Erste: Komerční bance vzroste v příštím roce zisk, zvyšujeme cílovou cenu

Vyšší dividendový výnos, ale nižší ocenění

"Na základě našeho modelu diskontovaných dividend zvyšujeme roční cílovou cenu akcií Komerční banky ze 4 600 Kč na 4 700 Kč na akcii a potvrzujeme doporučení 'akumulovat'. Akcie banky se nyní obchodují na 1,58násobku očekávané účetní hodnoty v roce 2013 nebo 19 % pod 1,94násobkem účetní hodnoty banky Pekao, která je podle nás pro srovnání ocenění z pohledu rizikového profilu a ziskovosti vhodnější než regionální průměr," komentuje rozhodnutí analytik z Erste Bank Günter Hohberger.

Akcie Komerční banky nyní nabízejí dividendový výnos 5,5 % proti 6,1 % banky Pekao.

Daňové riziko

Z pohledu dopadu politického rizika na daně Česká republika nenásledovala 11 zemí, které zavedly daň z transakcí, a také bankovní daň se zdá podle Hohbergera nepravděpodobná.

Politické změny po volbách ale mohou přinést zvýšení sazby daně ze zisků na 30 %. "Pokud by byla zavedena v letech 2015 až 2017, znamenalo by to 12,5% snížení námi odhadovaného zisku na akcii v roce 2015 a o 0,8 % nižší očekávanou účetní hodnotu na akcii v roce 2015. Negativní dopad na naši cílovou cenu by pak byl -3,7 %," říká Hohberger.

Výhled

"V letošním roce očekáváme meziroční pokles zisku Komerční banky o 6,4 %, což by znamenalo ROE 13,1 % po 15,8 % v loňském roce. Pokles zisku vychází především z meziročně o 22 % vyšších opravných položek, které vyplývají z dalšího růstu poměru špatných úvěrů na 6,1 % (v 2012 to bylo 5,8 %) a lepšího krytí špatných úvěrů na 66,8 % (v 2012 to bylo 65,8 %)," popisuje Hohberger.

Erste navíc očekává o 1,2 % meziročně nižší provozní zisk, což bude způsobeno poklesem marží, který začal již v 1. pololetí letošního roku. Druhé pololetí by ale mohlo přinést zlepšení, což by spolu s poklesem nákladů rizika přispělo k očekávanému růstu zisku v příštím roce o 14 %.

Z pohledu ukazatele kapitálové přiměřenosti Tier 1 je Komerční banka jednou z nejsilnějších v regionu střední a východní Evropy. Proto by vliv Basel III měl být spíše omezený.