Měnový trh to přehání. Evropu už by neměl podceňovat

Trhy jsou jako divoká zvířata. To, že se dokáží chovat iracionálně, je jasné i pouze občasnému pozorovateli. Další důkaz tohoto tvrzení nám v posledních týdnech předkládá eurodolarový trh.

Euro od konce února do středy 18. března, kdy skončilo zasedání FOMC, v páru s dolarem ztratilo přes 6 %, což je tempo vpravdě dramatické. Vzhledem k obvyklé volatilitě měnových trhů by člověk očekával významnou změnu ve fundamentech (v neprospěch eura) či v očekáváních. Opak je skutečností.

To, že americká centrální banka letos sazby nejspíše zvýší a že ECB začne s odkupem dluhopisů, bylo zřejmé již několik měsíců. Propad v první polovině března to určitě nevysvětluje. Fed akcentoval vnější (protiinflační) prostředí jako důležitý faktor rozhodování, data z trhu práce za únor nevybočovala z dynamiky posledních šesti měsíců a ani ECB na svém posledním zasedání neřekla nic zásadního (spodní hranice výnosů potenciálně odkupovaných dluhopisů není vzhledem k objemu dluhopisů, kterých se týká, nic relevantního pro měnový trh).

Data z Evropy byla navíc dobrá až velmi dobrá – maloobchodní tržby rostou nejrychleji od roku 2005 (v Německu dokonce od vstupu do eurozóny), důvěra domácností je nejvýše od roku 2007 a indexy nákupních manažerů se v únoru poprvé za rok dostaly nad 50 u všech velkých ekonomik. Ano, možná je to jen efekt levné ropy, což ale neznamená, že právě tento faktor nemůže být oním hledaným spouštěčem evropského oživení.

Ačkoli se slabé euro překvapivě v průmyslové produkci ani v továrních objednávkách zatím příliš neprojevilo, lze očekávat, že se tak nakonec stane. Nejvyšší příspěvek vlád k růstu HDP ve 4. čtvrtletí za poslední čtyři roky zase ukazuje, že fiskální restrikce je u konce, což je (jak ukazuje nedávná česká zkušenost) pro domácnosti přímo i nepřímo pozitivní. To vše na pozadí historicky nejvyššího přebytku běžného účtu eurozóny (2,5 % HDP v roce 2014).

Co se tedy dělo?

Nedělo se tedy nic zvláštního. To se jen měnový trh trochu zasekl v módu "Evropa špatná a kvantitativní uvolňování, Amerika super a zvyšování sazeb". To byl určitě příběh roku 2014, nyní by však trh měl vzít na vědomí skutečnost, že momentální růstová dynamika v USA a eurozóně není až tak odlišná a že kurz eura vůči dolaru pravděpodobně povede k "nakopnutí" evropského průmyslu, což dále uzavře růstové nůžky.

Navíc to může přispět ke zvýšené opatrnosti a "trpělivosti" Fedu se zvyšováním sazeb (FOMC ze svého prohlášení ve středu sice vypustil frázi o trpělivosti, bude ale čekat na zlepšení ekonomických podmínek, než pohne s úroky – pozn. red.). Nevím, kdy to přijde a co vůbec spustí obrat v eurodolarovém trendu. Vím také, že trhy mohou zůstat iracionální dlouho. Jsem však přesvědčen, že dříve nebo později se názor evropského akciového trhu a trhu měnového uvedou v soulad. Výsledkem bude podstatně silnější euro.

Forex (FX)
Přestat sledovat
Eurozóna
Přestat sledovat
EUR/USD
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Evropská ekonomika
Přestat sledovat
6. 5. 2021 17:21
Chlupatý & Sedláček: Kapitalismus se (z)mění. I kvůli pandemii covidu-19
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Globalizace
Přestat sledovat
Informační technologie
Přestat sledovat
Internet
Přestat sledovat
Kapitalismus
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat
6. 5. 2021 17:01
V PÁTEK V 10 HODIN ŽIVĚ: Aktuálně z trhů (Jaroslav Vybíral, ČSOB AM)
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
4. 5. 2021 17:01
Filip Kejla (WOOD & Company): Fundamenty ukazují býčím směrem, investoři ale musejí umět vybírat.…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
28. 4. 2021 11:51
ABCD investora: ESG investice, trh START a kapitalismus po covidu
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciový trh
Přestat sledovat
Ekologie a životní prostředí
Přestat sledovat
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Koronavirus
Přestat sledovat
Pilulka Lékárny
Přestat sledovat
Pražská burza
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat