Jakápak podpora ekonomiky?!
Centrální banky drží sazby na minimech a v posledních týdnech opakovaně zdůrazňují, že na tom v nejbližších letech neplánují nic měnit. Podle Powella, Lagardeové a spol. jde o fantastickou podporu ekonomiky, na kterou by měly navazovat vlády fiskálními opatřeními. Stimulační efekt nízkých úroků v současné podobě je ovšem přinejlepším diskutabilní.
Když Jerome Powell v září vysvětloval, že Fed nehodlá zvedat sazby minimálně do roku 2023, uvedl přitom také, že to považuje za silný stimulační prvek pro americkou ekonomiku. Méně zběhlí investoři mu to možná spolkli i s navijákem.
Zamysleme se ale trochu. Nízké sazby se nepochybně mohou propsat do vyšší poptávky po úvěrech. Podpora ekonomiky, impulz, stimulace - jak chcete - by ale měly mít krátkodobější charakter než příslib nízkých sazeb na roky dopředu (kdo si zrovna bere hypotéku, vnímá to jinak, jde nám ale o trochu širší perspektivu, navíc trochu jinou).
Je totiž rozdíl (a platí to i pro tu hypotéku), když nabídnete nízký úrok s tím, že nabídka trvá třeba měsíc, a když nabídnete "super výhodnou sazbu" s tím, že si půjčku lze sjednat kdykoli během příštích tří let (a možná i déle). V prvním případě se budou na úvěry stát fronty, v druhém k tomu není důvod.
Když centrální banka "zneatraktivňuje" komerčním bankám držení peněz, mohou tyto finanční ústavy mít tendenci raději hotovost rozpůjčovat do ekonomiky. Tak centrální banky uvažují. Když ale zazní, že takové podmínky budou platit po léta, trh se tomu spíše postupně přizpůsobí, než že by se nějak enormně rozhýbal.
Proto není divu, že finanční trhy reagovaly na prudké snižování sazeb během letošního prvního kvartálu velice živě. A stejně tak není divu, že pouhé setrvávání Fedu, ECB a dalších ve "stimulačních pozicích" v poslední době de facto ignorují. Když budou sazby nízké několik let, nikoho to v současnosti prakticky k ničemu nemotivuje. Času dost.
Nic proti, ale tento způsob stimulace hospodářství zdá se mi poněkud nefunkčním. Ne že by centrální bankéři neměli k dispozici další nástroje, masivně třeba využívají nákupy aktiv, celkem logicky ale přehráli pomyslný míček zodpovědnosti za odvracení krize na fiskální stranu hřiště. A na té se hraje často spíše podle politických, nikoli ekonomických pravidel. Takže se slibně nastartované hospodářské oživení (nejen v USA) nejspíše ještě celkem povleče.
