Na velikosti nezáleží. Loni to na burze schytalo těchto šest gigantů

Zatímco některé vynesla umělá inteligence do akciového nebe, jiné stál její nástup nemalé peníze. K tomu se přidala geopolitická nejistota, kterou vyvolala cla a konflikty v různých částech světa. Přesto světové indexy přepisovaly maxima a investory neopouštěl optimismus, nebo alespoň ne na dlouho. Všichni ale vyhrát nemůžou a propad cen akcií potkal i několik velkých hráčů.

Salesforce

Akcie v roce 2025: -20,76 %

Americká technologická společnost, která vyvíjí cloudová řešení pro správu podnikových operací. Její platforma umožňuje například automatizovat komunikaci se zákazníky. Ve svém oboru vede těžký konkurenční boj s giganty, jako jsou Microsoft a Oracle, přesto si v něm drží dominantní podíl.

Nedokázala ale přetavit umělou inteligenci v nové příjmy a investoři jí to spočítali. Jádrem problému se stala platforma Agentforce, která integruje řadu nástrojů založených na umělé inteligenci. Její monetizace postupovala pomaleji, než analytici očekávali. Ukázalo se, že implementovat AI do složitých podnikových procesů je náročné a zabere to čas. To se promítlo i do návratnosti investic.

Adobe

Akcie v roce 2025: -21,29 %

Veterán softwarového průmyslu, který od svého vrcholu v roce 2021 zaostává za trhem a jehož tržní podíl se rok co rok zmenšuje. Se svou širokou paletou produktů totiž čelí mnoha specializovanějším a levnějším konkurentům, a platících zákazníků proto ubývá.

K dlouholetým rivalům, jako jsou Google a Microsoft, se v posledních letech přidaly Canva, která získala na popularitě díky jednoduchému a intuitivnímu prostředí pro tvorbu grafiky, a Figma, která se stala standardem v oblasti designu webových stránek. Ironií osudu je, že právě Figmu plánovala Adobe v roce 2023 koupit. Akvizice za 20 miliard dolarů se měla stát jednou z největších vůbec, nakonec ale byla americkými antimonopolními úřady zablokována.

"V případě Adobe sehrála velkou roli psychologie. Neúspěch plánované akvizice Figmy vyvolal obavy a nastartoval narativ o úpadku. Analytici v tom vidí strukturální problém s AI, který já nevidím. Růst je pořád solidní, dokonce vyšší než u konkurence," říká Daniel Semotan, člen výboru investičního fondu J&T NextGen. Podle něj jsou akcie Adobe aktuálně na trhu za atraktivní cenu.

Accenture

Akcie v roce 2025: -23,23 %

Podobný osud potkal i globální poradenskou firmu Accenture. Podniká v desítkách sektorů a zaměstnává přes 800 000 lidí. V posledních pěti letech pohltila skoro 200 firem, přesto se jí nepodařilo zvýšit tržní kapitalizaci. Management proto přistoupil k rozsáhlé reorganizaci, jejíž součástí se stalo i výrazné propouštění, což s sebou přineslo náklady a nejistotu.

Změnu struktury si vyžádalo zavádění umělé inteligence nejen v samotné firmě. Accenture sice vsadila na spolupráci s lídry v oboru, jako jsou OpenAI a Anthropic, a buduje vlastní AI modely, výraznější dopad na kondici firmy to ale nemělo. Vykázala sice solidní hospodářské výsledky, ale nových zakázek přibývá pomalu. To s sebou nese i nižší možnosti růstu v budoucnu.

ServiceNow

Akcie v roce 2025: -27,75 %

Podobný příběh jako Accenture nebo Salesforce píše americká softwarová firma ServiceNow, která na trhu působí od roku 2003. Stejně jako Salesforce se specializuje na automatizaci podnikových procesů. V posledních letech zaznamenala silný vzestup tržeb, zejména díky zakázkám od velkých klientů. V roce 2025 vsadila na implementaci umělé inteligence, což ale zatím nepřineslo kýžené výsledky.

Trh s AI investoři bedlivě sledují a trestají každý krok vedle. Po oznámení o zpomalení růstu počtu předplatitelů na začátku minulého roku akcie firmy oslabovaly až do začátku dubna, kdy se začal sentiment trhu postupně obracet. Investory nepřesvědčil ani 20% meziroční růst tržeb, který firma vykázala za třetí čtvrtletí.

---

Nadhodnocená AI? Perspektivu mají energie a voda

---

UnitedHealth

Akcie v roce 2025: -34,74 %

S tržní kapitalizací přes 300 miliard dolarů největší pojišťovna svého druhu na světě. Firma čelí vyšetřování kvůli nekalým praktikám při vykazování diagnóz a s tím spojených úhradách od státu. Negativní publicitu umocnila vražda Briana Thompsona, bývalého ředitele, která v očích mnoha Američanů symbolizuje odplatu za mamon zdravotního průmyslu.

K těmto výzvám se přidává tlak na marže kvůli drahé péči v rámci státního programu Medicare Advantage, jehož je pojišťovna důležitou součástí. Rostoucí náklady na zdravotní služby a přísnější dohled regulátorů zároveň omezují prostor pro další zvyšování ziskovosti, což investoři vnímají jako strukturální riziko. I proto se akcie UnitedHealth dostaly pod výrazný tlak, přestože firma zůstává finančně silná a dominuje svému segmentu trhu.

Pro některé investory ale navzdory těmto rizikům, nebo právě díky nim, nabídla pojišťovna atraktivní investiční příležitost. "Trh na problémy UnitedHealth reaguje přehnaně. Od konce roku 2024 akcie výrazně oslabily, což je u největšího hráče v americkém zdravotnickém sektoru bezprecedentní. Valuace odpovídá skoro nejhoršímu možnému scénáři, to ale není realita. I proto jsme ji zařadili do našeho fondu, jen s podmínkou delšího horizontu," říká Semotan.

Novo Nordisk

Akcie v roce 2025: -47,89 %

Nejstrmější pád roku zakusila dánská farmaceutická firma Novo Nordisk. Ta se specializuje na léčbu diabetu, ve které dominuje spolu s americkým konkurentem Eli Lilly. Novo Nordisk ale proslavily také léky na hubnutí, především Ozempic a Wegovy. Dlouhou dobu jí zajišťovaly vedoucí postavení, trh s bojem proti obezitě se ale změnil, konkurentů přibývá a vypadá to, že dánský velikán svou pozici ztrácí.

Možných vysvětlení propadu je několik. Zmiňovaná Eli Lilly totiž přišla s novými a účinnějšími léky na hubnutí. Situaci zhoršuje tlak ze strany amerického prezidenta Donalda Trumpa, který chce zlevnění léků v rámci amerického zdravotního programu Medicare. Hodnota firmy klesla zhruba o 120 miliard dolarů. Pro srovnání, roční HDP Slovenska je lehce přes 150 miliard.

Dva sektory na dně

Chvostu výkonnosti tedy v uplynulém roce vévodily firmy ze dvou sektorů, technologického a zdravotnického. Stále ale platí, že rok není dostatečně dlouhé období pro spravedlivé posouzení výkonnosti firmy. Na trzích navíc trvá býčí nálada, takže i někteří poražení loňského roku mohou teoreticky zaznamenat výkyv opačným směrem.