13 strašáků roku 2017 (12. díl): Exit z (ne)známých vod aneb Kam se vydá okovů zbavená koruna?
|

13 strašáků roku 2017 (12. díl): Exit z (ne)známých vod aneb Kam se vydá okovů zbavená koruna?

Rok 2016 byl bodem zlomu, zatímco rok 2017 ukáže, co je za horizontem. Platí to jak o politice, kde svět vstoupil do neznámých a nebezpečných populistických vod, tak o ekonomice. Tam, tvrdí Bank of America, znamenal letošek vrchol likvidity, nerovnosti, globalizace a deflace. Analýzu třinácti (nejen) s tím spojených rizik vám nabízíme v prosincové sérii. V předposlední části se zaměřujeme na očekávané zrušení kurzového závazku ČNB.

Česká ekonomika ČNB Česká republika Centrální banky Česká koruna EUR/CZK Anketa Miroslav Plojhar Výhled na rok 2017

Spuštění kurzového závazku České národní banky provázela spousta otazníků a emocí, jeho opuštění se v tomto směru nejspíše nebude lišit. Pomyslné nůžky více či méně pravděpodobných scénářů jsou totiž i na prahu možná posledního intervenčního kola doširoka rozevřené a nabízejí na jedné straně posílení koruny vůči euru z hájených 27 až k 25 EUR/CZK, ale na straně druhé pod výprodejním tlakem spekulantů pád k 28 EUR/CZK.

Podobný rozkmit, možnost obou cest, principiálně připouští i ČNB. Ta nicméně počítá ve svém nejpravděpodobnějším scénáři s tím, že koruna poté, co jí bankovní rada (případně) rozváže ruce, posílí ve 3Q2017 na 25,50-26,00 EUR/CZK. S odkazem na model opřený o oficiálně dostupná data obsažená ve Zprávě o inflaci naší centrální banky to tvrdí hlavní ekonom ING Jakub Seidler.

Podobně mlhavé jako kurz závazku zbavené koruny je i načasování samotného exitu. Střední proud pracuje s polovinou příštího roku, i tento horizont je ale rozostřený. Pokud totiž bude chtít bankovní rada dát řízenému kurzu vale na jednom z naplánovaných měnově-politických jednání, bude mít k dispozici květen a začátek srpna. Radní se mohou rozhodnout pro tento krok v podstatě kdykoli, pravděpodobnost, že se exit upeče na jednom z hlavních zasedání, je ale vyšší, říká Eva Zamrazilová, někdejší členka bankovní rady.

Navíc, a to v současných diskuzích až příliš často zapadá, sám guvernér Jiří Rusnok nedávno potvrdil, že by nakonec mohlo dojít k prodloužení závazku za horizont roku 2017. Spouštěčem, v této souvislosti často zmiňovaným, je možné roztočení eurotiskáren na vyšší obrátky. Něco podobného, vzhledem k nervozitě, respektive možným turbulencím v očekávání či důsledku voleb v nejdůležitějších zemích eurozóny, nelze vyloučit.

Helena Horská (Raiffeisenbank)

Termín konce kurzového závazku (takzvaný #CZKExit) se přiblížil. Neznamená to ale, že víme, kdy přijde. Neví to ostatně ani sami členové bankovní rady. Může se tedy klidně stát, že se svou volbou při hlasování o #CZKExitu navzájem překvapí. Ačkoli totiž zatím není důvod čekat prudký vzestup inflace ke 3 %, může se stát, že se v průběhu 1Q2017 vyhoupne těsně nad 2 % a čtyři ze sedmi členů bankovní rady vyhodnotí tento vzestup inflace jako dlouhodobě udržitelný a odhlasují na zasedání bankovní rady 30. března 2017 #CZKExit s platností od 3. dubna. V prohlášení bankovní rady ČNB jen zazní, že se rada shodla na blížícím se naplnění účelu a smyslu kurzového závazku, takže až uzná za vhodné, je připravena jej ukončit. A 3. dubna se kurz může podívat k hladině 26,50 EUR/CZK.

Stejně tak ale může nastat jiný scénář, ve kterém se koruna bude držet jeden měsíc nad a druhý měsíc pod inflačním cílem 2 %, takže si bankovní rada nebude jistá, zda je oživení cen opravdu nezadržitelné a dlouhodobě udržitelné. Čím více přitom bude ČNB váhat s exitem, tím více se bude přibližovat termín českých parlamentních voleb. Bankovní rada ČNB proto – pojede-li podle tohoto scénáře – rozhodne o #CZKExitu až po parlamentních volbách, předpokládejme v listopadu 2017, čtyři roky po zahájení intervencí.

Ondřej Hartman (FXstreet.cz)

Díky zlepšujícím se domácím i zahraničním podmínkám a zrychlující inflaci počítáme v základním scénáři s uvolněním kurzu koruny ze strany České národní banky již během druhého čtvrtletí 2017. I pokud nepočítáme vnější prostředí a možné negativní efekty přicházející ze zahraničí, má ČNB stále hodně prostoru pro překvapení. V první řadě půjde s největší pravděpodobností o zavedení záporných úrokových sazeb v případě příliš prudkého posílení koruny; pokud bude potřeba snížit volatilitu, může ČNB krátkodobě snížit sazby hluboko do záporu, aby odradila otevírání nových krátkých pozic na měnovém páru EUR/CZK. Historická paralela z roku 1997 ukazuje, že se ČNB nebojí radikálně posunout úrokovou sazbu, aby zabránila nežádoucím pohybům kurzu (v červnu 1997 zvedla sazby o několik desítek bodů, aby během pár dnů přesvědčila trhy o svých úmyslech). Záporné sazby pak mohou v extrémním případě odstartovat vlnu uzavírání spekulativních pozic, které by proti všem očekáváním posunuly kurz nad 27 EUR/CZK.

Zadruhé, oproti proklamacím ČNB o úplném opuštění trhu je celkem možné posunutí intervenční hranice níže. Je potřeba počítat s tím, že banka kurz níže než třeba na 25 EUR/CZK na nějakou dobu nepustí a bude se snažit krotit emoce traderů, kteří by nechali posílit korunu klidně o více než 10 %. Možnost posunu intervenční hranice vzhůru, například na 28 korun za euro, je naopak mimo hru, protože slabší kurz již ekonomika nepotřebuje a ČNB by musela vytvořit množství nových korun k posunutí kurzu, o negativní reakci politiků a veřejnosti nemluvě.

Miroslav Plojhar (Česká spořitelna)

Po několika oddáleních exitu a rok a půl trvajícím období "placatého" kurzu bude exit ČNB z 27 EUR/CZK a návrat volatility koruny dost překvapující. Lidé z ČNB na změnu politiky stále dokola upozorňují, ale až to skutečně přijde, bude to velká změna. Co se týká diskutovaného načasování konce závazku, oddálení exitu za polovinu roku 2017 by asi příliš nepřekvapilo, exit hned na jaře naopak ano.

Velkou otázkou bude nový modus operandi dealerů ČNB. Na jaké úrovni a za jakých podmínek budou brzdit "přílišnou" volatilitu kurzu EUR/CZK a jak široká a proměnlivá bude nová neoficiální bariéra? Velkým překvapením by bylo, kdyby nechali kurz úplně svému osudu a nechali ho jít i pod 25,50 EUR/CZK. Opačným směrem by překvapilo oslabení koruny výrazněji nad 27 EUR/CZK kvůli vybírání zisků ze strany zahraničních investorů.

Co musíte ráno vědět (9. dubna)
Co musíte ráno vědět (9. dubna)
před hodinou

Co musíte ráno vědět (9. dubna)

Jak se ve středu dařilo akciím na světových trzích, jak by koronavirus mohl americkou ekonomiku zasáhnout podle...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
včera v 22:30

Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům výrazně posílily

Americké akcie ve středu zpevnily. Pomohla jim naděje, že koronavirová epidemie v USA je blízko vrcholu. Odstoupení...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
včera v 22:15

Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily den smíšeně, americké indexy výrazně zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou. Dopoledne indexy ztráty mírně...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu
včera v 20:57

Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu

Evropský výrobce letadel Airbus ve středu oznámil, že sníží výrobu v průměru o třetinu, aby se přizpůsobil poptávce....
Airbus Evropské akcie Doprava
Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců
včera v 18:09

Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců

Automobilky Nissan Motor, Mazda Motor a Mitsubishi Motor chtějí na nucenou dovolenou poslat 20 000 japonských...
Auta Japonsko Koronavirus
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
včera v 18:00

Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v závěru seance po celém dni v minusu dostaly nad nulu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou a indexy se v červených číslech...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD
včera v 17:30

IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD

Globální dluh napříč všemi sektory v loňském roce stoupl na rekordních 255 bilionů USD a překonal 322 % hrubého...
Zadlužení Světová ekonomika Koronavirus
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
včera v 16:50

Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela navzdory poklesu cen akcií finančních společností

Pražská burza ve středu potřetí v řadě vzrostla, index PX posílil o 0,89 % na 827,66 bodu. Dařilo se mediální CME,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.
včera v 16:38

Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.

Kdyby se ekonomická aktivita v České republice měřila spotřebou elektřiny očištěnou o vliv teplotních výkyvů,...
ČNB Česká ekonomika HDP
Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP
včera v 16:08

Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP

Sněmovna dnes ve stavu legislativní nouze schválila i přes kritiku opozice vládní novelu zákona o rozpočtové...
Rozpočet HDP Koronavirus
Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP
včera v 15:56

Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP

Maďarsko investuje do boje proti koronaviru dvacet procent svého hrubého domácího produktu. Podle agentury MTI to ve...
Maďarsko Koronavirus HDP
Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru
včera v 15:42

Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru

Nizozemská společnost Heineken, která je druhým největším výrobcem piva na světě a působí rovněž v České republice,...
Pivo Koronavirus Evropské akcie
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
včera v 15:13

Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové krok přivítali

Česká národní banka bude mít zřejmě širší možnosti obchodování na trzích. Bude moci obchodovat s cennými papíry s...
ČNB Centrální banky Koronavirus
Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta
včera v 14:58

Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta

Polská centrální banka ve středu překvapivě snížila svou základní úrokovou sazbu na půl procenta z dosavadního...
Polsko Centrální banky Úrokové sazby
Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy
včera v 14:35

Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy

Ministerstvo financí ve středu ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 28,5 miliardy korun, tedy zhruba dvakrát...
České státní dluhopisy Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna
včera v 14:20

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna

Automobilka Škoda Auto vestředu potřetí prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli...
Auta Česká ekonomika Koronavirus
Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace
včera v 14:10

Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace

Pokud Mezinárodní měnový fond Íránu neposkytne na boj s koronavirem pět miliard dolarů z mimořádného fondu, jak...
Mezinárodní měnový fond Írán Podpora ekonomiky
Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží
včera v 13:37

Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží

Snaha udržet v Británii zaměstnanost v časech koronavirové krize se zřejmě citelně prodraží. Jen za první tři měsíce...
Spojené království Pracovní trh Podpora ekonomiky
Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou
včera v 13:21

Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou

Americký výrobce elektromobilů Tesla kvůli koronaviru svým zaměstnancům dočasně sníží mzdy. Postradatelné pracovníky...
Tesla Koronavirus
Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou
včera v 13:15

Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou

Státy Evropské unie podpořily další využití peněz z kohezní politiky na boj s koronavirem. Velvyslanci unijních zemí...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus