Grafy za tisíce slov: Americké akcie jsou drahé, pro rok 2025 to ale nemusí nic znamenat
Valuace amerických akcií jsou z historického hlediska vysoké. Historie naznačuje, že ve výhledu na mnoho let to spíše může znamenat nižší výnosy, pro nejbližší kvartály to ale nemusí znamenat vůbec nic.
Nejprve krátký technický pohled na index S&P 500. Ten má za sebou týdenní pokles o 0,64 %. Nejbližší support je na kulaté hladině 6 000, silnější podpora pak v pásmu 5 850 až 5 870. Od začátku roku je index v zisku 26,86 %.
Ukazatel euforie na americkém akciovém trhu tento měsíc po delší růstové etapě poprvé mírně klesá, a to z extrémně euforické úrovně. Podobné indikátory vysílají nejsilnější signály právě na extrémních úrovních, když dojde k obratu. Je to i případ současnosti?
Ochlazení nadšení na americkém trhu je patrné i z poklesu podílu titulů z indexu S&P 500, které se obchodují nad svým 200denním klouzavým průměrem.
V listopadu do ETF zaměřených na americké akcie přitekl velký objem kapitálu.
Američané podle průzkumu Conference Board očekávají velice solidní výnosy z držení akcií. Ohledně vlastních příjmů (a tedy de facto toho, jak moc pro ně samotné bude příznivé dění v ekonomice) jsou přitom podstatně méně optimističtí.
Americkým akciím hodně věří také zahraniční investoři.
V posledních týdnech index S&P 500 příliš nekolísá. V rámci býčích trendů jsou nicméně pullbacky (poklesy o 5 %) běžné. V současném růstovém trendu jich ještě mnoho nebylo, případný příští tedy ještě nemusí nic znamenat.
Mírný pokles v uplynulém týdnu je z historického hlediska v podstatě typický. Pomyslný chleba se může (ale nemusí) lámat až tento týden, kdy FOMC rozhodne o měnové politice.
A teď konečně k té akciové drahotě a tomu, co to (ne)znamená pro následující rok. Forwardové P/E, tedy poměr aktuální hodnoty indexů a předpokládaného zisku na akcii v následujících 12 měsících, je aktuálně 22,4. To je historicky opravdu hodně.
Poměr zahrnuje zisky firem. Vzhledem k tomu, že ty v pandemickém roce 2020 prudce poklesly, byly tehdy americké akcie podle forwardového P/E ještě dražší než v současnosti. A přitom od té doby jejich ceny stouply o zhruba 80 %.
Ukazatel klesá (akcie zlevňují) zkrátka proto, že ve srovnávaném období narostly zisky firem. Rok 2020 byl jistě specifický. Ale burzovní historie se tak trochu skládá z různých specifických období. I proto je dobré si připomenout, že dlouhodobě rostou zisky firem v rámci indexu S&P 500 o 6,5 % za rok.
A stejně tak dlouhodobě v podstatě nekoreluje forwardové P/E a vývoj indexu S&P 500 v následujících 12 měsících.
V roce 2025 přitom analytici očekávají další růst zisků, a to nadprůměrným tempem. Firmám z indexu S&P 500 by se mělo napříč sektory (s výjimkou realit) dařit zvyšovat ziskové marže.
A tak vlastně není divu, že je Wall Street ve výhledu na rok 2025 optimistická. Zatímco cílové hodnoty indexu S&P 500 z dílny stratégů se historicky shodují s realitou jen výjimečně, odhady vývoje ziskovosti bývají poměrně přesné. Výjimkou jsou roky, kdy se v ekonomice, na trzích nebo (geo)politice "semele" něco velkého. (Ne)důvěra každého investora k výhledům stratégů by tedy měla být v souladu s tím, zda si představuje rok bez větších otřesů, nebo vyhlíží armagedon (bez ohledu na oblast).
Zdroj: TKer, TOPDOWN CHARTS, Deutsche Bank, BlackRock, Financial Times, Charles Schwab, Ritholtz WM, @mattcerminaro, Geiger Capital, The Daily Shot, HSBC, FactSet
