto podílu.

Celková retailová a institucionální poptávka po zlatě v regionu Asia 10 by podle ANZ mohla narůst na téměř 5 tisíc tun za rok do roku 2030 ze současných 2,5 tisíce tun. Pokračující nákupy centrálních bank mohou k růstu asijské poptávky významně přispět.

Centrální banky a zlato

Během příští dekády budou centrální banky rozvíjejících se zemí potřebovat držet větší množství fyzického zlata v trezorech, aby podepřely důvěru v (nově) plovoucí měnové kurzy. Mnohé centrální banky již drží velké devizové rezervy, které budovaly od asijské měnové krize z konce 90. let. Centrální banky vyspělých zemí si budou pravděpodobně chtít udržovat stávající zlaté pozice, takže by celý sektor měl vykazovat do budoucna čisté nákupy.

Centrální banky si jsou vědomy rizik rezervních portfolií, zejména kvůli volatilitě na finančním trhu od poslední krize, a proto diverzifikují portfolia mimo aktiva denominovaná v amerických dolarech nebo eurech. Růst zadlužení od krize dodává diverzifikaci na důležitosti. Část prostředků plynula do vládních dluhopisů periferních ekonomik, pozorovali jsme ale také nákupy zlata ze strany centrálních bank. Nejpatrnější to bylo na mladých trzích.

Aktuální dokument MMF napovídá, že bylo zlato centrálními bankami vnímáno jako aktivum, které lze využít k omezení rizika. Závěry plynou z průzkumu ANZ mezi centrálními bankami a manažery suverénních fondů provedeného začátkem roku 2014. Polovina respondentů považovala zlato za dlouhodobě bezpečný přístav. Kolem 60 % respondentů věří, že zlato bude během následujících dvou let tvořit větší podíl devizových rezerv centrální banky, pouhých 20 % očekává jeho pokles. Zhruba polovina oslovených je přesvědčena, že prostřednictvím zvýšení pozic ve zlatě lze zmírnit rizikovost portfolia.

ANZ: Průzkum ohledně ceny zlata

Pokud by všechny centrální banky světa držely minimálně 5 % svých devizových rezerv ve zlatě, vyžadovalo by to nákupy téměř 8 tisíc tun zlata. Těžko by pak centrální banky svou aktivitou neovlivňovaly ceny.

Dlouhodobý výhled ceny zlata

Světová ekonomika a finanční sektor budou v příštím desetiletí čelit několika hrozbám. Nezodpovězenými otázkami jsou dokončení procesu oddlužování, normalizace úrokových sazeb nebo evoluce čínského ekonomického modelu a jeho integrace do světového systému. V důsledku toho není pravděpodobné, že by úrokové sazby nebo investiční výnosy dosáhly úrovní z posledních dekád.

Hlavní scénář ANZ (kterému analytický tým dává 45% pravděpodobnost) předpovídá pro rok 2030 unci zlata za 2 400 USD, tedy cenu dost vysokou na to, aby stimulovala novou nabídku. ANZ má i optimističtější scénář s růstem cen k 3 000 USD do roku 2030 a pesimistický s propadem na dno pod 1 000 USD během následujících 10 let.

ANZ: Hlavní scénář vývoje ceny zlata

Světová ekonomika by během příští dekády měla zažívat mírný růst kolem 3-4 % ročně, který povede k rostoucím reálným úrokovým sazbám. Lepší vyhlídky světové ekonomiky by měly představovat pozitivní, i když mírné výnosy pro akciové a dluhopisové trhy, tedy protivítr pro ceny zlata.

Podle hlavního scénáře bude během následujících let růst ceny zlata omezený vzhledem k tomu, jak pokračují výprodeje ETF krytých fyzickým zlatem a světové zásoby zlata rostou. Reakce centrálních bank, hlavních hráčů na trhu se zlatem, budou pro dlouhodobý výhled klíčové. Ty na mladých trzích by měly pokračovat v akumulaci fyzického zlata, aby dorovnaly alokaci běžnou na vyspělých trzích. Centrální banky by tak měly zůstat čistými nakupujícími zlata tempem v průměru 75 tun ročně.

Cenově citlivá nabídka zlata

Nabídka zlata určuje nejen jeho cenu na trhu, ale i jeho využití. Jeden z hlavních problémů pro využití zlata jako měnové jednotky je potřeba adekvátní nabídky. Zároveň nesmí být nabídka příliš vysoká, protože to by navyšovalo peněžní nabídku a působilo inflačně. Kvůli růstu a bohatnutí světové populace by případné překážky na straně nabídky, které by zabraňovaly jejímu růstu v souladu s potenciální poptávkou, měly významný vliv na cenu.

Primární produkce z dolů je největším světovým zdrojem fyzického zlata. V roce 2013 dosáhla rekordního maxima 3 019 tun. Jednou z hlavních změn posledních dekád byl pokles podílu produkce JAR přinášející na trh 62 % světového zlata. Kvůli vytěžení povrchových, nízkonákladových dolů budou muset nahradit vzniklou "díru" v produkci země východní Asie (zejména Čína), Latinská Amerika a Oceánie.

Čína je světově největší producent zlata, dodává na trh lehce přes 400 tun ročně. Na druhé straně je ale také největším světovým dovozcem fyzického zlata. Po Číně byly dalšími zeměmi s nejrychleji rostoucí produkcí zlata v posledních letech Indonésie a Peru. Těžba zlata v Austrálii, USA a Kanadě relativně stagnovala.

Kolem 20 % světových zlatých dolů je ziskových až při ceně nad 1 200 USD za trojskou unci. Přestože v budoucnu mohou být otevírány nízkonákladové doly, všeobecným trendem je to, že nová produkce je stále dražší. Významnější růst nabídky ze současných úrovní by vyžadoval vyšší cenu zlata. Protože je těžba stále nákladnější, lze očekávat, že stále důležitější součástí produkce bude zpracování existujícího zlata. Přilákat "zlatý šrot" na trh by ale vyžadovalo rovněž vyšší ceny. V každém případě se však nákladová křivka dostává k prahu ceny zlata kolem 1 000 USD za trojskou unci.

Nákladová křivka světového trhu se zlatem

Klíčoví hráči na trhu z východu

Komoditní investování se v současnosti nejvíce odehrává na organizovaných burzách v USA a Evropě. Zlato není výjimkou. Valná většina světového zlata je obchodována prostřednictvím londýnského OTC (mimoburzovního) trhu s odhadovaným obratem v roce 2013 přes 500 tisíc tun (odpovídá to 170násobku světové těžařské nabídky a 75 % obchodovaného zlata). Tento trh určuje světovou cenu zlata. Dále se zlaté futures obchodují na americké burze COMEX (obrat dosahuje kolem 147 tisíc tun, což znamená 20% podíl světově obchodovaného zlata). Na čínském zlatém trhu se obchoduje kolem 40 tisíc tun (čili 4 % obratu v roce 2013).

Čínská rychlá industrializace v posledních dvou dekádách je důležitým faktorem pro komoditní obchodování. Země má status největšího světového spotřebitele komodit - základních materiálů, drahých kovů i různých zemědělských komodit. Role země na trzích některých komodit se zvětšuje (a mělo by tomu tak být nadále) vzhledem k rostoucímu celosvětovému významu čínských finančních trhů. Vývoj čínských burzovních komoditních kontraktů k tomuto trendu přispívá, zobchodované objemy za poslední dekádu narostly. Čínské trhy již nyní stanovují ceny uhlí a železné rudy.

Navzdory statutu Číny jakožto největšího spotřebitele a producenta zlata zůstává její podíl na světovém obchodování se zlatem aktuálně relativně nízký. Čínskou tradingovou pozici vysvětlují dva faktory - kontrakty na zlato jsou na burze dostupné relativně krátce a regulace zatím zabraňují účasti mezinárodních obchodníků na čínských finančních trzích. Přesto čínský trh s futures roste a v blízké budoucnosti lze čekat také rozvoj trhu opcí a další derivátů.

Čína a další asijské země by měly obstarávat stále větší díl světového obchodu se zlatem. Zlaté kontrakty SHFE (Shanghai Futures Exchange) jsou relativně mladé (začaly se obchodovat v roce 2008) a již představují odhadem 3 % světového obratu.

Čínská vláda taktéž podniká kroky pro zvýšení participace na trhu se zlatem. SGE (Shanghai Gold Exchange) pracuje na otevření čínského zlatého trhu mezinárodním investorům zřízením SGE International Board v šanghajské volné zóně obchodu (Shanghai Free Trade Zone - FTZ). Otevření čínského trhu se zlatem světu by mohlo znamenat silný stimul pro růst objemům na burze. Ocenění těchto kontraktů v čínském jüanu a tendence trhu obchodovat zlato s diskontem nebo prémií ke světové spotové ceně by mohly na tuto burzu přilákat investory.

Zdroj: Barron's
RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi
včera v 22:31

RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi

Mezi zdravotnickým materiálem poslaným Ruskem Spojeným státům na pomoc v boji proti koronaviru byly i výrobky...
Rusko Spojené státy americké (USA) Koronavirus
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v červených číslech skončily hlavní indexy i v týdenním horizontu

Americké akcie v pátek oslabily. Úvodní ztráty během dne prohlubovaly v reakci na zprávu, že na trhu práce USA v...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly.…
Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly.…
včera v 22:15

Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly. Data z trhu práce USA byla výrazně horší, než se čekalo

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo v pátek pod nulou a v červených číslech indexy seanci také...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
MMF: Koronavirus má na ekonomiku horší dopad než finanční krize
včera v 20:58

MMF: Koronavirus má na ekonomiku horší dopad než finanční krize

Koronavirus má na ekonomiku mnohem horší dopad, než měla globální finanční krize z let 2008 a 2009. Uvedla to v pátek...
Koronavirus Světová ekonomika Finanční krize
Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v…
Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v týdenním horizontu

Západoevropské akcie zahájily páteční obchodování pod nulou a hlavní indexy, s výjimkou německého benchmarku DAX,...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Afrika má kvůli koronaviru potíže s přepravou zboží a pomoci
včera v 17:53

Afrika má kvůli koronaviru potíže s přepravou zboží a pomoci

Více než polovina z 54 afrických států uzavřela kvůli koronaviru své pozemní, vzdušné i námořní hranice. Celý...
Afrika Koronavirus Mezinárodní obchod
Britský autoprůmysl potřebuje hotovost a žádá o pomoc vládu
včera v 17:46

Britský autoprůmysl potřebuje hotovost a žádá o pomoc vládu

Britský automobilový průmysl potřebuje okamžitě hotovost a žádá vládu o pomoc dodavatelům. Někteří mají v čase...
Spojené království Průmysl Auta
Polsko pracuje na aplikaci, která pomůže sledovat nakažené koronavirem
včera v 16:55

Polsko pracuje na aplikaci, která pomůže sledovat nakažené koronavirem

Polsko pracuje na aplikaci pro chytré telefony, která pomůže sledovat pohyb nemocných koronavirem a varovat ty, kteří...
Polsko Koronavirus Technologie
Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět…
Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět…
včera v 16:50

Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět obchodních dní index PX odepsal 0,9 %

Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla. Index PX se snížil o 0,83 % na 774,34 bodu. Dolů šly akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
EU přesvědčuje Británii, aby prodloužila přechodné období
včera v 16:03

EU přesvědčuje Británii, aby prodloužila přechodné období

Evropská unie se pokouší přesvědčit Británii, že přechodné období určené k vyjednání pobrexitových vztahů bude...
Evropská unie Spojené království Koronavirus
Vláda USA chce pomoct malým firmám úvěry za 350 miliard dolarů
včera v 15:37

Vláda USA chce pomoct malým firmám úvěry za 350 miliard dolarů

Americká vláda připravuje podporu malým firmám v podobě úvěrů za nejméně 350 miliard dolarů. Většina bank na to ale...
Spojené státy americké (USA) Americké banky Koronavirus
V ČR bylo v březnu vyhlášeno nejméně osobních bankrotů od června
včera v 14:47

V ČR bylo v březnu vyhlášeno nejméně osobních bankrotů od června

V Česku bylo v březnu vyhlášeno 1515 osobních bankrotů, o 303 méně než v únoru. Šlo o nejnižší počet od června 2019,...
Bankrot Česká republika Koronavirus
Majitelé: Vláda odkladem splátek nájmu přenáší problémy na jiné
včera v 14:36

Majitelé: Vláda odkladem splátek nájmu přenáší problémy na jiné

Vláda odkladem splátek nájmu pro firmy přenáší problémy na pronajímatele. Sama si přitom může půjčovat za nízký úrok...
Realitní trh Koronavirus
Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst,…
Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst,…
včera v 14:30

Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst, koronavirus si začíná vybírat svou daň

Ve Spojených státech v březnu mimo zemědělství zaniklo asi 701 tisíc pracovních míst. Analytici odhadovali, že ubylo...
Nezaměstnanost Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
Reuters: Airbus uvažuje o výrazném snížení výroby letadel A320
včera v 14:09

Reuters: Airbus uvažuje o výrazném snížení výroby letadel A320

Evropský výrobce letadel Airbus uvažuje o výrazném snížení výroby svých nejprodávanějších letadel A320. Chce tak...
Evropské akcie Airbus Koronavirus
Nárok podnikatelů na náhradu škody od státu trvá, tvrdí právníci
včera v 13:51

Nárok podnikatelů na náhradu škody od státu trvá, tvrdí právníci

Podnikatelé, které poškodil zákaz maloobchodního prodeje, mají právo na náhradu škody podle krizového zákona i přesto...
Byznys a podnikání Koronavirus
V Mexiku dočasně přeruší výrobu piva Corona, je zbytným zbožím
V Mexiku dočasně přeruší výrobu piva Corona, je zbytným zbožím
včera v 13:35

V Mexiku dočasně přeruší výrobu piva Corona, je zbytným zbožím

Mexická společnost Grupo Modelo dočasně přeruší výrobu piva Corona a dalších značek, které se vyvážejí zhruba do 180...
Pivo Koronavirus Mexiko
CRIF: V březnu zbankrotovalo nejvíce firem od listopadu
včera v 13:27

CRIF: V březnu zbankrotovalo nejvíce firem od listopadu

V březnu bylo v Česku vyhlášeno 62 bankrotů obchodních společností, což bylo o deset více než v únoru. Počet byl...
Bankrot Byznys a podnikání Česká ekonomika
Reuters: Air France-KLM jednají o úvěrech až za šest miliard eur
včera v 13:03

Reuters: Air France-KLM jednají o úvěrech až za šest miliard eur

Letecká společnost Air France-KLM jedná s bankami o úvěrech, za které by ručily vlády Francie a Nizozemska. S...
Francie Nizozemsko Doprava
Smartwings a ČSA mají na zemi 90 % flotily, snižují mzdy
včera v 12:34

Smartwings a ČSA mají na zemi 90 % flotily, snižují mzdy

Letecká skupina Smartwings Group, do které patří značky Smartwings i ČSA, má v současné době odstaveno 90 % své...
Doprava Koronavirus