Jaké cash flow by musela mít NVIDIA za deset let, aby valuace jejích akcií dávala smysl?
Společnost NVIDIA oznámila za první kvartál svého fiskálního roku velice dobré hospodářské výsledky, které podpořily náladu na americkém akciovém trhu. Jde nepochybně o vynikající firmu, která může prosperovat i v dalších letech. Její akcie ale považuji i navzdory solidním finančním výsledkům za extrémně nadhodnocené.
Oznámené výsledky Nvidie byly zhruba v souladu s odhady analytiků. Dynamika důležitých finančních ukazatelů tak zásadně nevybočila z trendu z předchozích čtvrtletí a tržby, zisk i cash flow zaznamenaly v procentech velice silný dvouciferný meziroční růst. Tržby dosáhly 44 miliard USD (meziročně +69 %), EBITDA 22 miliard USD (+51 %) a čistý zisk 19 miliard USD (+43 %). Klíčový ukazatel finanční výkonnosti, tedy volné cash flow (free cash flow, FCF), byl oznámen na úrovni 26 miliard USD (+75 %). To jsou bezesporu výborná čísla.
Investice do akcií jsou ale o očekáváních budoucího vývoje. A valuace akcií Nvidie jsou podle mě přehnaně vysoké, a titul jako takový tedy silně nadhodnocený. Na to, aby se naplnila očekávání, jež jsou v ocenění akcií amerického výrobce čipů vyjádřena, by musela NVIDIA svůj současný impozantní růst výrazně zrychlit. A to se mi nejeví jako příliš pravděpodobné.
Conseq Investment Management
Ať jsem konkrétní: Tržní hodnota neboli kapitalizace společnosti NVIDIA je 3,3 bilionu USD. Můj reverzní model diskontovaného cash flow (reverse-engineered DCF model) implikuje, že očekávané a zároveň v současné tržní kapitalizaci zohledněné průměrné roční tempo růstu (compound annual growth rate, CAGR) volného cash flow v následujících deseti letech je 25 %. Přitom volné cash flow za uplynulé čtyři kvartály (last twelve months, LTM) dosáhlo 72 miliard USD. Model tak implikuje, že současná tržní kapitalizace společnosti počítá s volným cash flow v roce 2034 na úrovni téměř 600 miliard USD. Jinak řečeno, NVIDIA by měla v následujících deseti letech své volné cash flow přibližně zosminásobit.
Conseq Investment Management
Jaká je pravděpodobnost, že se takový scénář naplní? Na tuto otázku si musí každý investor odpovědět sám. Podle mě je tato pravděpodobnost velice nízká, a tudíž současná tržní cena akcií Nvidie je výrazně přestřelená. Tento můj závěr přitom platí primárně pro investory s dlouhým investičním horizontem. Také ovšem platí, že pro následující měsíce nelze vyloučit další růst ceny akcií firmy (v době sestavení modelu se pohybovala okolo 135 USD, aktuálně je těsně pod 142 USD).
Aktuality
