Nálada se mezi investory zlepšila, ale opatrnost je stále na místě.
|

Nálada se mezi investory zlepšila, ale opatrnost je stále na místě.

V každém případě se sentiment v hospodářství a mezi účastníky na trhu hodně vyjasnil. Nicméně je třeba vyčkat, zda byla opatření centrálních bank na zvýšení globální likvidity a snížené úrokové sazby úspěšná.

Oživení je heterogenní, protože v některých oblastech již vidíme vzestupný trend, zatímco v jiných krize skoro neslábne. Proto doporučení analytiků Erste Group zní: převážit hotovost, podvážit dluhopisy, akcie neutrální.

A jak vypadá doporučení podle jednotlivých regionů?

Ekonomika USA

bude ve druhém pololetí roku 2009 podporována dočasnými faktory; v roce 2010 očekáváme opětovné zpomalení

Zdá se, že americké hospodářství již dosáhlo svého dna a po mírném poklesu ve druhé čtvrtletí bude ve třetím čtvrtletí následovat výrazný růst. Nicméně faktory, které ekonomický růst v posledních třech měsících ovlivňovaly, zeslábnou již v posledním čtvrtletí roku 2009 nebo během prvního pololetí roku 2010. Například v červenci, a ještě silněji v srpnu, masivně posílila prodej automobilů americká verze „šrotovného“. Toto schéma je ale pomalu u konce. Takže jedinou podporou, kterou lze v posledním čtvrtletí roku 2009 očekávat, by mělo být obnovení zásob.

Celkově podpoří americké hospodářství ve druhém pololetí roku 2009 dočasné faktory. V příštím roce se očekává jeho opětné zpomalení, ale nemělo by znovu sklouznout do recese. Ekonomický výhled pro rok 2010 je bezútěšný, i když započítáme americké vládní stimulační balíčky včetně likviditní injekce ze strany FEDu. Spotřebitelská poptávka zůstane tlumená, od investic očekáváme kvůli nadměrným kapacitám to samé. Americká centrální banka zůstane středem pozornosti. FED pumpoval do ekonomiky obrovské množství likvidity a to bezprecedentním způsobem. Proto ho příští rok čeká těžký úkol: odstranit likviditu z ekonomiky po správných dávkách. Unáhlené vyjmutí likvidity může vést k potlačení ekonomiky. Na druhou stranu může opožděná akce vyvolat nepřetržitý růst míry inflace.

„Myslíme si, že FED začne vyjímat likviditu z ekonomiky nejdříve ve druhém čtvrtletí příštího roku a neočekáváme, že zvýší úrokovou sazbu dříve než ve třetím čtvrtletí,“ komentuje Rainer Singer, šéf analytik pro střední a východní Evropu v Erste Group.

Střednědobá rizika expanzivní měnové a také fiskální politiky budou mít za následek další devalvaci amerického dolaru.

Akciový trh USA

střednědobě omezený růstový potenciál amerických akcií, nové trhy fundamentálně atraktivnější

Střednědobý vzestup, který na amerických akciových trzích začal v březnu, pokračoval v posledních měsících. Skoro všechny indexy sektoru zaznamenaly v posledním čtvrtletí zisky. Nicméně skutečnost, že sektor utility byl velmi slabý a čtvrtletí uzavřely poklesem, dokazuje, že je dlouhodobý zájem investorů o americké akcie omezený. Důležité je ještě dodat, že zatímco americké akciové indexy od března stoupají, obrat nikoliv. Proto vyvozují, že nejnovější vzestup na akciové burze v USA je méně stabilní než na jiných trzích.

“Celkově nevidíme v amerických akciích střednědobě žádný velký potenciál. Na jedné straně nejsou ocenění dostatečně nízká, aby sváděla ke koupi, a na druhé straně jsou vyhlídky na jejich růst v blízké budoucnosti nedostatečné,“ míní Hans Engel, analytik pro mezinárodní akciové trhy Erste Group.

Právě teď existují na nových trzích atraktivnější alternativy, které nabízejí nižší riziko a pravděpodobně i větší potenciál. Dlouhodobý výhled je jasný: americké tituly nebudou v nadcházejících letech výrazně výkonné. Proto analytici i nadále doporučují americké tituly podvážit. Všeobecně je v této fázi světové ekonomiky vhodné celkové neutrální vyvážení akcií.

Ekonomika Eurozóny

očekáváme, že se ve třetím čtvrtletí vzchopí z recese, silná udržitelná spotřebitelská poptávka je stále nejistá

Průmyslová výroba a soukromá spotřeba již těžily z vládních podpůrných opatření, jakým je například šrotovné na osobní automobily. Sentiment a vedoucí ukazatele svědčí o tom, že se země Eurozóny z recese dostanou již ve třetím čtvrtletí. Toto ekonomické zotavení by ale nemělo být přeceňováno. Ekonomika je stále blízko svého minima a zůstává otázkou, zda bude poptávka spotřebitelů schopna udržitelného vývoje.

„Nejistota, co se přesného dopadu recese na trh práce týče, zatíží tendence ke spotřebě ještě po nějakou dobu,“ vysvětluje Rainer Singer.

Nižší míra využití kapacit a slabé hospodářské výsledky nasvědčují pouze o slabé dynamice investičních nákladů v podnikovém sektoru. Odhad růstu HDP v eurozóně pro rok 2010 je stále opatrný a pohybuje se na +0,4%. V souladu s ním by měla být inflace v předvídatelné budoucnosti dále nízká. Dá se předpokládat, že ECB bude znovu postupně zvyšovat klíčové úrokové sazby jen ve druhém pololetí 2010.

Akciový trh Eurozóny

akcie mají silnou výkonnost, převážit kvůli atraktivnějšímu ohodnocení

Evropské akciové trhy pokračovaly svou silnou výkonností i v posledních třech měsících. Sektor finančnictví patřil s +30% opět mezi nejvýkonnější, průmyslový sektor v posledním čtvrtletí rovněž zaznamenal silné zisky a vystoupal na úctyhodných 26%. Výrobci spotřebního zboží (+20%) profitovali jak ze situace na trhu, tak také z převážení cyklických titulů v portfoliích investorů během vyjasňující se ekonomické situace.

A závěrem, nízká výkonnost defenzivních sektorů ve třetím čtvrtletí pokračovala. Jedním z hlavních důvodů současného zotavení akciového trhu je globálně nízká úroveň výnosů vládních obligací. Křivka úrokové sazby klesá tak prudce jako naposledy v roce 1998. Prudké křivky úrokové sazby měly historicky velmi pozitivní vliv na burzovní zisky.

“Zvyšujeme naše globální vyvážení pro Evropu na „převážit“ a celkově doporučujeme vůči akciím „neutrální“ postoj. To znamená, že naše stanovisko ke koupi akcií je opatrně pozitivní,“ říká Hans Engel, analytik pro mezinárodní akciové trhy Erste Group.

Doporučení převážit Evropu se víceméně zakládá na faktu, že je trh USA moc drahý. Index S&P 500 je v současnosti obchodován za poměr ceny k bilanční hodnotě (P/BV) ve výši 2.2x, zatímco stejný poměr indexu Euro Stoxx činí 1.45x. To je rozdíl více než 50%. I když srovnáme inverzní hodnoty PE a výnosy z dluhopisů těchto trhů, je obrázek pro evropské akcie mnohem jasnější.

Ekonomika Japonska

další zotavení, ale střednědobě jen mírný růst

Analytici Erste Group věří, že Japonsko má další růstový potenciál, a to po očekávaném pozitivním druhém čtvrtletí. Na základě exportů by celková produkce ve třetím čtvrtletí měla mírně stoupat. Export profitoval z různých faktorů. Za prvé, poptávka z Asie, v čele s Čínou, za posledních pár měsíců rapidně stoupla. Za druhé by měly mít pozitivní efekt světové ekonomické stimulační programy a obnova zásob. Tyto efekty jsou časově omezené a z toho důvodu nebude v dohledné době dosaženo předkrizových úrovní a využití kapacit zůstane nízké. Proto je také riziko opětné deflace stanoveno jako mimořádně vysoké. Od Japonské centrální banky (BoJ) tedy neočekáváme, že se od svého expanzivního kurzu v blízké budoucnosti odchýlí. Yen opět posílil. Úrokový diferenciál, rostoucí exporty nebo změna vlády možná přispěly k posílení yenu.

„Zdá se, že charakteristika yenu jako bezpečného přístavu již nemá své opodstatnění,“ zdůrazňuje Rainer Singer. „Věříme, že lze krátkodobě až střednědobě očekávat silné hodnoty u USD/JPY 90.“

Akciový trh Japonska

nižší dynamika, snížení doporučení na „neutrální“

Japonský akciový trh se nadále zotavoval, v posledním čtvrtletí narostl na téměř 5%. Nicméně jeho dynamika byla ve srovnání s jeho evropskými a americkými protějšky trochu nižší, což bylo kromě jiného způsobeno silným yenem. Japonský akciový trh velmi atraktivní, jedním z důvodů je jeho nízké ocenění.

Skutečnost, že jsou japonské akcie silně podvážené, jak v institucionálních tak v portfoliích drobných investorů, spolu se silnou likviditou Japonska, by mohla být správnou přísadou pro brzké zotavení. Na druhou stranu dávají silně klesající ceny nemovitostí a vývoj mezd vznikat oprávněným obavám z deflace.

Výhled vývoje yenu tvoří další zatěžující faktor. Analytici doporučují ve své mezinárodní alokaci zemí pro japonský akciový trh neutrální vyvážení.

Doporučení
Zdroj: Erste Group Bank
USA se s Čínou dohodly, ZTE bude moci opět podnikat
včera v 19:57

USA se s Čínou dohodly, ZTE bude moci opět podnikat

Vláda USA uzavřela s Čínou dohodu, která umožní čínské telekomunikační firmě ZTE opět podnikat. Podle listu The New...
Spojené státy americké (USA) Čína Politika
Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy
včera v 18:15

Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy

Dánská společnost Maersk Line, největší kontejnerový přepravce na světě, reaguje na růst cen ropy na nejvyšší úroveň...
Dánsko Ropa Doprava
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily zhruba o procento

Evropské akciové trhy zakončily páteční obchodování v mírném plusu, když je dolů tlačila politická nejistota v Itálii...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě
včera v 17:46

Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě

Německý průmyslový koncern Siemens je další společností, která se rozhodla přispět k projektu firmy Northvolt na...
Siemens Investice Lithium
Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska
včera v 17:33

Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska

Více než 13 miliard dolarů se vypralo v letech 2012 až 2016 v estonských bankách, z nichž nejméně 7,3 miliard eur...
Estonsko Střední a východní Evropa Rusko
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
včera v 17:18

Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat

Jednání s mocnostmi o ekonomickém balíčku, jehož cílem je zachování jaderné dohody z roku 2015, budou po pátečních...
Írán Politika Blízký a Střední východ
Ze světa investičních doporučení (25. května)
včera v 17:00

Ze světa investičních doporučení (25. května)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
včera v 16:45

Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisk ze čtvrtečního obchodování, když index PX odepsal 1,44 % na 1 087,5 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou
včera v 16:30

Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou

Polská vládní strana Právo a spravedlnost rozšířila kontrolu státu nad energetickými podniky na dosud nebývalou...
Polsko Politika Energetika
Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává…
Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává…
včera v 16:15

Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává pravidlem

Prioritou Ruska je otevřenost vůči světu a aktivní účast v integračních procesech. Na mezinárodním investičním fóru v...
Světová ekonomika Rusko Politika
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu…
včera v 16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu podle finálních dat klesl na 98 bodů (odhad: 98,8 bodu)

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v květnu klesl na 98 bodů z 98,8 bodu v předchozím měsíci. Vyplývá...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut
Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut
včera v 15:51

Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut

Automobilka Fiat Chrysler Automobiles svolává ke kontrole ve Spojených státech kvůli tempomatu 4,8 milionu aut....
Auta Itálie Spojené státy americké (USA)
Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat
Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat
včera v 15:20

Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat

Guvernér České národní banky Jiří Rusnok předpokládá, že koruna v příštích týdnech začne zpevňovat. Rusnok to v pátek...
ČNB Centrální banky Česká koruna
Ministři financí zemí EU se dohodli, jak snížit bankovní rizika
Ministři financí zemí EU se dohodli, jak snížit bankovní rizika
včera v 14:44

Ministři financí zemí EU se dohodli, jak snížit bankovní rizika

Ministři financí zemí EU se v pátek po měsících vyjednávání shodli na kompromisní podobě opatření, která mají přispět...
Evropská unie Rizika Evropské banky
USA: Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v dubnu klesly více, než se…
včera v 14:31

USA: Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v dubnu klesly více, než se čekalo

Objem objednávek zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech klesl v dubnu více, než se očekávalo. Meziměsíční...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
Francie opět zablokovala systém reverse charge, který chce ČR
včera v 14:16

Francie opět zablokovala systém reverse charge, který chce ČR

Francie a Česká republika si na jednání ministrů financí zemí Evropské unie opět vzájemně zablokovaly návrhy týkající...
Francie Česká republika Daně
Ambasador USA kvůli Vekselbergovi sabotoval jednání v Petrohradě
včera v 14:00

Ambasador USA kvůli Vekselbergovi sabotoval jednání v Petrohradě

Americký velvyslanec v Moskvě Jon Huntsman se v pátek kvůli přítomnosti jednoho z ruských oligarchů zdržel účasti v...
Spojené státy americké (USA) Rusko Politika
J&T dostala od CITIC Group 11,5 miliardy Kč, jež jí dlužila CEFC
včera v 13:42

J&T dostala od CITIC Group 11,5 miliardy Kč, jež jí dlužila CEFC

Skupina J&T dostala od čínské CITIC Group 11,5 miliardy Kč, které jí dlužila čínská CEFC. ČTK to řekl zdroj z J&T....
J&T Banky Čína
Daimleru hrozí, že kvůli emisím svolá více než 600 000 aut
Daimleru hrozí, že kvůli emisím svolá více než 600 000 aut
včera v 13:28

Daimleru hrozí, že kvůli emisím svolá více než 600 000 aut

Německé úřady by kvůli podezření na manipulaci s emisemi mohly automobilovému koncernu Daimler nařídit, aby svolal...
Daimler Auta Německo