Výhled na vývoj cen dluhopisů českých, maďarských a polských
|

Výhled na vývoj cen dluhopisů českých, maďarských a polských

Ceny dluhopisů, resp. jejich výnosy závisí na mnoha faktorech. Přinášíme pohled na nacházející měsíce.

Dluhopisy v červenci

Domácí obligace při prázdninovém aktivitě zaznamenaly mírný růst cen. Spouštěcím mechanismem byla především velmi úspěšná aukce dlouhodobých státních dluhopisů. Nabízený objem nestačil poptávce a byl téměř trojnásobně přepsán. Převis poptávky investorů vedl k růstu cen dluhopisů po celé délce výnosové křivky, tedy všech splatností. Horší než odhadované údaje z maloobchodu a z průmyslu totiž zvedly pravděpodobnost, že Česká národní banka přistoupí k dalšímu uvolnění měnové politiky a sníží klíčovou dvoutýdenní repo sazbu ze současných 1,5%, což se také stalo.

Trh firemních dluhopisů nadále pokračoval v trendu snižování průměrných kreditních marží, dařilo se zejména nižším ratingovým kategoriím, z pohledu odvětví pak realitnímu a technologickému sektoru. Celkově tedy i ceny korporátních dluhopisů rostly.

Kreditní marže

Je přirážka za úvěrové riziko.Je to rozdíl mezi bezrizikovou úrokovou sazbou (např. výnos státních pokladničních poukázek) a výnosem do splatnosti.

Výhled

Ceny korunových státních dluhopisů, především delších splatností, dle našeho názoru v dalších měsících porostou. V důsledku toho se výnosová křivka posune dolů a sníží svůj extrémně strmý tvar.

Vysoké výnosy do splatnosti (i přes 6% při repo sazbě ČNB 1,5%) byly důsledkem vysoké nabídky nových státních dluhopisů v době, kdy kulminovala rizikové averze v prvním čtvrtletí. V té době se z trhu také stáhly zahraniční investoři.

Sentiment se však od té doby diametrálně změnil, což však český obligační trh do této doby reflektoval pouze minimálně.

Pro růst cen českých státních dluhopisů v druhé polovině roku hovoří následující faktory:

• nízká současná aktivita Ministerstva financí na primárním trhu,

• výrazný pokles kreditních marží dluhopisů okolních zemí (Polsko, Maďarsko) v předchozích měsících,

• a v pro mnoho investorů překvapivé snížení úrokových sazeb Českou národní bankou počátkem srpna.

Výhled pro polské dluhopisy

Polský zlotý konečně začal naplňovat naše očekávání a výrazněji posílil. Střednědobý trend posilování zlotého tím však dle našeho odhadu pouze započal, polská měna by měla v druhém pololetí dále sílit. I přes dosažené zisky z posledních týdnů byl totiž zlotý na konci července v meziročním srovnání o téměř 30% slabší vůči euru.

Důsledek posílení PLN vůči CZK

Při posilování zlotého budou aktiva zakoupená v českých korunách získávat na hodnotě. I když se kurz polských dluhopisů nezmění, tak při přepočítání do CZK bude jejich hodnota vyšší. Za jeden PLN totiž investor dostane zpět vyšší částku v CZK.

Silná domácí poptávka a excelentní výsledky zahraničního obchodu pomohou polské ekonomice ustát globální hospodářskou recesi na rozdíl od menších otevřených ekonomik bez výraznějšího propadu. To by mělo měnový kurz dále podpořit. Potenciál PLN investic tedy nadále spatřujeme primárně v očekávaném měnovém posílení.

Výhled pro maďarské dluhopisy

V případě maďarských dluhopisů je situace jiná. Po rozsáhlém a nepřetržitém růstu od března se naopak dle našeho názoru již citelně snížil poměr potenciální výnos/riziko (minimálně pro nejbližší měsíce). Střednědobý výhled zůstává relativně příznivý a obligační výnosy by později měly dále dle našeho odhadu klesat v souladu se snižujícími se sazbami centrální banky. To znamená růst ceny maďarských dluhopisů.

Pokud by však došlo ke korekci poptávky po rizikových aktivech, budou maďarská aktiva v rámci středoevropského regionu první na prodej a jejich ceny by v takovém případě mohly i výrazněji korigovat dosavadní růst.

BBC: Na Mayovou tlačí euroskeptici, aby změnila brexitovou dohodu
před hodinou

BBC: Na Mayovou tlačí euroskeptici, aby změnila brexitovou dohodu

Na britskou premiérku Theresu Mayovou tlačí euroskeptická pětice kabinetu, aby změnila návrh brexitové dohody....
Spojené království Evropská unie Politika
Čínský prezident chce podle Soulu příští rok navštívit KLDR
14:37

Čínský prezident chce podle Soulu příští rok navštívit KLDR

Čínský prezident Si Ťin-pching chce příští rok navštívit Severní Koreu. Pozval ho tam vůdce KLDR Kim Čong-un. V...
Čína Severní Korea (KLDR) Politika
Ruský Yandex nabídne v Izraeli internetovou taxislužbu Yango
11:11

Ruský Yandex nabídne v Izraeli internetovou taxislužbu Yango

Ruský Yandex nabídne v Izraeli on-line taxislužbu. Pod značkou Yango ji plánuje provozovat v Tel Avivu a blízkém...
Izrael Doprava Rusko
Na summitu APEC vystoupily do popředí čínsko-americké spory
09:17

Na summitu APEC vystoupily do popředí čínsko-americké spory

Na letošním summitu zemí Rady pro ekonomickou spolupráci Asie a Tichomoří (APEC) vystoupily do popředí čínsko...
Spojené státy americké (USA) Čína Mezinárodní obchod
Americké akcie v pátek kvůli obchodní nejistotě uzavřely smíšeně, v…
Americké akcie v pátek kvůli obchodní nejistotě uzavřely smíšeně, v…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek kvůli obchodní nejistotě uzavřely smíšeně, v týdenním horizontu hlavní indexy klesly

Americké akcie uzavřely volatilní týden smíšeně, především kvůli pokračující nejistotě v mezinárodním obchodu. V...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
CNBC: Tržby Airbnb v třetím čtvrtletí přesáhly miliardu dolarů
včera v 21:17

CNBC: Tržby Airbnb v třetím čtvrtletí přesáhly miliardu dolarů

Tržby zprostředkovatele ubytování Airbnb v třetím čtvrtletí letošního roku spolehlivě přesáhly jednu miliardu dolarů....
Turismus a cestovní ruch Výsledková sezóna
DPA: Německo a Francie se shodly na návrhu rozpočtu eurozóny
včera v 20:38

DPA: Německo a Francie se shodly na návrhu rozpočtu eurozóny

Německo a Francie se po dlouhých jednáních shodly na návrhu společného rozpočtu eurozóny, který by byl součástí...
Německo Francie Eurozóna
Americká centrální banka by podle šéfa chicagského Fedu mohla v…
včera v 19:51

Americká centrální banka by podle šéfa chicagského Fedu mohla v příštím roce zvýšit úrokové sazby až čtyřikrát

Šéf chicagské pobočky americké centrální banky Charles Evans během vystoupení v Chicagu řekl, že by byl ochotný...
Fed Úrokové sazby Centrální banky
Analytici: Čtvrteční propad libry byl jen předehrou
Analytici: Čtvrteční propad libry byl jen předehrou
včera v 19:19

Analytici: Čtvrteční propad libry byl jen předehrou

Britští politici ve čtvrtek měli možnost zjistit, jaké turbulence se na trzích mohou spustit, pokud neschválí dohodu...
Britská libra Spojené království Forex (FX)
Šéf polské centrální banky odmítl spekulace, že chystá rezignaci
včera v 19:05

Šéf polské centrální banky odmítl spekulace, že chystá rezignaci

Guvernér polské centrální banky Adam Glapiński v pátek uklidňoval klienty polských bank, že si nemusejí dělat...
Polsko Centrální banky
VW ohlásil velké investice do elektromobilů a dalších technologií
včera v 18:47

VW ohlásil velké investice do elektromobilů a dalších technologií

Německý automobilový koncern Volkswagen hodlá během příštích pěti let investovat téměř 44 miliard eur do vozidel s...
Volkswagen Auta Inovace
BBC: Vrací návrh brexitové dohody Britům kontrolu?
BBC: Vrací návrh brexitové dohody Britům kontrolu?
včera v 18:29

BBC: Vrací návrh brexitové dohody Britům kontrolu?

Vzít si zpět kontrolu nad financemi, zákony či hranicemi. Takový byl hlavní argument, kterým britské voliče...
Spojené království Evropská unie Politika
Evropské akcie v pátek pod tíhou dění v Británii klesly, pod nulou…
Evropské akcie v pátek pod tíhou dění v Británii klesly, pod nulou…
včera v 18:15

Evropské akcie v pátek pod tíhou dění v Británii klesly, pod nulou skončily i v týdenním horizontu

Obchodování na velkých evropských burzách v pátek skončilo v červených číslech. Investoři nadále zvažovali dění ve...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Volkswagen přesune do Kvasin výrobu vozů rodiny Passat
včera v 18:11

Volkswagen přesune do Kvasin výrobu vozů rodiny Passat

Volkswagen přesune do roku 2023 výrobu vozů rodiny Passat do závodu české automobilky Škoda Auto v Kvasinách, kde se...
Volkswagen Auta Česká republika
Irák po roce obnovil vývoz ropy z naleziště v Kirkúku
včera v 17:52

Irák po roce obnovil vývoz ropy z naleziště v Kirkúku

Irák v pátek zahájil vývoz ropy z naleziště v Kirkúku, který zastavil před rokem kvůli sporu mezi iráckou centrální...
Irák Blízký a Střední východ Ropa
Nová konkurence na českém trhu cestovních kanceláří, Slevomat založil…
včera v 17:39

Nová konkurence na českém trhu cestovních kanceláří, Slevomat založil CK Zanzo orientovanou na exotiku

Slevový portál Slevomat spustil vlastní cestovní kancelář CK Zanzo, která prodává zájezdy do exotických destinací....
Turismus a cestovní ruch Česká republika
BlackBerry koupí za 1,4 miliardy USD kybernetickou firmu Cylance
včera v 17:05

BlackBerry koupí za 1,4 miliardy USD kybernetickou firmu Cylance

Kanadská společnost BlackBerry koupí za 1,4 miliardy USD firmu Cylance zaměřenou na umělou inteligenci a...
Mobilní telefony Fúze a akvizice Software
Pražská burza v pátek stagnovala, za celý týden klesla téměř o…
Pražská burza v pátek stagnovala, za celý týden klesla téměř o…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek stagnovala, za celý týden klesla téměř o procento

Pražská burza v pátek stagnovala, index PX sice klesl, ale jen o 0,05 % na 1 080,53 bodu. Dále oslabovaly akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Finský vývojář Rovio zvýšil čtvrtletní zisk, potřebuje ale nové hry
včera v 16:34

Finský vývojář Rovio zvýšil čtvrtletní zisk, potřebuje ale nové hry

Společnost Rovio Entertainments, která je tvůrcem hry Angry Birds, ve třetím čtvrtletí zvýšila očištěný provozní zisk...
Evropské akcie Výsledková sezóna Finsko