Jak (ne)lehké je předpovědět recesi
|

Jak (ne)lehké je předpovědět recesi

Hospodářské oživení v eurozóně trvá již zhruba pět let, v USA je období růstu bez recese (dvou kvartálních poklesů HDP v řadě) ještě delší. Predikcí kontrakce ekonomiky možná i proto přibývá. Nad složitostí podobných předpovědí se zamýšlí hlavní ekonom České spořitelny David Navrátil.

Recese Analytici ČS David Navrátil Ekonomie Ekonomika Ponaučení pro investory

V posledních měsících se stále častěji setkáváme s otázkou na to, kdy již konečně přijde recese. Nedávno jsem uvažoval o vybraných rizicích (zde část týkající se USA). Vychází mi z toho, že by musela nastat nešťastná kombinace rozhodnutí a faktorů, aby v dohledné době nastala recese. Případně by se podniky, domácnosti a finanční trh musely dostat do pořádné deprese.

Podívejme se na recesi obecněji. Často zaznívá, že oživení trvá již příliš dlouho, a proto musí přijít recese. Ano, aktuální oživení je již delší než to dlouhodobě průměrné. Průměr je ale v tomto případě poněkud zavádějící, protože rozptyl délky ekonomických expanzí je široký (v grafu jsou poválečná oživení v USA). Díky zmíněnému rozptylu lze říci, že s pravděpodobností 95 % bude oživení trvat 0-19 let. Vysoce přesná, ale také nadmíru zbytečná predikce, že?

Zkusme exaktněji odpovědět na otázku, zda existuje vztah mezi délkou růstu ekonomiky a pravděpodobností brzké recese. Glenn Rudebusch, ekonom ze sanfranciského Fedu, analyzoval ekonomické cykly a zjistil, že s délkou růstu hospodářství roste i pravděpodobnost recese, ovšem jen velice mírně. Po pěti letech je pravděpodobnost začátku recese během měsíce pouze okolo 2 %, po deseti letech pak stále není šance ani 5%. To platí po druhé světové válce. Před ní byla pravděpodobnost recese za měsíc již okolo 25 %.

Co způsobilo změnu vztahu mezi časem a pravděpodobností recese? Například změna struktury ekonomiky. Podíl služeb výrazně vzrostl, přičemž právě služby čelí menších výkyvům v oblasti zásob. Dále se zlepšila stabilizační funkce fiskální a měnové politiky.

Recese tedy nemusí přijít jen proto, že ekonomika již dlouho roste. Z velké části jde o náhodný jev, délka předchozího oživení nám v odhadu pravděpodobnosti kontrakce nijak nepomůže. A tím se dostáváme k další zásadní otázce: Dokáží ekonomové náhodný jev, jako je recese, prognózovat?

Neumějí. Skupina ekonomů z Mezinárodního měnového fondu zkoumala schopnost ekonomů ze soukromých, ale i veřejných institucí (včetně MMF) prognózovat recese v letech 1992-2014 v 63 zemích. Zjistili, že tato schopnost je velice nízká. Pokud v čase t nastala recese, ekonomika poklesla v průměru o necelá 3 %. V dubnu o rok dříve (t – 1) byl průměrný odhadovaný růst v roce t okolo 3 %. V průběhu roku, který předcházel recesi, postupně trh začal poznávat známky možného zpomalení, a proto revidoval odhady růstu ze 3 % na asi 2 %, ne ovšem na pokles.

Abychom byli přesní, trh správně odhadl, že v následujícím roce nastane recese, jen v 9 % případů. Až na jaře daného roku, kdy ekonomika klesla o 3 %, se konsenzus snížil do záporu, stále byl ovšem daleko od předpokladu poklesu o 3 %. Nicméně ve 45 % případů konsenzuální odhad stále nebyl správný, tedy že ekonomika je v recesi. Jinými slovy, ekonomové nejsou příliš dobří v prognózování recesí, ani když ty již probíhají.

Ekonomové naopak někdy předpovídají recesi, která následně nenastane. Jestliže ke konci roku, který předcházel recesi, byla kontrakce správně identifikována jen v 9 % případů, tak zároveň ve 2 % případů byla recese předvídána, ale nepřišla.

Proč nám to tak nejde? Nemáme dostatek informací. Například data o tom, jak se vyvíjí ekonomika, se dozvídáme s několikatýdenním až několikaměsíčním zpožděním. A tato čísla jsou následně často revidována, a to mnohdy výrazně. A ekonomové jsou ve finále také pouze lidé, takže hrají roli i některé vlastnosti, které by se raději projevovat neměly. Proto analytici často neradi mění prognózy skokově, když už jednou vložili tolik času a energie do jejího zpracování a vysvětlování.

Co by(chom my) ekonomové měli dělat? Analyzovat, identifikovat možné problémy, ale i možná pozitivní překvapení a sestavovat pravděpodobnostní scénáře, ne pouze bodové odhady.

Zdroj: Česká spořitelna
před 19 minutami

Akcie: Po korekci jsou některé skvělé firmy zajímavě oceněné, atraktivní mohou být i zapomenuté sektory

Po korekci z konce roku 2018 se některé tituly staly atraktivní nákupní příležitostí. Jde například o některé...
Investiční tipy Akciové tipy Výhled na rok 2019
včera v 09:00

Brexit Brity dlouhodobě strašit nemusí, menší země jako Česko by ale Londýn následovat neměly

Odchod Británie z Evropské unie by pro Česko neměl být inspirací, a to ani v případě, že by byl brexit nakonec...
Evropská unie Evropská ekonomika Česká republika
včera v 07:00

Novák (AKCENTA CZ): ČNB letos sazby zvýší nejvýše třikrát, koruna ale nebude posilovat podle prognózy

Česká národní banka v roce 2019 zvolní, pokud jde o zpřísňování měnové politiky. Kurz české koruny se přitom nebude...
ČNB Česká koruna Úrokové sazby
21. 1. 2019 12:00

Investorský magazín: Euro slaví 20. narozeniny

Euro slaví kulatiny. Evropané ho mají rádi, a nejen oni. Za dvě dekády se stalo druhým nejvýznamnějším světovým...
Eurozóna Euro Rozhovor
21. 1. 2019 09:00

Akcie ČEZ: Růst cen elektřiny může z energetického obra udělat zářící hvězdu burzovního nebe

Ceny elektřiny loni vzrostly výrazně více než cena akcií ČEZ. Firma by tak mohla těžit z růstu zisků v letošním roce,...
ČEZ Akcie ČR Výhled na rok 2019
19. 1. 2019 18:00

Mária Gálová (Dorotheum): Jak začít investovat do umění

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Ponaučení pro investory Investování Umění
17. 1. 2019 09:00

Dilema ekonoma: Zaujmout jinakostí, nebo jít s konsenzem?

Úspěšný ekonomický modelář by měl mít vedle dobré znalosti matematiky i zkušenost z jiného oboru, která mu umožní...
Ekonomie Rozhovor Trhy
16. 1. 2019 18:00

Trump, Powell a další: Řešení současných problémů mají v rukou lídři s osobními zájmy. Ty jim nedovolí jít za hranu, věří ekonom Lukáš Kovanda

Čína si může ve sporu se Spojenými státy dovolit daleko větší dávku trpělivosti. To společně se zájmem Donalda Trumpa...
Mezinárodní obchod Ekonomické a politické hrozby Geopolitická rizika
16. 1. 2019 12:00

Jak vybírat dluhopisový fond

Výkonnost v různých úrokových prostředích, poplatky, historie portfoliomanažera, kreditní riziko. To jsou některá z...
Dluhopisový trh Podílové fondy Pravidla a doporučení pro investování
15. 1. 2019 15:00

Tip pro akciové harcovníky: Se Skandinávií do portfolia dostanete inovace, vyšší výkon a nižší volatilitu

Švédsko, Finsko, Norsko a Dánsko jsou pro většinu akciových investorů spíše neprobádaným územím. Přitom právě tyto...
Evropské akcie Small caps Norsko
15. 1. 2019 09:00

Ekonomické předpovědi jsou jako ty o počasí. Dlouhodobě jsou nejspolehlivější odhady na základě statistik

Předpovídat počasí je mnohem jednodušší než predikovat vývoj ekonomiky. Hospodářské modelování totiž zahrnuje...
Ekonomie Světová ekonomika Česká ekonomika
14. 1. 2019 12:00

Investorský magazín: Obroda fondů peněžního trhu

Hotovost je král. Jak toto staré burzovní pořekadlo zafunguje v letošním roce? Hlavní téma pro aktuální Investorský...
Hotovost Úrokové sazby Fondy peněžního trhu
12. 1. 2019 12:00

Investiční tipy od šéfa pražské burzy (nejen) pro drobné investory

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Pravidla a doporučení pro investování Ponaučení pro investory Investování
10. 1. 2019 09:00

Jak krize změnila svět investic aneb Co a jak napříště (ne)reflektovat v investičních strategiích

Diverzifikace jako základní stavební kámen investiční strategie nadále platí, po krizi se ale pozměnil její obsah. V...
Investiční strategie Ponaučení pro investory Investování
9. 1. 2019 18:00

Ponaučení pro investory od muže, který nemluví do větru

Jim O'Shaughnessy není jen známý investor a průkopník kvantitativního přístupu. Má i často neotřelé, a přitom...
Ponaučení pro investory Investování Pravidla a doporučení pro investování
9. 1. 2019 15:00

Bitcoin technologicky dospívá, propad jeho kurzu nebyl po předchozím nesmyslném růstu překvapením, říká expert

Kurz bitcoinu se loni zřítil o 75 %. Výrazně tak narostl počet těch, kdo tvrdí, že kryptoměny jsou mrtvé. Expert na ...
Bitcoin Kryptoměny Výhled na rok 2019
8. 1. 2019 09:00

Defenzivní investice v době (po)krizové: Alternativy jsou in, (mnohé) dluhopisy out

V době po finanční krizi se investoři začali ještě více soustředit na kreditní riziko, a tak mnohé dluhopisy přestaly...
Defenzivní investování Investiční alternativy Geopolitická rizika
4. 1. 2019 09:00

Tipy od privátního bankéře: Investoři by měli preferovat jednoduchost, tedy dividendu a pravidelný dluhopisový kupón

Zpřísňování měnové politiky v USA přináší zajímavé příležitosti i pro konzervativní investory. Něco podobného lze...
Investiční tipy Pravidla a doporučení pro investování Investiční strategie
2. 1. 2019 07:00

Jan Prachař (Bank Gutmann): Přelom roku svádí k přemíchávání portfolií, podstatný je ale dlouhodobý horizont

Rok co rok se na přelomu prosince a ledna vyrojí velké množství výhledů, tipů a doporučení toho, co by bylo dobré v...
Investování Investiční horizont Ponaučení pro investory
29. 12. 2018 18:00

Jak si (ne)nechat pomáhat s investicemi?

Zprostředkovatel, nebo poradce? V investování mohou dobrou službu poskytnout oba. Důležité přitom nejsou pouze jejich...
Investiční a finanční poradenství Investování Ponaučení pro investory