Výhled na vývoj cen dluhopisů českých, maďarských a polských
|

Výhled na vývoj cen dluhopisů českých, maďarských a polských

Ceny dluhopisů, resp. jejich výnosy závisí na mnoha faktorech. Přinášíme pohled na nacházející měsíce.

Dluhopisy v červenci

Domácí obligace při prázdninovém aktivitě zaznamenaly mírný růst cen. Spouštěcím mechanismem byla především velmi úspěšná aukce dlouhodobých státních dluhopisů. Nabízený objem nestačil poptávce a byl téměř trojnásobně přepsán. Převis poptávky investorů vedl k růstu cen dluhopisů po celé délce výnosové křivky, tedy všech splatností. Horší než odhadované údaje z maloobchodu a z průmyslu totiž zvedly pravděpodobnost, že Česká národní banka přistoupí k dalšímu uvolnění měnové politiky a sníží klíčovou dvoutýdenní repo sazbu ze současných 1,5%, což se také stalo.

Trh firemních dluhopisů nadále pokračoval v trendu snižování průměrných kreditních marží, dařilo se zejména nižším ratingovým kategoriím, z pohledu odvětví pak realitnímu a technologickému sektoru. Celkově tedy i ceny korporátních dluhopisů rostly.

Kreditní marže

Je přirážka za úvěrové riziko.Je to rozdíl mezi bezrizikovou úrokovou sazbou (např. výnos státních pokladničních poukázek) a výnosem do splatnosti.

Výhled

Ceny korunových státních dluhopisů, především delších splatností, dle našeho názoru v dalších měsících porostou. V důsledku toho se výnosová křivka posune dolů a sníží svůj extrémně strmý tvar.

Vysoké výnosy do splatnosti (i přes 6% při repo sazbě ČNB 1,5%) byly důsledkem vysoké nabídky nových státních dluhopisů v době, kdy kulminovala rizikové averze v prvním čtvrtletí. V té době se z trhu také stáhly zahraniční investoři.

Sentiment se však od té doby diametrálně změnil, což však český obligační trh do této doby reflektoval pouze minimálně.

Pro růst cen českých státních dluhopisů v druhé polovině roku hovoří následující faktory:

• nízká současná aktivita Ministerstva financí na primárním trhu,

• výrazný pokles kreditních marží dluhopisů okolních zemí (Polsko, Maďarsko) v předchozích měsících,

• a v pro mnoho investorů překvapivé snížení úrokových sazeb Českou národní bankou počátkem srpna.

Výhled pro polské dluhopisy

Polský zlotý konečně začal naplňovat naše očekávání a výrazněji posílil. Střednědobý trend posilování zlotého tím však dle našeho odhadu pouze započal, polská měna by měla v druhém pololetí dále sílit. I přes dosažené zisky z posledních týdnů byl totiž zlotý na konci července v meziročním srovnání o téměř 30% slabší vůči euru.

Důsledek posílení PLN vůči CZK

Při posilování zlotého budou aktiva zakoupená v českých korunách získávat na hodnotě. I když se kurz polských dluhopisů nezmění, tak při přepočítání do CZK bude jejich hodnota vyšší. Za jeden PLN totiž investor dostane zpět vyšší částku v CZK.

Silná domácí poptávka a excelentní výsledky zahraničního obchodu pomohou polské ekonomice ustát globální hospodářskou recesi na rozdíl od menších otevřených ekonomik bez výraznějšího propadu. To by mělo měnový kurz dále podpořit. Potenciál PLN investic tedy nadále spatřujeme primárně v očekávaném měnovém posílení.

Výhled pro maďarské dluhopisy

V případě maďarských dluhopisů je situace jiná. Po rozsáhlém a nepřetržitém růstu od března se naopak dle našeho názoru již citelně snížil poměr potenciální výnos/riziko (minimálně pro nejbližší měsíce). Střednědobý výhled zůstává relativně příznivý a obligační výnosy by později měly dále dle našeho odhadu klesat v souladu se snižujícími se sazbami centrální banky. To znamená růst ceny maďarských dluhopisů.

Pokud by však došlo ke korekci poptávky po rizikových aktivech, budou maďarská aktiva v rámci středoevropského regionu první na prodej a jejich ceny by v takovém případě mohly i výrazněji korigovat dosavadní růst.

Politici a politické strany už nemohou vést kampaň na Twitteru
Politici a politické strany už nemohou vést kampaň na Twitteru
před 9 minutami

Politici a politické strany už nemohou vést kampaň na Twitteru

Na sociální síti Twitter od pátku platí zákaz politické reklamy. Placená sdělení týkající se zásadních společenských...
Twitter Americké akcie Sociální sítě
Tesla představila svůj první pickup s elektrickým pohonem
Tesla představila svůj první pickup s elektrickým pohonem
před 28 minutami

Tesla představila svůj první pickup s elektrickým pohonem

Americká automobilka Tesla v pátek představila svůj první pickup s elektrickým pohonem. Vozidlo s futuristickým...
Tesla Americké akcie Auta
Statistici potvrdili, že Německo se ve 3. kvartálu vyhnulo recesi
Statistici potvrdili, že Německo se ve 3. kvartálu vyhnulo recesi
před hodinou

Statistici potvrdili, že Německo se ve 3. kvartálu vyhnulo recesi

Německá ekonomika se ve třetím čtvrtletí těsně vyhnula recesi, hrubý domácí produkt se zvýšil o 0,1 procenta oproti...
Německo HDP Hospodářský růst
Co musíte ráno vědět (22. listopadu)
Co musíte ráno vědět (22. listopadu)
00:00

Co musíte ráno vědět (22. listopadu)

Jak se ve čtvrtek obchodovalo s akciemi v Evropě a na Wall Street, koho by mohl spolknout největší americký...
Musíte vědět
Americké akcie ve čtvrtek v reakci na obchodní jednání oslabily,…
Americké akcie ve čtvrtek v reakci na obchodní jednání oslabily,…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek v reakci na obchodní jednání oslabily, dolar vzrostl

Akcie ve Spojených státech ve čtvrtek oslabily. Způsobila to řada smíšených a žádné konkrétní zprávy o pokroku v...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Převzetí ztrátových aerolinek Alitalia se znovu komplikuje
včera v 19:56

Převzetí ztrátových aerolinek Alitalia se znovu komplikuje

Pro převzetí ztrátové letecké společnosti Alitalia zatím nejsou podmínky, uvedly italské státní dráhy Ferrovie dello...
Itálie Fúze a akvizice
WeWork propustí po celém světě 2 400 z 12 500 zaměstnanců
včera v 18:40

WeWork propustí po celém světě 2 400 z 12 500 zaměstnanců

Poskytovatel sdílených kanceláří WeWork propustí po celém světě zhruba 2 400 zaměstnanců. Propouštění je součástí...
Americké akcie
Evropské akcie ve čtvrtek oslabily, investoři zvažovali zprávu o…
Evropské akcie ve čtvrtek oslabily, investoři zvažovali zprávu o…
včera v 18:00

Evropské akcie ve čtvrtek oslabily, investoři zvažovali zprávu o komplikacích v jednání USA-Čína

Západoevropské akciové trhy zakončily čtvrteční obchodování v červených číslech vlivem zprávy o tom, že Spojené státy...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Z klimatického fondu EU má podle EK čerpat peníze 18 zemí včetně ČR
včera v 17:54

Z klimatického fondu EU má podle EK čerpat peníze 18 zemí včetně ČR

Peněz, kterými chce Evropská unie pomoci uhelným regionům v přechodu ke klimaticky šetrnému hospodářství, bude možná...
Evropská unie Ekologie a životní prostředí
Reuters: ExxonMobil kvůli investicím chystá prodej části majetku
včera v 17:06

Reuters: ExxonMobil kvůli investicím chystá prodej části majetku

Americká ropná společnost ExxonMobil se chystá urychlit prodej části majetku, největší za několik desítek let. Firma...
ExxonMobil Ropa Zemní plyn
Pražská burza ve čtvrtek opět oslabila, zlevnila většina emisí
Pražská burza ve čtvrtek opět oslabila, zlevnila většina emisí
včera v 16:45

Pražská burza ve čtvrtek opět oslabila, zlevnila většina emisí

Pražská burza ve čtvrtek po ztrátách většiny hlavních emisí opět oslabila. Index PX klesl o 0,43 % na 1 073,69 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Česko je v plnění cílů udržitelného rozvoje osmé ze zemí EU
včera v 16:20

Česko je v plnění cílů udržitelného rozvoje osmé ze zemí EU

Česká republika se v hodnocení udržitelného rozvoje umístila na osmém místě mezi zeměmi Evropské unie. Stejně jako...
Česká republika Evropská unie
Eurozóna: Spotřebitelská důvěra se v listopadu podle předběžných dat…
včera v 16:04

Eurozóna: Spotřebitelská důvěra se v listopadu podle předběžných dat mírně zvýšila

Spotřebitelská důvěra v eurozóně se v listopadu podle předběžných dat mírně zvýšila. Vyplývá to z údajů, které ve...
Eurozóna Spotřebitelská důvěra Evropská ekonomika
USA: Prodeje starších domů v říjnu stouply o 1,9 %
včera v 16:03

USA: Prodeje starších domů v říjnu stouply o 1,9 %

Prodeje starších domů ve Spojených státech v říjnu meziměsíčně stouply o 1,9 % na celoročně přepočítané tempo 5,46...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
Ze světa investičních doporučení (21. listopadu)
včera v 15:20

Ze světa investičních doporučení (21. listopadu)

Které akcie si ve čtvrtek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení Cílové ceny
Trump slíbil, že před volbami zveřejní finanční hlášení
Trump slíbil, že před volbami zveřejní finanční hlášení
včera v 14:38

Trump slíbil, že před volbami zveřejní finanční hlášení

Americký prezident Donald Trump slíbil, že před prezidentskými volbami v roce 2020 zveřejní finanční hlášení o svém...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Politika