Barry Ritholtz vs. Goldman Sachs aneb Má Fed důvod k ponechání úrokových sazeb na nule?
|

Barry Ritholtz vs. Goldman Sachs aneb Má Fed důvod k ponechání úrokových sazeb na nule?

Přes všeobecné očekávání se v poslední době množí teorie o tom, proč americká centrální banka nakonec v září nepřistoupí ke zvýšení úrokových sazeb. Ropa na 40 dolarech za barel znamená stále nízkou inflaci, volatilita na trzích roste a klesající ceny komodit zvyšují riziko globálního zpomalení v případě, že čínský růst bude stagnovat. Podle známého investora Barryho Ritholtze ale žádný z těchto důvodů není dostatečně přesvědčivý. Goldman Sachs naproti tomu servíruje důvody, proč Yellenová a spol. v září se zvyšováním úroků ještě počkají.

Americká ekonomika Nezaměstnanost Úrokové sazby Fed Centrální banky Janet Yellenová

Posledním vážným důvodem, proč by měl být Fed nečinný, mohla být srpnová data z trhu práce. Ta nepřesvědčila, ačkoli pokles míry nezaměstnanosti na 5,1 % by naznačoval, že je na tom americké hospodářství velice dobře. Mnohé prognostiky však nenaplnění očekávání vede k přesvědčení, že Fed posune zvyšování úrokových sazeb až na prosincové zasedání.

Podle Barryho Ritholtze je ovšem šance, že Fed zvýší sazby již v září, 80%. Data z trhu práce za srpen podle něj jazýčkem na vahách nebudou, a to z několika důvodů.

Prvním je skutečnost, že se lidé nechají zmást efektem aktuálnosti. Přeceňování posledních dat v sérii je dobře známé statistikům, včetně těch v centrální bance USA. Od recese, která skončila v červnu 2009, vzniklo v USA zhruba 11 milionů pracovních míst, takže jeden měsíc nemůže být rozhodující.

Druhým důvodem je prozatímnost údajů z trhu práce, podléhají totiž několika revizím. Přeceňování jejich významu je doménou finančních médií, které potřebují nějaký trhák, a také obchodníků s měnami, kteří se snaží vydělat na velkých pohybech (přestože algoritmičtí obchodníci prakticky nadávají normálním smrtelníkům šanci vydělat).

Jaké další faktory vedle trhu práce, ekonomiky Číny, volatility, padajících cen komodit včetně ropy a možné recese by tedy mohly Fed odradit od zvyšování sazeb? Podle Ritholtze již žádné. Existuje podle něj několik takových, které by mohly stát za zvýšením úroků o 25 bazických bodů.

Prvním, nejdůležitějším, je potřeba normalizovat sazby. Americká centrální banka má monetární politiku stále nastavenou na ekonomiku, která potřebuje pomoc, ale důvod, proč jí pomáhat, je již jaksi zapomenut. Nulové sazby jsou vhodné v době nouzového stavu a paniky. To ale není případ současných USA.

Druhý důvod, který sice není tak populární, ale je pravdivý, je skutečnost, že banky zvyšování úroků zvládnou. Politika nulových úroků byla dobrým způsobem, jak pomoci bankám zbavit se špatných hypoték v době, kdy by se jich jiným způsobem nebyly schopny zbavit. Dnes ale ceny nemovitostí rostou, počet nesplácených hypoték klesá a množství zabavených domů klesá. Nejhorší ekonomický propad od roku 1930 skončil a zotavení, i když mírné, je patrné již několik let.

Třetím důvodem je neexistence hrozby bezprostřední recese. Fedu navíc určitě nebude vadit určitý prostor pro možné opětovné snížení sazeb, kdyby k něčemu podobnému náhodou došlo. Přemýšlet o zvyšování sazeb, když je potřeba je snižovat, možná není intuitivní, na druhou stranu je ale pro Fed mnohem složitější řešit možnou recesi bez dostatečného arzenálu.

Poslední důvod je možná nejzajímavější, i když jde zároveň o největší spekulaci. Šéfka Fedu možná bude chtít konečně ukončit takzvaný Greenspan put (příliš ochranářské chování centrální banky, které zavedl právě Alan Greenspan; název je odvozen od put opce), díky kterému se centrální banka při každém větším problému na akciových trzích pustí do uvolňování měnové politiky.

Goldman Sachs: Důvody pro pokračující nečinnost Fedu

Americká investiční banka Goldman Sachs a její hlavní ekonom Jan Hatzius to snad ani nemohou vidět odlišněji než Ritholtz. Hatzius vyjmenovává několik důvodů pro očekávanou zářijovou nečinnost FOMC.

  • Janet Yellenová má důležité slovo a během léta se vyjadřovala spíše opatrně. Může sice nyní mít na americkou ekonomiku lepší názor a výhled, ale pokud ne (a vzhledem k dění na trzích by to nebylo nepochopitelné), spíše bude pro odsunutí zvyšování úroků.
  • Ekonomika sice celkově vykazuje solidní výkonnost, mzdy a inflace ale rostou pomaleji, než se čekalo.
  • Pokud do výhledu rozhodování FOMC zahrneme i dění na finančních trzích, bylo by velkým překvapením, kdyby měli guvernéři optimističtější názor na americkou ekonomiku. Silný dolar znamená protivítr a Yellenová a spol. to dobře vědí.
  • Spíše jestřábí vyjádření viceguvernéra Stanleyho Fischera v Jackson Hole nelze přeceňovat. V době jeho projevu očekávala zářijový pohyb základní sazby jen zhruba čtvrtina trhu, Fischer tak mohl hovořit o silné americké ekonomice i proto, aby trh zbytečně neanticipoval, jak dopadne nejbližší zasedání FOMC.
  • Fed nechce šokovat trhy. A pokud aktuálně zvýšení sazeb čeká zhruba třetina až polovina ekonomů, je riziko překvapení trhu nezanedbatelné.
  • Podle modelů Goldman Sachs by Fed měl vzhledem k aktuálnímu dění spíše politiku uvolňovat, je ale jasné, že relativně silná makrodata z USA nemůže centrální banka ignorovat. Fed by si pravděpodobně v případě zachování sazeb na minimu ponechal otevřená vrátka ke zvýšení později v letošním roce.

Zdroj: Bloomberg, Goldman Sachs

Pražská burza ve čtvrtek klesla nejvýrazněji za čtvrt roku
Pražská burza ve čtvrtek klesla nejvýrazněji za čtvrt roku
před hodinou

Pražská burza ve čtvrtek klesla nejvýrazněji za čtvrt roku

Index PX pražské burzy dnes oslabil o 1,88 procenta na 848,85 bodu. Byl to nejvýraznější pokles od konce července....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Siemens prodává divizi Flender za více než dvě miliardy eur
15:36

Siemens prodává divizi Flender za více než dvě miliardy eur

Německá strojírenská společnost Siemens se dohodla na prodeji své divize mechanických pohonů Flender americké...
Siemens Evropské akcie
Výkon ekonomiky se podle odhadů ve 3. čtvrtletí dočasně zlepšil
15:14

Výkon ekonomiky se podle odhadů ve 3. čtvrtletí dočasně zlepšil

Ekonomika ve třetím čtvrtletí stoupla ve srovnání s druhým čtvrtletím o zhruba pět procent, vyplývá z odhadů...
Česká ekonomika HDP Hospodářský růst
USA: Rozjednané prodeje domů v září zklamaly
15:00

USA: Rozjednané prodeje domů v září zklamaly

Počet rozjednaných prodejů domů ve Spojených státech v září meziročně vzrostl o 20,5 % po růstu o 24,2 % v srpnu....
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh
Výrobce čipů Marvell převezme za deset miliard USD rivala Inphi
14:53

Výrobce čipů Marvell převezme za deset miliard USD rivala Inphi

Americký výrobce počítačových čipů Marvell Technology Group koupí svého rivala Inphi. Hodnota transakce, která se...
Americké akcie Fúze a akvizice
Německo na pomoc podnikům v listopadu vydá až deset miliard eur
14:49

Německo na pomoc podnikům v listopadu vydá až deset miliard eur

Německo je připraveno na pomoc podnikům zasaženým nadcházející listopadovou karanténní uzávěrou poskytnout až deset...
Německo Koronavirus Podpora ekonomiky
Ceny v Německu v říjnu opět klesly
14:00

Ceny v Německu v říjnu opět klesly

Spotřebitelské ceny v Německu podle předběžných údajů v říjnu meziročně klesly o 0,2 %. Jde o stejný údaj jako v září...
Německo Inflace
ECB na říjnovém zasedání potvrdila nastavení úrokových sazeb, v…
ECB na říjnovém zasedání potvrdila nastavení úrokových sazeb, v…
13:45

ECB na říjnovém zasedání potvrdila nastavení úrokových sazeb, v prosinci upraví využívané nástroje

Evropská centrální banka na říjnovém měnověpolitickém zasedání potvrdila nastavení úrokových sazeb i podpůrných...
ECB Eurozóna Centrální banky
Americká ekonomika ve třetím čtvrtletí vzrostla v přepočtu na celý…
Americká ekonomika ve třetím čtvrtletí vzrostla v přepočtu na celý…
13:32

Americká ekonomika ve třetím čtvrtletí vzrostla v přepočtu na celý rok rekordním tempem 33,1 %

Ekonomika Spojených států ve třetím čtvrtletí podle prvního odhadu vykázala rekordní vzestup. Přispěla k němu vládní...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) HDP
USA: Týdenní počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti v týdnu do 24.…
13:31

USA: Týdenní počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti v týdnu do 24. října klesl na 751 tisíc

O podporu v nezaměstnanosti požádalo v USA v týdnu do 24. října nově 751 tisíc lidí. Oznámilo to ve čtvrtek americké...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) Nezaměstnanost
Zisk pivovaru Anheuser-Busch InBev ve třetím čtvrtletí klesl téměř o…
12:54

Zisk pivovaru Anheuser-Busch InBev ve třetím čtvrtletí klesl téměř o dvě třetiny

Největšímu světovému pivovaru Anheuser-Busch InBev klesl ve třetím čtvrtletí čistý zisk téměř o dvě třetiny na více...
Evropské akcie Pivo Výsledková sezóna