Barry Ritholtz vs. Goldman Sachs aneb Má Fed důvod k ponechání úrokových sazeb na nule?
|

Barry Ritholtz vs. Goldman Sachs aneb Má Fed důvod k ponechání úrokových sazeb na nule?

Přes všeobecné očekávání se v poslední době množí teorie o tom, proč americká centrální banka nakonec v září nepřistoupí ke zvýšení úrokových sazeb. Ropa na 40 dolarech za barel znamená stále nízkou inflaci, volatilita na trzích roste a klesající ceny komodit zvyšují riziko globálního zpomalení v případě, že čínský růst bude stagnovat. Podle známého investora Barryho Ritholtze ale žádný z těchto důvodů není dostatečně přesvědčivý. Goldman Sachs naproti tomu servíruje důvody, proč Yellenová a spol. v září se zvyšováním úroků ještě počkají.

Americká ekonomika Nezaměstnanost Úrokové sazby Fed Centrální banky Janet Yellenová

Posledním vážným důvodem, proč by měl být Fed nečinný, mohla být srpnová data z trhu práce. Ta nepřesvědčila, ačkoli pokles míry nezaměstnanosti na 5,1 % by naznačoval, že je na tom americké hospodářství velice dobře. Mnohé prognostiky však nenaplnění očekávání vede k přesvědčení, že Fed posune zvyšování úrokových sazeb až na prosincové zasedání.

Podle Barryho Ritholtze je ovšem šance, že Fed zvýší sazby již v září, 80%. Data z trhu práce za srpen podle něj jazýčkem na vahách nebudou, a to z několika důvodů.

Prvním je skutečnost, že se lidé nechají zmást efektem aktuálnosti. Přeceňování posledních dat v sérii je dobře známé statistikům, včetně těch v centrální bance USA. Od recese, která skončila v červnu 2009, vzniklo v USA zhruba 11 milionů pracovních míst, takže jeden měsíc nemůže být rozhodující.

Druhým důvodem je prozatímnost údajů z trhu práce, podléhají totiž několika revizím. Přeceňování jejich významu je doménou finančních médií, které potřebují nějaký trhák, a také obchodníků s měnami, kteří se snaží vydělat na velkých pohybech (přestože algoritmičtí obchodníci prakticky nadávají normálním smrtelníkům šanci vydělat).

Jaké další faktory vedle trhu práce, ekonomiky Číny, volatility, padajících cen komodit včetně ropy a možné recese by tedy mohly Fed odradit od zvyšování sazeb? Podle Ritholtze již žádné. Existuje podle něj několik takových, které by mohly stát za zvýšením úroků o 25 bazických bodů.

Prvním, nejdůležitějším, je potřeba normalizovat sazby. Americká centrální banka má monetární politiku stále nastavenou na ekonomiku, která potřebuje pomoc, ale důvod, proč jí pomáhat, je již jaksi zapomenut. Nulové sazby jsou vhodné v době nouzového stavu a paniky. To ale není případ současných USA.

Druhý důvod, který sice není tak populární, ale je pravdivý, je skutečnost, že banky zvyšování úroků zvládnou. Politika nulových úroků byla dobrým způsobem, jak pomoci bankám zbavit se špatných hypoték v době, kdy by se jich jiným způsobem nebyly schopny zbavit. Dnes ale ceny nemovitostí rostou, počet nesplácených hypoték klesá a množství zabavených domů klesá. Nejhorší ekonomický propad od roku 1930 skončil a zotavení, i když mírné, je patrné již několik let.

Třetím důvodem je neexistence hrozby bezprostřední recese. Fedu navíc určitě nebude vadit určitý prostor pro možné opětovné snížení sazeb, kdyby k něčemu podobnému náhodou došlo. Přemýšlet o zvyšování sazeb, když je potřeba je snižovat, možná není intuitivní, na druhou stranu je ale pro Fed mnohem složitější řešit možnou recesi bez dostatečného arzenálu.

Poslední důvod je možná nejzajímavější, i když jde zároveň o největší spekulaci. Šéfka Fedu možná bude chtít konečně ukončit takzvaný Greenspan put (příliš ochranářské chování centrální banky, které zavedl právě Alan Greenspan; název je odvozen od put opce), díky kterému se centrální banka při každém větším problému na akciových trzích pustí do uvolňování měnové politiky.

Goldman Sachs: Důvody pro pokračující nečinnost Fedu

Americká investiční banka Goldman Sachs a její hlavní ekonom Jan Hatzius to snad ani nemohou vidět odlišněji než Ritholtz. Hatzius vyjmenovává několik důvodů pro očekávanou zářijovou nečinnost FOMC.

  • Janet Yellenová má důležité slovo a během léta se vyjadřovala spíše opatrně. Může sice nyní mít na americkou ekonomiku lepší názor a výhled, ale pokud ne (a vzhledem k dění na trzích by to nebylo nepochopitelné), spíše bude pro odsunutí zvyšování úroků.
  • Ekonomika sice celkově vykazuje solidní výkonnost, mzdy a inflace ale rostou pomaleji, než se čekalo.
  • Pokud do výhledu rozhodování FOMC zahrneme i dění na finančních trzích, bylo by velkým překvapením, kdyby měli guvernéři optimističtější názor na americkou ekonomiku. Silný dolar znamená protivítr a Yellenová a spol. to dobře vědí.
  • Spíše jestřábí vyjádření viceguvernéra Stanleyho Fischera v Jackson Hole nelze přeceňovat. V době jeho projevu očekávala zářijový pohyb základní sazby jen zhruba čtvrtina trhu, Fischer tak mohl hovořit o silné americké ekonomice i proto, aby trh zbytečně neanticipoval, jak dopadne nejbližší zasedání FOMC.
  • Fed nechce šokovat trhy. A pokud aktuálně zvýšení sazeb čeká zhruba třetina až polovina ekonomů, je riziko překvapení trhu nezanedbatelné.
  • Podle modelů Goldman Sachs by Fed měl vzhledem k aktuálnímu dění spíše politiku uvolňovat, je ale jasné, že relativně silná makrodata z USA nemůže centrální banka ignorovat. Fed by si pravděpodobně v případě zachování sazeb na minimu ponechal otevřená vrátka ke zvýšení později v letošním roce.

Zdroj: Bloomberg, Goldman Sachs

Posilování akcií nemusí vydržet dlouho, mrtvých koček už bylo
Posilování akcií nemusí vydržet dlouho, mrtvých koček už bylo
před 10 minutami

Posilování akcií nemusí vydržet dlouho, mrtvých koček už bylo

Odraz akcií z březnových minim sice investorům vrací do žil optimismus, ten ale může být předčasný. Rychlý růst cen...
Světové akcie Americké akcie S&P 500
Co musíte ráno vědět (9. dubna)
Co musíte ráno vědět (9. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (9. dubna)

Jak se ve středu dařilo akciím na světových trzích, jak by koronavirus mohl americkou ekonomiku zasáhnout podle...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
včera v 22:30

Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům výrazně posílily

Americké akcie ve středu zpevnily. Pomohla jim naděje, že koronavirová epidemie v USA je blízko vrcholu. Odstoupení...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
včera v 22:15

Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily den smíšeně, americké indexy výrazně zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou. Dopoledne indexy ztráty mírně...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu
včera v 20:57

Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu

Evropský výrobce letadel Airbus ve středu oznámil, že sníží výrobu v průměru o třetinu, aby se přizpůsobil poptávce....
Airbus Evropské akcie Doprava
Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců
včera v 18:09

Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců

Automobilky Nissan Motor, Mazda Motor a Mitsubishi Motor chtějí na nucenou dovolenou poslat 20 000 japonských...
Auta Japonsko Koronavirus
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
včera v 18:00

Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v závěru seance po celém dni v minusu dostaly nad nulu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou a indexy se v červených číslech...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD
včera v 17:30

IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD

Globální dluh napříč všemi sektory v loňském roce stoupl na rekordních 255 bilionů USD a překonal 322 % hrubého...
Zadlužení Světová ekonomika Koronavirus
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
včera v 16:50

Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela navzdory poklesu cen akcií finančních společností

Pražská burza ve středu potřetí v řadě vzrostla, index PX posílil o 0,89 % na 827,66 bodu. Dařilo se mediální CME,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 %
včera v 16:38

Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 %

Kdyby se ekonomická aktivita v České republice měřila spotřebou elektřiny očištěnou o vliv teplotních výkyvů,...
ČNB Česká ekonomika HDP
Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP
včera v 16:08

Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP

Sněmovna dnes ve stavu legislativní nouze schválila i přes kritiku opozice vládní novelu zákona o rozpočtové...
Rozpočet HDP Koronavirus
Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP
včera v 15:56

Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP

Maďarsko investuje do boje proti koronaviru dvacet procent svého hrubého domácího produktu. Podle agentury MTI to ve...
Maďarsko Koronavirus HDP
Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru
včera v 15:42

Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru

Nizozemská společnost Heineken, která je druhým největším výrobcem piva na světě a působí rovněž v České republice,...
Pivo Koronavirus Evropské akcie
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
včera v 15:13

Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové krok přivítali

Česká národní banka bude mít zřejmě širší možnosti obchodování na trzích. Bude moci obchodovat s cennými papíry s...
ČNB Centrální banky Koronavirus
Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta
včera v 14:58

Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta

Polská centrální banka ve středu překvapivě snížila svou základní úrokovou sazbu na půl procenta z dosavadního...
Polsko Centrální banky Úrokové sazby
Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy
včera v 14:35

Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy

Ministerstvo financí ve středu ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 28,5 miliardy korun, tedy zhruba dvakrát...
České státní dluhopisy Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna
včera v 14:20

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna

Automobilka Škoda Auto vestředu potřetí prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli...
Auta Česká ekonomika Koronavirus
Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace
včera v 14:10

Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace

Pokud Mezinárodní měnový fond Íránu neposkytne na boj s koronavirem pět miliard dolarů z mimořádného fondu, jak...
Mezinárodní měnový fond Írán Podpora ekonomiky
Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží
včera v 13:37

Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží

Snaha udržet v Británii zaměstnanost v časech koronavirové krize se zřejmě citelně prodraží. Jen za první tři měsíce...
Spojené království Pracovní trh Podpora ekonomiky
Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou
včera v 13:21

Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou

Americký výrobce elektromobilů Tesla kvůli koronaviru svým zaměstnancům dočasně sníží mzdy. Postradatelné pracovníky...
Tesla Koronavirus