Aktivní obchodování aneb cesta k podprůměrným výnosům
|

Aktivní obchodování aneb cesta k podprůměrným výnosům

Přední představitelé behaviorálních financí (behavioral finance) Terrance Odean a Brad Barber v roce 2000 publikovali v časopise Journal of Finance článek s výmluvným názvem Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors, v překladu Obchodováním hazardujete se svým majetkem: Investičních výkonnost individuálních akciových investorů.

Trading Investice Investování

Barber a Odean analyzovali obchodní účty 66 465 amerických domácností z let 1991 až 1996, které jim poskytnul velký diskontní broker. Autoři analyzovali výhradně akciové obchody, kterých měli v databázi k dispozici téměř 2 miliony. V průběhu zkoumané periody měli analyzovaní investoři na svém obchodním účtu v průměru 4,3 titulů. Rozdělení počtu držených akcií bylo pozitivně zešikmené, mediánová domácnost držela 2,61 akcie. Dodejme, že výrazy „domácnosti“ a „individuální investoři“ můžeme považovat za synonyma. Na úvod uvedu abstrakt tohoto článku, který obsahuje základní zjištění autorů:

Individuální investoři (pozn.v USA), kteří drží akcie přímo, platí děsivou výkonnostní pokutu za aktivní obchodování. Z 66 465 domácností, které měly v letech 1991 až 1996 obchodní účet u jednoho velkého diskontního brokera, dosahují ti, kteří obchodují nejvíce, ročního výnosu 11,4 %, zatímco tržní výnos činí 17,9 %.

Roční výnos průměrné domácnosti činí 16,4 %. Průměrné domácností svoje akciové investice směřují do malých hodnotových společností s vysokou betou (high-beta, small, value stocks) a roční obrat jejich portfolia činí 75 %. Nejzásadnější zjištění celé studie ilustruje následující graf. Průměrná roční výkonnost individuálních investorů podle měsíčního obratu portfolia

Výkonnost obchodování drobných investorů

Barber a Odean tento graf komentují následovně:

Na jedné straně je velice malý rozdíl mezi hrubou výkonností domácností, které obchodují často, oproti těm domácnostem, které obchodují zřídka. Nicméně domácnosti, které obchodují často, dosahují průměrného ročního výnosu 11,4 % (čistý anualizovaný geometrický průměr) a ty domácnosti, které obchodují zřídka, dosahují průměrného ročního výnosu 18,5 %. Přestože potřeby likvidity, rebalancování portfolia a daně mohou vysvětlit určitou obchodní aktivitu, domníváme se, že je nemyslitelné, aby tyto motivace mohly vysvětlit průměrný roční obrat portfolií ve výši 250 % u těch domácností, které obchodují nejvíce. Dokumentujeme také, že domácnosti mají souhrnně podstatně nižší výkonnost než relevantní měřítka (benchmarks) po očištění hrubé výnosnosti od transakčních nákladů.

Barber a Odean dokládají další závěry jejich studie:

Jsou to náklady obchodování a frekvence obchodování, ne výběr portfolia, které vysvětlují slabou investiční výkonnost domácností v průběhu analyzovaného období.

Prokazujeme, že individuální investoři s účtem u diskontního brokera v průběhu šestileté periody končící v lednu roku 1997 dosahují mizerné výkonnosti.

Co se hrubých výnosů před odečtením transakčních nákladů týče, nevyskytuje se mezi investory v individuální výkonnosti podstatný rozdíl. Nicméně analýza čistých výnosů je velice zajímavá. Bez ohledu na metodu, kterou investiční výkonnost měříme, 20 % investorů, kteří obchodují nejčastěji, dosahují výrazně horší čisté výkonnosti než 20 % investorů, kteří obchodují nejméně.

Naše závěry naznačují, že investoři by bývali dosáhli vyšších výnosů, kdyby dodržovali jednoduchou strategii „kup a drž“ (buy-and-hold strategy). Investoři svoji hrubou výkonnost častým obchodováním poškozují. Po odečtení transakčních nákladů investoři kvůli častým spekulativním obchodům dosahují mizerné výkonnosti.

Na závěr rozboru tohoto poučného článku uvedu několik shrnujících pasáží z jeho závěru:

Náš nejdramatičtější empirický důkaz ukazuje, že 20 % domácností, které obchodují nejčastěji, dosahuje nejnižších čistých výnosů. S průměrným měsíčním obratem portfolia převyšujícím 20 % tyto domácnosti své celé portfolio ročně „otočí“ více než dvakrát. Hrubé výnosy těchto domácností rozhodně nejsou pozoruhodné a jejich čisté výnosy jsou žalostné. Jejich čisté výnosy za tržním indexem měsíčně zaostávají o 46 bazických bodů a ročně o 5,5 %! U těchto nejaktivnějších domácností, které svoje spekulace směřují do hodnotových akcií s malou tržní kapitalizací a vysokou betou neboli vysokým systematickým či tržním rizikem, tato průměrná podvýkonnost měsíčně činí 86 bazických bodů a ročně 10,3 %.

Naše hlavní poselství zní: Obchodování je pro Vaše bohatství nebezpečné (Trading is hazardous to your wealth). Proč potom investoři obchodují tak často? Celkový obrat portfolií individuálních investorů přibližně činí 70 %. Průměrný obrat činí přibližně 75 %. Domníváme se, že tyto vysoké úrovně obchodování mohou být alespoň zčásti vysvětleny prostým behaviorálním předsudkem: Lidé jsou nadměrně sebevědomí a nadměrně sebevědomí vede k příliš častému obchodování. Ti, kteří obchodují nejvíce, jsou také nejvíce poškozeni.

Než se tedy individuální investoři do aktivního obchodování skutečně pustí, měli by si vyjasnit odpověď na základní otázku – Proč bych měl zrovna já patřit mezi ty vyvolené, kteří dokážou dlouhodobě porážet trh? Pokud nedokážete vyjmenovat alespoň tři důvody, pak pro vás s největší pravděpodobností aktivní obchodování nebude. A pokud přeci jen několik důvodů vyjmenovat dokážete, pak se zkuste zamyslet nad tím, zda-li netrpíte nadměrným sebevědomím…

včera v 18:00

Kryptoměny jako novodobá zlatá horečka: Jak na ní vydělat?

Zlatá horečka na přelomu 19. a 20. století dokázala přinést bohatství hrstce zlatokopů, nepochybně spolehlivěji ale...
Kryptoměny Bitcoin Investiční alternativy
včera v 12:00

Mobil, tablet & spol. v rukou studentů: Má to své výhody i nevýhody, shodují se experti

Mobilní telefon může být dobrý sluha (studenta), ale velice zlý pán. Do jisté míry je tedy pochopitelné, že jej –...
Informační technologie Mobilní telefony Děti
17. 10. 2019 18:00

Šperka (Českomoravská Nemovitostní): Komerční reality v Česku nejsou předražené, riziková prémie je stále atraktivní

Riziková prémie spojená s investicemi do českých prémiových komerčních nemovitostí je stále zajímavá, a to i díky...
Komerční reality Realitní trh Nemovitosti
15. 10. 2019 15:00

Tři kroky na cestě k lepšímu zapojení IT v (nejen) českých školách

Bez elementární znalosti výpočetní techniky člověk napříště nenajde uplatnění takřka v žádném oboru. Vyučování toho,...
Vzdělání Informační technologie Rozhovor
14. 10. 2019 12:00

Investorský magazín: ČEZ pohledem analytika a investice Petra Koblice

Společnost ČEZ je dlouhodobě nejsledovanějším titulem v kurzovém lístku pražské burzy. Vedle předpokládané lepší...
ČEZ Akcie ČR Energetika
9. 10. 2019 15:00

Finanční a další výhody amerických prezidentů

Spojené státy se starají, byť někdy svérázně, o blaho své i celého světa. Ponechme však tentokrát (geo)politiku...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Politika
8. 10. 2019 15:00

Vzdělávání mimo školu jako výhoda v dalším studiu i na trhu práce

Stále více českých studentů se vzdělává mimo školu. Populární jsou zejména on-line kurzy, které nabízejí (i)...
Vzdělání Děti Česká republika
7. 10. 2019 12:00

Investorský magazín: Stárnutí lidstva jako investiční příležitost

Světová populace stárne a bohatne, což otevírá nové investiční příležitosti. Investice na základě tohoto...
Demografie Investiční strategie Investiční tipy
5. 10. 2019 18:00

(Nejen) český trh práce musí zareagovat na tyto globální trendy, upozorňuje ekonom

Digitalizace a automatizace jsou realitou současnosti, podmínkou pro zachování konkurenceschopnosti českých podniků a...
Česká republika Česká ekonomika Byznys a podnikání
1. 10. 2019 09:00

Dufek (ČSOB): Růst mezd v Česku je daní za úspěch, montovny vypadají jinak

Česko již dávno není (jen) levnou montovnou, podle mnoha ukazatelů v tomto ohledu struktura naší ekonomiky vypadá...
Česká republika Česká ekonomika Inflace
30. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Proč mají ETF smysl?

Indexové fondy šetří investorům peníze, výkonem překonávají většinu aktivně spravovaných portfolií a jsou jednodušší...
Podílové fondy ETF Ponaučení pro investory
28. 9. 2019 18:00

Klíč k lepšímu vzdělání a zařazení mladých na trh práce? Spolupráce škol a byznysu

Školy a firmy by měly spolupracovat. I díky tomu by se studenti dostali k tolik potřebné inspiraci a praxi, uvedl v...
Vzdělání Pracovní trh Byznys a podnikání
26. 9. 2019 18:00

Petr Koblic: Líbí se mi investice do startupů a menších firem s charismatickým vedením

Základem investiční strategie by měla být diverzifikace, uvedl v rámci ABCD investora generální ředitel Burzy cenných...
Small caps Investiční tipy Petr Koblic
26. 9. 2019 07:00

Automatické obchodní systémy: Možnost pro tradery s výhodami i nevýhodami robotů

Automatické obchodní systémy se nemýlí a zvládají bleskurychle sledovat a obchodovat na mnoha trzích. Jsou to ale...
Trading Obchodování Ponaučení pro investory
24. 9. 2019 18:00

Byznys: Hledají se absolventi s kritickým myšlením a globálním přehledem

Mladí lidé vstupující na trh práce by měli naprosto samozřejmě ovládat angličtinu, mít co nejvíce zájmů a schopnost...
Vzdělání Pracovní trh Zaměstnání
24. 9. 2019 07:00

Social trading: Za provizi lze kopírovat úspěšné obchodníky, zvažte ale svůj vztah k riziku

Pokud investujete a chcete své peníze trochu "rozehrát", budete muset obchodování věnovat poměrně dost času. V...
Investiční strategie Forex (FX) Trading
23. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Podzimní výhled pro české akcie a nízké sazby jako nový normál

Investujete do českých akcií? Investorský magazín zanořil sondu do aktuálního kurzového lístku pražské burzy....
Akcie ČR Úrokové sazby Petr Koblic
22. 9. 2019 16:00

Roman Koděra (Patria Finance): Výhody amerického akciového trhu a portfolio složené z titulů obchodovaných v Praze

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Akcie ČR Americké akcie ČEZ
20. 9. 2019 12:00

Rathouský & Hnát: České školství i byznys potřebují chytré darebáky

Český byznys potřebuje chytré darebáky, kteří namísto memorování problémům přijdou na kloub a přistupují k nim (i...
Vzdělání Česká republika Česká ekonomika
20. 9. 2019 07:00

Lukáš Vácha (Conseq IM): V regionu sázíme na banky i na Ukrajinu

V regionu střední a východní Evropy hledáme jak dlouhodobě podhodnocené tituly, jako jsou například akcie některých...
Ukrajina Střední a východní Evropa Rozhovor