Nálada se mezi investory zlepšila, ale opatrnost je stále na místě.
|

Nálada se mezi investory zlepšila, ale opatrnost je stále na místě.

V každém případě se sentiment v hospodářství a mezi účastníky na trhu hodně vyjasnil. Nicméně je třeba vyčkat, zda byla opatření centrálních bank na zvýšení globální likvidity a snížené úrokové sazby úspěšná.

Oživení je heterogenní, protože v některých oblastech již vidíme vzestupný trend, zatímco v jiných krize skoro neslábne. Proto doporučení analytiků Erste Group zní: převážit hotovost, podvážit dluhopisy, akcie neutrální.

A jak vypadá doporučení podle jednotlivých regionů?

Ekonomika USA

bude ve druhém pololetí roku 2009 podporována dočasnými faktory; v roce 2010 očekáváme opětovné zpomalení

Zdá se, že americké hospodářství již dosáhlo svého dna a po mírném poklesu ve druhé čtvrtletí bude ve třetím čtvrtletí následovat výrazný růst. Nicméně faktory, které ekonomický růst v posledních třech měsících ovlivňovaly, zeslábnou již v posledním čtvrtletí roku 2009 nebo během prvního pololetí roku 2010. Například v červenci, a ještě silněji v srpnu, masivně posílila prodej automobilů americká verze „šrotovného“. Toto schéma je ale pomalu u konce. Takže jedinou podporou, kterou lze v posledním čtvrtletí roku 2009 očekávat, by mělo být obnovení zásob.

Celkově podpoří americké hospodářství ve druhém pololetí roku 2009 dočasné faktory. V příštím roce se očekává jeho opětné zpomalení, ale nemělo by znovu sklouznout do recese. Ekonomický výhled pro rok 2010 je bezútěšný, i když započítáme americké vládní stimulační balíčky včetně likviditní injekce ze strany FEDu. Spotřebitelská poptávka zůstane tlumená, od investic očekáváme kvůli nadměrným kapacitám to samé. Americká centrální banka zůstane středem pozornosti. FED pumpoval do ekonomiky obrovské množství likvidity a to bezprecedentním způsobem. Proto ho příští rok čeká těžký úkol: odstranit likviditu z ekonomiky po správných dávkách. Unáhlené vyjmutí likvidity může vést k potlačení ekonomiky. Na druhou stranu může opožděná akce vyvolat nepřetržitý růst míry inflace.

„Myslíme si, že FED začne vyjímat likviditu z ekonomiky nejdříve ve druhém čtvrtletí příštího roku a neočekáváme, že zvýší úrokovou sazbu dříve než ve třetím čtvrtletí,“ komentuje Rainer Singer, šéf analytik pro střední a východní Evropu v Erste Group.

Střednědobá rizika expanzivní měnové a také fiskální politiky budou mít za následek další devalvaci amerického dolaru.

Akciový trh USA

střednědobě omezený růstový potenciál amerických akcií, nové trhy fundamentálně atraktivnější

Střednědobý vzestup, který na amerických akciových trzích začal v březnu, pokračoval v posledních měsících. Skoro všechny indexy sektoru zaznamenaly v posledním čtvrtletí zisky. Nicméně skutečnost, že sektor utility byl velmi slabý a čtvrtletí uzavřely poklesem, dokazuje, že je dlouhodobý zájem investorů o americké akcie omezený. Důležité je ještě dodat, že zatímco americké akciové indexy od března stoupají, obrat nikoliv. Proto vyvozují, že nejnovější vzestup na akciové burze v USA je méně stabilní než na jiných trzích.

“Celkově nevidíme v amerických akciích střednědobě žádný velký potenciál. Na jedné straně nejsou ocenění dostatečně nízká, aby sváděla ke koupi, a na druhé straně jsou vyhlídky na jejich růst v blízké budoucnosti nedostatečné,“ míní Hans Engel, analytik pro mezinárodní akciové trhy Erste Group.

Právě teď existují na nových trzích atraktivnější alternativy, které nabízejí nižší riziko a pravděpodobně i větší potenciál. Dlouhodobý výhled je jasný: americké tituly nebudou v nadcházejících letech výrazně výkonné. Proto analytici i nadále doporučují americké tituly podvážit. Všeobecně je v této fázi světové ekonomiky vhodné celkové neutrální vyvážení akcií.

Ekonomika Eurozóny

očekáváme, že se ve třetím čtvrtletí vzchopí z recese, silná udržitelná spotřebitelská poptávka je stále nejistá

Průmyslová výroba a soukromá spotřeba již těžily z vládních podpůrných opatření, jakým je například šrotovné na osobní automobily. Sentiment a vedoucí ukazatele svědčí o tom, že se země Eurozóny z recese dostanou již ve třetím čtvrtletí. Toto ekonomické zotavení by ale nemělo být přeceňováno. Ekonomika je stále blízko svého minima a zůstává otázkou, zda bude poptávka spotřebitelů schopna udržitelného vývoje.

„Nejistota, co se přesného dopadu recese na trh práce týče, zatíží tendence ke spotřebě ještě po nějakou dobu,“ vysvětluje Rainer Singer.

Nižší míra využití kapacit a slabé hospodářské výsledky nasvědčují pouze o slabé dynamice investičních nákladů v podnikovém sektoru. Odhad růstu HDP v eurozóně pro rok 2010 je stále opatrný a pohybuje se na +0,4%. V souladu s ním by měla být inflace v předvídatelné budoucnosti dále nízká. Dá se předpokládat, že ECB bude znovu postupně zvyšovat klíčové úrokové sazby jen ve druhém pololetí 2010.

Akciový trh Eurozóny

akcie mají silnou výkonnost, převážit kvůli atraktivnějšímu ohodnocení

Evropské akciové trhy pokračovaly svou silnou výkonností i v posledních třech měsících. Sektor finančnictví patřil s +30% opět mezi nejvýkonnější, průmyslový sektor v posledním čtvrtletí rovněž zaznamenal silné zisky a vystoupal na úctyhodných 26%. Výrobci spotřebního zboží (+20%) profitovali jak ze situace na trhu, tak také z převážení cyklických titulů v portfoliích investorů během vyjasňující se ekonomické situace.

A závěrem, nízká výkonnost defenzivních sektorů ve třetím čtvrtletí pokračovala. Jedním z hlavních důvodů současného zotavení akciového trhu je globálně nízká úroveň výnosů vládních obligací. Křivka úrokové sazby klesá tak prudce jako naposledy v roce 1998. Prudké křivky úrokové sazby měly historicky velmi pozitivní vliv na burzovní zisky.

“Zvyšujeme naše globální vyvážení pro Evropu na „převážit“ a celkově doporučujeme vůči akciím „neutrální“ postoj. To znamená, že naše stanovisko ke koupi akcií je opatrně pozitivní,“ říká Hans Engel, analytik pro mezinárodní akciové trhy Erste Group.

Doporučení převážit Evropu se víceméně zakládá na faktu, že je trh USA moc drahý. Index S&P 500 je v současnosti obchodován za poměr ceny k bilanční hodnotě (P/BV) ve výši 2.2x, zatímco stejný poměr indexu Euro Stoxx činí 1.45x. To je rozdíl více než 50%. I když srovnáme inverzní hodnoty PE a výnosy z dluhopisů těchto trhů, je obrázek pro evropské akcie mnohem jasnější.

Ekonomika Japonska

další zotavení, ale střednědobě jen mírný růst

Analytici Erste Group věří, že Japonsko má další růstový potenciál, a to po očekávaném pozitivním druhém čtvrtletí. Na základě exportů by celková produkce ve třetím čtvrtletí měla mírně stoupat. Export profitoval z různých faktorů. Za prvé, poptávka z Asie, v čele s Čínou, za posledních pár měsíců rapidně stoupla. Za druhé by měly mít pozitivní efekt světové ekonomické stimulační programy a obnova zásob. Tyto efekty jsou časově omezené a z toho důvodu nebude v dohledné době dosaženo předkrizových úrovní a využití kapacit zůstane nízké. Proto je také riziko opětné deflace stanoveno jako mimořádně vysoké. Od Japonské centrální banky (BoJ) tedy neočekáváme, že se od svého expanzivního kurzu v blízké budoucnosti odchýlí. Yen opět posílil. Úrokový diferenciál, rostoucí exporty nebo změna vlády možná přispěly k posílení yenu.

„Zdá se, že charakteristika yenu jako bezpečného přístavu již nemá své opodstatnění,“ zdůrazňuje Rainer Singer. „Věříme, že lze krátkodobě až střednědobě očekávat silné hodnoty u USD/JPY 90.“

Akciový trh Japonska

nižší dynamika, snížení doporučení na „neutrální“

Japonský akciový trh se nadále zotavoval, v posledním čtvrtletí narostl na téměř 5%. Nicméně jeho dynamika byla ve srovnání s jeho evropskými a americkými protějšky trochu nižší, což bylo kromě jiného způsobeno silným yenem. Japonský akciový trh velmi atraktivní, jedním z důvodů je jeho nízké ocenění.

Skutečnost, že jsou japonské akcie silně podvážené, jak v institucionálních tak v portfoliích drobných investorů, spolu se silnou likviditou Japonska, by mohla být správnou přísadou pro brzké zotavení. Na druhou stranu dávají silně klesající ceny nemovitostí a vývoj mezd vznikat oprávněným obavám z deflace.

Výhled vývoje yenu tvoří další zatěžující faktor. Analytici doporučují ve své mezinárodní alokaci zemí pro japonský akciový trh neutrální vyvážení.

Doporučení
Zdroj: Erste Group Bank
Co musíte ráno vědět (23. října)
Co musíte ráno vědět (23. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (23. října)

Jak se ve čtvrtek dařilo akciím v Evropě a v USA, jak se vyvíjí důvěra německých spotřebitelů a který malý producent...
Musíte vědět
Americké akcie ve čtvrtek stouply, investoři sázejí na balík pomoci…
Americké akcie ve čtvrtek stouply, investoři sázejí na balík pomoci…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek stouply, investoři sázejí na balík pomoci ekonomice

Americké akcie ve čtvrtek zpevnily. Investoři sázejí na dohodu ohledně nového stimulačního balíku. Ekonomický poradce...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Ekonomické oživení Latinské Ameriky bude částečné a nerovnoměrné
včera v 22:04

Ekonomické oživení Latinské Ameriky bude částečné a nerovnoměrné

Hospodářské oživení regionu Latinská Amerika a Karibik z dopadů pandemie nemoci covid-19 bude částečné a nerovnoměrné...
Latinská Amerika Emerging Markets HDP
Huawei představil nový telefon Mate 40
včera v 20:45

Huawei představil nový telefon Mate 40

Čínská společnost Huawei navzdory rozsáhlým sankcím ze strany Spojených států představila svůj nový chytrý telefon...
Mobilní telefony Čína
Akcie McAfee při debutu na burze klesají o sedm procent
včera v 20:15

Akcie McAfee při debutu na burze klesají o sedm procent

Akcie vývojáře produktů pro zabezpečení a ochranu počítačů McAfee první den na burze klesají o sedm procent. Firma z...
Americké akcie Primární úpis akcií (IPO)
Akcie na většině evropských trhů ve čtvrtek skončily opět v minusu,…
Akcie na většině evropských trhů ve čtvrtek skončily opět v minusu,…
včera v 18:00

Akcie na většině evropských trhů ve čtvrtek skončily opět v minusu, ztráty ale byly minimální

Evropské akcie ve čtvrtek od rána pokračovaly v nastoleném trendu propadů a zpočátku to vypadalo, že ztráty budou...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Tykačova Sev.en převezme hnědouhelné Počerady od ČEZ už letos
včera v 17:22

Tykačova Sev.en převezme hnědouhelné Počerady od ČEZ už letos

Vršanská uhelná ze skupiny Sev.en Energy finančníka Pavla Tykače převezme od polostátní společnosti ČEZ hnědouhelnou...
Uhlí a koks ČEZ
Bývalý úspěšný designér Applu Jony Ive bude pracovat pro Airbnb
včera v 16:56

Bývalý úspěšný designér Applu Jony Ive bude pracovat pro Airbnb

Bývalý designér Applu Jony Ive, který stojí za podobou jeho ikonických přístrojů iPhone, iMac a iPad, bude mít na...
Bydlení Americké akcie Pracovní trh
Pražská burza ve čtvrtek stagnovala, nedařilo se bankovním titulům
Pražská burza ve čtvrtek stagnovala, nedařilo se bankovním titulům
včera v 16:50

Pražská burza ve čtvrtek stagnovala, nedařilo se bankovním titulům

Pražská burza ve čtvrtek stagnovala, index PX stoupl jen o 0,01 % na 857,82 bodu. Z hlavních emisí mírně posílily...
Shrnutí obchodování v ČR Akcie ČR
Růst prodejů starších domů v USA zrychlil
včera v 16:00

Růst prodejů starších domů v USA zrychlil

Prodeje starších domů ve Spojených státech v září meziměsíčně vzrostly o 9,4 % na celoročně přepočítané tempo 6,54...
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh Nemovitosti
MF: Důchodový systém skončil v září v deficitu 30,4 miliardy Kč
včera v 15:47

MF: Důchodový systém skončil v září v deficitu 30,4 miliardy Kč

Systém penzí v Česku skončil v září v propadu 30,4 miliardy korun. Za poslední čtvrtletí se schodek víc než...
Česká republika Důchody
Euler Hermes: Počet insolvencí ve světě v roce 2021 stoupne o 31 %
včera v 15:46

Euler Hermes: Počet insolvencí ve světě v roce 2021 stoupne o 31 %

Počet insolvencí ve světě v příštím roce stoupne o 31 %. Nové vlny šíření koronaviru jsou více viditelné v zemích,...
Bankrot Světová ekonomika Pojištění
Firma Polyus má na Sibiři největší naleziště zlata na světě
včera v 15:13

Firma Polyus má na Sibiři největší naleziště zlata na světě

Největší ruský producent zlata, společnost Polyus, zveřejnil nový odhad rezerv ve svém ložisku Suchoj Log na Sibiři,...
Zlato Komodity
Schodek rozpočtu by podle ekonomů neměl překročit 500 miliard Kč
včera v 14:56

Schodek rozpočtu by podle ekonomů neměl překročit 500 miliard Kč

I přes nová opatření vlády proti šíření koronaviru a navazující podpoře ekonomiky by neměl schodek státního rozpočtu...
Česká ekonomika Rozpočet
Počet žádostí o podporu v USA poprvé od března klesl pod 800 tisíc
včera v 14:30

Počet žádostí o podporu v USA poprvé od března klesl pod 800 tisíc

O podporu v nezaměstnanosti požádalo v USA v týdnu do 17. října nově 787 tisíc lidí. Oznámilo to ve čtvrtek americké...
Spojené státy americké (USA) Pracovní trh Nezaměstnanost
V Dukovanech jde odstávka bloku podle plánu, covid-19 ji nezdržel
včera v 13:33

V Dukovanech jde odstávka bloku podle plánu, covid-19 ji nezdržel

Odstávka druhého bloku Jaderné elektrárny Dukovany zahájená koncem září pokračuje podle plánu, epidemie zatím práce...
ČEZ Jaderná energetika Koronavirus