Vyšší zisk na akcii S&P 500 jako důsledek zpětných odkupů? Ani náhodou!
|

Vyšší zisk na akcii S&P 500 jako důsledek zpětných odkupů? Ani náhodou!

Mnozí komentátoři tvrdí, že růst zisku na akcii (EPS) indexu S&P 500 není způsobený ničím jiným než masivními zpětnými odkupy akcií, s nimiž se v poslední době roztrhl pytel. Pokud by tomu tak skutečně bylo, znamenalo by to pro investory zásadní problém. Naštěstí se ale má všechno trochu jinak.

Indexy Ponaučení pro investory Zisky Zpětné odkupy akcií Americké akcie S&P 500

Zisk na akcii (EPS) společnosti se nepřepočítává na celkový počet jejích akcií, ale jen na počet akcií určených k veřejnému obchodování. Když se obchoduje s méně akciemi, měl by ukazatel EPS růst. Ti, kdo tvrdí, že zisky na akcii indexu S&P 500 rostou jen díky zpětným odkupům, jedním dechem dodávají, že toto manipulování s hospodářskými výsledky současně zkresluje ukazatel P/E, protože dělitel "E" (zisk na akcii) by bez zpětných odkupů byl výrazně nižší.

Problémem je, že investoři či analytici zastávající tuto teorii nerozlišují mezi zisky na akcii reportovanými v hospodářských výsledcích samotnými firmami a ziskem na akcii indexu S&P 500. Zatímco v případě jednotlivých podniků lze skutečně pozorovat růst zisku na akcii podpořený stahováním části cenných papírů z veřejného obchodování, u indexu S&P 500 nic takového nepřipadá v úvahu.

Jádro mylných úvah investorů tkví v tom, jak se podle nich počítá hodnota S&P 500. Předpokládají, že hodnota indexu je počítána jako vážený aritmetický průměr tržní kapitalizace firem, jejichž akcie jsou v S&P 500 zastoupeny. Obdobně se podle nich počítá i zisk na akcii benchmarku - předpokládají, že EPS indexu je vážený průměr zisku na akcii jednotlivých společností.

Vývoj zisku na akcii (EPS) indexu S&P 500

Tak jednoduché to ale ve skutečnosti ani v jednom případě není. Hodnota indexu S&P 500 je počítána nikoli jako vážený aritmetický průměr tržní kapitalizace, ale jako vážený průměr kapitalizace takzvaného free floatu, tedy agregátní hodnoty jen těch akcií, které jsou určené k veřejnému obchodování. Free float nezahrnuje akcie držené samotnou společností nebo osobami či institucemi, jimž je obchodování s drženými akciemi (po jistou dobu) zapovězeno. Tato metodologie výpočtu má své dobré důvody - pokud si index S&P 500 představíme jako souhrn všech veřejně obchodovaných akcií v něm zastoupených firem, je celková tržní kapitalizace společností irelevantní. A aby to bylo ještě komplikovanější, vstupují do výpočtů hodnoty indexu ještě další faktory, mimo jiné vyplacené dividendy či právě zpětné odkupy.

V případě zisku na akcii S&P 500 to funguje stejně, respektive přesně naopak. Pokud by byl ukazatel EPS benchmarku bez výjimky počítán vždy ve vztahu k aktuálnímu počtu veřejně obchodovaných akcií, docházelo by ke zkreslování skutečnosti jednak mizením akcií z trhu (zpětné odkupy), a jednak přibýváním nových akcií na trh (sekundární úpisy). Z tohoto důvodu je zisk na akcii indexu S&P 500 o změny počtu akcií očišťován, podobně jako jsou data z ekonomiky očišťována o sezónní vlivy.

Výhled vývoje zisku na akcii (EPS) indexu S&P 500

Vyloučení vlivu zpětných odkupů na zisk na akcii indexu S&P 500 potvrzuje i Howard Silverblatt z S&P Dow Jones Indices, který je přímo zodpovědný za kalkulaci nejpoužívanějšího amerického benchmarku. "Zpětné odkupy EPS indexu S&P 500 v žádném případě nezvyšují. Stejně jako jiné korporátní zásahy do počtu veřejně obchodovaných akcií jsou navíc reflektovány nejen při výpočtu EPS, ale i při výpočtu hodnoty samotného indexu," vysvětluje Silverblatt. Růst zisku na akcii S&P 500 je zkrátka fakt, ať se to skeptikům líbí, nebo nelíbí.

Jen v prvním čtvrtletí investorům americké firmy podle S&P Dow Jones Indices prostřednictvím zpětných odkupů a dividend vrátily 241,7 miliardy dolarů. Dosavadní rekord z druhého čtvrtletí 2007 byl 233,2 miliardy dolarů. Z toho na dividendách vyplatily 93,6 miliardy dolarů a v rámci zpětných odkupů z trhu stáhly vlastní cenné papíry za zhruba 148 miliard dolarů. To sice na rozdíl od dividend není historický rekord, maximum za několik posledních let však ano (historického rekordu dosáhly zpětné odkupy v roce 2007, když ve třetím čtvrtletí činily 172 miliard USD).

Oznámené zpětné odkupy akcií firem z indexu S&P 500
Zdroj: Seeking Alpha
Junk bondy firem z amerického energetického sektoru jsou stále pod…
před 39 minutami

Junk bondy firem z amerického energetického sektoru jsou stále pod tlakem

Spready výnosů dluhopisů firem z amerického energetického sektoru, které nemají takzvaný investiční rating, jsou...
Ropa WTI Firemní dluhopisy Ropa
O2 v případě nekonání valné hromady vyplatí zálohu na dividendu
O2 v případě nekonání valné hromady vyplatí zálohu na dividendu
před hodinou

O2 v případě nekonání valné hromady vyplatí zálohu na dividendu

Telekomunikační firma O2 vyplatí v případě neuskutečnění valné hromady akcionářům dividendu 17 Kč na akcii formou...
Akcie ČR O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Dividendy
British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick
British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick
před hodinou

British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick

Společnost British Airways kvůli dopadům koronaviru přeruší lety z londýnského letiště Gatwick. Šéf aerolinek Alex...
Evropské akcie Doprava Koronavirus
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie dopoledne zpevňovaly
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie dopoledne zpevňovaly
11:30

Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie dopoledne zpevňovaly

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v plusu. Nad nulou den zahájila i pražská burza. Náladu na...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %
Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %
11:12

Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %

Růst spotřebitelských cen v eurozóně v březnu prudce zvolnil, meziroční inflace činila pouze 0,7 % a byla o polovinu...
Eurozóna Inflace Koronavirus
Dluhy domácnosti u bank v únoru stouply na 1,76 bilionu Kč
10:57

Dluhy domácnosti u bank v únoru stouply na 1,76 bilionu Kč

Dluhy českých domácností u bank a družstevních záložen v únoru meziměsíčně stouply o 7,4 miliardy na 1,76 bilionu Kč....
ČNB Úvěry Zadlužení
Nezaměstnanost v Německu v březnu bez vlivu viru mírně vzrostla
10:47

Nezaměstnanost v Německu v březnu bez vlivu viru mírně vzrostla

Počet lidí bez práce v Německu se v březnu podle sezonně upravených údajů zvýšil o 1000 na 2,267 milionu. Uvedl to v...
Německo Nezaměstnanost Koronavirus
ČNB je podle Rusnoka připravena dále snižovat sazby
10:46

ČNB je podle Rusnoka připravena dále snižovat sazby

Guvernér České národní banky Jiří Rusnok v rozhovoru pro Hospodářské noviny potvrdil připravenost centrální banky...
ČNB Úrokové sazby Česká ekonomika
Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v…
Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v…
10:32

Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v čínských továrnách

Akcie v Asii a Tichomoří zakončily úterý opět smíšeně, když v záporu skončily akcie v Austrálii a Japonsku. Na...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
VIG odložila valnou hromadu a rozhodnutí o dividendě
09:51

VIG odložila valnou hromadu a rozhodnutí o dividendě

Pojišťovnická skupina VIG odložila valnou hromadu plánovanou na 15. května. Společnost oznámí nové datum konání valné...
Vienna Insurance Group (VIG) Akcie ČR Pojišťovny
O2 Czech Republic rozhodla o výplatě zálohy na dividendu v případě…
09:44

O2 Czech Republic rozhodla o výplatě zálohy na dividendu v případě nekonání valné hromady

Představenstvo telekomunikační společnosti O2 Czech Republic rozhodlo, že pokud se valná hromada svolaná na 16. dubna...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Dividendy
ČSÚ zpřesnil zpomalení loňského růstu ekonomiky na 2,5 %
09:28

ČSÚ zpřesnil zpomalení loňského růstu ekonomiky na 2,5 %

Česká ekonomika loni meziročně vzrostla o 2,5 %. Ve srovnání s rokem 2018 kdy hrubý domácí produkt (HDP) stoupl o 2,8...
Česká republika Česká ekonomika Hospodářský růst
SB: Pandemie sníží růst v Asii, Čína poroste nejméně za 40 let
08:55

SB: Pandemie sníží růst v Asii, Čína poroste nejméně za 40 let

Pandemie způsobená novým koronavirem prudce zpomalí ekonomický růst v rozvíjejících se zemích jihovýchodní Asie a...
Hospodářský růst Asijská ekonomika Čína
Aktivita čínských továren v březnu překvapivě rostla
Aktivita čínských továren v březnu překvapivě rostla
08:32

Aktivita čínských továren v březnu překvapivě rostla

Index nákupních manažerů (PMI) ve zpracovatelském sektoru, který je považován za barometr zdraví podniků, v březnu...
Čína Indexy nákupních manažerů (PMI) Koronavirus
Co musíte ráno vědět (31. března)
Co musíte ráno vědět (31. března)
00:00

Co musíte ráno vědět (31. března)

Jak světové trhy zahájily nový týden, co čeká Austrálii a co si rozumní lidé nejen v USA také říkají o bilionovém...
Musíte vědět
Vedení Fiat Chrysler si dočasně kvůli koronaviru sníží mzdy
včera v 23:04

Vedení Fiat Chrysler si dočasně kvůli koronaviru sníží mzdy

Vedení italsko-americké automobilky Fiat Chrysler Automobiles si dočasně sníží mzdy kvůli koronavirové pandemii, aby...
Auta Evropské akcie Americké akcie
Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie se vymanily ze ztrát a…
Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie se vymanily ze ztrát a…
včera v 23:00

Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie se vymanily ze ztrát a posílily, americké akcie rovněž zpevnily

Evropské akciové indexy v úvodu pondělní seance klesaly. Investoři reagovali mimo jiné na výzvu ECB, aby se finanční...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Americké akcie v pondělí přidaly přes 3 %, optimismus ohledně podpory…
Americké akcie v pondělí přidaly přes 3 %, optimismus ohledně podpory…
včera v 22:00

Americké akcie v pondělí přidaly přes 3 %, optimismus ohledně podpory ekonomiky pokračuje

Akciové indexy v USA na úvod týdne posílily, taženy mimo jiné podniky ze sektoru zdravotní péče. Na trhu ovšem nadále...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Izrael kvůli koronaviru plánuje rozsáhlé stimulační výdaje
včera v 21:44

Izrael kvůli koronaviru plánuje rozsáhlé stimulační výdaje

Izraelská vláda představila balík ekonomických opatření v hodnotě 80 miliard šekelů (zhruba 550 miliard Kč), který má...
Izrael Koronavirus Podpora ekonomiky
Stát umožnil odložit platby záloh u silniční daně a také mýtného
včera v 20:26

Stát umožnil odložit platby záloh u silniční daně a také mýtného

Zálohy na silniční daň splatné v dubnu a v červenci bude možné uhradit až do 15. října. Sankce za zpožděné platby...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky