Nálada se mezi investory zlepšila, ale opatrnost je stále na místě.
|

Nálada se mezi investory zlepšila, ale opatrnost je stále na místě.

V každém případě se sentiment v hospodářství a mezi účastníky na trhu hodně vyjasnil. Nicméně je třeba vyčkat, zda byla opatření centrálních bank na zvýšení globální likvidity a snížené úrokové sazby úspěšná.

Oživení je heterogenní, protože v některých oblastech již vidíme vzestupný trend, zatímco v jiných krize skoro neslábne. Proto doporučení analytiků Erste Group zní: převážit hotovost, podvážit dluhopisy, akcie neutrální.

A jak vypadá doporučení podle jednotlivých regionů?

Ekonomika USA

bude ve druhém pololetí roku 2009 podporována dočasnými faktory; v roce 2010 očekáváme opětovné zpomalení

Zdá se, že americké hospodářství již dosáhlo svého dna a po mírném poklesu ve druhé čtvrtletí bude ve třetím čtvrtletí následovat výrazný růst. Nicméně faktory, které ekonomický růst v posledních třech měsících ovlivňovaly, zeslábnou již v posledním čtvrtletí roku 2009 nebo během prvního pololetí roku 2010. Například v červenci, a ještě silněji v srpnu, masivně posílila prodej automobilů americká verze „šrotovného“. Toto schéma je ale pomalu u konce. Takže jedinou podporou, kterou lze v posledním čtvrtletí roku 2009 očekávat, by mělo být obnovení zásob.

Celkově podpoří americké hospodářství ve druhém pololetí roku 2009 dočasné faktory. V příštím roce se očekává jeho opětné zpomalení, ale nemělo by znovu sklouznout do recese. Ekonomický výhled pro rok 2010 je bezútěšný, i když započítáme americké vládní stimulační balíčky včetně likviditní injekce ze strany FEDu. Spotřebitelská poptávka zůstane tlumená, od investic očekáváme kvůli nadměrným kapacitám to samé. Americká centrální banka zůstane středem pozornosti. FED pumpoval do ekonomiky obrovské množství likvidity a to bezprecedentním způsobem. Proto ho příští rok čeká těžký úkol: odstranit likviditu z ekonomiky po správných dávkách. Unáhlené vyjmutí likvidity může vést k potlačení ekonomiky. Na druhou stranu může opožděná akce vyvolat nepřetržitý růst míry inflace.

„Myslíme si, že FED začne vyjímat likviditu z ekonomiky nejdříve ve druhém čtvrtletí příštího roku a neočekáváme, že zvýší úrokovou sazbu dříve než ve třetím čtvrtletí,“ komentuje Rainer Singer, šéf analytik pro střední a východní Evropu v Erste Group.

Střednědobá rizika expanzivní měnové a také fiskální politiky budou mít za následek další devalvaci amerického dolaru.

Akciový trh USA

střednědobě omezený růstový potenciál amerických akcií, nové trhy fundamentálně atraktivnější

Střednědobý vzestup, který na amerických akciových trzích začal v březnu, pokračoval v posledních měsících. Skoro všechny indexy sektoru zaznamenaly v posledním čtvrtletí zisky. Nicméně skutečnost, že sektor utility byl velmi slabý a čtvrtletí uzavřely poklesem, dokazuje, že je dlouhodobý zájem investorů o americké akcie omezený. Důležité je ještě dodat, že zatímco americké akciové indexy od března stoupají, obrat nikoliv. Proto vyvozují, že nejnovější vzestup na akciové burze v USA je méně stabilní než na jiných trzích.

“Celkově nevidíme v amerických akciích střednědobě žádný velký potenciál. Na jedné straně nejsou ocenění dostatečně nízká, aby sváděla ke koupi, a na druhé straně jsou vyhlídky na jejich růst v blízké budoucnosti nedostatečné,“ míní Hans Engel, analytik pro mezinárodní akciové trhy Erste Group.

Právě teď existují na nových trzích atraktivnější alternativy, které nabízejí nižší riziko a pravděpodobně i větší potenciál. Dlouhodobý výhled je jasný: americké tituly nebudou v nadcházejících letech výrazně výkonné. Proto analytici i nadále doporučují americké tituly podvážit. Všeobecně je v této fázi světové ekonomiky vhodné celkové neutrální vyvážení akcií.

Ekonomika Eurozóny

očekáváme, že se ve třetím čtvrtletí vzchopí z recese, silná udržitelná spotřebitelská poptávka je stále nejistá

Průmyslová výroba a soukromá spotřeba již těžily z vládních podpůrných opatření, jakým je například šrotovné na osobní automobily. Sentiment a vedoucí ukazatele svědčí o tom, že se země Eurozóny z recese dostanou již ve třetím čtvrtletí. Toto ekonomické zotavení by ale nemělo být přeceňováno. Ekonomika je stále blízko svého minima a zůstává otázkou, zda bude poptávka spotřebitelů schopna udržitelného vývoje.

„Nejistota, co se přesného dopadu recese na trh práce týče, zatíží tendence ke spotřebě ještě po nějakou dobu,“ vysvětluje Rainer Singer.

Nižší míra využití kapacit a slabé hospodářské výsledky nasvědčují pouze o slabé dynamice investičních nákladů v podnikovém sektoru. Odhad růstu HDP v eurozóně pro rok 2010 je stále opatrný a pohybuje se na +0,4%. V souladu s ním by měla být inflace v předvídatelné budoucnosti dále nízká. Dá se předpokládat, že ECB bude znovu postupně zvyšovat klíčové úrokové sazby jen ve druhém pololetí 2010.

Akciový trh Eurozóny

akcie mají silnou výkonnost, převážit kvůli atraktivnějšímu ohodnocení

Evropské akciové trhy pokračovaly svou silnou výkonností i v posledních třech měsících. Sektor finančnictví patřil s +30% opět mezi nejvýkonnější, průmyslový sektor v posledním čtvrtletí rovněž zaznamenal silné zisky a vystoupal na úctyhodných 26%. Výrobci spotřebního zboží (+20%) profitovali jak ze situace na trhu, tak také z převážení cyklických titulů v portfoliích investorů během vyjasňující se ekonomické situace.

A závěrem, nízká výkonnost defenzivních sektorů ve třetím čtvrtletí pokračovala. Jedním z hlavních důvodů současného zotavení akciového trhu je globálně nízká úroveň výnosů vládních obligací. Křivka úrokové sazby klesá tak prudce jako naposledy v roce 1998. Prudké křivky úrokové sazby měly historicky velmi pozitivní vliv na burzovní zisky.

“Zvyšujeme naše globální vyvážení pro Evropu na „převážit“ a celkově doporučujeme vůči akciím „neutrální“ postoj. To znamená, že naše stanovisko ke koupi akcií je opatrně pozitivní,“ říká Hans Engel, analytik pro mezinárodní akciové trhy Erste Group.

Doporučení převážit Evropu se víceméně zakládá na faktu, že je trh USA moc drahý. Index S&P 500 je v současnosti obchodován za poměr ceny k bilanční hodnotě (P/BV) ve výši 2.2x, zatímco stejný poměr indexu Euro Stoxx činí 1.45x. To je rozdíl více než 50%. I když srovnáme inverzní hodnoty PE a výnosy z dluhopisů těchto trhů, je obrázek pro evropské akcie mnohem jasnější.

Ekonomika Japonska

další zotavení, ale střednědobě jen mírný růst

Analytici Erste Group věří, že Japonsko má další růstový potenciál, a to po očekávaném pozitivním druhém čtvrtletí. Na základě exportů by celková produkce ve třetím čtvrtletí měla mírně stoupat. Export profitoval z různých faktorů. Za prvé, poptávka z Asie, v čele s Čínou, za posledních pár měsíců rapidně stoupla. Za druhé by měly mít pozitivní efekt světové ekonomické stimulační programy a obnova zásob. Tyto efekty jsou časově omezené a z toho důvodu nebude v dohledné době dosaženo předkrizových úrovní a využití kapacit zůstane nízké. Proto je také riziko opětné deflace stanoveno jako mimořádně vysoké. Od Japonské centrální banky (BoJ) tedy neočekáváme, že se od svého expanzivního kurzu v blízké budoucnosti odchýlí. Yen opět posílil. Úrokový diferenciál, rostoucí exporty nebo změna vlády možná přispěly k posílení yenu.

„Zdá se, že charakteristika yenu jako bezpečného přístavu již nemá své opodstatnění,“ zdůrazňuje Rainer Singer. „Věříme, že lze krátkodobě až střednědobě očekávat silné hodnoty u USD/JPY 90.“

Akciový trh Japonska

nižší dynamika, snížení doporučení na „neutrální“

Japonský akciový trh se nadále zotavoval, v posledním čtvrtletí narostl na téměř 5%. Nicméně jeho dynamika byla ve srovnání s jeho evropskými a americkými protějšky trochu nižší, což bylo kromě jiného způsobeno silným yenem. Japonský akciový trh velmi atraktivní, jedním z důvodů je jeho nízké ocenění.

Skutečnost, že jsou japonské akcie silně podvážené, jak v institucionálních tak v portfoliích drobných investorů, spolu se silnou likviditou Japonska, by mohla být správnou přísadou pro brzké zotavení. Na druhou stranu dávají silně klesající ceny nemovitostí a vývoj mezd vznikat oprávněným obavám z deflace.

Výhled vývoje yenu tvoří další zatěžující faktor. Analytici doporučují ve své mezinárodní alokaci zemí pro japonský akciový trh neutrální vyvážení.

Doporučení
Zdroj: Erste Group Bank
Kazašská policie zatkla 57 účastníků protičínského protestu
včera v 16:31

Kazašská policie zatkla 57 účastníků protičínského protestu

Několik desítek lidí zatkla policie v kazašské metropoli Nur-Sultanu. Zadržela je během nepovolené demonstrace, jejíž...
Čína Kazachstán Geopolitická rizika
Média: Zadlužená firma Thomas Cook žádá britskou vládu o pomoc
včera v 10:15

Média: Zadlužená firma Thomas Cook žádá britskou vládu o pomoc

Zadlužená britská cestovní kancelář Thomas Cook, která patří k největším na světě, požádala o pomoc vládu v Londýně....
Spojené království Turismus a cestovní ruch
Americké akcie v pátek oslabily s nárůstem napětí v mezinárodním…
Americké akcie v pátek oslabily s nárůstem napětí v mezinárodním…
20. 9. 2019 22:30

Americké akcie v pátek oslabily s nárůstem napětí v mezinárodním obchodu, v mínusu skončily indexy i v týdenním horizontu

Akciové trhy ve Spojených státech uzavřely týden poklesem. Oslabila je zpráva, že čínská zemědělská delegace jen dva...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie v pátek mírně zpevnily, v plusu skončily i v týdenním…
Evropské akcie v pátek mírně zpevnily, v plusu skončily i v týdenním…
20. 9. 2019 18:00

Evropské akcie v pátek mírně zpevnily, v plusu skončily i v týdenním horizontu

Evropské akcie v závěru týdne posílily o necelou třetinu procenta. Mírně v plusu skončily také v týdenním horizontu....
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Pražská burza v pátek stoupla o více než půl procenta, za týden…
Pražská burza v pátek stoupla o více než půl procenta, za týden…
20. 9. 2019 16:45

Pražská burza v pátek stoupla o více než půl procenta, za týden posílila o procento

Pražská burza v pátek třetí den v řadě rostla, index PX posílil o 0,66 % na 1 060,32 bodu, a to hlavně zásluhou...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Spotřebitelská důvěra v eurozóně v září podle předběžných dat mírně…
20. 9. 2019 16:02

Spotřebitelská důvěra v eurozóně v září podle předběžných dat mírně stoupla

Spotřebitelská důvěra v eurozóně v září podle předběžných dat stoupla, zůstává ale v záporných hodnotách. Vyplývá to...
Eurozóna Evropská ekonomika Spotřebitelská důvěra
Ze světa investičních doporučení (20. září)
20. 9. 2019 15:00

Ze světa investičních doporučení (20. září)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení Cílové ceny
Novou šéfkou Royal Bank of Scotland bude Alison Roseová
Novou šéfkou Royal Bank of Scotland bude Alison Roseová
20. 9. 2019 14:57

Novou šéfkou Royal Bank of Scotland bude Alison Roseová

Novou výkonnou ředitelkou britského finančního ústavu Royal Bank of Scotland (RBS) se stane Alison Roseová. RBS tak...
Spojené království Banky Evropské banky
Britská cestovní kancelář Thomas Cook potřebuje k odvrácení kolapsu…
20. 9. 2019 14:21

Britská cestovní kancelář Thomas Cook potřebuje k odvrácení kolapsu dodatečný kapitál

Zadlužená britská cestovní kancelář Thomas Cook potřebuje získat dodatečný kapitál v objemu 200 milionů liber, aby...
Turismus a cestovní ruch Spojené království
Commerzbank prý zvažuje prodej své polské divize M-Bank
20. 9. 2019 13:44

Commerzbank prý zvažuje prodej své polské divize M-Bank

Německý finanční ústav Commerzbank v rámci jednání o nové strategii zvažuje prodej svého většinového podílu v polské...
Německo Evropské banky Finanční sektor
Německo schválilo klimatická opatření, náklady mají být kolem 50…
20. 9. 2019 13:38

Německo schválilo klimatická opatření, náklady mají být kolem 50 miliard eur

Strany německé vládní koalice - CDU, CSU a SPD - se v pátek po zhruba 19hodinovém jednání dohodly na opatřeních k...
Německo Ekologie a životní prostředí Politika
Čína znovu mírně snížila novou referenční úvěrovou sazbu
Čína znovu mírně snížila novou referenční úvěrovou sazbu
20. 9. 2019 13:07

Čína znovu mírně snížila novou referenční úvěrovou sazbu

Čínská centrální banka (PBOC) v pátek snížila svou novou referenční úvěrovou sazbu na 4,20 % z předchozích 4,25 %,...
Čína Banky Finanční sektor
Bullard (saintlouiský Fed): Růst HDP by mohl dále zpomalit, na…
20. 9. 2019 12:35

Bullard (saintlouiský Fed): Růst HDP by mohl dále zpomalit, na zasedání FOMC jsem hlasoval pro snížení sazby o 50 bazických bodů

Na trhu jsou signály ukazující na možné další zpomalení růstu americké ekonomiky. Uvedl to šéf saintlouiského Fedu...
Fed Centrální banky Úrokové sazby
Google plánuje investovat do datových center v EU tři miliardy eur
20. 9. 2019 11:47

Google plánuje investovat do datových center v EU tři miliardy eur

Americká společnost Gogole plánuje v příštích dvou letech investovat do expanze svých datových center v Evropě tři...
Alphabet (Google) Technologie Internet
Nezaměstnanost na Slovensku se v srpnu udržela na 4,97 %
20. 9. 2019 11:24

Nezaměstnanost na Slovensku se v srpnu udržela na 4,97 %

Míra nezaměstnanosti na Slovensku se letos v srpnu opět nezměnila. Stejně jako v předchozích dvou měsících dosáhla 4...
Slovensko Nezaměstnanost
Indie snížila firemní daň, chce tak podpořit ekonomický růst
20. 9. 2019 11:06

Indie snížila firemní daň, chce tak podpořit ekonomický růst

Indická vláda snížila firemní daň pro místní společnosti na zhruba 25 % z nynějších 30 %. Chce tak podpořit...
Indie Daně Podpora ekonomiky
Zahraniční dluh ČR činil ke konci června 4,342 bilionu Kč
20. 9. 2019 10:49

Zahraniční dluh ČR činil ke konci června 4,342 bilionu Kč

Zahraniční dluh Česka klesl v letošním druhém čtvrtletí o 23,8 miliardy korun na 4,342 bilionu korun. Meziročně je...
Česká republika Česká ekonomika Zadlužení
Asijské akcie v pátek převážně rostly
Asijské akcie v pátek převážně rostly
20. 9. 2019 10:30

Asijské akcie v pátek převážně rostly

Obchodování na asijských akciových trzích skončilo v pátek převážně plusu. Mírně pod nulou seanci zakončil hlavní...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Apple zahájil prodej telefonů iPhone 11 a iPhone 11 Pro
Apple zahájil prodej telefonů iPhone 11 a iPhone 11 Pro
20. 9. 2019 10:23

Apple zahájil prodej telefonů iPhone 11 a iPhone 11 Pro

Více než stovka zákazníků stála ráno před obchody firmy Apple v centru Tokia a v Sydney, aby si mohla koupit nové...
Apple Mobilní telefony Technologie