Opakují centrální bankéři a politici chyby z období Velké deprese?
|

Opakují centrální bankéři a politici chyby z období Velké deprese?

Ekonomika oslabuje, Fed snižuje úrokové sazby k nule a zkouší, jak zafunguje kvantitativní uvolňování. Bankovní krize se z USA šíří do Evropy, kde už ani státní dluhopisy nenabízejí investorům bezpečný přístav. Jednotlivé země jsou svázány v režimu společné měny a nejsou schopny stimulovat své ekonomiky. Nezní vám to povědomě?

Americká ekonomika Recese Krize Fed Centrální banky Světová ekonomika

Jde sice o popis finanční krize z roku 2008 (Velké recese), nicméně v mnohém sedí i na Velkou depresi z 30. let. Ta byla dlouho vnímána jako selhání neregulovaného kapitalismu. Přitom pravá příčina tkvěla v tom, že domněle uvolněná měnová politika nebyla efektivní.

Velká deprese je s odstupem času hodnocena odlišně díky analýzám Miltona Friedmana a Anny Schwartzové (ať si o nich myslíme cokoli). Dokonce i bývalý šéf Fedu Ben Bernanke připouští, že Velkou depresi vyvolala americká centrální banka svou příliš utaženou měnovou politikou.

Jak ale mohla být utažená, když Fed tehdy snížil sazby k nule a během 30. let, podobně jako dnes, prováděl významné kvantitativní uvolňování?

Bernanke nabízí odpověď. Ve své studii poukazuje na to, že ani úrokové sazby, ani tištění peněz (tedy "vstupní proměnné", s nimiž centrální banka pracuje) nejsou dobré indikátory skutečného nastavení měnové politiky. Místo toho je podle něj potřeba dívat se na nominální růst HDP a inflaci ("výstupní proměnné" měnové politiky; obě tyto veličiny během raných 30. let klesaly). V mírnější verzi to bylo možné pozorovat i v období mezi lety 2008 a 2009.

Jedním ze společných rysů obou krizí byla všeobecně chybná diagnóza nastavení měnové politiky. Podobně jako ve 30. letech i v době po roce 2008 většina lidí (dokonce i ekonomů) nejprve považovala měnovou politiku za značně expanzivní. Lidé se příliš soustředili na vstupy, ne na výstupy.

Možná nejsilnější paralelu najdeme mezi současnou eurozónou a meziválečným zlatým standardem. V obou případech tu máme jednotlivé země, které mají jen malou, nebo dokonce žádnou kontrolu nad měnovou politikou. A u obou je tu další problém - chybně diagnostikovaná krize. Předpokládalo se, že finanční krize způsobila recesi, zatímco byl pravdou spíše opak. Hluboký pokles zhoršil fiskální situaci zemí ve dvou ohledech - zvýšil rozpočtový deficit a snížil příjmy, které by umožňovaly splácet státní dluh.

Americká ekonomika 30. let se začala zotavovat poté, co Franklin Roosevelt přistoupil k devalvaci dolaru (v dubnu 1933). Nejprve bylo ekonomické oživení celkem rychlé (průmyslová produkce vzrostla o 57 % mezi březnem a červnem 1933), ale pak Roosevelt vydal vládní nařízení, které za pouhé dva měsíce zvedlo hodinové mzdy o zhruba 20 %. Průmyslová produkce slábla až do května 1935, kdy ústavní soud označil program na fixaci cen a mezd za odporující americké ústavě.

Mzdový šok v červenci 1933 byl prvním z pěti podobných šoků. Ve všech případech růst průmyslové produkce prudce zpomalil poté, co byly mzdy z vládního rozhodnutí uměle navýšeny. Ekonomika zůstala v hluboké depresi až do jara 1940, tedy 7 let od chvíle, kdy se stal Roosevelt prezidentem.

Jaké z toho plyne ponaučení? Zůstaňme v USA, v mnohém lze ovšem následující řádky zobecnit.

  • Konzervativci by měli být lépe připraveni na nečekané výpadky v nominálním HDP. Když monetární politika umožní pokles nominálního HDP pod trend, nezaměstnanost vzroste a vzniká finanční krize. Místo toho, aby byl za viníka označen Fed, svaluje se vina na kapitalismus a ekonomiky končí s kontraproduktivní technokratickou politikou.
  • Liberálové by měli být opatrní, pokud jde o zvyšování minimální mzdy. Je pravda, že některé studie naznačují, že malé vzestupy mají jen zanedbatelný negativní efekt, ale je potřeba si uvědomit, že minimální mzda už byla v USA navýšena o 40 % před začátkem Velké recese. Kdyby měla ještě růst, jak navrhují zastánci progresivního přístupu, mělo by to významné dopady na pracovní trh.
Zdroj: The Fiscal Times
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování…
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování…
před 7 minutami

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování vstoupily nad nulou, dopoledne ale zisky odevzdaly

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek v plusu. Zhruba půl hodiny po startu seance hlavní...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Česká opatření pro pendlery způsobují problémy firmám v Bavorsku
před 18 minutami

Česká opatření pro pendlery způsobují problémy firmám v Bavorsku

Vážné komplikace mnoha bavorským firmám způsobují zpřísněná česká opatření pro takzvané pendlery, tedy zaměstnance,...
Německo Pracovní trh Koronavirus
Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku
před 35 minutami

Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku

Unipetrol zprovoznil v areálu Záluží u Litvínova na Mostecku novou jednotku na výrobu polyetylénu. Celkové investiční...
Unipetrol Akcie ČR
Odhady o počtu nezeměstnaných jsou hodně pesimistické
Odhady o počtu nezeměstnaných jsou hodně pesimistické
před hodinou

Odhady o počtu nezeměstnaných jsou hodně pesimistické

Data o týdenním počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti sice vyjdou až ve čtvrtek odpoledne, ale analytici v...
Spojené státy americké (USA) Nezaměstnanost
British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod
10:59

British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod

Britská letecká společnost British Airways se chystá poslat na neplacené volno až 80 % zaměstnanců. O práci by ale...
Doprava Koronavirus
Asijské akcie táhly ke dnu banky
Asijské akcie táhly ke dnu banky
10:40

Asijské akcie táhly ke dnu banky

Je to sice ohraná písnička, ale investorskou náladu na trzích stále ovlivňuje strach z šíření pandemie koronaviru....
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet
10:15

NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet

Přestože státní rozpočet loni skončil nižším než plánovaným schodkem, stát nevyužil dobré hospodářské situace a...
Rozpočet Česká ekonomika
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
10:03

Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk

Holding CZG - Česká zbrojovka Group SE, který je významným evropským výrobcem ručních palných zbraní, vykázal za...
Zbraně Výsledková sezóna
ČEZ: Agentura S&P snížila výhled ratingu na negativní
09:51

ČEZ: Agentura S&P snížila výhled ratingu na negativní

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila stávající rating energetické skupiny ČEZ na stupni A...
ČEZ Energetika Jaderná energetika
S akciemi O2 C.R. se ve čtvrtek obchoduje naposledy s nárokem na…
09:41

S akciemi O2 C.R. se ve čtvrtek obchoduje naposledy s nárokem na dividendu

Čtvrtek 2. dubna je pro akcie operátora O2 Czech Republic posledním obchodním dnem s nárokem na hrubou dividendu ve...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Dividendy
Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020
Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020
09:35

Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020

Erste Group Bank na základě zhoršené schopnosti předpovídat dopady ekonomického výhledu kvůli epidemii COVID-19...
Erste Group Bank Evropské banky Banky
Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii
Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii
09:32

Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii

Dvacet let po zavedení eura se jedna z hlavních obav jeho zakladatelů zhmotňuje ve třetí největší ekonomice regionu...
Euro Eurozóna Itálie
OSN: Globální ekonomika může letos klesnout o téměř jedno procento
08:43

OSN: Globální ekonomika může letos klesnout o téměř jedno procento

Globální ekonomika by mohla letos kvůli novému koronaviru klesnout o téměř jedno procento. Uvedla to ve své zprávě...
Světová ekonomika Hospodářský růst Koronavirus
Co musíte ráno vědět (2. dubna)
Co musíte ráno vědět (2. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (2. dubna)

Jak se ve středu (ne)dařilo světovým akciím, které ekonomiky budou podle ING kvůli koronaviru pod největším tlakem a...
Musíte vědět
Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem
včera v 22:40

Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem

Nizozemsko navrhlo vytvoření fondu na podporu zemí nejtvrději zasažených koronavirem a vyzvalo další členy Evropské...
Evropská unie Evropská ekonomika Koronavirus
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
včera v 22:00

Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu odepsaly přes 4 %

Americké akcie zahájily druhé čtvrtletí výrazným poklesem. Dolů je tlačí rostoucí obavy investorů z dopadů šíření...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
včera v 21:59

Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily, americké indexy odepsaly přes 4 %

Západoevropské akciové indexy ve středu výrazně klesly. Investory znervóznilo vyjádření amerického prezidenta Donalda...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
SHRNUTÍ: Vláda chce stav nouze do 11. května a odložit splácení úvěrů
včera v 21:30

SHRNUTÍ: Vláda chce stav nouze do 11. května a odložit splácení úvěrů

Vláda chce kvůli koronavirové epidemii prodloužit nouzový stav o dalších 30 dní, takže by platil do 11. května. Na...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry
Vláda odsouhlasila vyšší schodek veřejných financí na rok 2021
včera v 19:39

Vláda odsouhlasila vyšší schodek veřejných financí na rok 2021

Vláda v rámci novely zákona o rozpočtové odpovědnosti zvýšila pro příští rok strukturální deficit na čtyři procenta...
Česká republika Česká ekonomika Rozpočet
ČBA: Vládní opatření odkladu splátek úvěrů navazuje na postoj bank
včera v 19:30

ČBA: Vládní opatření odkladu splátek úvěrů navazuje na postoj bank

Návrh vládních opatření při splácení úvěrů v souvislosti s pandemií navazuje na postoj bank vůči klientům, v rámci...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry