Vyšší zisk na akcii S&P 500 jako důsledek zpětných odkupů? Ani náhodou!
|

Vyšší zisk na akcii S&P 500 jako důsledek zpětných odkupů? Ani náhodou!

Mnozí komentátoři tvrdí, že růst zisku na akcii (EPS) indexu S&P 500 není způsobený ničím jiným než masivními zpětnými odkupy akcií, s nimiž se v poslední době roztrhl pytel. Pokud by tomu tak skutečně bylo, znamenalo by to pro investory zásadní problém. Naštěstí se ale má všechno trochu jinak.

Indexy Ponaučení pro investory Zisky Zpětné odkupy akcií Americké akcie S&P 500

Zisk na akcii (EPS) společnosti se nepřepočítává na celkový počet jejích akcií, ale jen na počet akcií určených k veřejnému obchodování. Když se obchoduje s méně akciemi, měl by ukazatel EPS růst. Ti, kdo tvrdí, že zisky na akcii indexu S&P 500 rostou jen díky zpětným odkupům, jedním dechem dodávají, že toto manipulování s hospodářskými výsledky současně zkresluje ukazatel P/E, protože dělitel "E" (zisk na akcii) by bez zpětných odkupů byl výrazně nižší.

Problémem je, že investoři či analytici zastávající tuto teorii nerozlišují mezi zisky na akcii reportovanými v hospodářských výsledcích samotnými firmami a ziskem na akcii indexu S&P 500. Zatímco v případě jednotlivých podniků lze skutečně pozorovat růst zisku na akcii podpořený stahováním části cenných papírů z veřejného obchodování, u indexu S&P 500 nic takového nepřipadá v úvahu.

Jádro mylných úvah investorů tkví v tom, jak se podle nich počítá hodnota S&P 500. Předpokládají, že hodnota indexu je počítána jako vážený aritmetický průměr tržní kapitalizace firem, jejichž akcie jsou v S&P 500 zastoupeny. Obdobně se podle nich počítá i zisk na akcii benchmarku - předpokládají, že EPS indexu je vážený průměr zisku na akcii jednotlivých společností.

Vývoj zisku na akcii (EPS) indexu S&P 500

Tak jednoduché to ale ve skutečnosti ani v jednom případě není. Hodnota indexu S&P 500 je počítána nikoli jako vážený aritmetický průměr tržní kapitalizace, ale jako vážený průměr kapitalizace takzvaného free floatu, tedy agregátní hodnoty jen těch akcií, které jsou určené k veřejnému obchodování. Free float nezahrnuje akcie držené samotnou společností nebo osobami či institucemi, jimž je obchodování s drženými akciemi (po jistou dobu) zapovězeno. Tato metodologie výpočtu má své dobré důvody - pokud si index S&P 500 představíme jako souhrn všech veřejně obchodovaných akcií v něm zastoupených firem, je celková tržní kapitalizace společností irelevantní. A aby to bylo ještě komplikovanější, vstupují do výpočtů hodnoty indexu ještě další faktory, mimo jiné vyplacené dividendy či právě zpětné odkupy.

V případě zisku na akcii S&P 500 to funguje stejně, respektive přesně naopak. Pokud by byl ukazatel EPS benchmarku bez výjimky počítán vždy ve vztahu k aktuálnímu počtu veřejně obchodovaných akcií, docházelo by ke zkreslování skutečnosti jednak mizením akcií z trhu (zpětné odkupy), a jednak přibýváním nových akcií na trh (sekundární úpisy). Z tohoto důvodu je zisk na akcii indexu S&P 500 o změny počtu akcií očišťován, podobně jako jsou data z ekonomiky očišťována o sezónní vlivy.

Výhled vývoje zisku na akcii (EPS) indexu S&P 500

Vyloučení vlivu zpětných odkupů na zisk na akcii indexu S&P 500 potvrzuje i Howard Silverblatt z S&P Dow Jones Indices, který je přímo zodpovědný za kalkulaci nejpoužívanějšího amerického benchmarku. "Zpětné odkupy EPS indexu S&P 500 v žádném případě nezvyšují. Stejně jako jiné korporátní zásahy do počtu veřejně obchodovaných akcií jsou navíc reflektovány nejen při výpočtu EPS, ale i při výpočtu hodnoty samotného indexu," vysvětluje Silverblatt. Růst zisku na akcii S&P 500 je zkrátka fakt, ať se to skeptikům líbí, nebo nelíbí.

Jen v prvním čtvrtletí investorům americké firmy podle S&P Dow Jones Indices prostřednictvím zpětných odkupů a dividend vrátily 241,7 miliardy dolarů. Dosavadní rekord z druhého čtvrtletí 2007 byl 233,2 miliardy dolarů. Z toho na dividendách vyplatily 93,6 miliardy dolarů a v rámci zpětných odkupů z trhu stáhly vlastní cenné papíry za zhruba 148 miliard dolarů. To sice na rozdíl od dividend není historický rekord, maximum za několik posledních let však ano (historického rekordu dosáhly zpětné odkupy v roce 2007, když ve třetím čtvrtletí činily 172 miliard USD).

Oznámené zpětné odkupy akcií firem z indexu S&P 500
Zdroj: Seeking Alpha
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
včera v 20:30

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Černý pátek v USA: Nákupy přes internet vzrostly meziročně o bezmála…
včera v 18:30

Černý pátek v USA: Nákupy přes internet vzrostly meziročně o bezmála 22 % na 9 miliard USD

Podle údajů Adobe Analytics vzrostly letos během Black FRiday v USA nákupy přes internet meziročně o 21,6 % na 9...
Spojené státy americké (USA) Maloobchod Americká ekonomika
Čínský tryskáč C919 je téměř hotový, prověří ho regulátor
včera v 05:00

Čínský tryskáč C919 je téměř hotový, prověří ho regulátor

Vývoj čínského tryskového dopravního letadla C919 se blíží závěru a čínský úřad pro civilní letectví (CAAC) může...
Čína Doprava
Hyundai a Kia zaplatí v USA pokutu kvůli pomalému svolávání aut
27. 11. 2020 20:35

Hyundai a Kia zaplatí v USA pokutu kvůli pomalému svolávání aut

Jihokorejská automobilka Hyundai Motor a její sesterská společnost Kia Motors zaplatí ve Spojených státech pokutu 137...
Auta Spojené státy americké (USA)
Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq…
Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq…
27. 11. 2020 19:30

Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq dosáhl nového rekordu

Akcie ve Spojených státech zakončily zkrácený týden růstem. Index technologického trhu Nasdaq se vyšplhal dokonce na...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním…
Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním…
27. 11. 2020 18:00

Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním horizontu

Obchodování na západoevropských akciových trzích skončilo v závěru týdne v plusu. Náladu na trhu podpořila mimo jiné...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Berlín prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým krizí
27. 11. 2020 16:46

Berlín prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým krizí

Německá vláda prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým koronavirovou krizí. Přímé platby, které nemusejí vracet,...
Německo Podpora ekonomiky Koronavirus
Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za…
Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za…
27. 11. 2020 16:45

Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za týden index PX přidal 2,4 %

Pražská burza se po čtvrtečním oslabení v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od březnového začátku epidemie nemoci...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi
27. 11. 2020 16:35

Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi

Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi. Hrubý domácí produkt nejlidnatější demokracie světa...
Indie Emerging Markets Recese
Británie chce omezit technologické giganty
27. 11. 2020 15:55

Británie chce omezit technologické giganty

Británie příští rok zavede nová pravidla, jejichž cílem je zabránit firmám Google a Facebook a dalším technologickým...
Spojené království Technologie Regulace
Americké akcie v úvodu: Dow +0,34 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq…
27. 11. 2020 15:35

Americké akcie v úvodu: Dow +0,34 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq Composite +0,68 %

Obchodování v USA v pátek skončí po čtvrtečním Dni díkůvzdání netradičně už v 19.00 SEČ.
Americké akcie
Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům,…
Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům,…
27. 11. 2020 15:02

Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům, říká analytik

Příštích šest až devět měsíců bude patřit evropským akciím. Investoři se totiž budou soustředit na cenné papíry firem...
Akciový trh Evropské akcie Americké akcie
Britská firma Dyson investuje 2,75 miliardy GBP do nových technologií
27. 11. 2020 14:35

Britská firma Dyson investuje 2,75 miliardy GBP do nových technologií

Britská společnost Dyson, která vyrábí bezsáčkové vysavače, vysoušeče a další elektroniku, bude v následujících pěti...
Evropské akcie Technologie
Volkswagen očekává další zvýšení podílu své značky VW na trhu
27. 11. 2020 13:15

Volkswagen očekává další zvýšení podílu své značky VW na trhu

Automobilka Volkswagen navzdory nejistotě způsobené koronavirovou krizí věří, že se jí v příštím roce podaří znovu...
Auta Volkswagen
Digitální měna Facebooku by měla být spuštěna v lednu
27. 11. 2020 11:41

Digitální měna Facebooku by měla být spuštěna v lednu

Libra, digitální měna firmy Facebook, je připravena na spuštění v lednu, avšak v omezeném formátu. Uvedl to v pátek...
Facebook Kryptoměny
Polsko nechce řešit spory o spojení vlády práva s penězi u soudu
27. 11. 2020 11:23

Polsko nechce řešit spory o spojení vlády práva s penězi u soudu

(AKTUALIZOVÁNO) Polská vláda odmítá návrh předsedkyně Evropské komise Ursuly von der Leyenové řešit před Soudním...
Evropská unie Rozpočet Právo
Spotřebitelská nálada v eurozóně podle očekávání klesla
27. 11. 2020 11:00

Spotřebitelská nálada v eurozóně podle očekávání klesla

Spotřebitelská důvěra v eurozóně se v listopadu mírně snížila, když index důvěry klesl z říjnových -15,5 bodu na -17...
Eurozóna Spotřebitelská důvěra
Analýza: Na změně daní nevydělají lidé s nejnižšími příjmy
27. 11. 2020 10:48

Analýza: Na změně daní nevydělají lidé s nejnižšími příjmy

Na aktuálně schválném návrhu Poslanecké sněmovny na zrušení superhrubé mzdy, zavedení sazeb daně z příjmu 15 a 23...
Česká ekonomika Daně
ČEZ: ÚOHS povolil prodej elektrárny Počerady
27. 11. 2020 10:35

ČEZ: ÚOHS povolil prodej elektrárny Počerady

Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) povolil prodej uhelné elektrárny Počerady do rukou Vršanské uhelné ze...