Problém ekonomů při vysvětlování bublin na trzích
|

Problém ekonomů při vysvětlování bublin na trzích

Jeden z nejsilnějších pilířů moderní ekonomie má trhliny, což může mít dalekosáhlé dopady na celé odvětví. Nové reformní myšlenky možná konečně odhalí, proč dochází k bublinám na finančních trzích.

Investiční bubliny Ekonomie Finanční krize

Ekonomové se dlouho domnívali, že jsou pro ekonomické chování klíčová očekávání. Pokud předpokládáte, že přijdete o práci, nejspíše se zdržíte nákupu nového auta. Pokud očekáváte inflaci, raději nakupujete ihned, než ceny vyletí. A tak dále.

Problém tkví v tom, že v matematickém modelování je hodně obtížné zachytit, jak lidé stanovují svá očekávání. Sledují dlouhodobé trendy? Zohledňují poslední vývoj (tvoří takzvaná adaptivní očekávání)? Předpovídají budoucnost na základě teorií, a pokud ano, jaké teorie k tomu využívají?

Ekonomové zápasili s těmito otázkami už v 60. a 70. letech. Narazili na nespočet různých odpovědí. Žádná z nich ale nebyla dostatečně uspokojivá. Ve dvou dokumentech z let 1972 a 1976 ekonom Robert Lucas z University of Chicago zkonstruoval teorii, kterou ekonomové využívali v dalších desetiletích. Byla postavena na "racionálních očekáváních".

Racionální očekávání jako základ moderní ekonomie

Lucasova myšlenka byla založena na metodě, kterou vyvinul o více než deset let dříve ekonom John Muth. Racionální očekávání znamenají, že lidé ohledně budoucnosti ekonomiky tvoří v průměru správné předpovědi. Někdy sice dělají chyby (například předpovídají, že bude nezaměstnanost nižší, než pak ve skutečnosti je, nebo naopak inflace vyšší), ale nechybují systematicky. V podstatě teorie racionálních očekávání tvrdí, že model postavený na lidském vnímání fungování ekonomiky dokáže věrně předpovědět budoucnost.

Ekonomům se teorie racionálních očekávání tak zalíbila, že se z ní postupně stal základní stavební kámen ekonomie. V 90. letech se nevyužívalo prakticky nic jiného. Racionální očekávání jsou relativně snadná na využití a působí univerzálně. Navíc byla myšlenka atraktivní pro ty, kteří věří, že ekonomika funguje hladce a efektivně (pokud převažují racionální očekávání, nemusejí vlády a centrální banky tolik intervenovat za účelem zlepšení fungování ekonomiky a spekulanti téměř nevydělávají, protože na trhu není dost příležitostí k odhalování tržních nerovnováh vznikajících lidskou iracionalitou).

S racionálními očekáváními je ale spojen jeden zásadní problém. Ani lidská masa není vždy neomylná - dělá systematické chyby v predikcích fungování ekonomiky. Pokud ekonomové trvají při modelování na využití chybných předpokladů, nutí je to ke stále většímu překrucování teorie, protože modely opakovaně selhávají a nejdou napasovat na skutečná data.

Někteří by argumentovali, že přesně v tomto stavu se nachází současná makroekonomie. Teorie, které se převážně aplikují, zapříčinily v uplynulém desetiletí tak vysokou chybovost předpovědí.

Proč bývají racionální očekávání chybná?

Z jednoho prostého důvodu - většina lidí se nerodí s tím, že by rozuměla fungování ekonomiky. I když se někteří snaží učit, zanechá je tento proces vždy s určitou mírou nahodilé nejistoty ohledně toho, jak vše funguje. To také vede k nerozhodnosti drobných investorů například při investování do akciového trhu. Dalším problémem je to, že dopracovat se ke správným očekáváním je pro lidský mozek příliš namáhavé (často dokonce neproveditelné), takže se lidé upínají k domněnkám a odhadům.

Ekonomové si tvrdošíjně stojí za svým a nadále konstruují modely s využitím různých variací teorie racionálních očekávání. Jen menšina ekonomů teorii zpochybňuje, protože racionální očekávání mohou selhávat, a to někdy ve velmi dramatických případech. Lidská psychika často tvoří nejen mylná, ale dokonce extrémně a konzistentně špatná očekávání.

Nový směr

Reformní myšlenky byly rozvinuty v roce 2013 Robinem Greenwoodem a Andreiem Shleiferem, dvěma předními ekonomy v oblasti behaviorálních financí. Nyní jde ještě dále trojice ekonomů z Fedu. Jesse Bricker, Jacob Krimmel a Claudia Sahm zkoumali, zda je možné vysvětlit lidskými chybami nemovitostní bublinu, a došli k zajímavým závěrům.

Podívali se na data ze Survey of Consumer Finances před nemovitostní bublinou a po ní. Zjistili, že "optimistické regiony" (místa, kde lidé měli nereálně vysoká očekávání ohledně svých příjmů) měly tendenci nemovitosti přeplácet v bublinovém šílenství před rokem 2008. Přehnaně optimističtí lidé se také byli ochotni více zadlužovat v reakci na rostoucí ceny bydlení.

Působilo to jako systematická chyba. Pokud byste byli hedgeovými manažery v roce 2005 nebo 2006 a měli přístup k datům, která ukazovala přehnaný optimismus lidí, mohli byste na shortování nemovitostního trhu hodně vydělat (hrstce manažerů se to také podařilo). Pokud byste byli v těchto letech ve vládě, mohli byste využít průzkumy očekávání jako varovný signál toho, že je potřeba zpřísnit podmínky pro poskytování hypoték.

Racionální očekávání mohou být mylná. Lidé dělají systematické chyby a předpokládají, že boom (nebo naopak krize) bude trvat navždy. Kdyby ekonomové opustili jedno z nejsilnějších dogmat své teorie, možná by je čekala velká odměna. Zbývá jen vymyslet nový model, který bude schopen konečně úspěšně předpovídat jevy, jako jsou bubliny a následná zhroucení systému.

Zdroj: Bloomberg
Co musíte ráno vědět (8. dubna)
Co musíte ráno vědět (8. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (8. dubna)

Jak se v úterý dařilo akciím na světových trzích, co nového v boji s koronavirem a jak pokračují vesmírné závody i...
Musíte vědět
Sněmovna schválila příspěvek 25 000 korun pro OSVČ a umožnila lidem a…
včera v 22:20

Sněmovna schválila příspěvek 25 000 korun pro OSVČ a umožnila lidem a firmám požádat o odklad splátek úvěrů

Živnostníci a další osoby samostatně výdělečné činné budou zřejmě moci od státu dostat jednorázový příspěvek 25 000...
Česká republika Česká ekonomika Byznys a podnikání
Americké akcie po výrazném růstu začaly kolísat a nakonec v úterý…
Americké akcie po výrazném růstu začaly kolísat a nakonec v úterý…
včera v 22:00

Americké akcie po výrazném růstu začaly kolísat a nakonec v úterý mírně ztratily

Akcie v USA v úterý zprvu rostly vlivem optimismu, že nejprudší nápor epidemie nemoci COVID-19 v amerických...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Úterý na trzích (7. dubna 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
Úterý na trzích (7. dubna 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
včera v 21:59

Úterý na trzích (7. dubna 2020): Evropské akcie zpevnily, americké indexy v závěru dne odevzdaly výrazné zisky a mírně ztratily

Obchodování na evropských trzích začalo v úterý více než dvě procenta v plusu. Akcie tak navázaly na silný pondělní...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
ILO: Pandemie sníží celosvětově počet pracovních hodin o 6,7 procenta
včera v 20:43

ILO: Pandemie sníží celosvětově počet pracovních hodin o 6,7 procenta

Pandemie nemoci COVID-19 sníží ve druhém čtvrtletí po celém světě počet pracovních hodin o 6,7 %, což odpovídá...
Ekonomické a politické hrozby Koronavirus Nezaměstnanost
Fitch kvůli viru zhoršila výhled ratingu České spořitelny a Komerční…
včera v 20:40

Fitch kvůli viru zhoršila výhled ratingu České spořitelny a Komerční banky

Agentura Fitch Ratings zhoršila výhled ratingu České spořitelny a Komerční banky na negativní z dosavadního...
Komerční banka Erste Group Bank Rating
Berlín chce chránit firmy před převzetím neunijními subjekty
Berlín chce chránit firmy před převzetím neunijními subjekty
včera v 18:21

Berlín chce chránit firmy před převzetím neunijními subjekty

Německá vláda chystá nové zákonné opatření, které německé společnosti ochrání před převzetím subjekty se sídlem mimo...
Německo Evropská unie Evropská ekonomika
Evropské akcie i v úterý zpevnily. Investoři věří, že pandemie nebude…
Evropské akcie i v úterý zpevnily. Investoři věří, že pandemie nebude…
včera v 18:00

Evropské akcie i v úterý zpevnily. Investoři věří, že pandemie nebude mít dlouhého trvání

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v zelených číslech a indexy se během dne pohybovaly více...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Roskosmos obvinil Trumpa ze snahy uzurpovat si jiné planety
včera v 16:59

Roskosmos obvinil Trumpa ze snahy uzurpovat si jiné planety

Ruská vesmírná agentura Roskosmos v úterý obvinila amerického prezidenta Donalda Trumpa ze snahy uzurpovat si jiné...
Rusko Spojené státy americké (USA) Donald Trump
Pražská burza v úterý rostla, dařilo se finančnímu sektoru
Pražská burza v úterý rostla, dařilo se finančnímu sektoru
včera v 16:50

Pražská burza v úterý rostla, dařilo se finančnímu sektoru

Pražská burza v úterý díky ziskům finančního sektoru rostla. Index PX posílil o 1,53 % na 820,33 bodu. Dařilo se také...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Ekonomika ČR letos podle odhadů UniCredit Bank klesne o 11 %
včera v 16:47

Ekonomika ČR letos podle odhadů UniCredit Bank klesne o 11 %

UniCredit Bank v nejnovějších odhadech počítá letos kvůli dopadům šíření koronaviru s poklesem české ekonomiky o 11 %...
Česká ekonomika Koronavirus Hospodářský růst
Současné posilování akcií nemusí mít dlouhého trvání
Současné posilování akcií nemusí mít dlouhého trvání
včera v 16:20

Současné posilování akcií nemusí mít dlouhého trvání

Posilování akcií v USA i na ostatních světových trzích sice naplňuje investory optimismem, ten však může být...
Světové akcie Americké akcie S&P 500
Čína loni v žádostech o mezinárodní patenty poprvé překonala USA
Čína loni v žádostech o mezinárodní patenty poprvé překonala USA
včera v 16:03

Čína loni v žádostech o mezinárodní patenty poprvé překonala USA

Čína loni podala ze všech zemí nejvíce žádostí o mezinárodní patenty. Překonala tak Spojené státy, které si pozici...
Čína Spojené státy americké (USA) Světová ekonomika
EK chce pokračovat v klimatickém plánu přes tlak na zpomalení
včera v 14:46

EK chce pokračovat v klimatickém plánu přes tlak na zpomalení

Evropská komise hodlá nadále prosazovat rychlý přechod k ekologicky odpovědnému hospodářství navzdory tlaku části...
Ekologie a životní prostředí Evropská unie Koronavirus
Nissan chce v zahraničí dočasně zrušit 10 000 míst
včera v 14:23

Nissan chce v zahraničí dočasně zrušit 10 000 míst

Japonská automobilka Nissan Motor se chystá ve Spojených státech a v Evropě dočasně zrušit přes 10 000 pracovních...
Auta Japonsko Asijské akcie
Nejbohatším člověkem světa zůstává šéf Amazonu Jeff Bezos
Nejbohatším člověkem světa zůstává šéf Amazonu Jeff Bezos
včera v 14:19

Nejbohatším člověkem světa zůstává šéf Amazonu Jeff Bezos

Nejbohatším člověkem světa je už třetím rokem za sebou šéf internetového obchodu Amazon Jeff Bezos. Hodnota jeho...
Amazon Nejbohatší investoři a byznysmeni Koronavirus
Studie: Koronavirus výrazně zvýší počet firemních bankrotů
včera v 13:30

Studie: Koronavirus výrazně zvýší počet firemních bankrotů

Celosvětový počet firemních bankrotů se v letošním roce v důsledku koronaviru zvýší o 25 %, což bude nejprudší tempo...
Koronavirus Bankrot Světová ekonomika
Volkswagen chce 20. dubna částečně otevřít továrnu ve Španělsku
Volkswagen chce 20. dubna částečně otevřít továrnu ve Španělsku
včera v 12:49

Volkswagen chce 20. dubna částečně otevřít továrnu ve Španělsku

Německá automobilka Volkswagen plánuje 20. dubna částečně otevřít svou továrnu ve španělském regionu Navarra. Řekl to...
Auta Volkswagen Koronavirus
Více než stovka organizací vyzývá věřitele k úlevě pro chudé země
včera v 12:32

Více než stovka organizací vyzývá věřitele k úlevě pro chudé země

Téměř 140 různých organizací vyzývá Mezinárodní měnový fond, Světovou banku, vlády zemí skupiny největších ekonomik...
Koronavirus Mezinárodní měnový fond Emerging Markets
Vláda USA se dohodla s firmou 3M na pokračování dodávek do Kanady
včera v 12:10

Vláda USA se dohodla s firmou 3M na pokračování dodávek do Kanady

Administrativa amerického prezidenta Donalda Trumpa dosáhla dohody s firmou 3M, na jejímž základě bude moci...
Koronavirus Spojené státy americké (USA) Kanada