Petr Posker: Dluhopisy ne. Akcie ne. Komodity ano.
|

Petr Posker: Dluhopisy ne. Akcie ne. Komodity ano.

Proč by se mělo komoditám dařit také v příštím roce a jak je možné, že centrální bankéři nejspíš znovu špatně načasují pohyb na úrokových sazbách? Nabízíme velice neotřelý pohled Petra Poskera, který je portfoliomanažerem komoditního fondu Atlantik Advanced Commodity Fund.

Komodity Státní dluhopisy Fed
Petr Posker

Investiční web (IW): Co předpovídáte komoditám pro příští rok?

Petr Posker (PP): Osobně jsem větší optimista ohledně komodit než akcií. Jako hlavní důvod, proč by se komoditám mělo dařit, vidím měnovou expanzi centrálních bank, jinými slovy extrémně nízké sazby a k tomu miliardy v rámci nestandardních injekcí, které vrazily do ekonomik. Centrální bankéři mají z této situace více méně dvě "únikové strategie" - buď začít zvedat úrokové sazby brzo, nebo pozdě. A oni si nejspíš vyberou tu druhou variantu, prostě to "přestřelí" a nechají sazby při zemi delší dobu, než je potřeba. Udělá to Bernanke (FED), udělají to King v Bank of England i Trichet v ECB. Bylo to patrné při posledních překvapivě lepších číslech z amerického trhu práce, po kterých trh okamžitě zvýšil sázky, že se sazby zvednou již v půlce příštího roku. O několik dnů později už ale Ben Bernanke "uklidňoval" trh, že se nemusí ničeho bát.

centrální bankéři mají dvě "únikové strategie", buď začít zvedat úrokové sazby brzo, nebo pozdě, a oni si nejspíš vyberou tu druhou variantu, prostě to "přestřelí"

Hodně expertů říká, že pro Bernakeho je jeho největší "osobní hrozba" právě to, že by příští rok zvedl sazby….

PP: S tím souhlasím, ne nadarmo se mu říká "helikoptéra Ben", prostě bude dál sypat levné peníze na trh. A právě hrozba inflace by měla hrát komoditám do karet. Samozřejmě přesně nevím, kdy to inflaci zvedne, ale FED bude držet při zemi sazby tak dlouho až jim to "prostě ujede".

IW: Je pravda, že v minulosti měl FED s časováním změn úrokových sazeb vždy problémy. Nikdy pořádně netrefil, kdy začít povolovat, a kdy naopak utahovat. Stačí si vzpomenout na Bernankeho předchůdce Greenspana…“

"helikoptéra Ben" prostě bude dál sypat levné peníze na trh. A právě hrozba inflace by měla hrát komoditám do karet

Je to tak, ale dnes se bavíme o úplně jiném objemu peněz než v minulosti. Zaprvé tady máme balík, který je řádově větší, než tady kdy byl, a zadruhé tady jsou lidi jako je "Bernanke & spol.", kteří jsou obrazně řečeno rozhodnuti to "přestřelit". A i když se nad tím zamyslíme čistě z jejich osobních pohnutek, tak když to zavřou dřív, tak jim nebudou nadávat všichni. Ale když to zavřou později, tak je sice budou kritizovat, ale to už tam nejspíš nebudou. Proto si myslím, že komodity z této situace vyjdou vítězně.

Přijde průměrná úroda a ceny poletí nahoru

IW: Pro vývoj cen komodit je důležitá také fyzická nabídka a poptávka. Jeden z býčích argumentů je postaven na tom, že očekávaný ekonomický růst zvedne poptávku.

vysoké ceny nestačily k tomu, aby se zlepšila situace na nabídkové straně komodit

PP: Hodně opomíjeným příběhem u komodit je nabídková strana. Hodně se mluví o Číně, která svým růstem nastartovala boom na cenách komodit. Je ale důležité se věnovat i straně nabídky, která je kritická především pro agrární komodity. Tzv. Boom & Bust u komodit funguje tak, že se "vystřelí" ceny nahoru, všichni mohutně zainvestují (těžba, zpracování, logistika) a zvedne se kapacita. Ale v posledních letech, kdy jsme viděli ropu za 150 USD nebo měď za 9000 USD, se kapacita nevytvořila. Stručně řečeno ani tak vysoké ceny nestačily k tomu, aby se zlepšila situace na nabídkové straně komodit. Jsme proto zpátky, kde jsme byli někde v roce 2003.

IW: A jaká je konkrétně situace u vámi zmiňovaných agrárních komodit?

PP: Dlouhodobě klesá ve světě poměr zásob ke spotřebě a to se děje nezávisle na čínském ekonomickém růstu, skoro dvacet let. Když se podíváme na dlouhodobé trendy, tak svět prostě nemá dodatečné zásoby tak jako kdysi, kdy se nechávalo dost obilí v sýpce na horší časy. V posledních letech, s výjimkou pšenice, snad ve všech agrárních komoditách byla většinou vždy dobrá úroda. A pro prudký růst cen není v této situaci nutná špatná úroda, pouze průměrná, a u některých zemědělských komodit se poměr spotřeby vůči zásobám dostane na historická minima. Příkladem budiž kukuřice.

Aktuální ceny zemědělských komodit

Diverzifikace už není, co bývala...

IW: Jaký podle vás byl "investiční rok 2009"?

PP: Překvapila mě rychlost obratu a také to, že skoro všechny rizikové investice šly nahoru v jeden okamžik. Tušil jsem, že otočka například může přijít na akciích, ale určitě ne tak rychle a zároveň např. s komoditami. Čas obratu však nemohl nikdo přesně odhadnout, protože to, co se stalo rok předtím, prostě finanční a kapitálové trhy nezažily.

IW: V nedávném rozhovoru jsem se zeptal portfoliomanažera největšího českého akciového fondu Sporotrend, jestli se v březnu zapojili do akciových nákupů. Jeho odpověď byla, že jen velmi málo. To však více méně potvrzuje teorii, že letošní růst je postaven na nákupech spekulantů a hedgových fondů…

PP: To bych úplně netvrdil, ale určitě se do toho nezapojily masy. A to nemyslím jen drobné investory, ale například velké institucionální hráče jako penzijní fondy.

za normálních okolností, když jdou rizikové investice nahoru (akcie), tak jdou nízkorizikové (dluhopisy) dolů, to teď neplatí

IW: Jak "drahé" jsou dnes podle vás akcie?

PP: Akcie se mi zdají poměrně drahé, ale mají co dohánět ve vztahu k předraženosti státních dluhopisů, které jsou podle mého názoru nejdražší investicí, které se dá nyní koupit. Především mám na mysli dlouhodobé americké a některé evropské státní dluhopisy se splatností deset a více let. Za normálních okolností, když jdou rizikové investice nahoru (akcie), tak jdou nízkorizikové (dluhopisy) dolů. To teď neplatí.

IW: To jen nahrává tvrzení, že diverzifikace, tedy rozložení portfolia mezi více typů investic, přestává fungovat. Jinými slovy všechno nahoru nebo všechno dolů...

PP: To je "veliké téma". Je proto potřeba najít investice, které mezi sebou nekorelují, tz. není mezi nimi vzájemný vztah. To je samozřejmě velmi těžké. Tradiční přístup - namixovat například komodity a akcie a myslet si, že se budou vyvíjet odlišně - už nefunguje. Problém je, že je většina (pozn. fondů, investičních společnosti, finančních a bankovních poradců) dnes dál "prodává" s tímto předpokladem.

IW: Čím to je? Protože prostě není alternativa, nebo alternativu nechtějí nabídnout?!

jedna z cest k budoucímu úspěšnému investování je zkombinovat přístup momentový a přístup fundamentální

PP: Asi kombinace. Jedna z cest, jak se to dá možná vyřešit, je zkombinovat přístup momentový a přístup fundamentální. Laicky řečeno část portfolia postavit na tom, že v určitých okamžicích jsou akcie historicky levné a vy je koupíte a držíte třeba pět a více let. Druhou část investovat na základě aktuální nálady (momentum) na trhu bez ohledu na to, zda je to drahé nebo levné, a prostě se svézt na krátkém nebo střednědobém trendu.

OSVČ mohou kvůli koronaviru dostat 25 000 korun, podepsal Zeman
před 41 minutami

OSVČ mohou kvůli koronaviru dostat 25 000 korun, podepsal Zeman

Živnostníci a další osoby samostatně výdělečně činné (OSVČ) budou moci od státu dostat jednorázový příspěvek 25 000...
Byznys a podnikání Koronavirus Česká republika
IHNED: Kofola zrušila kvůli koronaviru zakázku na firemní sídlo
před hodinou

IHNED: Kofola zrušila kvůli koronaviru zakázku na firemní sídlo

Výrobce nápojů Kofola koncem března zrušil veřejnou zakázku za 179 milionů korun, ve které vybíral společnost na...
Kofola ČeskoSlovensko Koronavirus
Evropské akcie ve čtvrtek kolísaly, nakonec ale všechny hlavní indexy…
Evropské akcie ve čtvrtek kolísaly, nakonec ale všechny hlavní indexy…
18:00

Evropské akcie ve čtvrtek kolísaly, nakonec ale všechny hlavní indexy zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek v plusu. Dopoledne investoři začali vybírat zisky...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Demokraté v Senátu zablokovali Trumpovu žádost o 250 miliard USD
Demokraté v Senátu zablokovali Trumpovu žádost o 250 miliard USD
17:42

Demokraté v Senátu zablokovali Trumpovu žádost o 250 miliard USD

Demokraté v Senátu Spojených států ve čtvrtek zablokovali naléhavou žádost prezidenta Donalda Trumpa o 250 miliard...
Spojené státy americké (USA) Podpora ekonomiky Byznys a podnikání
Powell: Fed bude nadále jednat důrazně, aktivně a agresivně
Powell: Fed bude nadále jednat důrazně, aktivně a agresivně
17:15

Powell: Fed bude nadále jednat důrazně, aktivně a agresivně

Centrální banka USA (Fed) bude nadále používat všechny nástroje, které má k dispozici, dokud americká ekonomika...
Fed Centrální banky Spojené státy americké (USA)
S&P snížila rating Renaultu do spekulativního pásma
S&P snížila rating Renaultu do spekulativního pásma
16:54

S&P snížila rating Renaultu do spekulativního pásma

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) ve čtvrtek snížila hodnocení úvěrové spolehlivosti francouzské...
Auta Rating Koronavirus
Pražská burza ve čtvrtek znovu rostla, táhly ji akcie Komerční banky…
Pražská burza ve čtvrtek znovu rostla, táhly ji akcie Komerční banky…
16:50

Pražská burza ve čtvrtek znovu rostla, táhly ji akcie Komerční banky a ČEZ. Od začátku týdne index posílil o 8,5 %

Pražská burza rostla i čtvrtý den v týdnu, index PX ve čtvrtek posílil o 1,5 % na 840,08 bodu. Nahoru ho táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Senát schválil příspěvek 25 000 korun pro OSVČ
16:30

Senát schválil příspěvek 25 000 korun pro OSVČ

Živnostníci a další osoby samostatně výdělečné činné budou moci od státu dostat jednorázový příspěvek 25 000 korun...
Byznys a podnikání Podpora ekonomiky Koronavirus
Fed uvolní 2,3 bilionu dolarů na podporu podniků a samosprávy
16:17

Fed uvolní 2,3 bilionu dolarů na podporu podniků a samosprávy

Americká centrální banka uvolní dalších 2,3 bilionu dolarů na podporu ekonomiky, na kterou nyní tvrdě doléhají dopady...
Fed Podpora ekonomiky Spojené státy americké (USA)
Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie odpoledne…
Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie odpoledne…
16:05

Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie odpoledne zpevňovaly, americké indexy rostly navzdory slabé zprávě z trhu práce

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek před prodlouženým víkendem v plusu. Investory...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Slovensko rozšíří program pomoci firmám i na velké podniky
16:04

Slovensko rozšíří program pomoci firmám i na velké podniky

Slovensko rozšíří stávající program kompenzací negativních ekonomických dopadů koronaviru také na velké společnosti,...
Slovensko Podpora ekonomiky Koronavirus
Lufthansa přichází každou hodinu o milion eur, varoval její šéf
15:48

Lufthansa přichází každou hodinu o milion eur, varoval její šéf

Lufthansa přichází kvůli koronaviru každou hodinu o milion eur, sdělil ve středečním videoposelství zaměstnancům šéf...
Doprava Evropské akcie Koronavirus
Pražskému letišti zůstanou dvě linky, přeruší se i spoje do Kataru
15:31

Pražskému letišti zůstanou dvě linky, přeruší se i spoje do Kataru

Letecká společnost Qatar Airways přeruší od 18. dubna spojení z Prahy do katarského Dauhá. Obnovení letů plánuje až 1...
Doprava Koronavirus Česká republika
MMF: Koronavirus zasadí ekonomice nejhorší ránu od velké krize
15:13

MMF: Koronavirus zasadí ekonomice nejhorší ránu od velké krize

Koronavirus zasadí globální ekonomice nejhorší ránu od velké hospodářské krize z 30. let minulého století. Uvedla to...
Mezinárodní měnový fond Koronavirus Krize
O podporu v nezaměstnanosti požádalo v USA přes šest milionů lidí
15:00

O podporu v nezaměstnanosti požádalo v USA přes šest milionů lidí

O podporu v nezaměstnanosti požádalo ve Spojených státech v týdnu do 4. dubna zhruba 6,606 milionu lidí. Oznámilo to...
Spojené státy americké (USA) Pracovní trh Koronavirus
Analytici: Nemožnost výpovědi nájmu přinese víc škody než užitku
14:52

Analytici: Nemožnost výpovědi nájmu přinese víc škody než užitku

Opatření, podle kterého nesmí nájemník dostat výpověď z bytu, jestliže v důsledku koronavirové krize není schopen...
Bydlení Realitní trh Koronavirus
Vláda obnovila činnost Národní ekonomické rady vlády
14:30

Vláda obnovila činnost Národní ekonomické rady vlády

Vláda ve čtvrtek obnovila činnost Národní ekonomické rady vlády (NERV). Bude mít 15 členů z akademické i podnikové...
Česká republika Koronavirus
Kurzarbeit se asi v Německu dotkne víc lidí než za finanční krize
14:08

Kurzarbeit se asi v Německu dotkne víc lidí než za finanční krize

O režim kurzarbeit, který má zabránit propouštění, už v Německu zažádalo kvůli dopadům koronaviru asi 650 000 firem....
Německo Pracovní trh Koronavirus
Automobilka Hyundai v Nošovicích v úterý obnoví výrobu
13:52

Automobilka Hyundai v Nošovicích v úterý obnoví výrobu

Automobilka Hyundai v Nošovicích na Frýdecko-Místecku v úterý 14. dubna po třítýdenní odstávce obnoví výrobu. Ve...
Auta Koronavirus
Iannaccone je místopředsedou představenstva UniCredit Bank v ČR
Iannaccone je místopředsedou představenstva UniCredit Bank v ČR
12:48

Iannaccone je místopředsedou představenstva UniCredit Bank v ČR

Marco Iannaccone (49) byl jmenován místopředsedou představenstva UniCredit Bank v ČR a na Slovensku. Změna je platná...
Evropské banky UniCredit