Česká ekonomika: Nalijme si čistého vína, růžové vyhlídky vypadají jinak

Ano, Česká republika je jedinou zemí Evropské unie, která se co do velikosti HDP stále potácí pod úrovní z předpandemického období, konkrétně čtvrtého kvartálu 2019.

Podle nové makroekonomické prognózy České národní banky by měla česká ekonomika za rok 2023 poklesnout o 0,4 % a oživení v příštím roce by mělo být poměrně slabé (+1,2 %). Kde je tedy zakopaný pes? Domnívám se, že české ekonomice bohužel chybějí silné růstové impulzy.

HDP v zemích EU ve 3Q2023 ve srovnání s koncem roku 2019

Z hlediska makroekonomické teorie má hrubý domácí produkt čtyři základní složky:

• spotřebitelské výdaje,
• investice do hrubého fixního kapitálu,
• vládní výdaje,
• čistý export (daný rozdílem mezi exportem a importem).

Nejdůležitější složkou českého HDP jsou spotřebitelské výdaje neboli výdaje domácností, které se na celkovém ekonomickém výstupu podílejí přibližně polovinou. České domácnosti ovšem byly v posledních letech doslova drceny astronomickou inflací. Kumulativní inflace od konce roku 2019 do současnosti činí 36 %. Přestože nominální mzdy v průměru rostly poměrně slušně, bohužel platí, že tento růst u většiny českých domácností ani zdaleka nedokázal vykompenzovat nárůst spotřebitelských cen. Dynamika reálných inflačně očištěných mezd byla tedy u většiny českých domácností hluboce záporná. Nelze se pak divit, že české maloobchodní tržby poslední rok a půl klesají.

Můj výhled vývoje spotřebitelských výdajů není příliš příznivý ani pro rok 2024. Česká národní banka sice prognózuje prudký pokles inflace s tím, že by měl celoroční průměr být "jen" 2,6 %, já nicméně tak optimistický ohledně poklesu inflace nejsem. Očekávám, že celoroční průměr míry inflace bude okolo 4 %. Průměrný růst nominálních mezd přitom výrazně nad 4 % rozhodně neočekávám. I v české ekonomice se navíc pomalu začíná propouštět, a to především v průmyslovém sektoru. Podle mě tady silný růstový impulz ze strany spotřebitelských výdajů nepřijde ani v roce 2024.

Pokud jde o investice do hrubého fixního kapitálu, jedná se především o investiční výdaje českých podniků, například na rozšiřování stávajících výrobních kapacit či výstavbu nových továren. Páteří české ekonomiky je přitom primárně průmysl a jeho významné navázání na Německo. A v této oblasti vidím hned několik nepříznivých faktorů.

1. V Česku máme nyní poměrně drahé dluhové financování, neboť Česká národní banka udržuje základní sazbu na mnohaletém maximu 7 %.

2. Ve srovnání se Severní Amerikou a Asií trpí česká ekonomika (a v Evropě zdaleka nejen ta) vysoce nadprůměrnými cenami energií, které snižují její konkurenceschopnost.

3. Český průmysl je výrazně exportně orientovaný, a to především na Německo, které je aktuálně také jednou nohou v recesi. Celkově je pak český průmyslový sektor v poměrně hluboké recesi, když český index nákupních manažerů v průmyslu již mnoho měsíců dlí pod 50 body (v listopadu jen 43,2 bodu). Kontrakci českého průmyslu dokládají také data Českého statistického úřadu.

Celkově jsem proto toho názoru, že investice do hrubého fixního kapitálu budou přispívat k dynamice českého HDP v příštím roce spíše negativně.

Třetí složkou HDP jsou vládní výdaje. A situace je jednoznačná, státní rozpočet počítá s poklesem nominálních vládních výdajů, takže v inflačně očištěném vyjádření dojde v příštím roce k poměrně dramatickému poklesu této složky HDP.

A pokud jde o příspěvek zahraničního obchodu, vzhledem k pravděpodobně již nyní probíhající mírné recesi ekonomiky eurozóny k pozitivnímu příspěvku do českého HDP v příštím roce také nedojde. Německo, náš klíčový obchodní partner, by mělo podle prognóz ekonomů napřesrok dosáhnout růstu HDP jen o 0,4 %, přičemž se objevuje stále více hlasů hovořících o rostoucí pravděpodobnosti mírné recese. Z Německa (a potažmo celé západní Evropy) se proto ani v roce 2024 velice pravděpodobně žádné výrazné hospodářské vzpruhy pro Česko nedočkáme.

Česká národní banka nyní prognózuje, že by měla česká ekonomika v příštím roce vzrůst o 1,2 %. Já se nicméně na základě výše uvedeného domnívám, že budeme v roce 2024 nakonec rádi za to, pokud dynamika HDP neskončí nějakým výraznějším minusem.