Berkshire Hathaway: Silné a slabé stránky sázky na Buffetta

Berkshire Hathaway válí. Konglomerát Warrena Buffetta posílil od počátku roku na burze o více než 17 % a je na historickém maximu, zatímco index S&P 500 ztrácí bezmála 3 % (data k 26. březnu). Čím je firma tak výjimečná v náročných dobách, jako je ta současná, kdy jsou investoři obecně nervózní z možné recese, zavádění cel, geopolitického vývoje a výprodeje akcií technologických firem? Jak by se z toho investoři mohli ponaučit? A jaká rizika by případně měli zvážit, než vloží peníze do akcií Berkshire?

Od začátku roku si titul vede lépe než indexy S&P 500 i Nasdaq-100. Působivé jsou ale zejména roční a pětileté výsledky. Technologické akcie (Nasdaq-100) si sice v posledních 10 letech vedly nadprůměrně dobře, ale ani stabilní diverzifikovaná aktiva Berkshire Hathaway nepřestala nabízet zajímavé výnosy. Nejsou přitom zatížena extrémní volatilitou, která provází portfolia dominantně založená na technologických titulech a tématech.

Stará dobrá kvalita: Pojištění, dividendy a pokladniční poukázky

Úspěch některých akcií je závislý na tržní náladě, prosperita Berkshire Hathaway ale vychází z hotových peněz. V roce 2024 se výnosy firmy z provozní činnosti zvýšily o 27 % na 47,4 miliardy USD.

Firma se může opřít o pojištění a dividendy. Pojišťovna GEICO je opět na koni a Berkshire je jejím výhradním vlastníkem. GEICO se po problematickém roce 2022 loni vrátila na výsluní, vykázala rekordní zisk 7,8 miliardy USD, meziročně více než dvojnásobný. Cash flow Berkshire pak vylepšují dividendové giganty, podíly v Coca-Cole a Bank of America vynesly loni Buffettově společnosti 776 milionů, respektive 796 milionů USD v dividendách.

Vyplácí se i držení pokladničních poukázek. Díky zvýšeným úrokovým sazbám se stala masivní investice 286,5 miliardy USD do amerických pokladničních poukázek pro Berkshire loni významným zdrojem příjmů. Zhruba 5 % za rok je u tradičně "bezpečných" aktiv velice slušná návratnost. A tyto výnosy pomáhaly kompenzovat loňský propad příjmů z jiných částí portfolia Berkshire Hathaway.

Hotovost je král, ale je lepší ji rozumně investovat

Zatímco mnoho jiných firem je zatíženo vysokými dluhy, Berkshire sedí na pokladu. Má přes 300 miliard USD v hotovosti a peněžních ekvivalentech. To znamená, že dokáže bez větších potíží přečkat hospodářský útlum a je zároveň připravena skočit po zajímavé příležitosti. Až se ceny aktiv propadnou, bude mít Buffett dostatek prostředků na to, aby nakoupil špičkové firmy za nižší ceny.

Slavný investor ale dává opakovaně jasně najevo, že nerad sedí na penězích jen proto, aby je mohl počítat. Tvrdí, že než aby hromadil peníze, raději investuje do silných podniků. Ty "levné" se ale na současném, stále vysoce oceněném trhu nehledají snadno. To vysvětluje, proč zásoba peněz Berkshire Hathaway roste. Nejde o strategii, ale o vedlejší produkt Buffettova disciplinovaného přístupu.

Globální záběr jako strategická výhoda

Mnozí investoři mají slabost pro americké firmy a preferují ty známé. Berkshire Hathaway ale expanduje na zahraniční trhy. Buffett nedávno zvýšil své podíly v pěti významných japonských obchodních společnostech (Itochu, Sumitomo, Marubeni, Mitsubishi a Mitsui). Ty se obchodují za poměrně nízké ceny, ale nabízejí zajímavé dividendy a expozici vůči globálnímu komoditnímu trhu.

Tři tipy z letošního Buffettova dopisu akcionářům, které z vás udělají prozíravější investory

Defenzivní přístup neznamená neaktivitu

Berkshire Hathaway není známá jen bezpečnými investicemi, ale i odvážnými kroky. Mimo jiné se nebojí zůstávat mimo hlavní tržní proud. Jak?

1. Portfolio s minimem technologií. Index S&P 500 výrazně preferuje silně růstové technologické firmy, portfolio Berkshire se zaměřuje spíše na průmyslovou výrobu, energetiku a pojišťovnictví, tedy sektory, které si v minulosti dobře vedly v dobách inflace a hospodářské nejistoty.

2. Pečlivý výběr titulů. Berkshire investuje i do kvalitních technologických titulů, jako je Apple, ale k obecnějšímu tržnímu nadšení se staví opatrně.

Berkshire Hathaway jako snadná cesta k diverzifikovanému portfoliu

Firma Berkshire Hathaway nabízí expozici vůči celé řadě odvětví, a tak je často označována jako malý indexový fond. Velice zjednodušeně řečeno lze říci, že jedna akcie Berkshire nabízí expozici vůči následujícím oblastem:

• finanční instituce: Bank of America, American Express, Citigroup;
• spotřeba: Coca-Cola, Kraft Heinz, Domino's Pizza, POOLCORP, Constellation Brands;
• energetika a veřejné služby: Occidental Petroleum, Chevron;
• pojišťovnictví: GEICO, Chubb;
• průmysl a železnice: BNSF Railway, Precision Castparts;
• technologie: Apple.

Díky tomu může Berkshire Hathaway fungovat jako dobrá diverzifikace pro investory, kteří se jinak (možná až příliš) soustředí na americké technologické akcie.

Rizika spojená s investicí do akcií Berkshire Hathaway

Berkshire má řadu silných stránek, ani jí se ale nevyhýbá riziko. Investoři by neměli zapomínat na následující skutečnosti:

• Buffett tu nebude navěky: Warrenu Buffettovi je 94 let a jeho dlouholetý partner Charlie Munger zemřel koncem roku 2023. Berkshire má sice plán následnictví (očekává se, že firmu převezme Greg Abel), ale nikdo neví, jak si po Buffettově odchodu povede. Pokud investoři ztratí důvěru v příští vedení firmy, může "buffettovská prémie" akcií Berkshire postupně vymizet.
• Omezená expozice v technologickém sektoru: Relativní nedostatek akcií technologických firem s vysokým růstem pomáhá Berkshire vyhýbat se volatilitě, ale zároveň může znamenat, že si firma v období technologického boomu povede hůře než ostatní. Pokud budou trhu i v následujících letech dominovat akcie spojené s umělou inteligencí a cenné papíry technologických firem, může orientace na hodnotu znamenat, že akcie Berkshire budou zaostávat za technologicky orientovanými indexy.
• Citlivost na úrokové sazby a tržní cykly: Mnoho firem v portfoliu Berkshire, včetně pojišťoven a finančních institucí, vydělává na vysokých úrokových sazbách. Kdyby se sazby rychle propadly, mohou jít ke dnu i jejich ziskové marže. Podobně pak, kdyby klesla spotřebitelská poptávka, mohou tím utrpět investice do Coca-Coly a dalších spotřebitelských a maloobchodních společností. Tytéž defenzivní vlastnosti, díky nimž je Berkshire na rozkolísaných trzích tak atraktivní, mohou firmu brzdit, až na trhu opět převládne rizikový apetit.
• Velikost jako limit: Vzhledem k tržní kapitalizaci přes 1,1 bilionu USD není pro Berkshire snadné najít dostatečně velké investice, které by významně pohnuly s jejím hospodařením. Buffett často říká, že kvůli velikosti firmy je těžší najít výhodné obchody, které by výrazně přispěly k růstu společnosti.

zdroj: Google Finance