Jak zdravě projít dezinflací aneb Proč se raději nevyhýbat recesi?

Inflace, dezinflace, recese - ilustrační foto
Obrázek: Freepik.com, Investiční web

Jak se v minulosti dařilo snižovat inflaci? A jaké byly náklady tohoto procesu? Aktuální analýza zahrnující 16 období dezinflace, 4 vyspělé ekonomiky a období od roku 1950 nabízí hned několik důležitých lekcí ohledně dezinflace.

1. Všechny velké dezinflace byly spojeny s recesí. Pokud by se současná dezinflace obešla bez recese, bylo by to bezprecedentní. Na finančních trzích se říká, že "tentokrát to bude jiné" jsou čtyři nejnebezpečnější slova v investování. Proto hlavní centrální banky (Fed a ECB), když viděly, jak odolné jsou ekonomiky a že v letošním roce by se mohly vyhnout recesi, daly jasně najevo, že vrchol sazeb vnímají výše, než je současná úroveň.

Období dezinflace v USA

2. Čím nižší byla původní úroveň inflace, tím vyšší byly náklady na snížení míry inflace o jeden procentní bod.

3. Rychlejší dezinflace s sebou nese menší náklady. Prodlužování horizontu měnové politiky (ke kterému přistoupila třeba ČNB), vymlouvání se na dočasnost vysoké inflace (Fed, ECB), ale třeba i doporučení ve směru navyšování inflačních cílů jdou proti této lekci.

4. Příliš brzké či příliš výrazné uvolnění měnové politiky před dokončením dezinflace zvyšuje kumulativní náklady celého procesu. To naopak jde třeba proti naší prognóze, tedy že ČNB bude snižovat sazby, už když se inflace dostane pod 10 %, tedy ve třetím čtvrtletí 2023. Lépe řečeno, ČNB to udělat může, ale historie říká, že by měla se snížením sazeb počkat, až bude inflace skutečně zkrocená.

5. Odhady využívající data od 60. let 20. století vykazují větší perzistenci inflačních šoků než modely, které berou v potaz jen období nízké inflace (1985-2019). A modely s daty od 60. let lépe vysvětlují růst inflace v posledních letech. Jinými slovy, naše modely nezahrnují období s vyšší inflací, a proto nám říkají, že inflace nemůže zůstat vysoká po delší dobu. Říkají naopak, že inflace bude rychle klesat a s ní i úrokové sazby. Klíčovou otázkou tedy je, zda se změnily podmínky v ekonomice (chování lidí a firem), nebo nezměnily. Je pak otázka, zda ČNB dělá dobře, když předpokládá ve svém základním scénáři prognózy, že inflační očekávání jsou ukotvená.

Predikce pro USA

6. Proces inflačních očekávání před rokem 1985 má mnohem větší zpětně orientovanou složku, což odpovídá nedostatečné důvěryhodnosti měnové politiky. Pošramocená kredibilita (co to jen připomíná?) náklady na dezinflaci zvýší.

Co si z toho všeho vzít pro současnou měnovou politiku?

  • K tomu, aby Fed dosáhl svého 2% inflačního cíle do roku 2025, bude zapotřebí dalšího zpřísnění měnové politiky. A většího nárůstu nezaměstnanosti. A recese.
  • Měnová politika by měla být preemptivní a méně gradualistická, aby došlo ke snížení nákladů dezinflace. To znamená zvýšit sazby, a to tak, že rychle a raději více. Vyplatí se to. Takže klobouk dolů před minulou bankovní radou ČNB, která se odhodlala úrokové sazby razantně zvýšit.
  • Dezinflace si bohužel vyžádá oběti, tedy recesi a vyšší nezaměstnanost. Tyto náklady jsou ale nižší než náklady spojené s inflací či pomalejší dezinflací.
  • Obrazně řečeno, nestahovat kalhoty, když je brod ještě daleko. V současnosti to znamená nesnižovat sazby příliš brzy, tedy před dokončením procesu dezinflace.
Centrální banky
Přestat sledovat
Přestat sledovat
David Navrátil
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Úrokové sazby
Přestat sledovat
Zavřít
Mohlo by vás zajímat
Obrázek: Shutterstock
31. 5. 2023 6:10
Komodity v portfoliu drobného investora: Přehled (převážně) býčích argumentů
Alokace investic
Přestat sledovat
Americký dolar
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
Potraviny
Přestat sledovat
Průmyslové kovy
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Vzácné kovy
Přestat sledovat
Zemědělství
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Obrázek: Shutterstock, Investiční web
29. 5. 2023 12:39
Expertní debata: Výhled na druhé pololetí 2023 není špatný, investoři by ale měli cílit na delší…
Akciové fondy
Přestat sledovat
Fondy kvalifikovaných investorů
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Kapitálové trhy
Přestat sledovat
Komerční reality
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Podílové fondy
Přestat sledovat
Realitní trh
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Výhled na rok 2023
Přestat sledovat
Obrázek: Investiční web
29. 5. 2023 9:30
Petr Novotný (Investičníweb.cz): Akciový trh je spíše optimistický, bondaři věští problémy
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Ekonomika
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Obrázek: Freeimages.com
27. 5. 2023 13:42
Pavel Tykač (Sev.en): Bez levné a dostupné energie neexistuje rozvoj lidské společnosti, elektřina…
Česká ekonomika
Přestat sledovat
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Elektřina
Přestat sledovat
Energetika
Přestat sledovat
Evropská ekonomika
Přestat sledovat
Evropská unie
Přestat sledovat