Pod pokličkou amerického HDP: zlepšení je pouhá iluze

Americká ekonomika vykázala znatelně nižší pokles než v prvním čtvrtletí 2009. Za zlepšení může revize, čistý export a vládní výdaje. Reálná ekonomika však stále klesá.

HDP pokleslo o 1% (ve srovnání s předchozím kvartálem), což je méně, než analytici očekávali. Původně oznámený pokles za 1Q2009 byl revidován z -5,5% na -6,4%. Je zřejmé, že americká ekonomika stále klesá, ale tempo poklesu slábne.

Složky změny amerického HDP

Vládní výdaje … +5,6%

Osobní spotřeba … -1,2%

Soukromé investice … -20%

Export … -7%

Import … -15%

Tím hlavním dílčím segmentem, který k tomuto výsledku za 2Q2009 přispěl, byly vládní výdaje (+5,6% za 2Q2009), osobní spotřeba ubrala 1,2%, soukromé investice skončily s výsledkem -20%, export poklesl o 7%, import ovšem o 15% a tak se čistý export projevil nakonec kladně.

Vládní výdaje

Vládní výdaje se celkově podílí na americkém HDP ve výší 20%. Byly hlavním motorem současného zlepšení. Pojem vládní výdaje v Americe zahrnuje výdaje federální, výdaje jednotlivých států a místí, komunální výdaje.

*Máme věřit, že zvýšené utrácení těchto autorit podpoří osobní spotřebu, která je nutná k tomu, aby se zlepšení poklesu HDP nestalo pouhou iluzí? *

Uvažujme následovně. Jednotlivé státy připravovaly v uplynulých měsíc rozpočty na další fiskální rok, který v Americe pro mnohé z nich začíná prvního července. Nevyhnuly se úsporným opatřením a škrtům na straně výdajů.

Máme věřit,že se tohle neprojeví ve spotřebě za 3.kvartál? Dotkne se to zaměstnanců státní správy, jejichž platy jsou buď sníženy nebo o práci přijdou, dotkne se to obyvatelů států, jimž rozpočet neumožní poskytovat takové služby, na jaké byli zvyklí. I když se výdaje na federální úrovni zvyšují, snížení výdajů na úrovni jednotlivých států se na HDP projeví poklesem o 0,3%.

Za druhý kvartál také vzrostly výdaje na obranu, a to o 13,3% ve srovnání s předchozím kvartálem. Celkově národní obrana tvoří 27% amerických vládních výdajů a tak tento segment přispěl dalšími 0,67% k lepšímu HDP. Jinak by ho musela naradit osobní spotřeba a soukromé investice, aby se HDP udrželo na lepších úrovních.

Vládní stimuly do teď fungovaly, ale rostoucí deficit se bude muset začít splácet. A to bude mít negativní dopad na osobní spotřebu. Jinak řešeno, vláda tlačí poptávku násilně masivním utrácením. A tato poptávka bude v budoucnu najedou citelně chybět. Nadšené publikum v podobě veřejnosti si to však neuvědomuje, soudě podle rostoucích akciových trhů.

Pozn. Procentuální změny jsou anualizované, změny jsou uvádeny mezikvartálně.

Soukromé investice

Soukromé investice propadly o 20% ve srovnání s prvním čtvrtletím, částečně v důsledku snižování zásob. S tím, jak klesají tržby, firmy dělají jedinou rozumnou věc a tou je právě redukce, vyprodávání zásob. Jejich opětovné budování, možná už v tomto čtvrtletí, bude mít na HDP pozitivní vliv. Bude to ale stále pouze „technické“ oživení a to do doby, než začnou stoupat prodeje.

Každý výrobek na skladě představuje náklady spojené s výrobou, ovšem příjmy z jeho prodeje chybí. Vyrábět na sklad znamená snižovat zisky. Ty jsou však na tak nízkých úrovních, že firmy k tomuto kroku přistoupí až ve chvíli, kdy uvidí skutečný obrat v reálné ekonomice. Poměr zásob k objemům prodejů je totiž stále vysoký, v kontextu historického srovnání. A tak zásoby ještě mohou dále klesat, než uvidíme konečně obrat.

Míra úspor domácností vzrostla na 6,9% v květnu 2009 z 0% v červnu 2004. I když vítáme zvýšení spor, tak si zároveň nemyslíme, že to bude mít pozitivní dopad na soukromé investice. Američtí spotřebitelé jsou vysoce zadlužení a tak úspory použijí spíše na splacení svých závazků. Navíc úspory je třeba rozlišovat od investic, kapacity jsou využity v průměru na 68% a tak investice v mnoha oblastech ani nejsou třeba.

Osobní spotřeba

Ve druhém čtvrtletí poklesla o 1,2%, přičemž příjmy společností klesly v Americe o 17% od svého maxima a zisky o 31%. Jak tedy vysvětlit, že osobní spotřeba klesá dosud tak málo? Zadlužení domácností dosáhlo maxima v říjnu roku 2008 a od té doby spotřebitelé pouze přestali financovat svoji spotřebu dalšími úvěry. To znamená, že Američané, více než půl roku v recesi, pokračují v utrácení dál. Zadlužení domácností pokleslo mezikvartálně pouze o 3,7%.

V osobní spotřebě se ještě neprojevila zvýšená míra úspor. A ta během druhého čtvrtletí nadále rostla. Nadcházející měsíce tak budou zápasit se zvyšujícími se úsporami a když k tomu přičteme fakt, že osobní příjmy v červnu poklesly, může to vyústit v revizi celkové spotřeby směrem dolů.

Stále vysoká nezaměstnanost také není motorem pro růst. Navíc vláda zalila trh obrovským množství peněz a výsledkem je, že spotřeba poklesla o 1,2%, tedy dvakrát více, než se očekávalo. Podpora vlády směrem k domácnostem se zvýšila o 30% a výsledkem je -1,2% v osobní spotřebě.

To znamená, že něco nefunguje, jak se očekávalo a naznačuje tak další možný vývoj. Tím je další pokles spotřeby ve třetím čtvrtletí, pokud vláda opět nenapumpuje do ekonomiky další stimulační balíček.

Ekonomika bez vládních výdajů

Pokud odmyslíme utrácení a podporu vládních autorit a změříme se na vlastní ekonomiku, její soukromé jádro, zjistíme, že to vykázalo pokles o 3% nyní a o 5% v prvním čtvrtletí. Soukromé ekonomické aktivity tak stále klesají výrazným tempem. I když se tempo zmírňuje, k růstu to má ještě daleko

Pro reálnou ekonomiku bude klíčové začít snižovat jednak státní dluh, jednak dluhy domácností. Zda se ekonomika vrací k normálu, poznáme na zlepšení tzv. tvrdých indikátorů, jako jsou výpovědi, osobní příjmy, průmyslové produkce, obrat firem.

Pozn. Procentuální změny jsou anualizované, změny jsou uvádeny mezikvartálně.

19. 1. 2021 7:00
Erik Best: Trump, Biden a rozpadající se USA? Vlastně nic nového pod sluncem
Donald Trump
Přestat sledovat
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Geopolitická rizika
Přestat sledovat
Joe Biden
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Spojené státy americké (USA)
Přestat sledovat
18. 1. 2021 12:00
Investorský magazín: Výhled pro jednotlivá aktiva, vodíkové akcie a lekce z doby technologické…
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Dluhopisový trh
Přestat sledovat
Ekologie a životní prostředí
Přestat sledovat
Investiční bubliny
Přestat sledovat
Investiční portfolio
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Investorský magazín
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Technologie
Přestat sledovat
18. 1. 2021 9:28
Globalizace vs. regionalizace: Světové trendy probíhají zároveň a působí proti sobě, svět potřebuje…
Asijská ekonomika
Přestat sledovat
Geopolitická rizika
Přestat sledovat
Politika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat
18. 1. 2021 6:15
Expertní tržní výhled: Vyšší výnosy dluhopisů jako riziko pro akcie a čekání na (ne)klidnou Bidenovu…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Býčí trh
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Medvědí trh
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat