(Ne)shody stratégů a ekonomů: Trh se často plete v odhadech vývoje politiky Fedu. Ekonomika zpomaluje, ale akciím to může přinést (dočasnou) úlevu
Trh s dluhopisy je považovaný za indikátor toho, jaká bude úroveň sazeb v ekonomice. Je proto chápán také jako ukazatel očekávaní ohledně měnové politiky. Ekonom Joseph LaVorgna ze společnosti SMBC Nikko Securities ale připomíná, že se trh s americkými bondy v minulosti výrazně mýlil v odhadech vývoje sazeb Fedu.
V předchozích třech cyklech zvyšování úrokových sazeb Fedu, tedy v letech 1999-2000, 2004-2006 a 2015-2018, investoři vždy čekali, že centrální banka bude držet úroky na vyšší úrovni po delší dobu. Fed byl ale pokaždé ekonomickými okolnostmi donucen k opětovnému uvolnění měnové politiky, což investory minimálně krátkodobě překvapilo a některé i pořádně "vykoupalo".
"Historicky trh není úspěšný v odhadování doby, kdy dojde k obratu v měnové politice. V USA nyní investoři vyhlížejí minimálně mírné uvolnění finančních podmínek v příštím roce, dřívější snížení sazeb (nebo přerušení odprodejů aktiv z bilance Fedu) by tak bylo pro část trhu s dluhopisy i měnami překvapením," říká LaVorgna.
Již tak rozkolísaný trh s bondy by tak mohl dostat další impulz k větší volatilitě, stejně jako americký dolar. Fed zatím drží přísnou linii, v historii byl nicméně trh ještě více jestřábí. A Bank of England v září naznačila, jak rychlý a prudký může být (minimálně krátkodobý) obrat v kurzu měnové politiky.
zdroj: Trading Economics
I na Wall Street se nicméně již ozývají první odvážlivci, kteří pracují i se scénáři, ve kterých Fed bude donucen couvnout tváří v tvář výraznému hospodářskému zpomalení. "Je ještě brzy na silná slova, ale je cítit, že část obchodníků vyhlíží vrchol sazeb Fedu ještě v letošním roce," říká Edward Moya ze společnosti OANDA. "Rizika pro finanční stabilitu spojená s dalším růstem sazeb jsou až příliš hmatatelná."
Případná stabilizace sazeb (či jejich případný pokles) by samozřejmě byly teoreticky živou vodou pro riziková aktiva v čele s akciemi nebo bitcoinem (při současném oslabování amerického dolaru). Akciový trh na konci září byl již silně přeprodaný, což podpořilo jeho odraz z letošního minima.
Podle Todda Sohna ze Strategas a Rosse Mayfielda z Baird Private Wealth Management nicméně americký akciový trh ještě nedospěl do fáze, ve které existuje již jen cesta vzhůru. "Index volatility VIX i při hlubokých propadech koncem září nenaznačil, že by investoři vyloženě panikařili. Právě v době, kdy dochází k masivním výprodejům, přitom trh získává energii pro výraznější odraz cen výše," shodují se oba stratégové.
Souhlasí s nimi i Stephen Suttmeier z Bank of America. Podle něj sice řada indikátorů (nálada investorů, podíl akcií pod klouzavými průměry a další) naznačuje, že se akciový trh sesunul na dno, velká část investorů ale stále drží pozice v akciích. To je sice z hlediska strategie správně, z pohledu tržních sil to nicméně znamená, že nedochází ke zmíněné panice či kapitulaci, po které teprve nastává silnější odraz cen akcií výše.
"Dokud bude Fed zvedat sazby, akciový trh bude převážně ztrácet. Až obrat v měnové politice dodá každé příští akciové rally potenciál dlouhodobosti a udržitelnosti. A to se ještě trh bude muset 'poprat' s poklesem ziskovosti firem, který je podle mě nevyhnutelný,“ uzavírá Michael Wilson z Morgan Stanley, jeden z největších pesimistů mezi stratégy velkých bank na Wall Street.
zdroj: Trading Economics
Zdroj: Morgan Stanley, CNBC, Bank of America
