V kůži portfoliomanažera (5. díl): Realitní dividendová defenziva
|

V kůži portfoliomanažera (5. díl): Realitní dividendová defenziva

V dalším dílu seriálu, ve kterém vás nechávám nahlédnout do své investiční kuchyně, se vydáme na realitní trh. Portfolio Conseq Invest Akciového fondu, stejně jako všechna ostatní akciová portfolia, se snažíme řídit hodnotovým stylem s důrazem na nízké ukazatele ocenění ve spojení s výrazným bezpečnostním rizikovým polštářem. Část pozic je proto určena "defenzivním" akciím firem se silným FCF výnosem (volným cash flow), nízkým zadlužením a atraktivním dividendovým výnosem a kvalitním managementem. Takovou společností je například rakouská Atrium European Real Estate.

Komerční reality Akciové tipy Investiční tipy V kůži portfoliomanažera Dividendy

Atrium je jedním z předních správců obchodních center v regionu střední Evropy. Soustředí se především na nemovitosti v centrech největších měst. Společnost v České republice vlastní například OC Atrium Flora a Arkády Pankrác v Praze, Futurum Shopping Centrum v Brně nebo Palác Pardubice. Portfolio nemovitostí čítá 62 položek s celkovou pronajímanou plochou okolo 1,1 milionu metrů čtverečních. Regionálně se 58 % budov nachází v Polsku, zbylé pak v České republice, na Slovensku, v Rusku, Maďarsku a Rumunsku.

Akcie společnosti Atrium jsou součástí většiny našich akciových portfolií pro svůj defenzivní charakter, který je dán konzervativním oceněním nemovitostí, stabilním příjmem z vybíraného nájemného (v roce 2016 zhruba 185 milionů EUR) a vysokým dividendovým výnosem. Obsazenost pronajímaných prostor se i vzhledem k polohám nemovitostí pohybuje okolo vynikajících 96 %. Propad nepřišel ani v uplynulých dvou letech kvůli ekonomickým problémům v Rusku, kdy Atrium kvůli udržení dlouhodobě dobrých vztahů se svými nájemci přistoupilo k dočasnému snížení cen.

Společnost je oproti svým konkurentům zadlužena jen málo. Velikost dluhů vůči hodnotě nemovitostí (LTV) se koncem uplynulého roku pohybovala okolo 27 %, což umožňuje na čtvrtletní bázi vyplácet velice štědrou dividendu 0,0675 EUR na akcii (7% dividendový výnos). Na provozních účtech je na případné akvizice připraveno přibližně 140 milionů EUR. Volná hotovost tak s určitým napákovaním představuje dostatečnou palební sílu pro případnou expanzi.

Za určité riziko považujeme možnost prodeje aktiv v Rusku (v hodnotě asi 271 milionů EUR), jímž by klesla kapacita pro výplatu dividend. Získané prostředky by však byly využity k vyplacení extra dividendy nebo na akvizice v "bezpečnějších" zemích. To samé platí pro zatím nezastavěné pozemky v Turecku (zhruba 115 milionů EUR).

V současnosti Atrium čelí několika soudním sporům z dřívějších let, na možná vyrovnání již byly vytvořeny opravné položky. Poslední riziko vidíme v případném výrazném růstu výnosů. Ty by však v Evropě při uvolněném nastavení měnové politiky ECB měly být pod kontrolou, a tedy nikterak výrazné.

Společnosti jako Atrium jsou nyní zajímavé i jako určitá pojistka proti případnému růstu inflace. Růst cenové hladiny by měl skrze nájemné indexované na inflaci a růst hodnoty nemovitostí být reflektován v cenách akcií. Atrium se při ceně 3,9 eura za akcii obchoduje s 29% diskontem vůči čisté účetní hodnotě svých aktiv. Riziko volatility měnových kurzů je eliminováno na minimum, když drtivá většina nájemného je nasmlouvána v EUR (nebo v USD pro Rusko). Tomu odpovídá i denominace veškerých dluhů.

Atrium v našich portfoliích reprezentuje defenzivní společnost s velice nízkým zadlužením schopnou bez problémů vyplácet 100 % volných peněžních toků z nájemného ve formě dividend. Pro dlouhodobé investory hledající dividendový titul se jedná o zajímavý doplněk jejich akciového portfolia.

Deutsche Bank se ve třetím čtvrtletí překvapivě vrátila k zisku
před hodinou

Deutsche Bank se ve třetím čtvrtletí překvapivě vrátila k zisku

Největší německá banka Deutsche Bank se ve třetím čtvrtletí překvapivě vrátila k zisku a v černých číslech se ocitla...
Deutsche Bank Evropské akcie Evropské banky
Ekonomická nálada na Slovensku stoupla, opět ji ovlivňuje pandemie
před hodinou

Ekonomická nálada na Slovensku stoupla, opět ji ovlivňuje pandemie

Celková ekonomická nálada podnikatelů a spotřebitelů na Slovensku v říjnu stoupla čtvrtý měsíc po sobě. Tříměsíční...
Slovensko Byznys a podnikání Spotřebitelé
Evropské akcie v úvodu: FTSE 100 -1,48 %, DAX -2,23 %, CAC 40 -2,53 %
před hodinou

Evropské akcie v úvodu: FTSE 100 -1,48 %, DAX -2,23 %, CAC 40 -2,53 %

Na pražské burze se ve středu kvůli státnímu svátku neobchoduje.
Evropské akcie Akcie ČR
Veřejné finance ČR by měly v EU podle odhadů patřit k těm lepším
09:02

Veřejné finance ČR by měly v EU podle odhadů patřit k těm lepším

České veřejné finance by měly letos skončit ve schodku 6,4 % hrubého domácího produktu, což by byla šestá nejnižší...
Česká republika Evropská unie
Zisk Sony se v prvním fiskálním pololetí díky hrám a hudbě…
08:44

Zisk Sony se v prvním fiskálním pololetí díky hrám a hudbě zdvojnásobil

Zisk japonského výrobce elektroniky Sony za první fiskální pololetí se zdvojnásobil na 692,89 miliardy jenů (154,5...
Japonské akcie Výsledková sezóna
Co musíte ráno vědět (28. října)
Co musíte ráno vědět (28. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (28. října)

Jak se v úterý dařilo akciím v Evropě a USA, proč si evropské země nechtějí brát úvěry od EU a kolikáté narozeniny...
Musíte vědět
Čtvrtletní zisk Microsoftu vzrostl, tržby překonaly očekávání
Čtvrtletní zisk Microsoftu vzrostl, tržby překonaly očekávání
včera v 23:01

Čtvrtletní zisk Microsoftu vzrostl, tržby překonaly očekávání

Americká společnost Microsoft v prvním finančním čtvrtletí meziročně zvýšila čistý zisk téměř o třetinu na 13,89...
Microsoft Americké akcie Výsledková sezóna
Francouzská firma Sodexo zruší přes 2 000 pracovních míst
včera v 21:43

Francouzská firma Sodexo zruší přes 2 000 pracovních míst

Francouzská cateringová společnost Sodexo hodlá v rámci restrukturalizace zrušit 2 083 pracovních míst ve Francii....
Evropské akcie
Americké akciové indexy uzavřely v úterý smíšeně, technologické…
Americké akciové indexy uzavřely v úterý smíšeně, technologické…
včera v 21:00

Americké akciové indexy uzavřely v úterý smíšeně, technologické tituly napravily část pondělních ztrát

Americké akcie převážně oslabily. Jejich ceny tlačily dolů mimo jiné slabé naděje na brzké dosažení dohody o nových...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Analytik: Počet uživatelů telefonů iPhone překonal miliardu
Analytik: Počet uživatelů telefonů iPhone překonal miliardu
včera v 19:22

Analytik: Počet uživatelů telefonů iPhone překonal miliardu

Počet aktivních uživatelů telefonů iPhone od americké technologické společnosti Apple minulý měsíc poprvé překonal...
Apple Mobilní telefony Americké akcie
Evropské akcie v úterý pokračovaly v pádech, dostaly se na…
Evropské akcie v úterý pokračovaly v pádech, dostaly se na…
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý pokračovaly v pádech, dostaly se na pětiměsíční minimum

Akcie na západoevropských trzích v úterý prohloubily ztráty a index STOXX Europe 600 uzavřel na nejnižší hodnotě od...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
EK schválila záměr maďarské MVM koupit českou innogy
včera v 17:49

EK schválila záměr maďarské MVM koupit českou innogy

Maďarská státní energetická společnost MVM Group může koupit energetickou skupinu innogy Česká republika. Akvizici v...
Energetika Česká republika Maďarsko
Pražská burza se v úterý vrátila k růstu, přidala 0,56 %
Pražská burza se v úterý vrátila k růstu, přidala 0,56 %
včera v 16:50

Pražská burza se v úterý vrátila k růstu, přidala 0,56 %

Pražská burza smazala pondělní pokles a začala opět růst. Index PX přidal 0,56 % na 865,12 bodu. Vzhůru šly akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Soud: Akcionáři Jukosu zabavili obchodní známky k vodce nelegálně
včera v 16:24

Soud: Akcionáři Jukosu zabavili obchodní známky k vodce nelegálně

Bývalí akcionáři někdejší ruské ropné společnosti Jukos zabavili obchodní známky k proslulé ruské vodce nezákonně....
Rusko Právo
COVID nájemné bude k dispozici dalším oborům, schválila vláda
včera v 15:52

COVID nájemné bude k dispozici dalším oborům, schválila vláda

Pokračování programu COVID nájemné se rozšířilo o další odvětví. Žádat o dotaci na komerční nájem budou moci prodejci...
Podpora ekonomiky Česká republika Koronavirus
Státy EU zatím nejeví zájem o úvěrovou polovinu krizového fondu
Státy EU zatím nejeví zájem o úvěrovou polovinu krizového fondu
včera v 15:33

Státy EU zatím nejeví zájem o úvěrovou polovinu krizového fondu

Zatímco plány na využití přímých dotací z krizového fondu Evropské unie v členských státech mnohdy vysoce přesahují...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus
Timmer (Fidelity Investments): Růst cen aktiv navzdory koronaviru byl…
včera v 14:51

Timmer (Fidelity Investments): Růst cen aktiv navzdory koronaviru byl dán rychlými a masivními stimuly

Růst cen aktiv navzdory pandemii covidu-19 mohl vyvolávat dojem, že se trhy odpoutaly od reality, rally ale byla dána...
Americké akcie Koronavirus Rally