Nižší vrchol indexu S&P 500 a výnosový semafor pro akcie

Zdá se, že na americkém akciovém trhu minulý týden začala nová vlna výprodejů. Z technického hlediska měl trh nakročeno k pullbacku, byl překoupený a prudkost růstu si říkala minimálně o "oddechový čas". Jako kdyby se jenom čekalo na vhodnou záminku. Snížení ratingu USA, obavy o udržitelnost amerického zadlužení, jejichž výsledkem je růst výnosů vládních dluhopisů USA, a nakonec čerstvá série celních hrozeb z dílny Donalda Trumpa (Apple, Evropská unie) se o to postaraly.

Akciový index S&P 500 se před týdnem přiblížil kulaté úrovni 6 000 bodů, ale poslední čtyři obchodní dny ztrácel. Klesat začal také podíl jednotlivých titulů nad 50denním klouzavým průměrem. Jako hladiny podpory se nabízejí aktuální úroveň 5 800 bodů, dále 200denní klouzavý průměr a pak oblasti okolo 5 700 a 5 600 bodů. Na denním grafu nedávné lokální maximum působí jako nižší vrchol po oživení trhu, který se 19. února vyhoupl na dosavadní historický rekord a následně pruce oslabil. Nižší vrchol je přitom silně negativní signál, protože naznačuje, že to býci po hlboké korekci zkrátka zkusili, ale došly jim síly těsně pod maximem. Obvykle takto začínají sestupné trendy, v lepším případě pak dlouhodobější obchodování v širším pásmu.

V uplynulém týdnu po šesti předchozích poklesech prudce stoupl index volatility VIX. Nálada se tedy posouvá od uvolněnosti zpátky k opatrnosti.

Poslední pokles cen akcií v USA se nejčastěji dává do souvislosti s růstem výnosů dluhopisů americké vlády. A také lze pozorovat určitý přechod mezi makroekonomickými tématy, jež jsou s výnosy bondů spojovány. Na jedné straně jsou obavy z recese, na druhé straně oživení růstu a inflace. Od konce roku 2022 se dominantní příběh vysvětlující vývoj výnosů změnil již minimálně sedmkrát.

A v současnosti hrozí, že pomyslný semafor akciového trhu ukáže po několika týdnech zelené opět minimálně oranžovou.

Od posledního historického maxima uběhlo zatím 67 obchodních dní. Dosud sledujeme celkem jednoduchý vzorec, podle kterého přichází zpřísnění (v oblasti cel nebo reforem), když akciový trh roste, a naopak uvolnění, když akcie ztrácejí.

A přestože akcie v USA zatím nedosáhly nových maxim, jejich ocenění zůstává vysoké. "U dluhopisů je situace podle mých indikátorů opačná, ty jsou velice levné. Zajímavé je, že sentiment vůči dluhopisům je extrémně negativní. Může to být signál brzkého obratu nálady?" ptá se Callum Thomas z TOPDOWN CHARTS.

Zatímco ceny amerických akcií z minim 7.-8. dubna výrazně vzrostly, teprve v uplynulém týdnu se poprvé podíl optimistů v průzkumu Americké asociace individuálních investorů vyhoupl (těsně) nad podíl pesimistů. Během jara zaznamenal průzkum sérii několika rekordně pesimistických týdenních výsledků dotazování. Je celkem typické, že zlepšení výsledků průzkumu pokračovalo i v posledním týdnu, kdy akciový trh klesl.

V týdnu rostly výnosy dluhopisů americké vlády. To zamíchalo s jejich vztahem s dividendovými výnosy firem z indexu S&P 500. Z lokálního týdenního vrcholu sice do pátku výnosy lehce klesly, během čtvrtka ale dala společnost Bespoke Investment Group srovnání, které stojí za pozornost. V té době totiž pouze 7,9 % titulů z indexu S&P 500 nabízelo vyšší dividendový výnos než 10leté státní dluhopisy (v té době byl dluhopisový výnos 4,59 % ročně) a jen 12,1 % akcií vynášelo více než 2leté dluhopisy (4,0 %). To logicky může hýbat poptávkou po akciích, protože investoři mají možnost nakupit "bezrizikový" vládní dluhopis namísto zpravidla defenzivních dividendových akcií.

Výnosy se přitom liší podle sektorů. Nejvíce akcií s dividendovým výnosem nad "bezrizikovou" úrovní je v odvětví nemovitostí. Dalšími sektory s relativně vyššími podíly takových akcií jsou energetika, veřejné služby a základní materiály. Naopak v cyklických odvětvích, jako jsou technologie, průmysl nebo spotřební zboží, je jen velice málo firem, jejichž dividendové výnosy převyšují výnosy z dluhopisů.

V indexu S&P 500 bylo v uvedené době pouze 40 akcií s dividendovým výnosem nad výnosem 10letých státních bondů. V čele žebříčku jsou dvě společnosti ze sektoru materiálů s dividendovými výnosy přes 9 %, jejichž akcie ale zároveň letos ztratily na ceně přes 20 %. Investory na pražské burze podobná srovnání mohou celkem bavit, dividendové výnosy od 5 % výše jsou v Rybné dlouhodobým standardem.

Zdroj: TOPDOWN CHARTS, Yahoo! Finance, Piper Sandler, AAII, Bespoke Investment Group