(Nejen) evropský kvantitativní kolovrátek: Vím, že mě to zabije, ale dokud mám cigarety, budu vesele kouřit
|

(Nejen) evropský kvantitativní kolovrátek: Vím, že mě to zabije, ale dokud mám cigarety, budu vesele kouřit

QE nefunguje, ale co naplat, když je trh silný kuřák a bez cigarety se neobejde.

Banky Eurozóna ECB Kvantitativní uvolňování Finanční sektor Evropské banky

Minulý týden zčistajasna zesílil finanční stres v evropském bankovním systému a začal se rychle šířit na italské, španělské a portugalské trhy se státními dluhopisy. Kdo by čekal, že se obavy ze strašidla dluhové krize eurozóny, které region obcházelo před čtyřmi lety, mohou tak rychle probudit?

"Lidé dostali strach. Blížilo se to sebenaplňující se kreditní krizi," komentoval situaci Antonio Guglielmi, analytik bankovního sektoru v italské Mediobance. "Na úvěrových trzích dochází k velké dislokaci. Likvidita je vyčerpána a z obchodů se těžko vystupuje, protože nenajdete kupce," vysvětluje. Investoři v takové situaci paradoxně "shortují" akcie bank, aby si zajistili pozice, což situaci dále zhoršuje.

Marc Ostwald, expert na dluhopisové trhy v ADM, považuje za nevyhnutelné, že zhoršení finančních podmínek opět potáhne nahoru výnosy dluhopisů již dříve problémových států jižní Evropy. "Začarovaný kruh se uzavírá v tom nejhorším místě," varuje a odkazuje k rokům 2011 a 2012, kdy se banky v zemích eurozóny a státy jako takové začaly točit v nebezpečném víru.

Nový závan eurokrize se objevil v době, kdy jsou suverénní fondy zemí z bloku komoditně zaměřených ekonomik a rozvíjejících se trhů nuceny rozprodávat zahraniční aktiva a vybírat hotovost, aby byly vlády vůbec schopny pokrýt veřejné výdaje. Příjmy z těžby kvůli nízkým cenám komodit přestávají na udržení rozpočtů v rovnováze stačit.

Vyšší výnosy

Ostwald považuje za spouštěč nejčerstvější vlny paniky na trhu selhání Bank of Japan v rámci snahy stimulovat trh snížením úrokových sazeb do záporu. Podrylo to podle něj důvěru v "kouzla" světových centrálních bank. "Byla to nepochybně poslední kapka a vypukl chaos," říká.

Spready výnosů italských nebo španělských 10letých dluhopisů a německých bondů vyskočily o téměř 150 bazických bodů. Sice na poměry z doby eurokrize jsou tyto hodnoty stále nízké, nicméně rostou i přesto, že ECB nakupuje dluhopisy těchto zemí v rámci svého programu kvantitativního uvolňování (QE). Výkyv výnosů může být předzvěstí toho, co může přijít, až začne ECB od programu couvat.

Guglielmi vidí hlavní příčinu posledního "kreditního záchvěvu" v tom, že vstoupila v platnost nová tvrdá pravidla pro participaci na případných ztrátách (takzvaný "bail-in") u dluhopisů bank eurozóny, ale zároveň chybí důležité aspekty bankovní unie, bez nichž mechanismus nemůže správně fungovat. "Je to odplata trhů. Jsou přeregulované a chtějí po politicích obětního beránka," říká.

Pomoc bankám

Přiznané špatné úvěry bank v eurozóně tvoří 6,4 % celkových úvěrů (v porovnání s 3 % v USA a 2,8 % ve Spojeném království). Nová pravidla participace na ztrátách byla poprvé uplatněna na Kypru po dluhové krizi ostrova a vedla ke ztrátě statusu bezpečí a stability evropských dluhopisů a důvěry v implicitní záruky států. Režim začal platit pro celý měnový blok v lednu. Nyní musejí nejprve participovat držitelé nejen juniorních, ale i seniorních dluhopisů, než se sáhne na peníze daňových poplatníků.

Na jednu stranu to dává smysl, na druhou stranu je ale tímto bankovní struktura eurozóny nebezpečně deformovaná. Jednotlivé členské státy nemohou snadno rekapitalizovat své bankovní systémy, protože to porušuje pravidla státní záchrany EU, zároveň ale neexistuje žádný funkční evropský aparát, který by je v tom nahradil. "Prvotní příčinou debaklu je způsob nastavení principů eurozóny. Nemáme nástroj na tlumení rizik, a ta i proto eskalují," dodává Guglielmi.

Evropští lídři se v červnu 2012 dohodli na vyřešení "začarovaného kruhu mezi bankami a státy", ale Německo, Nizozemsko, Rakousko a Finsko později od důležitého slibu "uhnuly". Hlavní náklady záchrany bank nadále připadají na jednotlivé státy a Damoklův meč stále ještě visí nad nejslabšími články.

Peter Schaffrik z RBC Capital Markets se domnívá, že investory nahlodává obava, že Evropské centrální bance dochází munice. Nemůže snižovat úrokové sazby hlouběji do záporu, protože současná úroveň -0,3 % již vede k destrukci čistých úrokových marží bank a jejich zisků. "Jak daleko může ECB ještě zajít, než začne vyloženě škodit?"

Série slabších výsledků bank podnítila výprodeje "CoCosů", dluhopisů, které umožňují bankám zastavit kupónové platby a směnit je na akcie. Emise UniCredit 1 miliardy eur těchto "CoCosů" skončila na ceně 72 centů za euro. Index iTraxx Senior Financial měřící kreditní riziko bankovních dluhopisů v Evropě vyskočil minulé úterý na 137 z 68 začátkem prosince.

Ještě širší QE v eurozóně?

Guglielmi hodnotil náladu na trhu minulý týden jako paniku v srpnu 2012 těsně předtím, než Mario Draghi slíbil, že "udělá vše, co bude v jeho silách", pro záchranu eura. Ke změně rétoriky mohlo dojít díky tomu, že Berlín zrušil své veto na nouzové záchranné akce cílené na zastavení kolapsu na trzích italských a španělských dluhopisů.

Draghimu bohužel podobné triky docházejí, stále má ale prostor pro QE2 na následujícím zasedání centrální banky v březnu, pokud si zajistí souhlas Německa. Mohl by začít nakupovat dluhopisy polostátních podniků (například italského energetického giganta Enel nebo Infraestucturas de Portugal) nebo italské špatné úvěry zabalené do cenných papírů krytých aktivy (ABS).

"Může nakupovat italské nekvalitní hypotéky. Tohle ovoce visí na stromech hodně nízko," říká Guglielmi. "Všichni víme, že QE2 nebude v reálné ekonomice fungovat, ale aktuální sentiment na trhu je následující: 'Jsem kuřák, vím, že mě to zabíjí, ale dokud budu mít cigarety, budu spokojený'," uzavírá.

Zdroj: The Telegraph
Analytici: Česká ekonomika by mohla těžit z dřívějšího zavedení…
09:26

Analytici: Česká ekonomika by mohla těžit z dřívějšího zavedení opatření

Česká ekonomika by mohla při návratu k normálu těžit z toho, že zde byla restriktivní opatření kvůli šíření...
Česká ekonomika Koronavirus
OPEC+ potvrdil snížení těžby ropy o 10 milionů barelů
OPEC+ potvrdil snížení těžby ropy o 10 milionů barelů
09:18

OPEC+ potvrdil snížení těžby ropy o 10 milionů barelů

Organizace zemí vyvážejících ropu spolu se zástupci dalších významných těžařů suroviny potvrdila, že v květnu a...
Ropa Těžba Komodity
Evropské burzy zůstanou ne Velký pátek i Velikonoční pondělí zavřené
08:45

Evropské burzy zůstanou ne Velký pátek i Velikonoční pondělí zavřené

Všechny významné evropské akciové trhy zůstanou na Velký pátek zavřené. Obchodovat se bude v Rumunsku, Rusku nebo...
Evropské akcie Akcie ČR
Co musíte ráno vědět (10. dubna)
Co musíte ráno vědět (10. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (10. dubna)

Jak si ve čtvrtek před prodlouženým víkendem vedly akcie na světových trzích, kolik bilionů dolarů vydají vláda a...
Musíte vědět
Ministři financí EU se shodli na plánu pro oživení ekonomik
včera v 22:42

Ministři financí EU se shodli na plánu pro oživení ekonomik

Ministři financí zemí Evropské unie se ve čtvrtek dohodli na tom, že země eurozóny budou moci k oživení ekonomik...
Evropská unie Evropská ekonomika Podpora ekonomiky
Americké akcie ve čtvrtek zpevnily navzdory slabé zprávě z trhu práce…
Americké akcie ve čtvrtek zpevnily navzdory slabé zprávě z trhu práce…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek zpevnily navzdory slabé zprávě z trhu práce. Za týden index S&P 50 stoupl nejvíce od roku 1974

Americké akcie ve čtvrtek potřetí za čtyři dny posílily. Index S&P 500 za sebou má nejvyšší týdenní nárůst od roku...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly,…
Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly,…
včera v 22:15

Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly, nakonec ale zpevnily. Americké indexy rovněž posílily a silně stouply i za celý týden

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek před prodlouženým víkendem v plusu. Investory...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Francie výši svého záchranného balíčku odhaduje na 100 miliard eur
včera v 21:50

Francie výši svého záchranného balíčku odhaduje na 100 miliard eur

Francie kvůli koronaviru počítá s rekordním deficitem rozpočtu i dluhem veřejných financí. Výši záchranného balíčku...
Francie Podpora ekonomiky Koronavirus
OPEC a další významní těžaři ropy by měli snížit produkci o 10-11…
OPEC a další významní těžaři ropy by měli snížit produkci o 10-11…
včera v 21:29

OPEC a další významní těžaři ropy by měli snížit produkci o 10-11 milionů barelů denně, uvedl íránský ministr

Organizace zemí vyvážejících ropu a další významní producenti suroviny v čele s Ruskem by měli v květnu a v červnu...
Ropa Komodity Těžba
O2 Czech Republic zrušila valnou hromadu. Vyplatí zálohu na dividendu…
O2 Czech Republic zrušila valnou hromadu. Vyplatí zálohu na dividendu…
včera v 21:21

O2 Czech Republic zrušila valnou hromadu. Vyplatí zálohu na dividendu 17 Kč

Představenstvo telekomunikační společnosti O2 Czech Republic kvůli opatřením proti šíření koronaviru zrušilo řádnou...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Dividendy
Trump řekl, že chce navrátit ekonomiku k chodu s "velkým rachotem"
Trump řekl, že chce navrátit ekonomiku k chodu s "velkým rachotem"
včera v 20:32

Trump řekl, že chce navrátit ekonomiku k chodu s "velkým rachotem"

Americký prezident Donald Trump na brífinku ve středu místního času (v noci na čtvrtek SELČ) řekl, že by chtěl...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
OSVČ mohou kvůli koronaviru dostat 25 000 korun, podepsal Zeman
včera v 19:35

OSVČ mohou kvůli koronaviru dostat 25 000 korun, podepsal Zeman

Živnostníci a další osoby samostatně výdělečně činné (OSVČ) budou moci od státu dostat jednorázový příspěvek 25 000...
Byznys a podnikání Koronavirus Česká republika
IHNED: Kofola zrušila kvůli koronaviru zakázku na firemní sídlo
včera v 19:02

IHNED: Kofola zrušila kvůli koronaviru zakázku na firemní sídlo

Výrobce nápojů Kofola koncem března zrušil veřejnou zakázku za 179 milionů korun, ve které vybíral společnost na...
Kofola ČeskoSlovensko Koronavirus
Ministři financí EU jednají o záchranném plánu, Centeno věří dohodě
včera v 18:44

Ministři financí EU jednají o záchranném plánu, Centeno věří dohodě

Země eurozóny jsou velmi blízko shody na plánu pro oživení ekonomik po koronavirové krizi. Před začátkem čtvrteční...
Eurozóna Evropská unie Evropská ekonomika
Evropské akcie ve čtvrtek kolísaly, nakonec ale všechny hlavní indexy…
Evropské akcie ve čtvrtek kolísaly, nakonec ale všechny hlavní indexy…
včera v 18:00

Evropské akcie ve čtvrtek kolísaly, nakonec ale všechny hlavní indexy zpevnily. Od poloviny března přidaly už 20 %

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek v plusu. Dopoledne investoři začali vybírat zisky...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Demokraté v Senátu zablokovali Trumpovu žádost o 250 miliard USD
Demokraté v Senátu zablokovali Trumpovu žádost o 250 miliard USD
včera v 17:42

Demokraté v Senátu zablokovali Trumpovu žádost o 250 miliard USD

Demokraté v Senátu Spojených států ve čtvrtek zablokovali naléhavou žádost prezidenta Donalda Trumpa o 250 miliard...
Spojené státy americké (USA) Podpora ekonomiky Byznys a podnikání
Powell: Fed bude nadále jednat důrazně, aktivně a agresivně
Powell: Fed bude nadále jednat důrazně, aktivně a agresivně
včera v 17:15

Powell: Fed bude nadále jednat důrazně, aktivně a agresivně

Centrální banka USA (Fed) bude nadále používat všechny nástroje, které má k dispozici, dokud americká ekonomika...
Fed Centrální banky Spojené státy americké (USA)
S&P snížila rating Renaultu do spekulativního pásma
S&P snížila rating Renaultu do spekulativního pásma
včera v 16:54

S&P snížila rating Renaultu do spekulativního pásma

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) ve čtvrtek snížila hodnocení úvěrové spolehlivosti francouzské...
Auta Rating Koronavirus
Pražská burza ve čtvrtek znovu rostla, táhly ji akcie Komerční banky…
Pražská burza ve čtvrtek znovu rostla, táhly ji akcie Komerční banky…
včera v 16:50

Pražská burza ve čtvrtek znovu rostla, táhly ji akcie Komerční banky a ČEZ. Od začátku týdne index posílil o 8,5 %

Pražská burza rostla i čtvrtý den v týdnu, index PX ve čtvrtek posílil o 1,5 % na 840,08 bodu. Nahoru ho táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Senát schválil příspěvek 25 000 korun pro OSVČ
včera v 16:30

Senát schválil příspěvek 25 000 korun pro OSVČ

Živnostníci a další osoby samostatně výdělečné činné budou moci od státu dostat jednorázový příspěvek 25 000 korun...
Byznys a podnikání Podpora ekonomiky Koronavirus