Měsíční zpráva o elektřině: Povolenky v centru pozornosti, poptávka po uhlí zřejmě poroste pomaleji

"Mírně posilující kurz EUR/CZK neměl - s výjimkou jednodenního skokového posílení – výrazný vliv na ceny elektřiny v CZK/MWh, které tak věrně kopírovaly pohyby eurové ceny. Také DE/CZ spread zůstal v průběhu února v úzkém rozpětí 0,25-0,40 EUR/MWh pro odpovídající Cal16 kontrakty. V mírné obchodní aktivitě v průběhu února převládaly spotřebitelské nákupy Cal17 a Cal18, jimž na atraktivitě přidala negativně skloněná swapová křivka. Kontrakt na Cal17 se tak obchodoval 1 EUR pod Cal16 a Cal18 kontrakt o dalších 50 centů níže," píše obchodník Radomír Daněk z Erste.

Krátkodobý výhled: Ekonomické oživení a posilující dolar podporují optimismus

Ceny emisních povolenek a s nimi elektřina v polovině února oživily díky očekávanému a posléze realizovanému schválení tržní stabilizační rezervy ve výboru pro životní prostředí Evropského parlamentu. Následné hlasité protesty Polska ale trh znejistily a poslaly ceny povolenek opět níže.

Po krátkém oživení pokračovaly v poklesu i ceny uhlí, které jsou stále pod tlakem vysokých zásob a klesajících čínských dovozů. Ty v únoru spadly meziročně o 33 % (po 50% propadu v lednu), částečně i z důvodu oslav čínského lunárního Nového roku (letos v polovině února) a s tím spojených oslav.

V Evropě byly klesající dolarové ceny do značné míry tlumeny oslabením eura. Zlepšující se makrodata v EU zatím neměla dost síly na zvýšení spreadů.

V měsíčním výhledu očekáváme, že zahájení kvantitativního uvolňování ze strany ECB by mělo clean-dark spready podpořit. Blíží se také květnové uzavření 1,2GW jaderné elektrárny Grafenrheinfeld v Německu. Důležité jsou nejen výsledky E.ON a RWE, ale hlavně jejich komentáře k vývoji produkčních kapacit.

Na trhu s povolenkami očekáváme volatilní obchodování, které bude pod vlivem komentářů k jednáním o MSR (takzvané tržní rezervě) na úrovni států EU. Nelze úplně vyloučit negativní scénář zamrznutí rozhovorů, ale jako pravděpodobnější vidíme "protlačení" MSR s částečnými ústupky Polsku.

Ceny uhlí sice aktuálně působí až depresivně, pohled na změnu futures křivky ale ukazuje první známky zlepšení. Zatímco roční kontrakty jsou proti únoru asi o 5 % níže, kontrakty na dlouhém konci se znatelně zvedly. Důvodem jsou spíše než poptávka (stále velmi slabý výhled v Číně částečně vyvážený růstem v Indii) pokračující produkční škrty.

Společnost Glencore, největší světový exportér energetického uhlí, v únoru oznámila snížení exportů z Austrálie v letošním roce o 15 milionů tun (asi 1,6 % světového obchodu s uhlím). Glencore už před tímto omezením produkce optimisticky očekávala, že se trh s uhlím letos dostane do rovnováhy a následně se přehoupne v letech 2016-2017 do deficitu přes 30 milionů tun. Nutno poznamenat, že její prosincové odhady byly založeny na vysokém očekávaném 4,5% průměrném růstu poptávky.

Očekáváme, že omezení produkce Glencore a dalších gigantů pomohou trh s uhlím v prvním pololetí alespoň stabilizovat. U cen elektřiny v našem regionu v nejbližším měsíci očekáváme mírný růst podpořený ekonomickým oživením a také posilováním dolaru. Povolenky by měly v krátkém období spíše způsobovat volatilitu než určovat směr (finální dohoda se očekává před polovinou roku).

Emisní povolenky: Výbor Evropského parlamentu schválil MSR

Výbor EP pro životní prostředí koncem února podle očekávání schválil návrh takzvané tržní rezervy (MSR) na trhu povolenek na vypouštění oxidu uhličitého. Výbor schválil kompromisní variantu zavedení MSR "v průběhu roku 2018" (mezi návrhy 2017 a 2021) a plné zahrnutí takzvaně backloadovaných 900 milionů povolenek z let 2014-2016 do rezervy. Do MSR se mají zahrnout i nepoužité povolenky z takzvané rezervy pro nové instalace. Z MSR má být postupně uvolněno 300 milionů povolenek pro financování fondu na podporu čistých technologií.

Schválení tohoto kompromisního návrhu bylo víceméně očekáváno a trh na něj příliš nereagoval. Celkově by podle našich odhadů implementace MSR v této podobě byla dostatečná na to, aby se zásoba nepoužitých povolenek od roku 2018 začala relativně rychle snižovat k cílovému stavu okolo 400 milionů v roce 2025 (v současnosti okolo 2,1 miliardy kusů). Přebytky by se díky probíhajícímu backloadingu měly snižovat už v letech 2014-2016, jediným problematickým obdobím z tohoto pohledu by byl rok 2017.

Ve výše nastíněné variantě bychom očekávali v letošním roce průměrnou cenu povolenky okolo 9 eur s dalším mírným nárůstem nad 10 eur v příštím roce. Další růst cen k úrovni 15-20 eur by pak přišel po implementaci MSR (2018-2019). MSR ale musí být ještě schválena Evropskou radou (kde musí získat kvalifikovanou většinu) a Evropským parlamentem (stačí prostá většina).

Zatímco schválení Evropským parlamentem se zdá být celkem jednoduché, v Evropské radě bude ještě sveden boj o datum zavedení. Skupina osmi východních zemí (včetně Polska a ČR) žádá zavedení MSR až od roku 2021, zatímco některé západní země (včetně Německa) žádají zavedení od roku 2017. Východní křídlo podle vyjádření Polska disponuje blokační minoritou, která může bránit zavedení MSR až do března 2017.

V případě zavedení MSR od roku 2021 by byl její účinek podle našich odhadů v podstatě nulový a ceny povolenek by letos výrazně klesly. Naopak zavedení MSR od roku 2017 by ceny zvedlo k 15 eurům již v letech 2016-2017. **Situace okolo MSR je tedy nyní nejistá, jako nejpravděpodobnější vidíme její zavedení mezi lety 2018 a 2019 s možnými změkčujícími dodatky. To by indikovalo v nejbližších letech ceny povolenek okolo 8-10 eur s potenciálem růstu k úrovni okolo 15 eur do roku 2020.