Jak hluboko ještě? Bitcoin měl dospět, propad ceny na polovinu je ale v duchu tradic

Ještě před několika měsíci to vypadalo, že bitcoin má slušnou šanci vymanit se z dramatických cenových výkyvů, které ho provázely po většinu jeho historie. Schválení spotových ETF, rostoucí institucionální adopce a pozitivní politické a legislativní změny ve Spojených státech vytvořily silný narativ o tom, že kryptoměna vstupuje do stabilnější fáze svého vývoje.

Bitcoin měl podle těchto očekávání dospět. A vlastně i dospěl. Jen to automaticky neznamená, že s dospělostí se vytratila volatilita a staré vzorce chování. Současný vývoj ceny tak znovu otevírá otázku, zda se tradiční čtyřletý cyklus skutečně vytrácí, zůstává, nebo se pouze proměňuje.

Instituce čekaly stabilitu

Velká část bank a investičních společností pracovala v posledních letech s představou, že přítomnost velkých hráčů na trhu sníží volatilitu ceny bitcoinu. Burzovně obchodované fondy (ETF) měly přivést dlouhodobý kapitál a vytvořit stabilní poptávku. Toto přesvědčení vycházelo z historické zkušenosti tradičních finančních trhů, kde rostoucí institucionalizace obvykle přináší větší předvídatelnost.

Realita posledních měsíců ale ukazuje, že bitcoin zůstává výrazně citlivý na změny sentimentu a makroekonomické podmínky. Analytik ze společnosti Bernstein Gautam Chhugani připouští, že současný vývoj má parametry medvědího trendu. Podle jeho odhadu by cenové dno mohlo vzniknout poblíž úrovní předchozího historického maxima v předchozím čtyřletém cyklu (končícím v roce 2022) kolem šedesáti tisíc dolarů. "Zároveň očekávám relativně rychlé zotavení a domnívám se, že další růstová fáze může být jedním z nejzásadnějších období pro bitcoin," uvedl.

Podle něj současný cenový pokles část investorů vede k tomu, že ztrácejí zájem o digitální aktiva, a to ve chvíli, kdy geopolitické prostředí a institucionální přístup Spojených států vytvářejí dobré podhoubí pro dlouhodobý růst.

Makrocykly a výplachy

Podobný pohled, tentokrát z makroekonomické perspektivy, nabízí známý investor a autor komerčně úspěšných knih Robert Kiyosaki. Ten současný cenový pokles spojuje především s globální likviditou a přehodnocováním rizikových aktiv. "Bitcoin se nehroutí, pouze potvrzuje cyklus," napsal na sociální síti. Svůj vliv mají podle něj i centrální banky –⁠⁠⁠⁠⁠⁠ když "utáhnou" likviditu, reagují jako první právě trhy s rizikovými aktivy včetně kryptoměn.

Současné propady podle Kiyosakiho souvisejí zásadně s nucenými prodeji těch, kteří financovali své pozice na dluh. "Cena bitcoinu neodráží jeho hodnotu. Je to jen konsenzus nejslabších držitelů," dodává.

On-chain data ukazují změnu

Portfoliomanažer z WOOD & Company Tomáš Kacerovský, který sleduje data přímo z blockchainu, upozorňuje, že současný trh vykazuje chování typické pro medvědí režim, zároveň ale neočekává extrémní cenové kolapsy na úrovni -80 % známé z minulosti. Podle něj se výrazně změnilo chování některých spekulantů. "Krátkodobí držitelé už nevyužívají poklesy pod svou nákupní cenu k takzvanému buy the dip, ale chovají se spíše stylem sell the rip, tedy snaží se z trhu hlavně vystoupit. Nedivím se panice, jejich nerealizované i realizované ztráty byly výrazné," říká.

Kacerovský upozorňuje, že podobné chování trhu bylo vidět i v minulosti. Cena bitcoinu obvykle vyrazila vzhůru ve chvíli, kdy se dostala k průměrné nákupní ceně krátkodobých spekulantů. Teď se ale děje opak. Jakmile se cena k této úrovni přiblíží, část investorů začne prodávat, aby se dostala alespoň na své peníze. Podobný vývoj podle něj trh zažil například na jaře 2022.

"Pokud bych měl věštit další vývoj, očekával bych postupný pokles do pásma 60 až 70 tisíc dolarů, následný odraz zhruba k 90 tisícům, určité období bočního pohybu a poté možný návrat růstu k vrcholům ve druhé polovině roku," odhaduje portfoliomanažer.

Platí stále čtyřletý cyklus?

Historie bitcoinu ukazuje opakující se model, který je často spojován s takzvaným halvingem. Přibližně každé čtyři roky se snižuje množství nově vytěžených bitcoinů, což v minulosti vedlo ke snížení nabídky a následnému růstu ceny. Po dosažení maxima obvykle následovalo období výrazné korekce.

Očekávání posledních let naznačovala, že příchod velkých finančních institucí tento mechanismus oslabí nebo úplně odstraní. Současný vývoj ale naznačuje, že cykličnost trhu může zůstat významným faktorem. Rozdíl můžeme vidět především v hloubce poklesů a rychlosti následného zotavení. Někteří analytici proto mluví o transformaci cyklu spíše než o jeho konci.

Jsou i tací, kteří "za okny vidí rovnou návrat mrazivých časů", ve kterých bude krypto delší dobu hibernovat. Například CIO společnosti Bitwise Matt Hougan uvedl, že "nejde o korekci v bull marketu ani o běžný pokles. Je to plnohodnotná kryptozima ve stylu roku 2022, připomínající Leonarda DiCapria ve filmu Revenant, spuštěná kombinací nadměrné páky a masivního vybírání zisků dlouhodobými investory."

Lekce pro investory

Poslední měsíce znovu připomněly, že bitcoin zůstává rizikový neposeda, i když ho postupně přijímají velcí hráči. V portfoliu by měl mít tomu odpovídající váhu.

Zkušenost z minulých cyklů ukazuje, že největších zisků obvykle dosahují ti, kdo dokážou jít proti davu a nakupovat ve chvíli, kdy trh ovládá strach a ceny padají. To samozřejmě nevylučuje, že bitcoin může dále zlevňovat. Naznačuje to jen, že klíčové okamžiky pro budoucí výnos často vznikají v obdobích, jaké prožíváme právě teď.

Jisté je, že nic není jisté. Odborníci se neshodnou ani v tom, zda už je trh v medvědím trendu (podle nejběžnější definice ano, pokles o 20 % proběhl už dávno, bitcoin ale není akciový index), nebo se ještě jedná o korekci. Natož na cyklech. Jisté zůstává pouze to, že bitcoin očividně neztratil svou schopnost překvapovat. Někdo je zklamaný, velká očekávání totiž vystřídal návrat nejistoty a trh znovu ukazuje, že i v prostředí rostoucí institucionalizace zůstává vývoj cen kryptoměn obtížně předvídatelný. Přitom se možná ukáže, že stále jede "pouze" podle starého vzorce.

A kdo si rve vlasy, ať si vzpomene na toto poselství, třeba mu to v krušných dnech pomůže: Volatility is Satoshi's gift to the faithful neboli volatilita je Satoshiho dar věrným.