USA obchází strašák moderní měnové teorie
|

USA obchází strašák moderní měnové teorie

Paul Krugman, profesor na City University of New York a laureát Nobelovy ceny za ekonomii, poukazuje na "nešvar", který se poslední dobou v zemi nekonečných možností začíná rozmáhat. Je jím takzvaná modern monetary theory (MMT). Téma rozebírá analytik Jan Žemlička z České spořitelny.

Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Rozpočet Jan Žemlička Analytici ČS

Bezedný měšec

Moderní měnová teorie získává na popularitě zejména v rámci progresivní frakce amerických demokratů. Jde o kouzelný měšec, který má zajistit financování plánovaných ambiciózních sociálních a environmentálních programů, jako jsou "New Green Deal", právo na práci či "Medicare for All". A je potřeba přiznat, že poslední dobou se obdobným úvahám nebrání ani dříve "fiskálně konzervativní" republikáni.

Co je MMT? Jde v podstatě o myšlenku, že na deficitu rozpočtu federální vlády nezáleží, protože tato nečelí běžným "rozpočtovým omezením" jako ostatní ekonomické subjekty. Lidověji řečeno, vláda si může peníze podle potřeby "dotisknout". Jediným omezením je podle zastánců MMT stav, kdy ekonomika dosáhne plné zaměstnanosti; pak i oni uznávají, že další fiskální expanze povede k inflaci.

Politicky je to samozřejmě přitažlivá vize, a to pro obě strany. Vlk se nažral a koza zůstala celá, řeklo by se. Můžete třeba bez problémů zároveň snížit daně a zvýšit armádní rozpočet. Nebo simultánně financovat "zelenou" revoluci a štědré sociální výdaje.

Účel daní se pak smrskává na regulační roli podobnou té, jakou v současném systému hrají základní sazby centrální banky. V případě rostoucí inflace vláda zvýší daně, a tím z ekonomiky "odsaje" přebytečnou kupní sílu, čímž ochladí cenové tlaky. Netřeba zdůrazňovat, že MMT se s nezávislostí centrální banky příliš nepáře. Tato teorie ji chápe jako organizační složku ministerstva financí s jednoduchým úkolem, a to udržovat sazby tak blízko nule, jak je to jen možné.

I na Krugmana moc

Krugmanova kritika je zajímavá zejména proto, že ho jen těžko lze obvinit z "neoliberálního" fiskálního konzervatismu. Krugman je keynesiáncem ze staré školy, v poslední dekádě byl možná globálně nejhlasitějším zastáncem stimulace ekonomiky pomocí masivních vládních výdajů financovaných deficitem. A i on přitom v podstatě říká, že fiskální deficity nejsou oběd zdarma.

Krugman argumentuje, že z jeho pohledu sice přináší fiskální deficit často větší benefity, než jaké jsou jeho náklady v podobě vytěsnění soukromých investic, nicméně je potřeba zmínit, že tyto náklady existují. Vláda a soukromý sektor de facto soupeří o podíl na jednom a tom samém koláči tvořeném objemem reálných úspor na kapitálovém trhu. Čím více z něj odčerpá vláda emisemi dluhopisů, tím méně zbude na soukromé investice. Tištění peněz tento gordický uzel nerozplete. Vytištěné peníze totiž nepředstavují reálné zdroje, spíše se de facto jedná o jiný typ vládní obligace.

Inflace a past likvidity

Výsledkem je růst inflace, protože v tomto případě se soupeření o reálné zdroje přesouvá z kapitálového trhu na trh statků a služeb, kde vysoká poptávka vede k růstu cen. Vysoká inflace následně skrze známý mechanismus Fisherovy rovnice tlačí vzhůru úrokové sazby, čímž se systém vrací do rovnováhy. A pokud se snažíte dále bojovat s růstem tržních sazeb pomocí emise dalších peněz, inflace dále roste.

Výjimkou z tohoto železného zákona je takzvaná past likvidity, tedy situace, kdy centrální banka sníží úrokové sazby na nulu (nebo mírně pod ni), ale ekonomika i tak zůstane v recesi, s nízkou inflací a tržními sazbami, které jsou na dlouhou dobu "uvězněné" u nuly vlivem slabé poptávky soukromého sektoru po kapitálu. V takové situaci vláda může odčerpat z kapitálového trhu zdroje, aniž by hrozilo zmíněné vytěsnění.

Ekonomika USA se ovšem minimálně od prosince 2015, kdy Fed zvýšil sazby z pokrizového dna, v tomto mimořádném stavu nenachází. Efekt vytěsnění bylo možné loni pozorovat v souvislosti s expanzivní fiskální politikou Trumpovy administrativy. Ta skrze poptávkový impulz přispěla k růstu americké ekonomiky, nicméně tato silná poptávka vedla k cenovým tlakům, která přiměly Fed k rychlému zvyšování sazeb. A to si nyní vybírá daň v podobě oslabení aktivity nemovitostního sektoru a investiční aktivity firem.

Analytici: Koronavirus stáhne italskou ekonomiku do recese
Analytici: Koronavirus stáhne italskou ekonomiku do recese
18:23

Analytici: Koronavirus stáhne italskou ekonomiku do recese

Italská ekonomika se podle analytiků kvůli negativním hospodářským dopadům epidemie nového typu koronaviru téměř...
Itálie Recese Koronavirus
Evropské akcie zažily nejhorší den za čtyři roky
Evropské akcie zažily nejhorší den za čtyři roky
18:00

Evropské akcie zažily nejhorší den za čtyři roky

Akcie na evropských trzích v pondělí zaznamenaly nejhlubší propad od poloviny roku 2016. Největší pokles má za sebou...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Obchodníci kvůli koronaviru zvyšují sázky na další pokles úroků
Obchodníci kvůli koronaviru zvyšují sázky na další pokles úroků
17:51

Obchodníci kvůli koronaviru zvyšují sázky na další pokles úroků

Narušení globálního ekonomického vývoje kvůli šíření onemocnění způsobeného novým typem koronaviru přimělo obchodníky...
Centrální banky Úrokové sazby Koronavirus
Buffett: Kvůli koronaviru akcie neprodávejte, držte se firem…
Buffett: Kvůli koronaviru akcie neprodávejte, držte se firem…
16:57

Buffett: Kvůli koronaviru akcie neprodávejte, držte se firem schopných generovat zisky

Akcie navzdory "děsivé" epidemii nového typu koronaviru zůstávají dobrou dlouhodobou investicí a není načase je...
Americké akcie Warren Buffett Nejbohatší investoři a byznysmeni
Pražská burza zažila nejvýraznější propad od června 2016
Pražská burza zažila nejvýraznější propad od června 2016
16:45

Pražská burza zažila nejvýraznější propad od června 2016

Pražská burza v pondělí zažila nejvýraznější denní propad od referenda k brexitu v červnu 2016. Index PX oslabil o 3...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Většina čínských továren Volkswagenu je opět v provozu
Většina čínských továren Volkswagenu je opět v provozu
15:18

Většina čínských továren Volkswagenu je opět v provozu

Většina čínských továren německého výrobce automobilů Volkswagen je po odstávce vynucené epidemií nového typu...
Volkswagen Auta Čína
BBC: Čínské firmy trápí nedostatek peněz na mzdy a platby faktur
BBC: Čínské firmy trápí nedostatek peněz na mzdy a platby faktur
14:56

BBC: Čínské firmy trápí nedostatek peněz na mzdy a platby faktur

Čínské firmy se kvůli epidemii nového typu koronaviru potýkají s nedostatkem peněz na mzdy a na platby faktur od...
Čína Koronavirus Byznys a podnikání
Kanada: Velkoobchodní tržby v prosinci vzrostly o 0,9 %
14:30

Kanada: Velkoobchodní tržby v prosinci vzrostly o 0,9 %

Kanadští velkoobchodníci utržili v prosinci 2019 o 0,9 % více než v listopadu a překonali odhady, které počítaly s...
Kanada Ekonomika Tržby
Zpřísnění migrace ztíží malým britským firmám nábor zaměstnanců
14:03

Zpřísnění migrace ztíží malým britským firmám nábor zaměstnanců

Plány britské vlády omezit migraci zkomplikují život malým firmám na britských ostrovech. Ty si nemohou dovolit...
Spojené království Pracovní trh
Ropa doplácí na rostoucí obavy z šíření koronaviru
13:40

Ropa doplácí na rostoucí obavy z šíření koronaviru

Ropa dnes výrazně oslabuje kvůli růstu obav z šíření koronaviru mimo území Číny. Jak ropa Brent, tak i ropa WTI...
Ropa Ropa Brent Ropa WTI
Digitální měny v úvodu týdne převážně ztrácejí, bitcoin klesl pod 9…
13:03

Digitální měny v úvodu týdne převážně ztrácejí, bitcoin klesl pod 9 800 USD

Trh s digitálními měnami se v pondělí pohybuje v červených číslech. Bitcoin kolem 13.00 SEČ odepisoval zhruba 0,6 %...
Kryptoměny Bitcoin
Vodafone loni zvýšil počet mobilních zákazníků na 3,989 milionu
11:20

Vodafone loni zvýšil počet mobilních zákazníků na 3,989 milionu

Operátor Vodafone loni v ČR zvýšil počet mobilních zákazníků o 79.000 na 3,989 milionu. Z toho 70,6 % tvořili...
Česká ekonomika Mobilní telefony
Koronavirus v Jižní Koreji kosí asijské akcie
Koronavirus v Jižní Koreji kosí asijské akcie
10:30

Koronavirus v Jižní Koreji kosí asijské akcie

Asijské akcie začaly týden výprodeji kvůli rostoucímu strachu z rozšiřování koronaviru. Nové případy v Itálii a Jižní...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Italské akcie výrazně klesají, kvůli koronaviru se uzavírají města i…
10:20

Italské akcie výrazně klesají, kvůli koronaviru se uzavírají města i školy

Italské akcie se v úvodu pondělní seance propadly zhruba o 4 %. Důvodem je šíření koronaviru, kvůli kterému se na...
Itálie Evropské akcie Koronavirus
Podnikatelská nálada v Německu se v únoru nečekaně zlepšila
10:00

Podnikatelská nálada v Německu se v únoru nečekaně zlepšila

Podnikatelská nálada v Německu se v únoru překvapivě zlepšila. Vyplývá to z průzkumu, jehož výsledky v pondělí...
Německo Index Ifo Byznys a podnikání
Ceny v českém průmyslu stouply v lednu meziměsíčně nejrychleji za 9…
Ceny v českém průmyslu stouply v lednu meziměsíčně nejrychleji za 9…
09:51

Ceny v českém průmyslu stouply v lednu meziměsíčně nejrychleji za 9 let

Ceny v průmyslu stouply v lednu meziročně o 2,4 %, tempo zrychlilo z prosincových 2,1 %. Meziměsíčně ale průmyslové...
Česká ekonomika Průmysl
Důvěra v českou ekonomiku klesla, skeptičtější jsou spotřebitelé i…
Důvěra v českou ekonomiku klesla, skeptičtější jsou spotřebitelé i…
09:34

Důvěra v českou ekonomiku klesla, skeptičtější jsou spotřebitelé i firmy

Důvěra v českou ekonomiku v únoru druhý měsíc za sebou klesla, snížila se na 97,6 bodu z lednových 98,1 bodu. Dostala...
Česká republika Česká ekonomika Spotřebitelská důvěra