Opakují centrální bankéři a politici chyby z období Velké deprese?
|

Opakují centrální bankéři a politici chyby z období Velké deprese?

Ekonomika oslabuje, Fed snižuje úrokové sazby k nule a zkouší, jak zafunguje kvantitativní uvolňování. Bankovní krize se z USA šíří do Evropy, kde už ani státní dluhopisy nenabízejí investorům bezpečný přístav. Jednotlivé země jsou svázány v režimu společné měny a nejsou schopny stimulovat své ekonomiky. Nezní vám to povědomě?

Americká ekonomika Recese Krize Fed Centrální banky Světová ekonomika

Jde sice o popis finanční krize z roku 2008 (Velké recese), nicméně v mnohém sedí i na Velkou depresi z 30. let. Ta byla dlouho vnímána jako selhání neregulovaného kapitalismu. Přitom pravá příčina tkvěla v tom, že domněle uvolněná měnová politika nebyla efektivní.

Velká deprese je s odstupem času hodnocena odlišně díky analýzám Miltona Friedmana a Anny Schwartzové (ať si o nich myslíme cokoli). Dokonce i bývalý šéf Fedu Ben Bernanke připouští, že Velkou depresi vyvolala americká centrální banka svou příliš utaženou měnovou politikou.

Jak ale mohla být utažená, když Fed tehdy snížil sazby k nule a během 30. let, podobně jako dnes, prováděl významné kvantitativní uvolňování?

Bernanke nabízí odpověď. Ve své studii poukazuje na to, že ani úrokové sazby, ani tištění peněz (tedy "vstupní proměnné", s nimiž centrální banka pracuje) nejsou dobré indikátory skutečného nastavení měnové politiky. Místo toho je podle něj potřeba dívat se na nominální růst HDP a inflaci ("výstupní proměnné" měnové politiky; obě tyto veličiny během raných 30. let klesaly). V mírnější verzi to bylo možné pozorovat i v období mezi lety 2008 a 2009.

Jedním ze společných rysů obou krizí byla všeobecně chybná diagnóza nastavení měnové politiky. Podobně jako ve 30. letech i v době po roce 2008 většina lidí (dokonce i ekonomů) nejprve považovala měnovou politiku za značně expanzivní. Lidé se příliš soustředili na vstupy, ne na výstupy.

Možná nejsilnější paralelu najdeme mezi současnou eurozónou a meziválečným zlatým standardem. V obou případech tu máme jednotlivé země, které mají jen malou, nebo dokonce žádnou kontrolu nad měnovou politikou. A u obou je tu další problém - chybně diagnostikovaná krize. Předpokládalo se, že finanční krize způsobila recesi, zatímco byl pravdou spíše opak. Hluboký pokles zhoršil fiskální situaci zemí ve dvou ohledech - zvýšil rozpočtový deficit a snížil příjmy, které by umožňovaly splácet státní dluh.

Americká ekonomika 30. let se začala zotavovat poté, co Franklin Roosevelt přistoupil k devalvaci dolaru (v dubnu 1933). Nejprve bylo ekonomické oživení celkem rychlé (průmyslová produkce vzrostla o 57 % mezi březnem a červnem 1933), ale pak Roosevelt vydal vládní nařízení, které za pouhé dva měsíce zvedlo hodinové mzdy o zhruba 20 %. Průmyslová produkce slábla až do května 1935, kdy ústavní soud označil program na fixaci cen a mezd za odporující americké ústavě.

Mzdový šok v červenci 1933 byl prvním z pěti podobných šoků. Ve všech případech růst průmyslové produkce prudce zpomalil poté, co byly mzdy z vládního rozhodnutí uměle navýšeny. Ekonomika zůstala v hluboké depresi až do jara 1940, tedy 7 let od chvíle, kdy se stal Roosevelt prezidentem.

Jaké z toho plyne ponaučení? Zůstaňme v USA, v mnohém lze ovšem následující řádky zobecnit.

  • Konzervativci by měli být lépe připraveni na nečekané výpadky v nominálním HDP. Když monetární politika umožní pokles nominálního HDP pod trend, nezaměstnanost vzroste a vzniká finanční krize. Místo toho, aby byl za viníka označen Fed, svaluje se vina na kapitalismus a ekonomiky končí s kontraproduktivní technokratickou politikou.
  • Liberálové by měli být opatrní, pokud jde o zvyšování minimální mzdy. Je pravda, že některé studie naznačují, že malé vzestupy mají jen zanedbatelný negativní efekt, ale je potřeba si uvědomit, že minimální mzda už byla v USA navýšena o 40 % před začátkem Velké recese. Kdyby měla ještě růst, jak navrhují zastánci progresivního přístupu, mělo by to významné dopady na pracovní trh.
Zdroj: The Fiscal Times
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
20:30

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Neovlivní: Brusel poslal do Prahy další reakci k Babišovu auditu
11:05

Neovlivní: Brusel poslal do Prahy další reakci k Babišovu auditu

Evropská komise poslala do Prahy svou reakci na české stanovisko k auditní zprávě komise o údajném střetu zájmů...
Česká republika Evropská unie Politika
Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa
10:47

Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa

Více než 700 ekonomů, včetně sedmi laureátů Nobelovy ceny, se v otevřeném dopise, na nějž upozornil web CNN, staví...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Volby
AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA
včera v 23:17

AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA

Společnost AstraZeneca v pátek oznámila, že v USA obnovila konečnou fázi testů své očkovací látky proti covidu-19. Na...
Johnson & Johnson Farmacie Koronavirus
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
včera v 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní indexy pokles

Americké akcie zakončily páteční obchodování smíšeně. Za celý týden pak všechny tři hlavní indexy vykázaly pokles....
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od…
včera v 22:08

Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od společnosti Huawei

Italská vláda vetem zamezila telekomunikační skupině Fastweb, aby si nechala od čínské společnosti Huawei dodat...
Telekomunikace Itálie Čína
Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání
včera v 21:37

Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání

Demokratický kandidát na prezidenta USA Joe Biden se účastnil diskuzí kolem snahy jeho syna Huntera o společný...
Spojené státy americké (USA) Politika Volby
Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky
včera v 20:26

Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky

Ruská centrální banka v pátek mírně zlepšila odhad letošního vývoje tamní ekonomiky. Nyní počítá s poklesem hrubého...
Rusko Centrální banky Investiční a ekonomický výhled
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než procento

Akcie na západoevropských trzích v pátek posílily, když je do zelených čísel táhly dobré firemní výsledky. V týdenním...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
včera v 16:50

Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %

Pražská burza se na konci týdne obrátila k růstu, index PX přidal 0,62 % na 863,10 bodu. Posilovaly akcie bank,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil
včera v 16:18

Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil

Tržby francouzské automobilky Renault se ve třetím čtvrtletí meziročně snížily o osm procent na 10,4 miliardy eur....
Evropské akcie Výsledková sezóna
Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje
včera v 16:04

Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje

Největší evropský výrobce domácích spotřebičů, švédská společnost Electrolux, ve třetím čtvrtletí ztrojnásobil...
Evropské akcie Výsledková sezóna
Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil
včera v 15:45

Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil

Růst podnikatelské aktivity ve Spojených státech v říjnu zrychlil. Ve své předběžné zprávě to v pátek uvedla...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
Ze světa investičních doporučení (23. října)
včera v 14:46

Ze světa investičních doporučení (23. října)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení
BBC: Americký prodejce oděvů Gap zvažuje odchod z Evropy
včera v 13:10

BBC: Americký prodejce oděvů Gap zvažuje odchod z Evropy

Americký prodejce oděvů Gap zvažuje, že zavře všechny své prodejny v Británii, Francii, Irsku a Itálii. Prodej mu už...
Móda a design Maloobchod Americké akcie
Výsledky American Express ve 3Q: Zisk na akcii 1,30 USD (loni: 2,08…
včera v 13:05

Výsledky American Express ve 3Q: Zisk na akcii 1,30 USD (loni: 2,08 USD, odhad: 1,34 USD), tržby 8,75 miliardy USD (odhad: 8,66 miliardy USD)

Vydavateli kreditních karet American Express klesl ve třetím čtvrtletí čistý zisk o 40 procent na 1,07 miliardy...
American Express Platební karty Výsledková sezóna
Britské firmy podle kontrolorů neprávem získaly až 3,9 miliardy liber
včera v 11:14

Britské firmy podle kontrolorů neprávem získaly až 3,9 miliardy liber

Britské podniky mohly z veřejných financí neprávem získat až 3,9 miliardy liber na podporu zaměstnanosti v době krize...
Spojené království Byznys a podnikání Podvod
Slovenská továrna Volkswagenu zahájila výrobu modelu Karoq
včera v 11:03

Slovenská továrna Volkswagenu zahájila výrobu modelu Karoq

Německá automobilka Volkswagen v pátek ve svém závodě na Slovensku zahájila výrobu sportovně-užitkového vozu (SUV)...
Volkswagen Auta Slovensko