Fed se nafukuje, bilance ECB klesá. Kam to povede?
Bilance Evropské centrální banky se začala smrskávat. Zatímco americký Fed dál tiskne nové peníze ostošest, ECB již skoro rok do bilance nic většího aktivně nepřikoupila. Proto se bilance ECB snížila na roční minimum (2,93 bilionu eur). Navíc ECB nedávno bankám umožnila předčasně splácet část peněz půjčených v rámci operace LTRO.
Vedení ECB se zatím tento vývoj líbí. Považuje ho za důkaz klesajícího napětí na periferiích a řeší to zdánlivě automaticky problém exit strategie z řady mimořádných operací jako LTRO.
Kde je tedy problém? ECB je mezi velkými centrálními bankami v této politice zatím sama. Americký Fed, Bank of Japan a Bank of England zatím bilanci buď dál nafukují, nebo ji alespoň udržují na stávajících úrovních. I proto euro v posledních měsících začalo výrazněji posilovat. Ne náhodou se tedy na frontě s dolarem obchoduje poblíž ročních maxim.
Potíž je v tom, že eurozóna na takové přitvrzení měnových podmínek není zralá. V závěru roku 2012 z velkých světových ekonomik zaznamenala suverénně nejhorší výkon a i v roce 2013 se bude pohybovat na konci pelotonu. Jinými slovy, na takovou sílu eura přes výrazné zlepšení vnější bilance eurozóny ještě nedozrál čas.
Stačí letmý pohled do Španělska, kde nezaměstnanost atakuje 27 % a reálné maloobchodní tržby padají meziročně skoro o 14 % (bez jídla). Jedinou spásou španělské ekonomiky v tuto chvíli zůstává export. A silné euro se proto může stát novou noční můrou.
